Mic米克 ретвитнул
趁着暴跌，我和 becky 聊了一会儿我自己这十几年来对大饼价格的理解，录音因为涉及到一些具体的人和公司，不方便发出来，所以我整理个文字版本。
大饼的真实价格发现我认为分为三个阶段，上古的 OTC 交易阶段，中心化交易所订单簿阶段和大饼 ETF 通过后的华尔街屯币阶段。
在上古时代，场外交易是主导模式，价格非常离散，价差吸引了搬砖者进行套利，这时最大的利润空间来自于矿场，矿场的挖矿价格在很长一段时间决定了大饼的真实价格基础，此时还没有衍生金融工具，价格的波动完全取决于现货交易供需和挖矿成本。这个时期也诞生了 Mt Gox 这样的早期现货匹配交易平台，很可惜由于它的破产，八十多万个大饼被盗，这也为后续 CEX 的发展方向埋下伏笔。
在中心化交易所（CEX）时代，OTC 交易模式逐渐被更高效的订单簿替代，但这也带来了一些问题，一些交易所早期并不处理真实的现货交割，或囿于资金安全与利润考量，将 crypto 世界我认为最不应当引入的期货交易，甚至是永续合约引入了平台并成为了主营业务。这一点为后续大饼的价格发现设置了很大的门槛，在波动被放大的同时，价格模型不再遵从供应和需求的基本逻辑。最重要的是，在这个阶段，CEX 开始进行自发行，参与一级市场，同时充当裁判员与玩家的角色。
最后一个阶段，是大饼 ETF 通过后的华尔街换手阶段，那天，我发过一条推特感慨大饼已经失去了它设计初衷的意义：帮助每个人抵抗无限制的膨胀的债务。因为，在那一刻之后到现在，大饼每一天都在被华尔街换到自己手里。这背后有一系列的逻辑，包括如何将 CEX 变为自己的利益相关方，如何选择合适的托管方，如何掌握现货定价权等等，CEX 的现货存量与交易量在那之后，无论价格涨跌，都在急剧萎缩，我认为，CEX 的交易量已经无法再反应大饼的真实价格，很长一段时间，我观察到最合适评估真实价格的曲线仍然是矿场未来半年内交割的大饼期货定价，随着现货交易的进一步萎缩，我们将在不久后看到某些 CEX 的主营利润受到极大侵蚀，现货交易价格也会在充分换手后趋向平稳。
很明显，华尔街的下一步，会将主流 token 都变成生息资产，这将导致价格进一步趋向稳定，最终，美股将会成为区块链主要的交易应用，美元霸权与美债将由他们代入金融的下一个时代。
换句话说，我认为大饼的故事到此已经进入了终章，四年的周期已经结束，很可惜的是，这并不是它真正的设计目的。但这仍然是个好故事。这篇录音稿转写在暴跌之夜，请大家珍惜现在的价格波动，因为永续期货的时代不会持续太久了…
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