Leo 的宏观笔记

华尔街快死了，但没人告诉你它是怎么死的 做了20年美股，见过99泡沫，08雷曼，GME散户逼空。 但我从来没见过这种事：2026年3月，有时候加密这边的特斯拉先动了0.7%，过了10分钟，纳斯达克的真实特斯拉才跟上来。 以前永远是纳斯达克先动，全世界跟着动，现在第一次，反过来了。 这不是一条新闻，这是整个金融秩序正在翻转的信号。 一、你以为你在交易美股，其实你不知道那笔单子去了哪里 先讲清楚一件90%的人一辈子都没搞懂的事：你打开富途买了一手英伟达，你以为你完成了一笔交易。 你完成个屁，整个美股的流动性结构，一共分四层，从下往上数，越往下才是真正的根，99%的人，一辈子连第一层都没碰过。 第0层：DTCC——没人见过的绝对根 这才是整个美股体系真正的上帝。全世界所有合法美股交易，最后必须在这里结算，没有例外，纳斯达克是它的客户，高盛是它的客户，摩根是它的客户。它不出现在任何头条，没有CEO推特账号，但所有人的钱，最后都要落到这里。 第1层：纳斯达克、纽交所——真实流动性在这里 这里是价格真正发生的地方，买单卖单在这里碰撞，产生价格，产生波动。 这才是美股真正的流动性，但它每天只开4.5小时，查身份证，要美元账户，一股几百美元起。 它天然地，把全世界70%的人挡在了门外。 第2层：富途、老虎、盈透——他们只是快递员 这里是最反直觉的真相： 这些券商，做再大，也没有一毫升自己的流动性；他们的全部工作，只是帮你把订单送到纳斯达克去；他们是通道，是接口，是快递员；纳斯达克说断开，他们立刻死，没有谈判空间。 第3层：Binance、Bitget wallet——他们在楼下摆了个地摊 这是最狠的一步，前无古人，他们根本没打算上楼，他们在纳斯达克大楼门口，自己开了一个永远不关门的地摊。 你在币安买的特斯拉，一分钱都没流进纳斯达克，没有订单，没有结算，什么都没有，它只做了一件事：把纳斯达克的价格当锚。 然后把所有地摊优势全部拉满： -7×24小时，不管纳斯达克开不开 -不需要开户 KYC，不需要美元账户 -1块钱起碎片化购买 -支持杠杆 -阿根廷人、土耳其人、尼日利亚人，全都可以来。 纳斯达克把全世界70%的人挡在门外。 地摊说：来，我这里全部欢迎。 二、地摊最开始只是个地摊，现在它快变成主市场了 这件事发展的速度，超出了所有人的预期，包括我。 三年前我第一次看到Binance的美股代币，第一反应是：噱头。 我错了，最狠的一点，没人说透：它从来没有抢过纳斯达克的一个用户，它把所有被纳斯达克挡在门口的人，全部拉了过来，开了一个新市场。 这比任何监管施压都可怕，你没有抢我的用户，我没有理由告你，但你把我永远触及不到的那群人，变成了你的用户。 2026年3月正在发生的事：凌晨，美股已经收盘，纳斯达克关门。币安上的特斯拉RWA，因为某个宏观消息，涨了0.7%，10分钟后，纳斯达克开盘前的期货合约，跟上来了。 以前这条价格传导的方向，永远是纳斯达克先动，全世界跟着动。现在第一次出现了反向，这不是理论，是每天都在发生的事。 富途和盈透正在被时代抛下，他们的核心竞争力是：帮你更方便地进那扇门，但如果有越来越多的人，根本不想进那扇门了呢？ 绝大多数散户其实根本不在乎股东权利，他们只在乎：这个价格能不能涨，我能不能赚钱，我能不能随时进出。 地摊全部满足，甚至满足得更好。 三、两笔收购：所有人都写反了方向 现在说所有人都看错了的两笔收购：纳斯达克收购OKX，阿布扎比收购Binance， 所有媒体都写：加密拥抱监管，合规化加速。 其实全错了，方向完全反了，这不是招安，这是全面投降。 纳斯达克收购OKX：规则守护者亲自下场破坏规则 它收购OKX，不是为了把OKX变成一家传统券商，是因为它终于想清楚了一件事：我关不掉那个地摊。 既然关不掉，我就自己下去摆，以后纳斯达克将会是人类历史上第一个： 同时在楼上开4.5小时正规赌场，同时在楼下24小时摆地摊的人。 它正式宣告：我维护了几十年的规则，我自己不信了。 阿布扎比收购Binance：主权信用为影子层担保 Binance最大的软肋从来不是技术、不是流动性，是信用。 它是一个没有国家背书的机构，运营着一个中等国家规模的金融体系。 阿布扎比进来，把这个软肋补上了，从今以后，这个影子市场，背后站的是一个主权国家的信用。 它不需要DTCC，不需要SEC，不需要纳斯达克，它有自己的担保人了。 四、牌局已经明牌了 两笔收购放在一起看，画面就出来了： 纳斯达克加OKX：做合规的影子市场 阿布扎比加Binance：做无边界的影子市场 没有人再讨论RWA合不合法，没有人再讨论要不要接入纳斯达克，现在两边抢的只有一件事： 谁来当这个新全球影子市场的清算人。 这不是什么未来的计划仗已经开打，两边都已经把底牌拍在桌子上了。 五、这不只是美股，这是整个体系的重构 最后说一件更大的事，美股只是第一个场景。 同样的逻辑，正在向原油、黄金、美债、房地产，所有地区性、时间受限、门槛过高的传统资产蔓延。 所有处于第2层的中间商：券商、经纪商、中介、交易所都会面临同一个灵魂拷问，当用户可以直接在链上用USDT完成全部交易，你还提供什么不可替代的价值？ 最后 做了20年美股，我第一次觉得我需要重新理解整个市场的权力结构。不是因为我迷失了，是因为用了一百年的权力地图，正在被人当着所有人的面，重新画了一张新的。 你不需要站队，但你最好看清楚，新的地图长什么样子。 2026年3月，写于一个纳斯达克刚收盘、但特斯拉RWA还在继续交易的午夜。

