RAMON FORCADA

Aviso: he visto que se está suplantando mi identidad en WhatsApp para invitar a “clubs de inversión” o grupos privados. Quiero dejar muy claro que: No hago recomendaciones por mensajería privada, no participo en grupos externos ni solicito transferencias o datos personales. Mis únicos canales son LinkedIn y X. El tema ya ha sido reportado a las personas y empresas correspondientes, pero si recibes algo así, no interactúes y repórtalo. Gracias.

NY +0,1% US tech 0,0% US Semis -1% UEM -0,4% España 0,0% VIX 18,2% Bund 3,04%. T-Note 4,35%. Spread 2A-10A USA=+54pb B10A: ESP 3,49% PT 3,46% ITA 3,83% FRA 3,69% Euribor 12m 2,763% (fut.12m 2,937%) USD 1,171 JPY 186,3/€ 159,2/$. Oro 4.628$. Brent 110,0$. WTI 98,1$. Bitcoin -1,1% (76.869$). Ether -1,5% (2.288$). :: SESIÓN. Tono de descanso bajista. Podríamos pensar en un desenlace similar al de ayer, en grandes rasgos. Muy ligeros retrocesos en bolsas (¿-0,2%?) y bonos (¿+3/4p.b. en TIR?). Ayer se ajustó a este patrón de consolidación con tendencia al rebote. Seguimos más o menos en ese modo. Esta madrugada Japón ha repetido tipo director en 0,75%, pero con 3 miembros (1/3) votando subir, así que nuestra estimación de que la subida se materializará en la reunión del 31 julio no parece desencaminada. No hay que asustarse por esa subida porque ya contábamos con ella desde antes de la guerra en Irán y será la última… y única entre los principales bancos centrales. :: GEOESTRATEGIA. Tono neutral. US sigue bloqueando las exportaciones de petróleo iraní y no parece que vaya a aceptar la propuesta de alto el fuego de Irán, que incluye dejarles las manos libres en el frente nuclear y liberar el tráfico de sus petroleros por Ormuz como condición previa para negociar. Lógico que US no acepte. Ya sin fuerzas navales ni aéreas, Irán sufrirá un desgaste financiero progresivo si no consigue vender petróleo, así que el tiempo juega en favor de US, incluso aunque mantener allí 3 flotas (Gerald Ford, Abraham Lincoln y George Bush) le cueste c.500M$/día. Porque la guerra terminó hace un par de semanas desde un punto de vista práctico, así que el coste por el mero desplazamiento de medios militares no es muy superior al de su mantenimiento habitual y no sufre ningún desgaste derivado de la opinión pública porque no hay bajas. :: COMPAÑÍAS. Tono indefinido porque no ha publicado ninguna relevante en las últimas 24h. Pero sí publicarán a lo largo del día Coca Cola, GM, Booking, T- Mobile, Visa, Starbucks, Airbus… entre otras. Porque el flujo recuperará intensidad en unas horas. Shell compra la petrolera canadiense ARC porque si el petróleo ya no volverá a estar por debajo de 85/90$ durante cierto tiempo, entonces la extracción del petróleo procedente de arenas bituminosas (más pesado y viscoso y, por eso, más caro de extraer y refinar), predominante en Canadá, se vuelve más atractiva, más rentable. :: MACRO. Tono neutral. Aparte de que Japón haya repetido tipos, tendremos hoy 10h la publicación por parte del BCE de sus expectativas de inflación a 1 y 3 años (que hasta ahora estaban en +2,8% y +2,6%, respectivamente) y 16h Confianza Consumidor US (89,0 esperado vs 91,8). Pero lo realmente importante empezará a llegar a partir de mañana, con las inflaciones en ALE (+3%) y ESP (+3,6%), las reuniones de los bancos centrales de Canadá (repetir 2,25%) y US (Fed repetir 3,50/3,75%) y la votación del Comité Bancario del Senado sobre la idoneidad de K.Warsh para reemplazar a Powell en mayo. Y el jueves más inflaciones y PIBs en UEM y US, además de reuniones de bancos centrales en UK (BoE repetir 3,75%) y UEM (BCE repetir 2,00/2,15%). Esta abundancia de macro relevante, sobre todo los mensajes que transmitan los bancos centrales, mantendrá al mercado en una tensión de espera durante la cual no tomará ninguna dirección en particular… salvo que algún banco central exprese algo fuera de guion y/o se publique alguna inflación inesperadamente elevada, claro. A eso estamos siempre sujetos. :: CONCLUSIÓN. Sensación de consolidación algo más débil que ayer, pero principalmente por la espera hasta los desenlaces con respecto a los bancos centrales, principalmente en lo que a orientación sobre inflación/tipos puedan proporcionar. Consiste más bien en esperar sin hacer nada porque ni los precios van a ponerse más atractivos puesto que caídas relevantes son improbables, ni tampoco parece que los rebotes, si improbablemente se produjeran hoy, vayan a tentarnos a vender. Un poco aburrido, la verdad. FIN

