The Cook Capital

由于 ETH 结构近期有比较明显的近期 IV 更低的现象，我们建议可以保留住月底的卖权，买近期的期权做 Gamma 上的保护。BTC 上则可适当对之前持有的卖权进行减仓。

【The Cook Capital 市场观点】 本周 IV 相比上周下降不少，BTC ATM IV 下降至 45%，ETH ATM IV 下降至 66%左右。BTC RV 1W 38%，1M 43%；ETH RV 1M 58%。当前 RV 比 IV 略低，但并不是很有利可图。

ETH 的 skew 更平稳，近期 IV 比远期低。因此，我们建议可以卖出 4 月底期权的同时，买入本周或者次周的期权作 gamma 上的保护，以及买入 6 月份的期权作 Vega 上的保护。 另，可关注本周五非农数据。

【The Cook Capital 市场观点】 BTC 过去一周 RV 40% 左右，短期 IV 50% 左右。 当前 BTC 结构的机会主要来自于两个： 1. IV 倒挂，近期比远期更高 2. skew 偏斜严重 因此，当前策略建议是卖出次周或两周的 OTM Put，买入 5、6 月的 OTM Call，以及极虚的 Put 作为保护。

同时，我们认为接下来市场的大跌概率在降低。因此接下来的操作中，我们建议可以略带 Delta 多头，有两种做法： 1. 卖ATM Put+买OTM Put，保持正theta 2. 做一个比例价差。上方 Call IV 较低，可以买两周或者月底的OTM Call，卖偏平值的 OTM的 Call。

【The Cook Capital 市场观点】 几个观察： 1. 远期 IV 下降：过去24小时BTC远期IV下降不少，6月份ATM IV下降了0.87%，5月份下降1.4%。 2. 远期IV下降可能是因为特朗普宣布伊朗战争取得阶段性胜利，将减少战争影响导致的。 3. 当前几乎不存在 IV RV 之间的差带来的交易机会。

因此建议加强中远期保护，谨慎空近期。 ETH 的策略思路和 BTC 相似，周级别期权 IV 上升比较明显，但是中远期的 FWD IV 并没有上升太多。因此，建议可以卖出当周或者次周的 ATM 期权，买过量 3 月或 4 月的 OTM 期权作保护。如果行情进一步下跌，3 月或 4 月 IV 可能会进一步上升。

【The Cook Capital 市场观点】 过去一个月整体波动都比较大，RV 长周期来看呈现倒挂，长周期较低而短期内较高。3M/6M RV 都在 47%上下，2M 及以内则已经在 50%+。 从宏观形势上看，美股波动幅度较大，且美国对伊朗的冲突悬而未决。因此短期 IV 下降难度较大，相反中远期 IV 还可能会进一步上翘。

【The Cook Capital 市场观点】 过去一周整体市场波动非常剧烈，BTC RV 93%，ETH RV 120%。 整体IV下降不少，且存在倒挂现象，近期 IV 比 RV 略低些。目前建议保持谨慎，想要尝试赌方向的朋友可以在 ETH 和 BTC 上交易比例价差，卖一份 3 或 4 月的 ATM 期权，买 1.5 或 2 份OTM。

ETH 过去波动非常大，价格振幅达到 30%。然而相较而言 IV 上涨并不多，且近期和远期的 IV 倒挂明显。 我们建议可以把之前部分 Short Vega 仓位适当减仓，卖近期的合约把 Theta 调平，同时继续保持观望，等 RV 下降再进一步寻找交易机会。

从各渠道信息看，ETH 多头清算价格在 $1900 左右，若进行清算，价格可能进一步下滑，因此下方保护仍需做足。从交易结构看，我们建议谨慎空 Vega，可以 Short 近期 1 周的合约，Long 2 月底做保护（比例在 1:2 左右）。

【The Cook Capital 市场观点】 RV：1d/1w/1m/2m/3m/6m 分别为 58.25%/56.35%/42.31%/41.03%/44.64%/41% 过去一天和一周的 RV 上涨得不少，目前全线 RV 都已超过 40%。 IV：1w/1m/2m/3m/6m 分别为 47.64%/43%/42.81%/43%/45%、 目前从 IV RV 差来看仍旧没太多交易机会。

ETH 上周 RV 超过 60%，比近期 IV 要高，因此现在以卖为主风险比较高。 之前策略我们推荐买 2/6 的合约，卖 2 月底或者 3 月的 long gamma、short vega 结构，现在由于 2 月底 IV 只剩 52%，可以继续保持买近期合约，但同时逐渐把 2 月底的卖权移到 3 月和 6 月去。

从 skew 偏斜角度看，明显下行定价比上行的定价更高。0.25 Delta 分位 2 月、3 月、6 月的 Put 比 Call 都高上 3% 左右的 IV 差。 因此，也可以考虑空 2 月 Put，Long 2 月上方的 Call，配合 Short 期货结构做 skew 上的偏斜结构。

【The Cook Capital 市场观点】 BTC RV 近期都较高，过去 1D/1W/1M 分别是 39%/43%/35.36%，而 2M 和 3M RV 都在 40%以上。 3M IV 则在 40%以内，2M 38%，1M 36%。从 IV 上看并不存在显式的结构性机会。

ETH 上的机会更大一些：1M RV 48%。而次周 IV 50%左右，2月、3月 FWD IV 60-62%，有一定溢价。 因此我们建议可以维持之前的策略，卖出 2 月和 3 月期权，买次周和 1 月底的期权做保护。

我们认为 6 月对 3 月的这个 FWD IV 值得尝试，因为 1Y RV 也就只有 44%，3M（包含 10、11 月大波动的）RV 也就 45%。 因此，我们推荐可以尝试空 6 月多 3 月，这个负 theta 敞口可以适当 Short OTM Put，在有保护的前提下，配平 theta。

【The Cook Capital 市场观点】 1M/2M/3M/6M RV：36.83%/44.68%/45.11%/39.14% 1M/2M/3M/6M IV：38.26%/39.91%/41.17%/44.13% 1M RV 和 IV 都回落到 40%以内了，单从 IV 和 RV 上看，可套利的空间已经比较小了。 FWD IV 6 月对 3 月还有 47%，0.5 Delta 还有 46.8%，0.6 Delta 的还有 47.8%。

ETH 结构与 BTC 相比，远期 IV 更高，1/23 IV 57%，3 月底 FWD IV 64%。因此可以维持卖远买近：卖 2-3 个月左右的期权，买次周或次次周的。

在当下结构下，维持正 Vega 未必有利可图。建议可以 Short 1 月底和 6 月底的 ATM 和略 ITM 的 Call（Delta 在 0.5-0.6），Long 2 月底或者 3 月底的 OTM 作为保护，吃 Vega。下方 Put 较贵，建议用 Call 做这个结构。

【The Cook Capital 市场观点】 RV 数据：1M/2M/3M RV 39.78%/45.81%/46.16%。 IV 数据：1M-3M IV 都在 42%左右，6M IV 44.87%。FWD IV 6 月 44.2%。