特朗普刚刚怼完新教皇，顺带给自己加了一句“创造历史上最伟大的股市” 一个多月前，美国对伊朗发动军事打击，战争正式爆发。 霍尔木兹海峡突然打开突然关闭，一直都在谈判。油价从战争爆发前一路飙升，突破110美元。 通胀预期又回来了，美联储降息的窗口越来越窄，全球供应链的神经又一次绷紧。 这是过去一个多月市场一直在消化的背景。 然后是上周末。美伊谈判在伊斯兰堡，市场每次听到"停火预期"就往上涨，每次听到"谈崩了"就往下跌。 就这样标普500和纳指硬生生走出了七连涨。 昨晚谈判进行了将近20个小时，最终破裂，是核问题没有达成一致。 特朗普随即宣布：美国海军即刻封锁霍尔木兹海峡，拦截所有向伊朗支付过通行费的船只，同时开始清除海峡水雷。 就这他说出了"历史上最伟大的股市"。 数字层面，他任期内的涨幅确实存在，但放进历史里比一比：克林顿任期纳斯达克涨了将近400%，奥巴马八年标普500从金融危机底部翻了将近两倍。 特朗普排不进前三。 更何况，巴菲特最近公开说美股估值没有吸引力，伯克希尔拿着4000亿现金按兵不动。 "历史上最伟大的股市"，就建立在随时可能因为一条推文而暴涨暴跌的基础上。 每一任总统都喜欢把股市涨了算自己的功劳。 只是很少有人能在局势如此动荡的一天说得这么理直气壮。