NY +0,8% US tech +2% US Semis +4,3% UEM -0,2% España -1,1% VIX 18,7% Bund 3,01%. T-Note 4,32%. Spread 2A-10A USA=+52pb B10A: ESP 3,46% PT 3,41% ITA 3,78% FRA 3,65% Euribor 12m 2,735% (fut.12m 2,926%) USD 1,172 JPY 186,9/€ 159,5/$. Oro 4.714$. Brent 107,4$. WTI 96,1$. Bitcoin -0,2% (77.749$). Ether -0,1% (2.323$). :: SESIÓN. Tono positivo. Excelente sesión americana el viernes (no tanto la europea), sobre todo para los semiconductores (¡+4,3%!), que encadenan nada menos que 18 subidas consecutivas. Continúan siendo nuestra recomendación nº1. Debido a esa subida tan potente el viernes, la sesión de hoy debería ser de estancamiento o incluso de modesto retroceso como contrarreacción natural. Pero muy poco (¿-0,2%?) y sólo para descansar algo porque a estas alturas el mercado ha asumido que convivirá durante tiempo indefinido con el conflicto en Irán y con el petróleo errático, pero no impagable (insistimos en que retrocederá progresivamente hacia 85$/b. en Dic.). Los resultados empresariales dan soporte, el ciclo económico se mantiene expansivo aunque pierda algo de impulso, la inflación repunta pero es soportable y decaerá poco a poco y los bancos centrales improbablemente subirán tipos (por mucho que haya un supuesto consenso con respecto a que sí subirán algo). :: GEOESTRATEGIA. Tono más bien positivo. Irán pide un acuerdo para reabrir Ormuz, siempre que se excluya el asunto nuclear. Con ese gesto queda claro que necesita vender petróleo para conseguir que sobreviva el régimen (esto es lo que hemos venido defendiendo desde nuestra perspectiva geoestratégica), así que ahora ya todo el mundo sabe que es US quien decide, quien tiene la llave para cualquier acuerdo... y es improbable que ceda fácilmente porque ya no está sujeto a la presión por consumo de armamento puesto que, en la práctica, la guerra ha terminado, puesto que no hay combates, ni ataques. Podríamos decir que los objetivos militares de US (neutralizar militarmente a Irán, básicamente) ya se ha alcanzado. El intento de atentado a Trump podría favorecer su popularidad, mientras que Kevin Warsh podría obtener enseguida la aprobación del Senado para reemplazar a Powell en la Fed, puesto que ya no hay caso legal contra éste último al retirarse las acusaciones. :: COMPAÑÍAS. Tono positivo. Con aproximadamente el 30% de las compañías cotizadas americanas cotizadas, el BPA (Beneficio Por Acción) medio aumenta +26,8% vs +14,4% esperado, así que el saldo es francamente bueno. Esta semana flujo de publicación en clímax, con 5 de las “7 Magníficas”: el miércoles Alphabet, Microsoft, Meta, Amazon y el jueves Apple. :: MACRO. Tono neutral, pero influencia positiva de los indicadores recientemente publicados. Esta semana se reúnen los bancos centrales de Japón (martes), Canadá y US/Fed (miércoles) y UEM/BCE y Banco de Inglaterra (jueves)… todos repitiendo tipos, lo que, de alguna forma, refuerza nuestra estimación de que no habrá subidas de tipos, aunque la inflación repunte… e incluso la Fed recortará una vez este año. Nuestra estimación es contracorriente, pero tenemos una convicción bastante firme al respecto. :: CONCLUSIÓN. Tenemos sensación de consolidación alcista, queriendo esto decir que el desenlace negativo sería lateralidad y el positivo la continuidad del rebote. Wall St se desmarca positivamente de Europa y seguirá siendo así, pero precisamente nuestra estrategia de inversión sigue estando algo más apoyada en US que en UEM, así que no nos sorprende. Hoy la sesión americana podría ser floja (¿-0,2%?), pero sólo como contrarreacción natural después de las fuertes subidas del viernes. Los bonos y las divisas están más bien tranquilas, casi laterales desde hace días. El tono de los próximos días estará condicionado principalmente por las cifras y guías que publiquen 5 de las “7 Magníficas” entre miércoles y jueves. Pero nada de mercado triste, sino todo lo contrario, salvo que alguna de ellas pegue un susto… lo cual no parece probable. FIN

@BullishBecker Dato mata a relato.

Hombre Tesla Flojo lo que se dice flojo… EPS: $O.41 vs $0.34 est • Gross margin: 21.1% vs. 17.7% est • Revenue: $22.4B vs $21.9B est 480bps de expansion en margenes cuando todo el mundo decia que el pricing power se habia esfumado. El tema del Capex tampoco es algo muy fuera de lo esperado!

