Marius

Vă mai amintiți de GameStop și nebunia din 2021? În ianuarie 2021 s-a întâmplat ceva ciudat pe bursă. GameStop, un lanț de magazine cu jocuri video care părea că o să moară oricum, a explodat. Prețul a sărit de la ~20 de dolari la peste 480 de dolari în câteva săptămâni. Majoritatea ziarelor au zis "short squeeze făcut de puștii de pe Reddit". E adevărat doar pe jumătate. Chestia adevărată care a băgat focul a fost altceva: gamma squeeze. GameStop era shortată masiv de hedge fund-uri mari. În unele zile short interest-ul era peste 100–140% din free float. Adică se vânduseră în lipsă mai multe acțiuni decât existau de fapt pe piață. Sună deja periculos, nu? Pe WallStreetBets lumea a început să cumpere nu doar acțiuni, ci mai ales call-uri – și nu orice call-uri, ci unele ieftine, cu strike mare, expirare curând, gen pariuri de genul "dacă urcă mult câștigăm enorm, dacă nu, pierdem tot". Dar când zeci de mii de oameni cumpără astfel de call-uri, market makerii se trezesc că au vândut o grămadă de call-uri. Ca să nu rămână descoperiți complet dacă prețul sare, încep să cumpere acțiuni reale ca să se acopere. Cât cumpără? Depinde de delta. La început delta era mică, 0.2, 0.3. Cumpără 20–30 de acțiuni la 100 de call-uri vândute. Nu-i mare lucru. Doar că prețul a început să crească. Puțin. Apoi mai mult. Pe măsură ce acțiunea urca, call-urile deveneau mai ITM, delta creștea rapid – 0.4, 0.6, 0.8… Gamma e cea care măsoară cât de repede crește delta asta. Și gamma era mare la opțiunile alea OTM care deveneau brusc ITM. Deci ce se întâmpla? Prețul urcă 5 dolari => delta bubuie => market makerul trebuie să mai cumpere o grămadă de acțiuni ca să rămână delta neutru. Cumpără => prețul urcă și mai tare. Delta sare și mai mult => cumpără și mai multe acțiuni. Și tot așa, ca un cerc care se strânge din ce în ce mai tare. Asta e gamma squeeze-ul: o buclă de feedback în care hedging-ul dealerilor împinge prețul și mai sus, ceea ce obligă și mai mult hedging. Și fix atunci short sellerii au intrat în panică. Pierderi uriașe. Unii au fost nevoiți să acopere, adică să cumpere înapoi acțiunile la prețuri aberante. Deci și ei au băgat cerere masivă. Rezultat? Două motoare de cumpărare care se alimentau unul pe altul: dealerii care fugeau să-și acopere opțiunile si shorterii care fugeau să-și acopere pozițiile. În câteva zile s-au văzut creșteri de 50–100% pe zi, volume monstru. Opțiuni tranzacționate cât pentru câteva luni normale. Pe scurt: ce a părut la tv ca o răzbunare romantică a retailului împotriva Wall Street-ului a fost, de fapt, o demonstrație a cât de puternic poate fi lanțul de reacții din piața de opțiuni atunci când se declanșează la momentul potrivit. De atunci toată lumea se uită mai atent la open interest-ul la opțiuni, la gamma exposure al dealerilor.