SpaceX 这家公司，到底值不值得上车？ Bitget 上了 preSPAX，$100 起投、USDT 认购、镜像 SpaceX。 这个产品本身合规结构我查了下，Republic 持牌发行，Bitget 做通道，底层是 SPV 锁的一级股权，合规不用过多解释。 更想聊的是标的本身。SpaceX 这家公司，到底值不值得上车？ 2025 年 7 月二级 tender，SpaceX 估值 4000 亿美元。12 月翻倍到 8000 亿美元。18 个月，估值走了整整 4 倍。 如果这是一只二级市场股票，这种涨法早就被喊"泡沫"了。 但 SpaceX 的基本盘跟得上： Starlink：全球活跃用户破 800 万，年化营收跑到 120-150 亿美元区间，已经是全球最大的卫星宽带网络，没有之一。这一块的业务单独拆出来估值都能支撑千亿美金。 Falcon + Starship：Falcon 9 已经垄断西方商业发射市场，Starship 一旦量产，单位发射成本会再砍一个数量级。意味着 SpaceX 可以用别人做不到的成本继续铺 Starlink，形成正反馈。 政府订单：NASA 登月、国防部直连卫星、情报机构的专线合同，SpaceX 已经是美国太空基础设施的事实承包方。这部分现金流稳到接近公用事业。 按 2026 预估 220 亿美元营收，8000 亿估值对应 36 倍 PS，1.5 万亿 IPO 目标估值对应 68 倍 PS。 贵，但对比一下 Palantir 常年 70 倍 PS、Nvidia 去年最高 40 倍 PS，市场对"国家级别稀缺性"资产愿意付的溢价，一直是这个水位。 关键问题是你相不相信 SpaceX 未来三年还能继续跑赢自己的估值曲线。 如果相信IPO 前的镜像代币就是入场券。 Bitget 这次开的口子，让非美国合格投资者也能参与，稳定币直接打进去，这是以前没有过的。 如果不相信，那就等 6 月 IPO 路演开始看财务披露，公开市场自己会给答案。 对我来说，SpaceX 是少数几家我愿意在 IPO 前下注的公司之一。 马斯克可以被批评的地方很多，但过去 20 年他交付过的东西，特斯拉、Starlink、Falcon这些都是别人觉得不可能的事，这一点不是估值模型能算出来的。 认购通道在 Bitget IPO Prime，4 月 18 日开。

川普真是善变啊，每天都在谈判，也不知道到底谈判了个啥，现在又宣布了一个足以震动全球市场的决定。 美国海军即刻封锁霍尔木兹海峡。 核谈判在伊斯兰堡谈了将近20个小时，最终破裂。 特朗普的原话是：大部分问题都谈拢了，但唯一真正关键的，核问题！没有达成一致。 封锁具体就是，所有进出海峡的船只将被拦截检查，向伊朗付过通行费的船一律不得安全通过，同时开始清除伊朗在海峡布设的水雷。 任何对美军或商船开火的伊朗人"彻底消灭"。 这明天开盘油价、美股、黄金的走向几乎是可以预判的吧。 本以为周末安稳度过，没想到川普又给一个重磅消息。

等等，我需要缓一下。 孙割说自己被 WLFI 后门黑名单了，是"第一个也是最大的受害者"。 说 WLFI 在合约里暗植后门，可以无需通知冻结任何持币人资产。 说这是"去中心化的反面，是一扇伪装成大门的陷阱"。 虽然我完全同意这些话。 只是这话从孙割嘴里说出来，读起来有点像纵火犯在谴责别人不注意用火安全。 也不是说他说的不对，只是孙割可是割韭菜教科书级别的人物，现在说自己被割了 😂，就像最会出千的人，突然说有人在牌局上出千把他干了。。。