NY +1,1% US tech +1,7% US Semis +2,7% UEM -0,4% España -0,8% VIX 18,9% Bund 3,01%. T-Note 4,32%. Spread 2A-10A USA=+51pb B10A: ESP 3,46% PT 3,43% ITA 3,79% FRA 3,65% Euribor 12m 2,640% (fut.12m 2,928%). USD 1,171 JPY 186,8/€ 159,5/$. Oro 4.717 $. Brent 103,2$. WTI 94,2$. Bitcoin +0,2% (78.097$). Ether -1,8% (2.352$). :: SESIÓN. Hoy día vendedor puesto que ayer fue muy comprador, al menos en NY (Europa floja y equivocándose, como frecuentemente). Como nadie sabe si pasa o no pasa petróleo por Ormuz, si realmente US controla o no controla el tráfico allí, el Brent ha rebotado por encima de la frontera psicológica de 100$/b. En paralelo, los resultados publicados son algo mixtos porque IBM, Tesla y Essilor no han estado a la altura, aunque Lam Research, ST Micro, Nestlé y L’Oreal bien y/o han batido expectativas. Ambos factores, petróleo y resultados corporativos, dejan hoy al mercado más bien frío y con ganas de tomar algunos beneficios enseguida por si acaso, sobre todo NY tras los fuertes rebotes de ayer. :: GEOESTRATEGIA. Tono algo más complicado, con negociaciones US/Irán tan confusas que no se sabe si existen. Como US incautó hace 24h un petrolero iraní y mantiene bloqueados los puertos iraníes, Irán incautó ayer 3 buques portacontenedores, atacando uno de ellos. Son acciones típicamente adoptadas por las partes en conflicto durante cualquier negociación para tratar de obtener una posición de ventaja. La UE cambia de postura con respecto a extraer petróleo y gas del Ártico: con la guerra en Irán ahora se plantea extraer; empezaría por la costa norte de Noruega, incluida la isla de Svalbard (donde hay bastante población rusa, por cierto), pero no es difícil suponer que lo relevante está en Groenlandia. Este repentino cambio de actitud europea hacia un cierto realismo energético probablemente responde a la amenaza de Rusia de bloquear el petróleo que llega desde Kazakstán hasta Alemania (refinería PCK a 100km) a través del oleoducto Druzhba y del cual depende en un 90% Berlín (queroseno para aviones, gasoil para calefacción, etc). Y Rusia puede hacerlo por 2 razones: (i) Kazakstán es un estado vasallo de Rusia, en la práctica. (ii) El oleoducto atraviesa territorio ruso. :: COMPAÑÍAS. Tono mixto, sin llegar a ser malo. IBM, Tesla y Essilor flojas. Lam Research, ST Micro, Nestlé y L’Oreal bien y/o han batido expectativas. El flujo de publicación gana intensidad hoy: SAP, Intel, Baker Hughes… :: MACRO. Ayer la Confianza del Consumidor UEM de abril salió floja y peor de lo esperado (20,6 vs -17,3 esperado vs -16,4 marzo). Y el Gob. Alemán revisó a la baja su estimación de PIB’26 hasta +0,5% vs +1,0% estimado en enero y PIB’27 hasta +0,9% desde +1,3%. Sus anteriores estimaciones parecían más un deseo que una estimación realista, así que esta revisión no tiene demasiada importancia. Hoy es día de PMIs y conviene fijarse sobre todo en los Manufactureros, para comprobar qué tal aguantan porque los registros de abril ya recogen impacto por Irán. De momento, en India ya se ha publicado y ha sido bueno: 55,9 vs 54,1 esperado vs 53,9 anterior. Saldrán 9:30h ALE (51,4 esperado vs 52,2), 10h UEM (50,9 vs 51,6), 10:30h UK (50,3 vs 51,0), 15:45h US (52,5 vs 52,3)… :: CONCLUSIÓN. Confusión y retrocesos, que debemos interpretar como una natural toma de beneficios tras la reciente etapa de subidas casi constantes en Wall St: de las 15 sesiones de abril, 12 subidas. Ayer el rebote fue especialmente intenso, así que la reacción natural para hoy es recoger algunos beneficios y esperar a conocer alguna novedad/clarificación sobre Irán/US/petróleo… pero lo más improbable es que la confusión continúe dominando este frente y el mercado prácticamente ya se ha acostumbrado a convivir con ello, como con Ucrania en su momento. Son conflictos de desgaste, siendo este de Irán menos peligroso a medio y largo plazo que el de Ucrania. Con resultados empresariales decentes o buenos e inflación relativamente poco afectada (o dentro de unos márgenes de deterioro perfectamente asumibles), las bolsas no sólo no deberían sufrir, sino mantener una evolución modesta y progresivamente alcista. Por eso, es probable que la sesión evolucione desde floja hacia algo mejor. FIN

