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元子哥趋势投研
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【中信通信】持续坚定看好光通信
当下仍是AI的主升浪行情！从最新北美四大云厂财报看出，没人愿意在AI领域踩刹车，AI的军备竞赛还在加速。去年云厂投算力，是担心万一不投就可能掉队；今年云厂投算力，是真正能看到AI的强大回报率——
-订单方面：谷歌云单季度收入200 亿美元，同比+63%，云订单积压超过 4600 亿美元，几乎环比翻倍。AWS订单积压 3640 亿美元，环比提升约50%。
-ARR方面：2026年5月，Anthropic的ARR突破440亿美元，较2025年底的90亿美元增长近五倍，且推理毛利率从38%跃升至70%以上。
核心推荐光通信，光互联是AI领域最具锐度的品种。推荐顺序——光的上游（光芯片）、光核心龙头（旭创等）、光的黑马（汇绿、立讯等）、光的新技术路径（OCS、DCI、薄膜铌酸锂等）。
①光芯片：放量+涨价，中国本土光芯片价值重估。首先参考AXTI财报最新表述：“衬底市场将在未来三到五年增长4-6倍；AXTI与中国磷化铟激光器市场相关的收入在第一季度环增超一倍，预计第二季度将再次翻倍”。AXTI的表述说明两件事：1、光芯片将爆发增长（衬底需求已大幅拉动）；2、中国光芯片开启大量出货（AXTI观测到中国对衬底需求大幅增长）。光模块需求爆发，但光芯片扩产远慢于光模块，光芯片壁垒也极高，一定会推动光芯片持续涨价（当前已追踪到EML涨价，CW微涨）。外加中国厂商开始全线出海，接管lumentum、coherent、博通、住友等无力满足的中低端光芯片市场。放量+涨价，使得光芯片理应享受整个光通信板块最高的估值。
#首推长光华芯 （EML龙头，产能高，叠加硅光芯片制造），推荐#源杰、东山、仕佳、永鼎等。 ②光模块：持续推荐#中际旭创 （全平台龙头，光模块+NPO+OCS+硅光芯片+CPO），推荐#汇绿生态 （二线光物料最充足，coherent的全面合作伙伴），推荐#立讯精密 （顶级制造能力+海外渠道，有望成为新的大光）。
③新技术：DCI看好光迅，OCS看好腾景，薄膜铌酸锂看好天通。
☎中信证券通信团队：李赫然/魏鹏程/田宇昊
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光通信电话会议纪要（5.7）
核心结论指出，全球 AI 算力投入持续加码，光通信是 AI 算力链中价值量提升最明显的环节，投资应优先堆仓位，个股选择次之。
本次会议给出三个关键判断，第一是今年是 AI 落地元年，并非由预期驱动，而是业绩兑现的开始。
第二是产业链利润向上游集中，磷化铟、EML 光芯片是产业链核心瓶颈。
第三是中国光芯片厂商份额持续提升，出口管制政策反而利好国内企业发展。
海外云厂商方面，AI 资本投入没有出现刹车迹象。
五一前北美四大云厂商财报全部发布，没有任何一家选择收缩 AI 相关投入。
谷歌云业务订单积压达到 4600 亿美金，环比实现翻倍，是投入最为激进的厂商。
AWS 订单积压超过 3000 亿美金，同时启动了自研 ASIC 芯片项目。
Meta 将 2026 年资本开支上限从 1350 亿美金上调至 1450 亿美金。
微软智能云业务增速略低于市场预期，但针对 AI 业务的发展指引保持乐观。
Anthropic 的年度经常性收入已达到 400 亿美金以上，规模超过 OpenAI。
AI 在医疗、编程等专业领域的商业价值开始正式兑现，这是今年与去年市场表现的本质区别。
上游材料环节，磷化铟呈现紧缺态势。
AXTI 是全球磷化铟衬底领域的龙头企业，给出了十分明确的业务指引。
AXTI 预计 2026 年磷化铟产能实现翻倍，2027 年在此基础上再次翻倍。
未来几年磷化铟市场需求预计增长 4 至 6 倍。
磷化铟业务中国区占比将从 30% 提升至 40% 以上。
磷化铟出口需要申请许可证，但在中国境内发货不受相关限制。
如果出口管制政策进一步强化，将最利好中国光芯片公司，国内企业原材料获取更便利，技术也在持续追赶。
光芯片环节，EML 是整个产业链的核心瓶颈。