I am a Web3 Ambassador at World Liberty Financial. There are 12 of us on the team page. 4 are named Trump. 3 are named Witkoff. The page calls us "the passionate minds shaping the future of finance." 600,000 wallets bought our memecoin. They lost $3.87 billion. The family collected $350 million in trading fees. It launched 3 days before the inauguration. 80% of the supply went to CIC Digital LLC and Fight Fight Fight LLC. I did not choose the names. I designed the allocation, the vesting, the timing, and the distance between the product and the President. The distance is my best work. I am the reason these events are unrelated. World Liberty Financial sends 75 cents of every dollar to DT Marks DEFI LLC. That is the family entity. Zero capital contributed. Zero liability assumed. I wrote this into the Gold Paper. Page 14. The lawyers bound it in white leather. The binding cost more than the due diligence. Justin Sun invested $75 million. He was facing SEC fraud charges. The SEC dropped the case. He is now our advisor. These events are unrelated. Changpeng Zhao pleaded guilty to federal money laundering violations. He received a presidential pardon. The SEC dropped its lawsuit against his exchange the same week we listed our stablecoin. Then the exchange settled a $2 billion deal entirely in that stablecoin. These events are unrelated. Arthur Hayes, Benjamin Delo, and Samuel Reed of BitMEX pleaded guilty to Bank Secrecy Act violations. All 3 received presidential pardons. Then the company itself was pardoned. $100 million in fines. Gone. An American first. These events are unrelated. Sheikh Tahnoun of Abu Dhabi paid $500 million for a 49% stake that was never publicly disclosed. Then the administration approved semiconductor exports to his companies over national security objections. These events are unrelated. Everything is unrelated. I track the unrelatedness on a dashboard I built. The dashboard has 7 columns now. I am proud of the dashboard. On May 22nd, 220 people paid a combined $148 million to eat dinner with the America First president. Over half were foreign nationals. Justin Sun paid $18.5 million for the first seat. He visited the Executive Office Building the day before. I designed the seating chart. I put it on the Investor Confidence page. That page is doing well. The team page lists 3 Witkoffs. All 3 are Co-Founders. Steven Witkoff is the President's Middle East envoy. He testified as a character witness at the President's fraud trial. His son Zach runs the crypto operation. His son Alex is also a Co-Founder. I have not been told what Alex co-founded. The father runs the diplomacy. The sons run the platform. The family runs both. That is organizational efficiency. Barron is 19. His title is Web3 Ambassador. The same as mine. Donald Jr. called the conflicts of interest "complete nonsense." Eric launched a Bitcoin mining company called American Bitcoin. America First. The mining partner is Hut 8. Hut 8 was founded in Canada. America First means the name. On March 6th, the President signed Executive Order 14233 creating a Strategic Bitcoin Reserve. The order directs the government to hold Bitcoin. The President's family holds billions in Bitcoin. The executive order appreciates the President's assets by presidential decree. I did not write the executive order. I made sure it looked unrelated to the portfolio. Trump Media put $2 billion of Bitcoin on its balance sheet. The ticker symbol is DJT. His initials. The press secretary said it is absurd to insinuate the President profits off the presidency. Forbes calculated his crypto holdings exceed the combined value of Mar-a-Lago and Trump Tower. I would call that absurd too. That is my job. 600,000 wallets bought in. 1 of them asked why she could not withdraw her funds. I told her the protocol was experiencing dynamic market conditions. She asked what that meant. I sent her the Gold Paper. She said she had read the Gold Paper. I muted her channel. Dynamic means the conditions change. The condition that changed was her access. A congressman called us the world's most corrupt crypto startup operation. We put it on a coffee mug. Ironic merchandise. $45. The revenue split on the mug is also 75/25. My own tokens vest on a different schedule. I wrote that schedule. That is not in the Gold Paper. The memecoin funds the family. The family funds the platform. The platform funds the stablecoin. The stablecoin funds the deals. The deals require the pardons. The pardons free the partners. The partners fund the platform. The President signs the executive orders. The executive orders inflate the assets. The assets fund the family. I am the reason these events are unrelated.

碰巧周末，对着段永平和李录的四季度13F，把自己的美股仓位也捋了一遍。 既不能跟段永平一样all in算力，也不跟老李死守现金流，但是两个人的共识标的，一定是要上仓位的。 -谷歌22% + 拼多多18%，这是整个组合的地基 李录把谷歌A+C压了近44%，段永平也持仓并增持。两个人选的都是谷歌， 拼多多更是罕见的共识。段永平增持至13.08亿，李录持有5.23亿，华人价投里没有第二只票同时得到两人这个量级的认可，恐怕没有研报比这个信号更直接。 -苹果13%，跟着老段拿着，但不加 很多人看到老段减持50%就以为他放弃苹果了，实际上减完还有87.97亿，仍然是他第一大仓。 -英伟达11%、台积电7%，认可算力逻辑，但没有老段那么笃定 这季度最重磅的一笔就是英伟达，增持超1100%，一举升至第三大仓；同时增持台积电。他的判断是AI是新时代的水电煤，卖铲子的人先赢。 我认同这个方向，给了英伟达11%和台积电7%，但没有他那么猛。 -伯克希尔10%、美国银行6%，是跟着老李走的 老李持仓几乎不动：伯克希尔12.64%、美国银行16.08%，一股没减。他在赌的是传统金融和价值龙头的均值回归。我没有他那么高的比例，但这两个位置保留着不all in成长，留一块防御垫底。 -Crocs 3%，可能是留给老李的一点浪漫[破涕为笑] 尊重这个逻辑，但不押注。 -CoreWeave我选择不碰。 老段新进，老李清仓，同一个季度，同一只股票，两个人立场直接劈叉。这种级别的分歧出现，最好的动作是观望。看谁先被打脸，最后再做判断。 最近Bitget也是上线了IPO Prime，上市前就能提前布局，首发项目PreSPAX代币发售认购即将开启。 一个交易所开始做IPO赛道的生意，本身就说明市场在往这个方向走。 最后留给现金2%，留给还没出现的机会。 目前这个持仓最大的风险点在哪？欢迎各位反驳打脸。