NY -0,6% US tech -0,4% US Semis +0,5% UEM -0,9% España -0,7% VIX 19,5% Bund 3,00%. T-Note 4,29%. Spread 2A-10A USA=+52pb B10A: ESP 3,46% PT 3,40% ITA 3,78% FRA 3,65% Euribor 12m 2,655% (fut.12m 2,729%). USD 1,175 JPY 187,1/€ 159,3/$. Oro 4.761 $. Brent 97,6$. WTI 88,5$. Bitcoin +2,8% (77.965$). Ether +3,5% (2.394$). SESIÓN. Debería rebotar hoy lo que al final no rebotó ayer, aunque parecía que lo haría. Digamos ca.+0,5%, como referencia probable. En las últimas horas han publicado ASMI e Intuitive Surgical cifras buenas y batiendo expectativas. De hecho, los semiconductores volvieron a rebotar ayer (+0,5%) y llevan 15 sesiones consecutivas haciéndolo ininterrumpidamente. Insistimos en que es una de las mejores inversiones que existen, conceptualmente. Danone ha cumplido con sus ventas. El frente corporativo sigue dando soporte. Y la inflación en UK publicada a 8AM ha salido incluso algo mejor de lo esperado: Subyacente +3,1% desde +3,2%; General +3,3% desde +3,0%, que no es una cifra en absoluto mala en este contexto de tensiones energéticas. Trump extiende la tregua porque quiere bajo argumentos difíciles de defender, pero es cierto que el petróleo sigue por debajo de 100$ y que el Estrecho de Ormuz afecta sobre todo a China como compradora deseando comprar y a Irán y vecinos (A.Saudí, Kuwait, etc) como vendedores deseando vender. Como US puede controlar casi todo el petróleo que pasa por allí, es sólo cuestión de tiempo, y no mucho, que se alcance un acuerdo no reconocido que permita el paso del petróleo, aunque el iraní con cuentagotas para debilitar al régimen. COMPAÑÍAS. ASMI e Intuitive Surgical bien, como ya comentado. Publican (BPA esperado): AT&T (0,549$), Boeing (-0,755$), Philip Morris (1,853$), IBM (1,807$), Tesla (0,340$), Lam Research (1,365$), Texas Instruments (1,375$). Además, L’Oreal publicará ventas tras el cierre europeo, como hoy Danone. MACRO. Tras una inflación UK más bien buena, a 16h Confianza Consumidor UEM, que probablemente empeorará desde -16,3 (índice) en marzo. Kevin Warsh, quien reemplazará a Powell en la Fed, se insinuó ayer casi como hawkish/duro ante el Senado, defendiendo la independencia de la Fed frente al gobierno, lo cual parece más una actitud estética para conseguir la aprobación del Senado que una verdad de fondo. Y no hay más macro. CONCLUSIÓN. Hoy podríamos pensar en bolsas ca.+0,5%, bonos algo comprados (TIR inferiores) y USD hacia 1,18/€, debiltándose. Rebotes silenciosos y discretos, pero lentamente encadenados semana tras semana e incluso sesión tras sesión. Eso es lo que venimos disfrutando desde que el mercado ha asumido que convivirá con las tensiones sobre el petróleo, pero sin que éstas tengan consecuencias graves sobre su precio por las razones geoestratégicas tantas veces comentadas. La inflación no se deteriora tanto como para preocupar (hoy hemos visto la británica), el ciclo aguanta deportivamente y los resultados corporativos siguen saliendo buenos. El mercado gana serenidad y eso permite pensar a medio y largo plazo en lugar de preocuparse por el corto, así que sólo puede rebotar, aunque no puede ser todos los días, obviamente. FIN

Esta polémica me pilló dando una conferencia precisamente para el @ihcn_armada de la @Armada_esp y repito lo que dije: Armada solo hay una, la española, son las demás las que tienen que matizar su nombre. ¿O acaso otras marinas menos antiguas lo hacen? Royal Navy, Marine Nationale, Marina Militare… menos debería hacerlo la nuestra: la Armada. De hecho, todos los marinos extranjeros se refieren a la nuestra como The Armada, lo dan por hecho.

NY -0,2% US tech -0,3% US Semis +0,5% UEM -1,2% España -1,2% VIX 18,9% Bund 2,97%. T-Note 4,25%. Spread 2A-10A USA=+52pb B10A: ESP 3,41% PT 3,36% ITA 3,70% FRA 3,60% Euribor 12m 2,702% (fut.12m 2,729%). USD 1,178 JPY 187,1/€ 158,9/$. Oro 4.785 $. Brent 94,7$. WTI 88,0$. Bitcoin +2,2% (75.826$). Ether +1,9% (2.312$). SESIÓN. El mercado ha terminado asumiendo el “modo convivir con los problemas”, como ya hizo en su momento con Ucrania, así que es probable que hoy vuelva a rebotar (¿+0,3%?) apoyado en la publicación de unos resultados empresariales 1T 2026 que siguen siendo buenos. Después de 3 semanas consecutivas subiendo, con subidas semanales superiores a +3% (+4,5% la pasada), NY decidió tomarse un ligero respiro ayer, prácticamente testimonial. El patrón es muy parecido en Europa. El petróleo permanece por debajo de la frontera psicológica de 100$/b., a pesar de que Irán se resiste a aceptar unas negociaciones que, sin embargo, el régimen necesita para sobrevivir financieramente. Precisamente porque probablemente eso resulta evidente para todo el mundo, el mercado no se altera cuando las noticias sobre las negociaciones son “malas” y Ormuz permanece bloqueado. El petróleo se mantiene en precios soportables, que no significa “buenos”, pero entiende que puede convivir con ello porque el desbloqueo del petróleo será un asunto de largo plazo, como lo es la guerra en Ucrania. Porque asistimos a un proceso mucho más importante que los vaivenes del día a día: la neutralización de la amenaza de una potencia emergente (China+Rusia+Corea Norte+Irán+Venezuela) sobre la dominante (US), tanto en el plano geoestratégico como militar, estando ambos estrechamente interrelacionados. Asistimos a un cambio de paradigma. Y eso lleva tiempo. COMPAÑÍAS. Deberían ayudar hoy. Temprano han publicado Thales (Ventas mejores de lo esperado gracias a Defensa) y Enagás (cifras en línea). Por la tarde publicarán (BPA esperado) a las 18h ASMI (4,139€) y en US varias de primera línea: GE (1,601$), United Health (6,571$), Northrop Grumman (6,043$), RTX (1,528$), 3M (2,002$), Intuitive Surgical (2,096$) y United Airlines (1,087$). MACRO. Influencia neutral o algo positiva hoy. Ha salido Paro bueno en UK a 8AM: 4,9% vs 5,2% anterior. A las 11h saldrá un ZEW (Sentimiento Económico) Alemania flojo: -5,0 vs -0,5. Y a las 14:30h unas Ventas Por Menor en US con buen aspecto estético (ya veremos el fondo): +1,4% vs +0,6%. Y 16h Kevin Warsh, gobernador de la Fed desde mayo (salvo imprevistos) en sustitución de Powell ante Comité Bancario del Senado. Esto sí puede ser interesante si aludiera a tipos/inflación, lo cual parece probable. CONCLUSIÓN. Rebote suave después de descansar ayer. Sujeto a incertidumbre por US/Irán, si negocian o no y cuáles son las declaraciones. Pero la credibilidad de cualquier pronunciamiento es muy baja a estas alturas, así que es probable que el mercado siga su curso benigno porque lo que importan son tipos bajos, inflación no preocupante, ciclo económico moderada pero fiablemente expansivo y resultados empresariales buenos. FIN

