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目前的上涨更多是对股市的跟随，而非内部运动和周期运转的结果，因此更多依赖美伊谈判结果和宏观经济及就业数据的指引，其反弹的高度和可持续性均不宜高估。
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Singapoe Katılım Haziran 2022
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支撑BTC维持现价的有两个因素：1、霍尔木兹海峡拥堵定价后的反弹可能性，必须在2周内解决，不然将会向下定价；2、DAT公司的强力买入，Strategy公司的双股金融工程令人印象深刻，能在股市中源源不断吸收资金进入Crypto。这两个因素是目前多军最大的底气来源。也是深度亏损的持有者们的最大信心支持。
EMC Labs@emc_labs
短暂一周的独立行情结束，BTC本周重回70000美元一线震荡，“深度熊市”阶段场内浮亏及交易情绪冷却情况依然非常严重。若非美以伊冲突无法尽快结束，降息预期及风险偏好难以回升，BTC中期大概率将继续向下寻找支撑。emclabs.medium.com/emc-labs-btc%E…
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深度熊市中，人神交战的日子也占到45%以上，见底了吗？
EMC Labs@emc_labs
1/BTC 本周 逆势上涨 11.24%。 当油价、美元指数、10年期美债收益率同时飙升， 全球风险资产普遍下跌时，BTC 却出现本轮反弹中最强的一周。 这不是普通反弹。 这是一次 宏观逆风中的结构性行情。
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本轮市场潜在脆弱性主要集中在BTC ETF投资者、合约交易者、DAT公司、RWA Stablecoins、中心化交易所。脆弱性不一定被出清，但市场持续下跌时，脆弱性被出清的概率将不断增大，如果中间不能有效阻隔，便会形成全行业级别的出清，形成深度熊市。emclabs.medium.com/emc-labs-12-%E…
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技术指标上，BTC已处于回撤底价不断抬升的有利态势之中，60日均线亦有站稳之势，如无负面外部冲击，价格或在短期内击穿94000美元，挑战90日均线所指的95000美元。emclabs.medium.com/emc-labs-btc%E…
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在2026年降息不明朗背景下，叠加美联储新主席尚未敲定，包括AI科技股和BTC在内的高β资产仍未收到资金青睐。最乐观的估计是，下周日本加息，美国就业就通胀数据发布后，市场才有可能打开“圣诞行情”。emclabs.medium.com/emc-labs-btc%E…
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DAT、BTC ETF和鲸鲨OTC，目前真正在买入的只剩鲸鲨OTC，但这一群体目前执行的是被动式买入，而非主动定价。后继关注BTC ETF通道资金能否乘流动性回归再次参与向上定价了。
EMC Labs@emc_labs
长手的抛售暂停或为市场反弹提供可能性，仅就过去两周的链上数据来说，市场依然存在被动买力，超过4万枚BTC转出交易所。抛压买力的此消彼长，为市场企稳反弹提供了可能性。但市场真正扭转，仍需主动买力的回归。这需要宏观流动性的切实好转，以及BTC配置需求的真正恢复。 emclabs.medium.com/emc-labs-btc%E…
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Frank非常细致入微的分析！今晚，美联储内的鸽派力量已经次第登场了。Crypto的情况要更加复杂，在“新旧周期”（也许？）转折点上，谨慎为上！
