Pojawiło się jak mniemam bardzo ciekawe i intrygujące nowe zjawisko na scenie krypto o którym nikt nic nie mówi.
Z dzisiejszej perspektywy nawet ciężko jednoznacznie określić jaki będzie to miało wpływ na rynek.
Studium przypadku, czyli dlaczego walidatorzy pozbywają się 900k ETH, zjawisko które do tej pory nigdy nie występowało.
Zapraszam.
------------------------------------------------
Opracowanie, dotyczy 3 tematów
-masowej wywałki na Defi na lewarze ETH na Aave
-kolejnego zlewarowanego produktu od Aave na ETH
-I faktu, że walidatorzy czyli uczestnicy będący najbliżej ETH pierwszy raz w historii się wycofują i prawdopodobnie zrzucą część ETH na rynek, mowa o nowym trendzie, obecnie w skali 900k ETH.
Wbrew pozorom wszystkie tematy są połączone i wpływają na siebie bezpośrednio.
I ostrzegam jest bardzo długo.
Dla zrozumienia całokształtu, musimy jednak na start się cofnąć do feralnego 23 lipca wówczas w Defi protokole Aave doszło do pewnego incydentu.
Stopy pożyczkowe WETH w Aave skoczyły wówczas do 9–10%, powodując kaskadę likwidacji/wyprzedaży, wówczas z protokołu zniknęło 1.2 mld dolców.
Cały model lewaru na Aave działa w następujący sposób
Stake'ujesz ETH → dostajesz stETH (albo wstETH)
Zastawiasz stETH jako collateral w Aave
Pożyczasz WETH (wrapped ETH) (zazwyczaj do 70–80% wartości collateralu)
Kupujesz więcej stETH
Powtarzasz pętlę.
Całość zjawiska pozwala tworzyć lewar na lewarze, i zarabiać na różnicy między kosztem pożyczki, a % który się zarabia na stakingu.
23 lipca, doszło do przełamania płynności, co spowodowało, że koszty pożyczki przewyższały zysk z yieldu, a przypominam że tutaj działała dźwignia.
Niekorzystna dźwignia.
Z tego też tytułu, lewar został zamykany a z protokołu zniknęła całkiem spora suma.
Jest to ciekawe zjawisko, głównie dlatego, że ogromna cześć stakowanego ETH właśnie śmiga na takiej dźwigni.
Dźwigni od dźwigni, na Defi.
Teraz wróćmy do wątku głównego. Czyli do faktu
że, dziesiątki tysięcy walidatorów (około 28k) postanowiły opuścić sieć ETH w tym samym czasie.
Z jednej strony wszyscy mocno grzeją ETH i pompują, a z drugiej strony mamy rekordową kolejkę do unstakingu W sumie ponad 890 000 ETH czeka w kolejce na wyjście z walidatorów.
Dlaczego to takie istotne? Bo nigdy, do czegoś takiego nie dochodziło, nigdy. Zawsze wyglądało to na odwrót, jest to pojawienie się nowej sytuacji, które w przyszłości mieć spory wpływ na rynek to raz.
Dwa walidatorzy to osoby, które są najbliżej protokołu, a decydują się wyjść, obecnie wszyscy naraz
Przecież walidatorzy to nie spekulanci.
To strukturalni uczestnicy systemu.
Jeśli oni się wycofują, to coś się zmienia w podstawowej warstwie zaufania tak mogłoby się wydawać.
Zapewne znacząca część tych środków najzwyczajniej w świecie chce zrealizować zysk, po tak silnych wzrostach.
A może też Yield przestał się dla wielu zgadzać, i zaczną szukać nowych miejsc ulokowania kapitału.
Być może środki zostaną przeznaczone na inne tokeny, które mają według nich większy potencjał wzrostów.
*Należy też pamiętać, że kolejka do wycofania trwa kilkanaście dni, zatem jeśli ktoś teraz zdecyduje się zrealizować zysk za 2 tygodnie, to musi "wypłacać teraz".
--------------------------------------------------------
I co z tego?
Dlaczego w ogóle łącze poniekąd owe zdarzenia,
głównie dlatego, że pierwsze przejawy intensywniejszego wycofywania się z unstakingu na ETH, miały miejsce 20-21 lipca, 23 lipca mieliśmy natomiast mini kryzys płynnościowy na Aave, związany z dźwignią.
Co jeszcze ciekawsze, Aave czyli największy protokół pożyczkowy w ekosystemie DeFi właśnie dodał tETH jako nowe zabezpieczenie. tETH to token oparty na zlewarowanej strategii z wykorzystaniem wstETH i pożyczek WETH. W skrócie: jedna z najbardziej agresywnych konstrukcji finansowych w Ethereum została właśnie uznana za „collateral”.
Całość przypomina sytuację, w której rynek próbuje zejść z ekspozycji, a jednocześnie protokoły DeFi pogłębiają strukturę ryzyka. I to wszystko dzieje się zaledwie kilka tygodni po tym, jak identyczna strategia doprowadziła do strat, gdy lekko wzrosły stopy procentowe.
-Jak ktoś nie rozumie, to tETH czyli już zlewarowany token, stał się zabezpieczeniem.
Innymi słowy mamy sytuację, gdzie:
ETH masowo wychodzi ze stakingu,
A stakingowe pochodne są upychane jako zabezpieczenie pod jeszcze więcej długu.
To rodzi pewnego rodzaju precedens i ryzyko systemowe dla Defi to raz.
Dwa nigdy do tej pory nie miało to miejsca (że tak wiele osób wycofywało ETH ze stakingu) więc nie do końca można oszacować ryzyko z tym związane i jaka skala może wywrzeć większy wpływ, ale sam trend jest czymś nowym.
Trzy. Patrząc z perspektywy na cenę nawet jeśli te 900k Eth warte jakieś 4 mld dolców zostanie spuszczone na rynek nie wywoła to jakiegoś większego szoku, ale może mieć wpływ na cenę.
W tym wszystkim jednak interesuje mnie fakt, że takie zjawisko zaistniało i przyśpieszyło, a mowa tutaj przecież o walidatorach nie spekulantach, a przecież im więcej osób zdecyduje się na unstaking tym większy wpływ może wywrzeć na rynek, dlatego myślę że warto na to patrzeć.
Na ten moment temat jest do obserwacji, zwłaszcza pod względem realnego wpływu na wyceny (i czy w ogóle jakiś będzie)
Rozumiem, że nie wszystkich to może interesować, ale nie mogłem nie pokazać owych zjawisk jako całości.
Dziękuje za uwagę.
------------
Wszystkim którzy doczytali do końca i zostawili komentarz, serdecznie dziękuje.
Polski