技术对比显示，EML 产品集成发光与调制解调功能，良率仅 20% 至 40%，技术壁垒极高，是当前最紧缺的光芯片品类。
CW 激光器仅具备发光功能，良率可达 70% 至 80%，产能扩张相对容易。
国内多数光芯片厂商集中扩产 CW 激光器，真正具备 EML 扩产能力的企业数量极少。
EML 芯片的扩产能力是行业核心瓶颈，产业链利润持续向芯片端集中。
六家 EML 厂商的产能规划明确，源杰科技今年产能 8000 万支，明年将达到 1.5 亿支，为行业龙头。
索尔思光电明年 EML 产能 1.5 至 2 亿颗，200G EML 产品已实现批量出货。
长光华芯明年 EML 产能超 1 亿颗，产品已进入海外市场，8 英寸产线将于年底投产，为机构首推标的。
纳真科技今年 EML 产能 3000 万颗，明年将达到 7 至 8 千万颗。
仕佳光子明年 EML 产能达到几千万颗规模。
永鼎股份明年 EML 产能为几千万颗，并非纯 EML 核心厂商，行业地位有所弱化。
光模块环节，中际旭创为标配标的，追求赔率可关注汇绿生态与立讯精密。
光模块龙头为中际旭创，是所有投资者都应配置的标配标的。
二线弹性标的为汇绿生态，该企业通过收购武汉钧恒切入光模块赛道。
汇绿生态已成功进入 Meta、甲骨文的供应链体系。
汇绿生态是物料储备最充裕的二线光模块企业，今年业绩有望实现 8 倍以上增长。
新进入者为立讯精密，已顺利进入谷歌、Meta 的产业链。
立讯精密具备强大的大规模生产管理能力，谷歌协助其协调核心物料。
立讯精密 AI 主业覆盖光模块、VCSEL、液冷三大核心方向。
立讯精密当前市值被市场低估，未来有望跻身大型光通信企业行列。
新技术方向主要包括 OCF 光计算 fabric、DCI 数据中心互联以及光纤三大领域。
OCF 光计算 fabric 领域的核心企业为通锦微、光迅科技。
DCI 数据中心互联领域的核心企业为光迅科技。
光纤领域核心企业为亨通光电，其市值低于长飞，投资逻辑从周期股转变为成长股。
会议推荐标的明确，光芯片领域首推长光华芯，同时关注源杰科技、索尔思光电。
光模块龙头标的为中际旭创。
光模块弹性标的为汇绿生态。
光模块新进入者标的为立讯精密。
OCF、DCI 技术领域标的为通锦微、光迅科技。
光纤领域标的为亨通光电。
核心逻辑链为 AI 落地推动算力需求爆发，进而带动光通信价值量提升，引发上游材料紧缺，利润向磷化铟与 EML 芯片集中，推动中国光芯片厂商份额提升与产品涨价，最终让长光华芯、源杰科技、索尔思光电等企业充分受益。
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【华泰电新】锂电是本轮中东冲突行情主线，继续坚定看好-260413
➡继续坚定看好锂电受益全球能源转型主升浪
◆短期逻辑：景气数据超预期+锂电Q1业绩亮眼（同比大增），4月锂电整体排产环比+4-5%，5月初步估算环比大几个点，Q2产业链排产环比+15%以上，头部电池厂排产环比+20-30%不等。
◆中长期逻辑：本轮锂电涨价和盈利提升还在进行+油价中枢上行能源结构变化带来锂电受益，我们看好具备产业链横阔纵深、全球化产能与客户布局的锂电龙头充分受益。
➡油价上行带动汽车电动化提速
◆海外乘用车电动化加速，欧洲9国3月销量同比+43%，26Q1销量同比+33%（市场预期26年同比+30%），国内3月新能源车出口销量37.1万辆，同比+130%，油价上涨带来的海外电动化提速还未充分体现。
◆国内商用车同比高增，国内电动重卡26Q1销量4.33万辆，同比+75.5%，根据动力电池联盟口径，26Q1新能源货车单车带电量同比+30%以上。
◆油电平价逻辑有望加速兑现，我们预测2026年欧洲乘用车、中国商用车、东南亚南亚电动化率将提升至31%、42%、10%，同比提升6、15、3 pct，总共拉动185 GWh电池需求。
➡能源价格上涨催化新能源+储能平价加速，支撑储能需求高增长
◆能源价格上涨拉升新能源配储经济性，我们测算若原油价格上涨至100/130美元/桶，欧洲、日韩风光储项目回报率分别上升2-16、5-22pct。
◆我们预测2030年全球储能新增装机有望达1500GWh+（24-30年CAGR达44.5%）。
➡继续坚定看好板块行情
