蹦极不系绳跳伞不带伞

那是遥远的2020年，我才刚刚进入股市。初出茅庐还仍旧相信价值投资的我立刻买入了我最看好的公司，腾讯和阿里巴巴。 那时候我觉得自己看得懂未来。十亿用户、护城河、印钞机一样的现金流，教科书里所有的好生意它们全占了。我甚至有点心疼那些不敢买的人，这么好的东西，怎么会有人不买呢？ 然后2021来了。 那时候我在某机构实习，蚂蚁上市被叫停那一晚，我就坐在屏幕前眼睁睁看着。紧接着是教培，7月24号一晚普跌七八十个点，整个行业被一纸文件打死。我们当时还觉得自己挺聪明，在好未来PB不到1的时候抄底，心想这总该是地板了吧。结果后面又跌了50%。地板下面，还有地下室。 后来我才慢慢咂摸出巴菲特那句话的意思，不要碰命运掌握在政策手里的生意。再便宜的估值，在一纸文件面前都不算什么安全边际，因为决定它生死的压根不是资产负债表，是别人的一句话。 那一年我学到的东西，比我之前看的所有书加起来都多。便宜，是有原因的。这句话我是用真金白银，外加一整年的实习工资，换来的。 五年过去，今天证监会联合八部门把老虎、富途、长桥一锅端了。没收全部违法所得，两年过渡期内存量只能卖出转出、不许买入不许入金，到期彻底关停。 又是熟悉的配方。昨天还合规运营、好好开着户的生意，今天就成了非法跨境展业。规则总是事后才写清楚，账却是当场就要结的。 所以我一直跟身边的朋友讲，为什么中概股是垃圾，为什么新兴市场的股票永远带着一层折价。不是公司不赚钱，很多公司赚钱赚得凶得很。是因为"规则会不会改变"这件事根本没人能给它定价。在一个朝令夕改、政策又不透明的地方，你买的从来不只是一家公司的现金流，你还顺手揣了一份自己根本对冲不掉的政治风险进兜里。人家成熟市场肯为"看得明白"多付钱，那轮到这边，为"看不明白"打个折，不是天经地义吗。 这个折价不会消失的，因为造出它的那个东西，从头到尾就没变过。 便宜，是有原因的。

彭博：多位知情人士透露，在北京、上海、广州三地，相关人员被告知，税务稽查的追溯时间至少可至2018年。本次稽查的对象为拥有3000万美元以上存款的高净值人群，这些人群大多在取得外国护照后又返回国内生活，其中一部分人还借助离岸信托架构管理财富。 知情人士称，相关人士将面临高达20%的投资收益税，逾期缴款还可能面临罚款。最终金额有时可以协商。