NY +0,8% US tech +1,4% US Semis +0,2% UEM -0,7% España -0,6% VIX 18,2% Bund 3,03%. T-Note 4,27%. Spread 2A-10A USA=+52pb B10A: ESP 3,47% PT 3,43% ITA 3,80% FRA 3,66% Euribor 12m 2,756% (fut.12m 2,794%). USD 1,180 JPY 187,5/€ 158,9/$. Oro 4.821 $. Brent 94,6$. WTI 91,3$. Bitcoin +1,5% (75.089$). Ether +1,7% (2.357$). SESIÓN. Presenta aspecto de rebotar otro poco hoy. Esta madrugada TSMC ha batido expectativas de largo (BPA +58% vs +38% esperado; guías 2T 2026 muy buenas). Se extiende el optimismo con respecto a un final próximo a la guerra en Oriente Medio, tanto por conversaciones US/Irán (parece que Irán estaría dispuesto a permitir el paso libre y seguro por Ormuz) como por la posibilidad de un alto el fuego por parte de Israel en el sur del Líbano. Además, ayer por la tarde europea publicaron M.Stanley y BoA batiendo expectativas y parece que las cifras de las compañías de lujo dejan de empeorar cifras. Todo esto es pro-bolsas. Wall St ha rebotado todos los días de abril, en mayor o menor medida, excepto el día 10 (-0,1%). Europa alterna rebotes con retrocesos, más insegura. Pero los 2 cambios más relevantes a lo largo de abril son el abaratamiento del petróleo (Brent) desde ca.110$ hasta ca. 95$ (72,5$ pre-Irán) y la caída de la volatilidad (VIX) desde ca.25% hasta niveles inferiores al 20%. Ambas mejoras son relevantes para bolsas y bonos. HOY publican PepsiCo (12h) y Netflix (22h). Salen en US 14:30h el Paro Semanal (215k vs 219k), 14:30h Philly o Índice de Actividad de la Fed de Filadelfia (10,0 vs 18,1), 15:15h Producción Industrial (+0,1% vs +0,2%) y 15:15h Grado de Utilización de la Capacidad Productiva (repetir en 76,3%). Son registros de mar4zo y abril, así que ya incorporan los efectos de la guerra en Irán y, por eso, son representativos. Lo más probable es que las cifras de PepsiCo y Netflix cumplan o batan expectativas, mientras que la macro americana indicará que el ciclo económico no sufre prácticamente daños. Y hablan Williams/Fed (14:35h), Miran/Fed (16:35h) y Lane/BCE (20:30h). No es probable que ninguno de ellos influya sobre el mercado de forma relevante porque Williams y Miran se contrarrestarán entre sí al ser dovish vs hawkish, mientras que Lane está de salida del BCE (mayo 2027), así que será muy correcto y no asumirá riesgos. CONCLUSIÓN. Las buenas cifras corporativas recientes, el petróleo moderándose, la volatilidad a la baja, la posibilidad del fin de la guerra y una macro americana más bien sólida deberían permitir que los rebotes de bolsas continúen en versión suave (¿+0,2%?) y que los bonos estén más bien comprados (TIR a la baja), sobre todo los europeos. FIN