◆电池企业最直接受益于新能源车+储能需求上修，首推电气化时代的能源“心脏”# 宁德时代，其他包括# 亿纬锂能、中创新航、鹏辉能源
◆海外户储弹性电池公司同比改善幅度大，东南亚等缺油缺电地区敞口较大的户储公司包括：# 德业股份、正泰电源、艾罗能源、固德威
◆26Q1为量利齐升验证窗口，铁锂、6F等环节盈利同比改善幅度大，目前估值便宜，铜箔与隔膜由于重资产且扩产周期长，涨价持续性更强，看好# 富临精工、湖南裕能、天赐材料、璞泰来、嘉元科技，其他包括：# 万润新能、天际股份、诺德股份
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从光到布，今天电子布在涨什么-因为确认taco！最新变化-台光还要涨价！--AI新材料更新0413
#信息等级：重要（3个等级：重大/重要/日常）
#确认TACO，美国神话不再，电子布估值弹性大、基本面最铁的品种之一
1、【宏和】
【定位】CTE必选，反弹先锋
【近况】出货最新30万米/月cte，2月是25，后面放量、斜率会很陡。今年英特尔、闪迪都来谈过。CTE 1月涨过20%，现在有提价15%的预期。
2、【国际复材】
【定位】二代布卡位/生益伙伴，3月调整最多（-30%）、上下弹性都很大，拐点向上必选
【最新变化】谷歌下单加快，Q2起对CCL下单逐步起量，从110-120万张上升到200万张以上。二代布后面会很紧张、涨价箭在弦上。
3、【巨石】【中材】
【逻辑】AI越火，普通电子布越涨（一头是AI挤占、一头是织布机紧缺）
【最新变化】市场已经认为破7没悬念。关键点是验证破8的可能性（上轮高点含税8.75元/米，现在6.4元）。巨石仓库里满满都是织布机、龙头不缺、别人缺。国产织布机3个季度内都不用考虑。巨石也有CTE标签。
4、Q布【莱特】【聚杰】【菲利华】【中材】
【逻辑】Q布是待爆帝，都是贝塔，你方唱罢我登场，轮流上场
【最新变化】CPX年底会少量出货，但趋势是被LPU取代，年底LPU会出量。27年及以后Q布将放量。莱特有矿，聚杰有织布机，后来者追赶很快。
5、【铜冠】
【定位】铜冠是国产hvlp4唯一批量供应商、台光系。
【预期】日本三井涨价
【最新变化】台系/日系CCL都收到三井涨价函，HVLP+RTF涨幅10-15%。hvlp4今年、明年都会非常紧张，涨价可持续。
6、【台光电】
【定位】谷歌70%份额、NV M9是80%以上份额。第三轮涨价。
7、树脂【圣泉】
【预期4】PPO树脂涨价15-25%、成本加成+需求好
【最新变化】冲突导致原材料二甲基苯酚涨价，日系树脂断供在即，利好国产替代。现在生益/松下/斗山等CCL大厂已经加快国内PPO供应商认证。简单看，二代布对应PPO树脂，Q布对应碳氢树脂。
8、【芯碁】
【预期2】国产算力不容易出业绩？
【最新变化】950放量超预期，先进封装设备卡位准确。
【空间】机械算终局，国内100万颗GPU，先进封装100万片/月、100台直写光刻设备，单台单价2000万元，对应20亿空间，45%净利率对应9亿利润。
9、【洁净室：圣晖】
存储“代餐”洁净室，#亚翔集成母公司亚翔工程1-3月实现营收203.5亿台币，同比+67%，板块已进入业绩/估值双升阶段，特别看重业绩+订单催化。可对标中国TW母公司涨幅。
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谷歌后续两个大会：
1、4月22-24日Google Cloud Next 26 大会或将发布新一代TPU架构，揭晓内存池化和OCS光路交换机的实际应用情况以及新架构的布局节奏。
重要看点：大会对TPU及ocs需求给出的最新指引。
2、5月19-20日Google I/O 2026 开发者大会大会聚焦于展示最新的AI突破以及公司旗下产品更新，涵盖 Gemini、Android 等众多领域。
据产业调研，谷歌明年液冷的整体价值量将大幅提升，光模块和电源都会上液冷
新一代TPU v7单芯片功耗高达980W，要求100%采用液冷散热方案
谷歌四月Cloud Next+五月IO大会带来OCS聚焦窗口期，TPU V8内存池化和英伟达Dragonfly架构打开OCS空间。
主要受益#液冷、OCS
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