qinbafrank@qinbafrank
从宏观角度看10月以来这一波大饼的调整，可以说10月10号晚上川普这一条推文拉开过去近两个月市场大调整的序幕，大饼在10月6号创出新高（之前那一周大饼以太ETF净流入创下单周历史记录）。个人看两大方面原因：第一方面宏观逆风不断：1）10月号中美博弈升级； 2）10月中到政府停摆带来的流动性紧张现在流动性还没恢复； 3）11月初AI泡沫论美股调整然后传导到币市 4）政府停摆关键期经济数据缺失导致联储越来越鹰派； 第二方面则是大饼四年周期时间效应，虽然现在市场受宏观驱动影响很大，但很多人应该还是相信四年周期，再加上宏观逆风不断，那么就是先跑未上不断止盈。 1、上面几点按照时间线详细聊聊： 1）10月10号川普挑起中美博弈升级对市场影响在于9月20号中美元首通话敲定tiktok美国业务交易后，市场对于中美关系展望在当时很乐观，大家都等着10月底中美元首在韩国会晤就好。就是市场很乐观，川普在10月10号的推文才让市场大吃一惊（当然10月7号中美相互制裁的动作就开始不断升级，只是当时市场还不注意直到川普的推文才让大家发现中美之间已经恶化）。 其实对于币市来说10号晚上中美博弈升级只是一个导火索，11号凌晨因为usde脱锚和我们可能还不清楚的技术原因导致大量的交易对全部击穿订单簿，造成了币市历史上单日最大爆仓量，是非常沉重致命的一击，大部分散户、大户、机构、做市商损失惨重、后遗症到现在持续。 但当时宏观上焦点在中美博弈上x.com/qinbafrank/sta… ，10号之后两个周币市其实跟随着中美博弈谈判的节奏在震荡，直到10月17号中美明确要在马来西亚会晤，预示中美博弈开始缓和，币市才开始一波反弹持续到10月28号（27号中美谈完效果很好）。但十月中影响币市的第二个宏观逆风也正在孕育。 2）政府停摆的负面效应开始显现 10月初有聊过x.com/qinbafrank/sta…政府停摆时间短影响不大，但停摆时间越长越不好，没想到一语成谶。我们经历了历史上最长时间的政府停摆，而造成了两个重大负面影响流动性紧张和关键经济数据丢失。 流动性紧张第一次发生在10月15号两家地区型银行信贷问题引发市场担忧，银行间隔夜担保利率10月第一次飙升，当天美股小跌，然后10月17号五家地区银行财报公布没有信贷问题，得到缓解。但是流动性问题其实随着时间的推移则是在加重 10月27号当市场还在为中美马来西亚会晤结果大好而乐观时，流动性紧张第二次显现。27号当天sofr再次飙升到4.2以上还持续了好几天、与此同时常备回购便利SRF用量在10月31号飙升，这个流动性紧张问题经过一个周末的发酵，在11月3号开始大爆发，10月28号sofr飙升大饼反弹到头开始下跌，11月3号开始了10月10号以来的第二波大跌，一举跌破10万大关。4号的这篇推文x.com/qinbafrank/sta…回顾了19年钱荒，也推演了后续的走势认为美股会开启一个小级别的调整。 3）10月因为财报季都很强劲、所以美股受到宏观逆风影响很小，反而是财报支撑美股创新高。但是进入11月后，主要大科技公司财报都已经发布，市场预期打满，10月初大空头burry提前公布自己基金仓位宣布做空英伟达和pltr他认为AI泡沫已显、问题很大、自此拉开美肤AI的第三次大辩论x.com/qinbafrank/sta…。我当时也写过推文认为美股会开启杀估值小级别调整，而非整体崩盘式的大幅度下杀x.com/qinbafrank/sta…，到现在纳指和标普调整的幅度还没到我所定义的小级别调整幅度的上限。 但整体来说美股不好、币市也很难有起色。而且美股的每一次下杀、都会带动一波资金从币市出逃。过去两三周币市下杀基本上都是在美盘时间进行。 4）再回到美联储，然后美股币市齐调整的过程中，政府停摆的第二个负面影响也显现出来就是10月关键数据基本上丢失。这个最直接的影响就是联储在10月底议息会议上算是一个鹰派降息，之后很多位联储理事和地方联储主席对于十二月降息态度越来越鹰。也是之前一直聊到的，本来通胀确实抬头（9月通胀虽然是低于预期，但是还是比前值高）鲍威尔对此很警惕，然后关键数据缺失联储自然整体越来越鹰派。 这种态度在前天到昨天达到顶峰，昨晚上推文x.com/qinbafrank/sta…认为联储12月不降息的可能性很大，而市场并没有对此充分计价。昨晚美股高开低走带动币市走弱、今天币市大跌踩到八万出头个人以为都是在消化12月不降息的可能性。 上面就是个人认为10月初以来这一波大调整的宏观逆风事件。再回到第二方面的原因，币市四年周期的时间效应，很多人觉得四年周期要变了但是很多人依然相信、特别是宏观利空不断四年周期越来越近，相信很多人首先还是先走为上 紧急撤退落袋为安。 这本质是一个负向双螺旋效应：宏观逆风加剧大家不安全感，四年周期效应又在不断提醒大家该跑了，然后先走为上的卖出效应又加大了宏观逆风的影响和冲击。