NY +0,1% US tech +0,1% US Semis +0,4% UEM -0,7% España -0,1% VIX 23,9% Bund 2,99%. T-Note 4,36%. Spread 2A-10A USA=+50pb B10A: ESP 3,48% PT 3,41% ITA 3,85% FRA 3,68% Euribor 12m 2,799% (fut.12m 2,984%). USD 1,153 JPY 183,9/€ 159,6/$. Oro 4.658 $. Brent 109,9$. WTI 111,7$. Bitcoin +2,4% (69.214$). Ether +3,1% (2.132$). SESIÓN. La semana pasada empezó a arreglarse, sobre todo desde el martes. En particular, desde la sesión americana del martes porque empezó a extenderse la sensación de que la guerra en Irán tiene un final muy cercano. Hoy estarán cerradas las bolsas europeas, pero Wall St abierto y sus futuros viene tibios (-0,1%) pero no mal. A lo largo de esta semana debería comprobarse que el fin de la guerra en Irán está ya aquí. Debería confirmarse mañana con algún acuerdo para reabrir el Estrecho de Ormuz ante otro ultimátum de Trump. Es probable un giro a mejor en base a 3 razones: (i) Irán ya no tiene medios militares, así que la amenaza está neutralizada, incluso la nuclear. Este era el principal objetivo de EE.UU. e Israel. A partir de ahora Trump empleará un tono triunfalista que influirá favorablemente en el mercado. Si se reabre Ormuz, mejor. Si no, el mercado se habituará a una guerra más larga, conviviendo con ella y con un petróleo en el rango 100/115$/b. (ii) Los estados del Golfo Pérsico/Omán (A.Saudí, UAE, etc) dicen que se coordinarán con EE.UU. para permitir la libre navegación incluso por la fuerza. Irán queda sin aliados regionales, quienes saben que necesitan vender petróleo para sobrevivir. Y la Guardia Revolucionaria iraní queda neutralizada sin petróleo. (iii) El Ministro de Exteriores iraní (Araqchi) ha admitido negociaciones con EE.UU. (Witkoff) para una salida negociada, así que la Guardia Revolucionaria se queda sola promoviendo la guerra. El régimen se ha dividido. Divide et vinces… CONCLUSIÓN. Defendemos que la paciencia y la sangre fría merecen la pena. Estamos ya en un proceso de normalización que tendrá altibajos, pero el petróleo retrocederá poco a poco hacia 90/100$/b (estimamos 85$/b en Dic.’26) y bolsas y bonos recuperarán confianza progresivamente, tras una etapa confusa pero mejor que comenzó el jueves en Wall St. No todo ha terminado, pero sí ha comenzado el proceso de normalización. Insistimos: “Para ganar, hay que estar”. Incluso es probable que hoy consiga rebotar otro poco, aunque sea de manera insegura, como el jueves pasado. Por cierto, la semana pasada fue francamente buena, a pesar de lo confuso de la situación: Wall St +3,4%, semis +5%, UEM +3,4%, España +4,5%... FIN

NY +2,9% US tech +3,4% US Semis +6,2% UEM +0,5% España +0,5% VIX 25,3% Bund 2,93%. T-Note 4,27%. Spread 2A-10A USA=+52pb B10A: ESP 3,40% PT 3,36% ITA 3,76% FRA 3,62% Euribor 12m 2,870% (fut.12m 3,044%). USD 1,158 JPY 183,5/€ 158,4/$. Oro 4.702 $. Brent 101,3$. WTI 99,3$. Bitcoin +2% (68.919$). Ether +4,2% (2.144$). SESIÓN. Sensación del final de los problemas. Desde ayer, cuando los rebotes ya fueron rotundos. Y justo antes de un fin de semana largo para el mercado, porque el viernes estarán cerrados US y Europa; bolsas y bonos. Si el cierre de posiciones para un fin de semana extendido se hace con posiciones largas es porque nadie quiere quedarse fuera de una recuperación previsiblemente rápida a partir de lunes 6, así que se posiciona desde ahora mismo, desde el miércoles 1/jueves 2, para no perdérselo. Es muy buen síntoma. Los futuros vienen rebotando +1%/+2% Europa y algo más cansados en US tras los fuertes rebotes de ayer, ca.+0,4%. Las razones para esto son: (i) La rotundidad de Trump ayer insistiendo en que ya han terminado la fase más complicada del “trabajo” en Irán (neutralizar la amenaza militar). Hablará hoy a las 21h de Washington o las 3AM del viernes en España. Interpretación: Irán ya no tiene medios militares, así que la amenaza está neutralizada, incluso la nuclear. Este era el principal objetivo de US/Israel. Puede intuirse que Trump anuncie alguna especie de victoria y/o final de la guerra a las 3AM de mañana. (ii) Los estados de la región del Golfo Pérsico/Golfo de Omán (A.Saudí, UAE, etc) dicen que se unirán a US para permitir la libre navegación incluso por la fuerza (WSJ). Interpretación: Irán (chií) queda sin aliados regionales (suníes) definitivamente, quienes saben que necesitan vender petróleo para sobrevivir. Y la Guardia Revolucionaria iraní queda neutralizada sin petróleo. Irán pasa a ser el “apestado” y desde ahora se responsabilizará a un régimen, no al país, de manera que surgirá otro régimen menos agresivo, que será parte del anterior, pero reconvertido y menos peligroso. (iii) El Ministros de Exteriores iraní (Araqchi) confesó ayer negociaciones con US (Witkoff) para una salida negociada, así que la Guardia Revolucionaria se queda sola desde ahora promoviendo la guerra. Interpretación: El régimen iraní se ha partido. Divide et vinces… El frente convencional y racional respalda esta sensación de problemas menos graves de lo temido. Ayer salieron un par de datos americanos inesperadamente buenos: Confianza del Consumidor (marzo) 91,8 vs 87,2 esperado vs 91,2 anterior y JOLTS o empleos disponibles (Feb) 6,88M vs 6,89M esperados vs 6,95 anterior. Dan confianza al mercado porque significa que la economía US, empleo incluido, está en mejor forma de lo que se pensaba. Y en Europa salió una inflación ya de marzo no tan mala como esperado: +2,5% vs +2,6% esperado vs +1,9% Feb. Y con la Subyacente retrocediendo hasta +2,3% desde +2,4%, lo que también tranquiliza un poco. HOY saldrá macro relevante, pero tendrá influencia baja porque el mercado se dejará empujar por las mencionadas 3 razones de interpretación positiva sobre la guerra en Irán. 10h Paro UEM (Feb.; repetir en 6,1%). 14:15h US Encuesta ADP Empleo Privado (marzo; 40k vs 63k). 14:30h US Ventas Por Menor (Feb.; +0,5% vs -0,2%). 16h US ISM Manufacturero (marzo; 52,5 vs 52,4). CONCLUSIÓN. Disfrutamos del rally de fin de la guerra en Irán. Podrían ser falsas señales, pero parece improbable. Ayer Wall St +2,9% y semis +6,2%. Esta madrugada Japón +5,2% y Corea +8,5%. Europa viene rebotando ca. +2%. Bonos rotundamente comprados, con reducción generalizada de TIR (-5/-20pb). Parece que ha sido acertada nuestra estrategia de no sólo no reducir exposición, sino sobre todo comprar acompañando las caídas, principalmente semis. Insistimos en que “para ganar hay que estar”. Nadie puede certificar que este sea el final absoluto de lo malo, porque habrá idas y venidas, bastante volatilidad, pero sí parece que estamos en el punto de inflexión a mejor. Por eso nuestras Carteras Modelo de abril, que publicaremos el martes 7, mantienen niveles de exposición intactos y elevados, aplicando sólo algún ajuste fino en bonos... así que recogerán esta recuperación del mercado. FIN roboadvisor.bankinter.com/info/inicio broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/…

