W Capital 贝塔资本

马上进入财报季度了 也是最容易出 AI 妖币的时候 我们生活的时代是“美股最大市值”的时代，这些巨头是百年来最高最拥挤的，所以这些巨头的财报非常影响美股和加密世界的 最近是 AI Crypto 的超卖+纠错期 AI 板块在2023-2024的估值是泡沫化的 尤其是那些“讲模型卖token”的纯叙事项目 经过几轮巨头财报验证与链上数据清洗，市场终于开始筛选出“有产品、有技术、有应用场景”的真AI项目 最有效的价值发现，从来都是极致的砸盘 非理性的底部，正是价格和基本面重新对齐的瞬间 其实这里也是难题 币安已经关闭了速通热度上币 而采用 alpha板块 作为缓冲跳板 BSC针对的 Pump 与流动惯性 形成了一个 市值纠错工具 Crypto 并不像传统股票有稳定的估值模型，它的价格就是 叙事 + 流动性 + 仿生金融的博弈结果 一个板块长期“超卖”，其实等同于定价系统出现系统性错误 而“Pump”，尤其是链上pvp式的资金进出，是一种类似传统金融里的价格发现 + 错误纠偏机制 就像 ETF 是美股的资金分配权杖，pump 是链上 alpha 的重新分配工具 所以AI 妖币出现的核心时点 = 财报季 + 巨头共振 + 算力周期回调后转强 底层逻辑：AI 是算力驱动的成长叙事 比特币靠电费铸造，AI靠“电+芯片+带宽”养活 所以BTC 是电费定价模型，而 AI 是科技巨头的资本密集型延展模型 AI 的每一波热潮都需要： 巨头的财报证明有钱赚 社会对算力/模型/数据流动的关注度提升 二级市场的资金聚焦（最容易是 meme+AI 标签的联动） 巨头共振，形成“算法型 Alpha 机会”： Meta、微软、谷歌、英伟达的财报牵动的是GPU投放量、推理云服务、广告模型变现、硬件生产线等完整生态 市场主力资金、尤其是量化模型，会围绕这些节点构建板块轮动，AI 成为其中唯一跨板块 Solana Crypto 生态的联动： 每当 Web2 巨头放出新模型/新服务/扩展资本支出Solana 上的 AI 项目就会跟着延迟共振 因为这些链上项目，本质在讲 “我们是Web3里的OpenAI、Runway、Anthropic” 它们必须借助Web2巨头的财报热度来引爆叙事 所以未来 短期机会：紧贴财报窗口的叙事联动反弹 （例如 $Dark / $LUMO / $MAIAR / $AI16Z / $ARC $SWARMS / $DEGENAI / $AIXBT / $DIGIMON / $VVV / $EPT / $FHE ） 中期趋势：AI 从“token 预言”走向“agent 实用主义”路线 长期结构：加密原生AI基础设施的崛起 能否形成自洽的叙事，从通用 AI 到 crypto agent 到链上执行 （重点留意 MCP 协议、Solana x 模块化AI工具链）

什么事都要有预案 万一呢？ 为什么说特朗普解雇鲍威尔或者威胁一定没好事发生 但可能会出现黄金V形底部 1. 美联储独立性崩塌预期 所有机构投资人、央行、外资对美元的信任，都基于美联储独立性 如果被炒，市场将price in一个“货币政策为政治服务”的未来 → 美国财政信用折价 2. 美元贬值 + 债券收益率飙升 市场将担忧“下一任美联储主席是特朗普亲信”，可能快速放水 → 资产通胀 长端美债收益率将急剧抬升（即便美联储不加息） → 债市暴跌 3. 股市结构性冲击 短期可能因“降息预期”出现反弹 但中期将因金融稳定性受损、资本外逃引发系统性调整 炒掉鲍威尔，理论上能做到，但现实中，市场就是最大的刹车机制 但如果真的成了或者半成品就会分三个阶段 第一阶段：舆论发酵 + 拟罢免传闻 新闻关键词：总统提及“解雇鲍威尔”、国会议员呼吁降息/换人 而市场特征是利率期货波动率上升，美元指数 DXY 下行 BTC 反应： 初期波动加剧，但未必立即走强 若通胀数据配合下降 → 预期降息，BTC小幅试探性上行（+5~10%） 第二阶段：强烈信号（如正式人事动作、白宫法律挑战） 新闻关键词：“总统递交替换人选”、“最高法院介入解雇权争议” 市场特征： 美债长端收益率飙升（担忧政策放水） 美元走弱，黄金先爆拉 股票市场先拉后砸，出现暴跌科技/成长股 BTC 反应：拉不一定 一定暴跌 可能构成“鲍威尔被炒预期底部” 第三阶段：真正离职 or 替换确认 市场特征： 短期内极度剧烈波动（利率大幅下修 + 财政预期上升）因为换成特朗普亲信 降息预期大 市场将 price in 新一轮“刺激”政策 对 BTC 是“双重利好”：政策面转鸽 + 机构对冲结构 BTC 反应： 可能直接进入 ETF 主力增持周期，沿 ETF 资金推动走“资产锚定”结构 重新进入Trump 胜选那个阶段的爆发期 而且更热更疯狂… 说白了如果真的换成了特朗普亲信或者是极端鸽派将可能带来 BTC、黄金、成长股三线共振暴涨的Q4超级结构／/

