Blacktrader

- TURKCELL ( #TCELL) Turkcell, yıla güçlü finansallar ile başlarken hisse senedi getirisi anlamında önemli ölçütte rölatif manada geri planda kaldı. Burada en büyük yanlış anlaşılan sebep net kar odaklılığı oldu. Rakibi UFRYK 12 dediğimiz hizmet imtiyaz anlaşmaları haricinde beklentinin altında büyürken Turkcell beklenti üzeri büyüme ivmesini sürdürmüştür. Geleceğe yönelik inceleme yaptığımızda şirketin beklentileri oldukça konservatif görünüyor. Bu doğrultuda: •%5-7 gelir büyümesi •%40-42 FAVÖK marjı •%25 yatırım harcaması/satışlar •%18-20 veri merkezi ve bulut gelir büyümesi hedefleniyor Burada konservatif vurgumuzun ana sebebi Türkiye için geleceğe katkı sağlayabilecek iki husus olan 5G ve veri merkezi yatırımları tarafında ön planda olmayı sürdürmesidir. Detaylandıracak olursak: Veri merkezi tarafında Ortaklık kapsamında 2032 yıl sonuna kadar Turkcell'in yerel altyapı ve entegrasyon için 1 milyar dolar, Google Cloud'un ise yeni bulut bölgesinin kurulumu için 2 milyar dolar olmak üzere toplamda 3 milyar dolarlık bir yatırım taahhüdü bulunuyor. Türkiye'ye "bölge" statüsü kazandıracak bu proje kapsamında birbirini yedekleyen, bağımsız 3 yeni veri merkezi alanı (zone) inşa edilecek. Temel atma süreçlerinin 2026'nın ilk aylarında başlaması, operasyonel fazın ise 2028–2029 dönemine kadar olgunlaşması planlanıyor. Bu yatırımla Google'ın 200'den fazla gelişmiş bulut ve Vertex AI gibi yapay zeka hizmeti yerel altyapı üzerinden sunulacak. En kritik nokta ise, verilerin tamamen Türkiye'deki regülasyonlara (%100 KVKK uyumlu) tabi olarak ülke sınırlarında kalması sağlanacak ("Egemen Bulut" konsepti). 5g ihalesinde ise Turkcell, ihalede toplam 1 milyar 224 milyon dolar teklif vererek rakiplerini geride bıraktı ve 160 MHz ile en geniş frekans bandının sahibi oldu. Bu alım, Turkcell'in toplam sinyal gücünü 394,4 MHz seviyesine çıkararak Türkiye'nin en çok frekans bandına sahip operatör unvanını korumasını sağladı. Turkcell bu ihalede kritik 700 MHz bandını portföyüne katarak geniş alan ve kırsal bölge kapsamasında rakiplerine karşı net bir maliyet/altyapı avantajı elde etti. Bu düşük frekans, özellikle kapalı alanlarda sinyalin çok daha derine yayılmasını ve az sayıda baz istasyonuyla çok daha geniş coğrafyaların kapsanmasını sağlıyor. Yüksek yoğunluklu kentsel alanlarda "sıfıra yakın gecikme" ve yüksek veri indirme/yükleme hızları (mevcut hızın en az 10 katı) sunabilmek adına yüksek frekanslı bu bantta da aslan payını aldı. İhale öncesinde milyar doları aşan bu lisans bedeli ve altyapı kurulum maliyetleri (capex) için Turkcell çok ciddi bir borç yapısı optimizasyonuna gitti. Şirket, küresel borçlanma piyasalarını kullanarak 1 milyar dolarlık Eurobond ihracı gerçekleştirdi ve bunu Türkiye tarihinin en büyük kurumsal tahvil ihraçlarından biriyle destekledi. Veri merkezlerinde kullanılan Körfez menşeli murabaha anlaşmalarına benzer şekilde, 5G altyapı tedarik süreçleri için de uygun maliyetli ve uzun vadeli küresel krediler önceden hazırlandı. Bu sayede ihale bedelinin (BTK'nın tanıdığı 3 eşit taksit imkanına rağmen) finansal şok yaratmadan yönetilmesi sağlandı. Turkcell, ihale öncesinde mevcut 4.5G şebekesini "5G-Ready" (5G'ye uyumlu) mimariye (Yapay zeka entegrasyonu ve otonom ağ mekanizmaları dahil) dönüştürdüğü için lansman gününde şebekeyi en hızlı aktif eden operatör oldu. Türkiye genelinde 5G uyumlu akıllı telefon oranının henüz %25 seviyelerinde olmasını bir bariyer olarak gören şirket, finansman çözümleriyle tüketicilerin 5G'li cihazlara geçişini hızlandırarak veri tüketimini (ARPU - Kullanıcı Başına Ortalama Gelir) yukarı çekmeyi hedefliyor. İhalenin en katı kurallarından biri olan "yüzde 60'a varan yerli ürün ve yüzde 30'a varan milli haberleşme ürünü kullanma zorunluluğu", Turkcell'in yerli ekosistem yatırımlarını da zorunlu kılıyor. Şirket, bu doğrultuda ULAK Haberleşme ve yerli Ar-Ge partnerleriyle yürüttüğü otonom şebeke projelerini 5G altyapısına doğrudan entegre ederek hem teknolojik bağımsızlığa ***