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英伟达三季度财报值得关注的几点，凌晨公布英伟达财报全面超预期，未来指引也超预期。周一有聊到个人倾向于英伟达这次财报指引会很强劲，看起来没被打脸。聊聊个人这次财报值得关注的点：
1、逆转放缓势头，增速抬头重新提速
二季度英伟达营收同比增速56%、每股收益同比59%。三季度营收同比62%、每股收益同比60%。而四季度官方预测营收和每股收益中值都同比65%。
这意味着下游的需求不仅没有放缓，反倒开始提速了。而且四季度的指引是假设“没有来自中国的任何数据中心计算收入”的情况下做出的。
2、估值消化的速度非常快
不知道有多少人会关注，英伟达24年静态市盈率63、过去四个季度（24年q3-25Q2）的滚动市盈率53，而25年预期动态市盈率已经降到30了。如果把最新三季度财报和第四季财报预测加上，当下股价对应的25年动态市盈率已经不到30，只有28左右。
这是什么概念？
到四季度英伟达预期营收、每股收益中位值同比增速65%、但当下市场给予全年动态pe只有不到30倍。从这个角度都可以说低估了，估值消化的太快了。
3，增长三大动力
电话会上老黄认为英伟达增长来自：
后摩尔定律时代从CPU到GPU加速计算的转型、
生成式AI对现有应用的改造、
以及代理式AI（Agentic AI）带来的全新革命。
CFO透露，其下一代芯片平台Blackwell和Rubin的累计收入能见度已达5000亿美元，且需求持续超出预期。
4、瓶颈物理限制
有分析师问最大的增长瓶颈是什么？
老黄没有回避，直言“电力、散热、液冷”都是巨大的挑战。他承认，构建吉瓦级（Gigawatt）的数据中心不仅需要芯片，更需要复杂的能源基础设施配合。
老黄这段话有必要看一下。
未来存在三个大规模的平台转型：
1）向加速计算的转型是基础性的、必要的，在后摩尔定律时代至关重要；
2）向生成式AI的转型是变革性的、必要的，为现有应用程序和商业模式赋能；
2）而向智能体和物理AI的转型将是革命性的，催生新的应用程序、公司、产品和服务。
在考虑基础设施投资时，请考虑这三个基本动态。每一项都将在未来几年推动基础设施增长。英伟达被选中，是因为我们单一的架构能够实现所有这三个转型，并且适用于任何形式和模态的AI，跨越所有行业，跨越AI的每个阶段，跨越云中所有多样化的计算需求，也从云到企业再到机器人。
qinbafrank@qinbafrank
英伟达财报与数据洪流，上周五聊到十月整个数据确实，没有明确的数据指引联储理事们更偏谨慎、也是最早鲍威尔在10月底议息会议里说的迷雾中开车看不清前路，自然要开慢点，联储谨慎，市场就更慌。本周开始美国政府逐渐恢复、各项数据洪流要来了。聊聊重要的部分： 1、首当其冲就是周三19号盘后的英伟达财报，上周也聊过英伟达财报应该是超预期的，关键是指引是否超预期。个人倾向于认为财报的指引会很强劲、毕竟十月底在英伟达开发者大会上老黄才给出了一份炸裂的未来五个季度的指引x.com/qinbafrank/sta…，加上明年推出的rubin未来五个季度合计要赚5000亿美金。正常来说，上市公司老板公开宣布的数据可信度很高，他们不能随便乱说话。 英伟达财报意义在于是否能打消市场暂时对于 AI 板块可持续增长的顾虑，从这个角度看，符合预期都不成超预期对市场来说是好的。 2、关键数据发布时间确定 美国商务部和劳工部已敲定积压数据的发布时间表。11月20日，美国劳工部统计局将发布9月非农就业报告，11月21日发布9月实际薪资数据。 