5 年来最强级别 BTC 抄底信号出现? Kozhan 等（2013）提出了偏度溢价的概念（Skew Risk Premium，以下简称 SRP）： 偏度溢价（SRP） = 隐含偏度 - 真实偏度 其中 - 隐含偏度从期权价格倒推，即预期未来下跌幅度比上涨幅度更大的程度 - 真实偏度从真实发生的价格序列倒推，即实际上下跌幅度比上涨幅度更大的程度 因为人们对下行的恐惧往往高于踏空上行的恐惧，所以对下行保护的需求更大，隐含偏度通常为负，SRP 的负值越大意味着期权市场对未来愈悲观，恐慌情绪被超额定价。 偏度溢价对标普 500 的回报率有预测力 Ito（2026）在分析了约 17 年标普 500 月度数据后发现， SRP 90 天（即以 3 个月后到期的期权反推隐含偏度）的负值和一年后的累计回报有负相关性，即当前 SRP 的负值越大（市场越恐慌），一年后的累计回报收益就越大，其实就是通过 SRP 来量化恐慌见底情绪，当然这种策略仅限于买入持有核心资产（现货不怕 😁）。 BTC 偏度溢价的历史回顾 我们利用格致回测系统提供的历史期权数据（2021 年 1 月 至今），看看 BTC 是否可以复现同样的结论。 从下图可以发现，由于 BTC 历史较短，2021 年至今也就只有两个周期，其中 SRP 90D 处于极度负值（小于等于 -2）的机会并不多： 第一次：2021 年 4 月 28 日开始连续 3 周 这也就是著名的 519 之前了，当然此时只是从高点回调，后续下跌的猛烈幅度远超预期，后来再出创出新高，但 2021 年年底后进入熊市，该指标 1 年后的回报为 -29%。 第二次：2022 年 12 月至 2023 年 6 月共 16 周 大致就是 FTX 破除到 SVB 暴雷（2023 年 3 月 15 日 SRP 90D 创下历史新低 -2.8）的这段时间，市场当时是很悲观的，可以看到 BTC 价格和 SRP 90D 出现了一个背离，23 年年底再次进入牛市，该指标 1 年后的回报为+192%。 第三次：2026 年 4 月 1 日至 4 月 22 日连续 4 周 也就是上个月，其中 2026 年 4 月 8 日 SRP 90D 达到 -2.71，为过去 5 年第二极值。后续出现一波凌厉的反弹，从上周开始反弹结束，当前 SRP 90D 又回到了 -2 以下。 BTC 的期权数据历史非常短，而且每一轮的参与者结构变化都相当大，刻舟求剑并不容易。以 SRP 90D 为例，ETF 上市前 SRP 大约有 12% 的时间在零值以上，ETF 上市后 SRP 只有 2% 的时间在零值以上，整个市场对下行保护的渴求相对上个周期明显增加了。如果不考虑整体的均值下移，那市场在当前 7 万的位置已经陷入了 22 年底 23 年初极度恐慌的情绪中，情绪底已经出现！

以以下的shitpost结束本周的苦涩生活， 1.储存的持续爆拉给我的身体健康造成了巨大影响。每当储存拉升的时候，我都会感到略微焦虑（自认为心态已经非常卓越），而每次一略微焦虑我就会去健身房撸铁，爬楼和游泳。于是最近我已经快要住在健身房了。 2.周五建仓了 $FICO 和 $NOW ，在市场主叙事的逆行路上越走越远。“#耐心的无能资本”。 3.仔细研究了下“半导体最后的车”， $QCOM：和之前的自己相比，高通目前的估值并不便宜，反而是处于最贵的区间。但和未来的自己相比，它的估值可能非常便宜。即便如此，在此时做多，大概仍然需要极强的想象力和“永远的乐天派，在公众FOMO下坦然持仓”。 4.想到了一个可能比较另类的粗糙的有关泡泡玛特的角度。在我看来，泡泡玛特，coach和miu miu有很多相似之处：用户的重合度非常高，主打Gen Z的富裕/中等富裕小姐姐；均依赖tik tok/小红书等社交媒体传播；均依赖大网红/KOL/KOC带货；泡泡玛特和coach设计的包上的挂件很出圈... 如果认为Gen Z新富小姐姐群体是个巨大的行业beta，如之前所讲，全球每年有2500万满18岁的小姐姐，其中500万在中国。同时目前有关她们的消费趋势是，最高价的top奢侈品已经完全失速，高价的miu miu从三位数高增长到最近一个Q的2.4%的同比增长，中低价格的Coach的高增速持续。那么价格“更低”的泡泡玛特在目前的经济环境和消费趋势里，韧性可能会更足，类似于“口红效应”的底层逻辑。

死拿是我给你充值信仰的，285我就撤了 你昨天没敢买，这会不要追高，不要追高，昨天宣布投资才涨了几个点不抓紧买进去，这会儿你受不了了，等我下一只股票也比追进去强。 英特尔，mp去年被美国政府投资，根本不会跌回缺口，你多复盘复盘就知道了，美股不补缺口。