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Coraline-大叔
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请大家认真思考一个问题：OpenAI 累计签下了大约 1.4 万亿美元的基础设施订单——这是它未来几年要付给英伟达、AMD、博通、甲骨文、微软的钱。而 OpenAI 现在的年化收入只有 250 亿美元,也就是说它承诺的支出是当前收入的 56 倍。
再放大到整个行业看,2025 年全球 AI 行业的年化收入大约 1100 亿美元,但仅仅亚马逊、微软、谷歌、Meta、甲骨文这五家公司 2026 年一年的资本开支就高达 6800 亿——是全行业总收入的六倍以上。
这种结构能撑下去,靠的是三个假设同时成立:
一是收入继续指数级增长(目前 Anthropic 一年涨 10 倍,OpenAI 一年涨 1.5 到 2 倍);
二是算力成本持续下降,每单位智能的成本要降到现在的十分之一;
三是 AI 商业化的真正爆发点出现在 2028 到 2029 年。任何一个假设不成立,这个链条就可能出现连锁反应。所以下次再看到"AI 一定不会泡沫"或者"AI 一定是泡沫"的论调,
先问一下自己,这三个假设你信哪一个,这才是真正的分歧所在。
我的判断:这不是泡沫与否的问题,而是节奏问题。AI 赚钱的速度大概率追不上烧钱的速度,中间这两三年的时间差,可能就是回调的窗口。
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昨天谷歌的一篇观点，戳中不少人敏感的神经。谷歌还在暴涨，不要激动。
1、财务平摊只会给以后埋雷。
开饭店卖包子，赚了100元，买了80元的面粉。面粉可以用8天，然后非说今天赚了90元。然后第二天第三天第四天还会买80元的面粉。其实每天只赚了20元。
2、应用端兑现滞后严重，远远跟不上支出的涨幅。
3、巨头这种重资产的方式，折价率远远高于传统重资产的企业。毕竟房子和土地是不会归零的，可以在银行抵押获得信贷。但没有哪个银行敢去用gpu抵押放贷款。这些巨头们重资产的底层逻辑是非常糟糕的。
4、假如美股一直涨，就不会有1929、1970、1980、2000、2008，历史总是容易被遗忘，是因为乌托邦的幻想真的很美好。而巴菲特是完整度过这些危机的人！
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以谷歌为例，简单说一下美国的财报之殇。
谷歌第一季度净利润是626亿刀，去掉287亿刀的股权增值，运营利润是397亿刀。
其中capex买ai基础设备支出357亿刀。
假如把capex这一块直接剪掉的话，时机净利润是40亿刀。估计谷歌的股价会直接原地爆炸。
于是谷歌做了类似贾跃亭的操作，把capex平摊成6年，虽然它的gpu只能满负荷用3年，但是他们还是厚颜无耻的说成了6年。然后每一年的支出只算成1/6。贾跃亭当年就是这么财务创新的，现在的美国大厂都这样搞。
这样做财报，会有一个后果。后面的财务压力会越来越大，折旧成本每过一年都会成倍的增加。
短期内，财报是好看了，可这是以牺牲未来为基础的。合法，却不合理。
科技巨头已经从轻资产模式转型成重资产，和其他重资产公司不一样，他们手里的ai基础设施重资产，是3-4年会直接折旧归零的资产。每年都要投入巨量的资金去维持。
这场ai盛宴，到现在为止，最大的应用端口还是支付会员费，几百亿刀收入和七八千亿刀的投入，简直不是一个量级。
巴菲特情愿放弃这一场盛宴，也不愿意踏上这一班车，我认为他是智慧的。不要说他已经老了，他是半部美股史。在一个没有盈利终端的狂热行情里，理智是难得的品质。
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Tried the new "Urban Forest" walking trail—sunlight through leaves, bird songs, and zero traffic noise. Total mind reset. Who’s joining next #NewExperience #UrbanOasis
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First rule of photography: look closer. A dewdrop on grass, a cat’s half-closed eye—magic lives in the small stuff. No fancy gear needed, just your phone u0026 curiosity. #Photography101 #ShootEveryday
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"A stranger held the door for me today—small act, huge warmth. Kindness doesn’t need a reason, just a heart. "
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Valentine's Day Special: Truffle u0026 Berry Lobster Risotto Creamy risotto with buttery lobster, black truffle shavings + raspberry compote. Limited 2/14-2/16 | 15% off pre-orders! #ValentinesEats
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