美国商务部表示，第三季度GDP修正值将于美东时间11月26日上午8:30发布，同日还将公布10月份个人收入、支出及PCE价格指数。 这里影响最大的还是10月pce、11月的非农数据和cpi数据。正常来说11月cpi会在12月中公布但联储下一次议息会议则是12月10号，很有可能赶不上就看劳工部会不会提前公布。如果用不了，10月pce就成了12月议息会议前的最后一份通胀数据：低于预期对市场才是好的，高于预期自然还是重压。 而11月非农就业失业率数据对市场利好的是：不要大超预期，继续延续疲软态势。 本文由 meme 交易工具 xxyy.io 赞助 ｜交易快，功能多，监控链上钱包就用 @useXXYYio
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新的市场结构中，参与周期形态塑造的既包括传统的长手，又包括貔貅式的财库公司和鲨鱼虾米共存的BTC ETF。这会使得这一轮牛市后如何进入熊市，熊市赤持续时间下跌深度都非常难以预测。
Murphy@Murphychen888
最大的区别就是这次让我们等待的时间很长很长，即在进入红色区之前停留在黄色犹豫区的时间跨度是创历史纪录的。 这说明投资者们很“纠结”，多空博弈异常激烈，情绪在乐观和悲观之间反复摇摆。你可以理解为市场并不愿就这样进入熊市。 如果我们对比上轮周期牛转熊时，从绿色区到红色区是快速通过丝滑进入，几乎没有任何的抵抗。 说明信心快速崩溃，市场直接投降了。泥沙俱下，焉有完卵？ 所以我认为有博弈有分歧是好事，这是市场在经历过一轮高潮期后，让大家恢复冷静，重新评估底部共识的必要过程。 即否定了之前很多人认为本轮只要有ETF，MSTR等资本介入，BTC就能快速到达20万甚至更高的论调。也必将证伪会像过往周期那样快速入熊，然后暴跌50%-70%… 本文由 @Bitget 赞助｜省最多手续费，领最多豪礼，做VIP 就上Bitget
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关于BTC是否会进入熊市，Jordi Visser撰写了长文讨论——他的观点是ETF批复后，BTC进入了类似IPO后的一个阶段性的抛售期，长手尤其是跨周期长手巨鲸正在成批次地变现长期投资收益。这个抛售并非信念丧失，而是投资计划的一部分，所以不会不计成本。而承接者是新投资者，新机构更持久稳定。当然，之后BTC会越来越稳定，收益率也会走低，不复作为实验性小众资产（类似创业公司）时暴涨。
visserlabs.substack.com/p/bitcoins-sil…
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对币圈老人来说，比特币周期是一个魔咒，其形成的心理压力是非常巨大的，长手持续抛售可见一斑。在市场结构巨变的今天，这一魔咒是否依然奏效？要再看几个月才知道结果。但结果出来之前，需要采取行动
EMC Labs@emc_labs
后市，如果宏观流动性好转或增加政策利好催动做多情绪回归，做多力量重新集结，BTC仍有机会重拾升势再创新高。如果情绪持续低落，资金加速流出，BTC大概率将在第四季度结束本轮牛市。@emclabs/emc-labs-10-%E6%9C%88%E6%8A%A5%E5%91%8A-%E6%BF%80%E6%83%85%E9%81%AD%E9%81%8F%E5%88%B6-btc%E5%91%88-%E7%86%8A%E5%B8%82%E8%BD%AC%E5%8C%96-%E8%B6%8B%E5%8A%BF-cccdc82d2d3b" target="_blank" rel="nofollow noopener">medium.com/@emclabs/emc-l…
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资金流入依然疲弱，难以对冲长手抛售的市场压力，后继需继续观察伴随降息及美中贸易冲突的缓解，资金能否重回充沛流入状态，扭转下行趋势，甚至改写旧周期形态。
emclabs.medium.com/emc-labs-btc%E…
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