NY -0,4% US tech -0,8% US Semis -4,2% UEM +0,7% España +1% VIX 30,6% Bund 3,05%. T-Note 4,32%. Spread 2A-10A USA=+51pb B10A: ESP 3,56% PT 3,50% ITA 3,99% FRA 3,74% Euribor 12m 2,932% (fut.12m 3,044%). USD 1,146 JPY 183,0/€ 159,7/$. Oro 4.563 $. Brent 112,8$. WTI 102,7$. Bitcoin +0,2% (67.562$). Ether +0,6% (2.060$). SESIÓN. Aspecto de rebotillo en bolsas, mientras que bonos algo comprados desde unas declaraciones de Powell ayer. Según el WSJ, Trump abre la posibilidad de un acuerdo con Irán incluso antes de que expire la “prórroga de la prórroga” el lunes 6 y sin que se reabra a la normalidad el Estrecho de Ormuz, posponiendo indeterminadamente una operación militar para reabrirlo. Eso basta para que los futuros americanos vengan en positivo con algo de alegría (+0,8%). Europa menos fuerte, pero también en positivo (+0,2%/+0,6%). Irán ha dañado un petrolero kuwaití con unos 2M bp (ca. 2% consumo mundial/día), pero el mercado ya se familiariza con este tipo de problemas, así que el petróleo, que venía rebotando anoche, ahora retrocede un poco, aunque desde niveles aparentemente asentados por encima de 100$ (Brent 112,9$; WTI 102,6$), que no son especialmente buenos. Pero tengamos en cuenta que ayer temprano el Brent cotizaba a unos 115$ y ahora a 113$, así que la situación no es peor, sino algo menos mala. Muy importante: Powell (Fed) enfría (por no decir que neutraliza de repente) las simplistas expectativas del mercado de que la Fed suba tipos en lugar de seguir bajándolos, al insistir en que las expectativas de inflación están bien ancladas y que la actitud de esperar y ver por parte de la Fed sigue siendo adecuada. Eso ha permitido una caída general de las TIR de los bonos, que se ha notado, aunque no rotundamente: T-Note 4,32% desde 4,39% y, por ejemplo, destaca que en Europa el B10A italiano ha bajado a 3,99% desde 4,07%, recuperando así niveles inferiores a la frontera del 4%. Esto es bueno. Temprano han salido unas Ventas Por Menor en Alemania flojas (+0,7% vs +1,6% esperado vs +0,6% enero), pero es un dato de febrero, así que no recoge nada de la Guerra en Irán y, por eso, no tiene relevancia. Sin embargo, los Precios de Vivienda en UK en marzo han salido +2,2% vs +0,8% esperado vs +1% feb., así que es una modesta sorpresa positiva. Como contrapartida algo negativa, el IPC FRA +1,7% vs +1,6% esperado vs +0,9% feb. HOY cierto flujo de macro. 11h UEM (+2,6% vs +1,9%) e ITA (+1,8% vs +1,5%). Si los repuntes son de esta magnitud, no pasará nada. Ayer salió ALE +2,7% vs +1,9% y la semana pasada +3,3% vs +2,3% y el mercado lo incorporó sin problema. La inflación repuntará hacia +4%/+5% y hacia julio/agosto/sept. empezará a moderarse para cerrar 2026 ca.+3%, tanto en US como en UEM. También sale macro US: 15h Precios Casas pero de enero, así que no cuentan; 15:45h Chicago PMI marzo (y por eso sí es relevante) 55,0 vs 57,7; 16h Confianza Consumidor marzo (ídem) 88,0 vs 91,2; 16h JOLTS (empleo disponible) febrero (por eso, menos relevante de lo habitual) 6,92M vs 6,95M CONCLUSIÓN. Mejor tono. Los rebotes aguantarán, salvo algo extraño nuevo. Las señales sobre la campaña militar se giran hacia un final más bien próximo y la destrucción de todos los medios militares y las instalaciones petroleras de Irán (incluso la isla de Jark) para debilitar al régimen (Guardia Revolucionaria, que es la que lo sostiene y que se financia con las exportaciones de petróleo) y así hacerlo caer o dejarlo muy tocado desde el interior, desde dentro. Si no habrá botas en el terreno, regresamos a un desenlace militar viable y sin riesgos elevados. Eso es bueno para el mercado. Las declaraciones de Powell ayudan mucho porque reducen el miedo visceral (no racional) a la inflación y a los tipos, ya que se había extendido una idea simplista al respecto. No se trata de un vuelco a mejor rotundo, pero sí de un aspecto mejor, menos insensato en lo geoestratégico. Es muy probable que los rebotes de las bolsas aguanten a lo largo de la sesión y que las TIR de los bonos permanezcan contenidas. FIN