币圈春晚，目前看到过最大的赌约了——$10亿 两位大佬吵架，好像只有链上的p小将狂喜，能p出来金狗 其他人对币圈更多的是失望

四月是历史上一向表现最好的月份之一。 Bloomberg数据显示：过去25年，MSCI全球指数4月有75%概率实现正收益，平均月度涨幅约+2.0%，在全年12个月中排名第一。 然而历史数据总有一个重要隐含假设，统计的那25年里，没有哪个总统能在72小时内把全球平均关税从约3%骤然拉高到20%以上。 2025年4月，特朗普宣布“Liberation Day”关税政策，引发全球市场震荡，股市暴跌、市值蒸发数万亿。 季节性也只是概率问题，在面对特朗普的嘴、地缘政治、经济政策时，可能会失效。

怪不得特朗普没让文明消失 原来是因为某东方大国敦促伊朗寻求与美国停火

如果特朗普看到达成协议的希望出现 他很可能再次推迟原定于今晚（美东时间周二晚上8点）的伊朗最后通牒。 这已经是特朗普第五次推迟他的最后期限了。 从最初的48小时，到多次延期，现在又在发电厂日和大桥日前留出空间。 典型的特朗普谈判术：大棒高高举起，但总给交易留一扇窗。 霍尔木兹海峡和伊朗能源设施的命运到底是什么还说不准。 油价和地缘风险交易者还得继续看着特朗普说什么，说不定下一条Truth Social 又要放狠话。

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巴菲特持现金不是因为他预测崩盘。 他自己说了无数次我不预测市场。 持现金是因为找不到足够便宜的东西，这和超级崩盘要来了是两件完全不同的事。 这个逻辑是散户做的，然而并不是巴菲特做的。 2008年经济危机他没有躲，他在抄底高盛。 每一次巴菲特预警崩盘这样的话病毒式传播，最后都是一次散户恐慌抛售、帮机构完成低位筹码收集的机会。

特朗普就几句话，美股又跌麻了。 纳斯达克100指数下跌1.3%。 所谓的避险资产黄金也是暴跌

特朗普说两到三周内结束伊朗战争。 结果韩股涨了8%，日股涨了4%，港股涨超2%，A股涨了1%。 很多人说A股不行是因为特朗普、因为关税、因为外部压力。 不过今天这个借口用不上了，外部最好的消息来了，你只涨了1%，三月份全球都在博弈，A股跌了6.51%。涨的时候跟不上，跌的时候先跌。 A股的问题从来不是外面的问题，出口承压、内需没回来、外资没回来、机构不敢重仓、散户不敢加仓。 这些问题，特朗普停战了也解决不了。

SpaceX 本周可能就要向 SEC 提交 S-1 了，目标融资 750 亿美元，估值 1.75 万亿，史上最大 IPO，没有之一。 从 2020 年 460 亿估值到现在，6年翻了快 38 倍，而且这些涨幅全部发生在一级市场，散户一口都没吃到。 问题来了：IPO 之前，普通人有没有办法先参与一下？ 传统渠道基本没戏，Pre-IPO 份额要么在顶级 VC 手里，要么在私募二级市场上，门槛动辄几十万美元起。 但链上其实已经有办法参与了，Bitget Wallet 的 RWA 模块现在支持 SpaceX、OpenAI、Anthropic 这些 Pre-IPO 明星资产的交易，$1 起步，用 USDT 充值就能买，不需要任何传统券商账户。 同时它还覆盖了 300+ 美股、大宗商品、外汇，等 SpaceX 正式上市之后也能直接在里面交易，不用再折腾开户。 对于一直想参与这些头部科技公司但苦于没有渠道的朋友，这个工具值得了解一下。 底层资产机制建议自己研究，做好风险评估。

别等纳斯达克彻底变成影子市场之后才去开户，现在就下场，在bitget wallet感受完全不受限的流动性web3.bitget.com/share/1ZSwMC?i…

华尔街快死了，但没人告诉你它是怎么死的 做了20年美股，见过99泡沫，08雷曼，GME散户逼空。 但我从来没见过这种事：2026年3月，有时候加密这边的特斯拉先动了0.7%，过了10分钟，纳斯达克的真实特斯拉才跟上来。 以前永远是纳斯达克先动，全世界跟着动，现在第一次，反过来了。 这不是一条新闻，这是整个金融秩序正在翻转的信号。 一、你以为你在交易美股，其实你不知道那笔单子去了哪里 先讲清楚一件90%的人一辈子都没搞懂的事：你打开富途买了一手英伟达，你以为你完成了一笔交易。 你完成个屁，整个美股的流动性结构，一共分四层，从下往上数，越往下才是真正的根，99%的人，一辈子连第一层都没碰过。 第0层：DTCC——没人见过的绝对根 这才是整个美股体系真正的上帝。全世界所有合法美股交易，最后必须在这里结算，没有例外，纳斯达克是它的客户，高盛是它的客户，摩根是它的客户。它不出现在任何头条，没有CEO推特账号，但所有人的钱，最后都要落到这里。 第1层：纳斯达克、纽交所——真实流动性在这里 这里是价格真正发生的地方，买单卖单在这里碰撞，产生价格，产生波动。 这才是美股真正的流动性，但它每天只开4.5小时，查身份证，要美元账户，一股几百美元起。 它天然地，把全世界70%的人挡在了门外。 第2层：富途、老虎、盈透——他们只是快递员 这里是最反直觉的真相： 这些券商，做再大，也没有一毫升自己的流动性；他们的全部工作，只是帮你把订单送到纳斯达克去；他们是通道，是接口，是快递员；纳斯达克说断开，他们立刻死，没有谈判空间。 第3层：Binance、Bitget wallet——他们在楼下摆了个地摊 这是最狠的一步，前无古人，他们根本没打算上楼，他们在纳斯达克大楼门口，自己开了一个永远不关门的地摊。 你在币安买的特斯拉，一分钱都没流进纳斯达克，没有订单，没有结算，什么都没有，它只做了一件事：把纳斯达克的价格当锚。 然后把所有地摊优势全部拉满： -7×24小时，不管纳斯达克开不开 -不需要开户 KYC，不需要美元账户 -1块钱起碎片化购买 -支持杠杆 -阿根廷人、土耳其人、尼日利亚人，全都可以来。 纳斯达克把全世界70%的人挡在门外。 地摊说：来，我这里全部欢迎。 二、地摊最开始只是个地摊，现在它快变成主市场了 这件事发展的速度，超出了所有人的预期，包括我。 三年前我第一次看到Binance的美股代币，第一反应是：噱头。 我错了，最狠的一点，没人说透：它从来没有抢过纳斯达克的一个用户，它把所有被纳斯达克挡在门口的人，全部拉了过来，开了一个新市场。 这比任何监管施压都可怕，你没有抢我的用户，我没有理由告你，但你把我永远触及不到的那群人，变成了你的用户。 2026年3月正在发生的事：凌晨，美股已经收盘，纳斯达克关门。币安上的特斯拉RWA，因为某个宏观消息，涨了0.7%，10分钟后，纳斯达克开盘前的期货合约，跟上来了。 以前这条价格传导的方向，永远是纳斯达克先动，全世界跟着动。现在第一次出现了反向，这不是理论，是每天都在发生的事。 富途和盈透正在被时代抛下，他们的核心竞争力是：帮你更方便地进那扇门，但如果有越来越多的人，根本不想进那扇门了呢？ 绝大多数散户其实根本不在乎股东权利，他们只在乎：这个价格能不能涨，我能不能赚钱，我能不能随时进出。 地摊全部满足，甚至满足得更好。 三、两笔收购：所有人都写反了方向 现在说所有人都看错了的两笔收购：纳斯达克收购OKX，阿布扎比收购Binance， 所有媒体都写：加密拥抱监管，合规化加速。 其实全错了，方向完全反了，这不是招安，这是全面投降。 纳斯达克收购OKX：规则守护者亲自下场破坏规则 它收购OKX，不是为了把OKX变成一家传统券商，是因为它终于想清楚了一件事：我关不掉那个地摊。 既然关不掉，我就自己下去摆，以后纳斯达克将会是人类历史上第一个： 同时在楼上开4.5小时正规赌场，同时在楼下24小时摆地摊的人。 它正式宣告：我维护了几十年的规则，我自己不信了。 阿布扎比收购Binance：主权信用为影子层担保 Binance最大的软肋从来不是技术、不是流动性，是信用。 它是一个没有国家背书的机构，运营着一个中等国家规模的金融体系。 阿布扎比进来，把这个软肋补上了，从今以后，这个影子市场，背后站的是一个主权国家的信用。 它不需要DTCC，不需要SEC，不需要纳斯达克，它有自己的担保人了。 四、牌局已经明牌了 两笔收购放在一起看，画面就出来了： 纳斯达克加OKX：做合规的影子市场 阿布扎比加Binance：做无边界的影子市场 没有人再讨论RWA合不合法，没有人再讨论要不要接入纳斯达克，现在两边抢的只有一件事： 谁来当这个新全球影子市场的清算人。 这不是什么未来的计划仗已经开打，两边都已经把底牌拍在桌子上了。 五、这不只是美股，这是整个体系的重构 最后说一件更大的事，美股只是第一个场景。 同样的逻辑，正在向原油、黄金、美债、房地产，所有地区性、时间受限、门槛过高的传统资产蔓延。 所有处于第2层的中间商：券商、经纪商、中介、交易所都会面临同一个灵魂拷问，当用户可以直接在链上用USDT完成全部交易，你还提供什么不可替代的价值？ 最后 做了20年美股，我第一次觉得我需要重新理解整个市场的权力结构。不是因为我迷失了，是因为用了一百年的权力地图，正在被人当着所有人的面，重新画了一张新的。 你不需要站队，但你最好看清楚，新的地图长什么样子。 2026年3月，写于一个纳斯达克刚收盘、但特斯拉RWA还在继续交易的午夜。