Gracias, Traumatóloga anónima. Me ha parecido realmente interesante. Para mi cualquier ingenio médico es como un milagro desarrollado por personas francamente ingeniosas. Deberíais cobrar el triple para adecentaros el reconocimiento profesional y, aún así, seguiríais estando mal pagados.

ESTE PAÍS TE SALVA PERFORÁNDOTE UN HUESO Mientras vuelan misiles en Oriente Medio, yo estoy pensando en tibias. No puedo evitarlo. Deformación profesional. Porque hay un país es el que inventó un cacharro que ha salvado miles de vidas en emergencias. Y lo hizo metiéndote una aguja en el hueso. Se llama vía intraósea. Y si no la conoces, prepárate, porque es de esas cosas que cuando te las cuentan piensas “eso no puede funcionar”. Llega un politraumatizado a urgencias. Shock hemorrágico. Necesitas meterle líquidos YA. Pero las venas se han colapsado. No encuentras una vía. Ni en el brazo. Ni en la yugular. Nada. El paciente se muere. ¿Y qué haces? Le clavas una aguja en la tibia. Sí. En el hueso. En la médula ósea. Porque la médula tiene un plexo venoso que NO se colapsa. Nunca. Da igual lo destrozado que esté el paciente. El hueso siempre te da acceso al torrente sanguíneo. Esto lo descubrió Cecil Drinker (el apellido es para que no se olvide) en 1922. Se usó en la Segunda Guerra Mundial para salvar soldados desangrados en el campo de batalla. Y luego, como pasa con tantas cosas brillantes en medicina, se olvidó durante décadas. Hasta que llegó WaisMed. Una empresa israelí que en los años 2000 diseñó el Bone Injection Gun. Hay que reconocerles que son genios del marketing. Lo llamaron B.I.G. Un dispositivo automático, del tamaño de un bolígrafo gordo, que te clava la aguja en la tibia en menos de 60 segundos. Apunta y dispara. Las Fuerzas de Defensa de Israel lo llevan usando desde 1999. Y está en casi cada UCI de España. El dispositivo es tan alucinante y la historia tan buena que soy la tonta que lo va contando en cada curso de politrauma. Hoy te ha tocado a ti, vas a tener que perdonarme. #LaTraumatologaGeek

🔴 MARCO RUBIO RECONOCE QUE LA CULTURA DE EEUU PROVIENE DE ESPAÑA Por fin, en EEUU, alguien reconoce lo que hizo España en América. Video | TuLegado

🚨Esto se construyó en Nueva España (ahora llamado México), en 1690. Es la capilla Nuestra Señora del Rosario. Aquí está todo el oro que España se robó a sí mismo, 3 siglos antes de que Claudia Sheimbaum, de padres y abuelos polacos comunistas, hablara de nuestra historia.

Ya dijimos esta mañana - al igual que desde días atrás - que recomendábamos sangre fría y comprar acompañando las caídas porque "esta fase intermedia de plena guerra pondrá los precios de los activos (bolsas y bonos) francamente atractivos, en “modo oportunidad”. También en nuestro Informe Diario, que los lunes es Estrategia de Inversión Semanal: broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/…