昨天霍尔木兹海峡一艘船都没过去。 这条海峡承载着全球20%的原油、17%的LNG。 上周布伦特原油单月涨幅接近60%，可能是历史上最大单月涨幅。 这还不是最危险的，摩根大通在报告里写了一句：如果沙特的替代出口通道，延布港遭到破坏，油价可能再涨20美元/桶。 大多数人在看原油涨了多少，好像没注意到摩根大通在说什么。 同一周，澳大利亚雪佛龙的LNG设施被热带气旋打了，全球四分之一LNG供应直接中断。 原油和LNG同时出问题，这或许不只是一场中东地缘冲突，也是全球能源供应链第一次同步承压。 对我们这些普通人来说，结果只有一个：能源通胀卷土重来，美联储的降息剧本又得推迟。

大多数人看完这组数据，会在底部附近的某个时间点感觉差不多了，然后一把梭进去。 历史数据告诉你分批买入，人性告诉你这次应该是底了。 这两股力量永远在打架。 市场奖励的从来不是预测对了底部的人，而是那些不需要猜底、依然敢持续买入的人。

外汇管理部门时隔大半年终于放出了五十多亿的跨境投资额度。 从宏观流动性周期来看，境内资金前期因为底层资产收益率枯竭，疯狂向外溢出，硬生生把挂钩纳斯达克和海外科技板块的场内基金买出了百分之三十甚至更高的溢价。 这种违背常识的定价，本质上是资产荒逼出来的极度焦虑。 我之前一直盯着这块境内外价差，但因为跨境通道的政策放开节点，根本无法放进我的宏观量化模型里去精准测算，为了追求框架的绝对闭环，我最终放弃了构建这笔期现套利头寸。 现在回头看，过于依赖历史周期模型，确实让我错失了这笔具有极高确定性的回归利润。 随着头部公募拿到新子弹，申购通道一旦恢复，套利资金会迅速涌入。 宏观资金永远向阻力最小的方向流动，违背均值回归规律的情绪溢价，接下来必然面临戴维斯双杀。