210 亿美元融资、比特币与标普 500：Strategy 的终极赌局 近期，Strategy（前 MicroStrategy）宣布三次不同形式的融资，总规模已接近250 亿美元，其中最引人注目的是210 亿美元 A 轮永久优先股。 作为投资者，我们该如何看待这一系列资本运作，它对比特币价格、公司财务健康以及 Strategy 的长期目标意味着什么？ 整体分成三部分解读： 第一部分首先我们先捋清楚微策略优先股以及会计新法、标普500的关系。 全是大白话，首先就是微策略以前采用的是两种融资方案增发股票和发行债券。 “股价越高—越能买币—币价潜在拉升—再推高股价”的循环。 很左脚踩右脚对吧，所以。 为了给风险和杠杆浇冷水做了几件事。 今年改名Strategy主要是围绕着三件事来的 第一件：利用新会计法（新会计准则）进标普500 第二件：提高借贷率 第三件：发行优先股 第一件：利用即将生效的新会计规则，使其财报能够采用公允价值计算比特币的持有利润，从而满足纳入标普500的盈利要求。后续一旦被纳入标普500，指数基金将被动买入微策略股票，进一步推升股价。短期内将再度迎来大规模指数基金的强制买盘。 而之前没采用新会计准则对持有的比特币做减值处理，导致账面损失较大（财报称约 10 亿美元减值）。 而从今年第一季度q1会采用新准则按公允价值计量比特币持仓，后续在财报中显示的“持币盈利”会更直观。 第二件：微策略设立了比特币收益目标，等于说不再像以前一样左脚踩右脚，而是有一些主动收益，主要来自借贷。举个例子，就是把BTC借给coinbase等交易所，大交易所一般有巨量现货BTC在手，多数概率是做空。 最后coinbase再把BTC和利息还给微策略。 而比特币收益目标：到 2025 年实现 100 亿美元，比特币收益率目标为 15%。当前数据显示，已完成 12.4 亿美元，收益率仅 2.9%。 这个“收益”有可能包括公司通过借贷、抵押、机构化金融产品等方式对比特币进行运作的收益，也可能包含比特币市值或公允价值增长带来的“账面收益”指标。 第三件：优先股 是介于普通股和债券之间的一类融资工具，具有优先分配股息和优先清算权等特征，一般投票权弱。 微策略（Strategy）发行优先股，主要目的是： 融资支持比特币战略或其他业务；优化资本结构、减少债务杠杆； 引入侧重稳定收益的机构资金，而尽量不稀释普通股控制权。 但结构利好以标普500为终端，但如果收益率要达到15%的情况下，就会出现微策略会经常性质借贷给交易所进行期权交割，会出现一定的波动区间。 而优先股的发行是为了优化整体的结构和减少债务杠杆，可以在不增加债务杠杆的情况下获得资金，改善公司资产负债表的安全度。 第二部分是近期三大融资公告策略上的区别。 2 月 6 日：20 亿美元 可转换优先股（STRK） 可以转换为普通股，投资者既可以拿股息，也可以等股价上涨转股。 2 月 19 日：20 亿美元 零利率可转换债券 债券持有人可在未来转换为普通股，或者等 2030 年到期收回本金。 Strategy 不用支付利息，减少了短期财务压力，但需要赌未来股价上涨。 利用市场对比特币和公司股价的看涨情绪，以最低融资成本获取长期资金。 3 月 10 日：210 亿美元 8% A 轮永久优先股 固定 8% 股息，不能转换成普通股，也没有到期日，但需要每年支付股息。 如果成功募集到大部分资金，可能会直接推动 BTC 价格上涨，但也会带来股息负担。 最大规模融资，锁定长期稳定机构资金，可能用于大规模 BTC 购买。 第三部分是融资给Strategy带来的长期目标意味着什么？ 交易所借 BTC 做空，对微策略是双刃剑 短期利好：交易所、机构需要 BTC 作为做空头寸的流动性，Strategy 出借 BTC 赚取利息，提升其比特币收益目标的达成率。这部分收益将计入财报，增强盈利能力，有助于满足标普 500 纳入的盈利要求。 长期风险：交易所和机构拿 BTC 大规模做空，导致 BTC 价格下跌。 BTC 价格下跌后，即使账面上有利息收入，但由于 新会计准则要求公允价值计算 BTC 资产，反而可能导致财报上出现亏损。 影响：无法在短期内满足 标普 500 盈利要求。公司的资产负债表会受到 BTC 价格下跌的影响，导致投资者信心波动。 所以210 亿美元融资的意义：战略反击 1. 拥有更强的资本实力： 交易所做空 BTC，短期内压制价格，导致 Strategy 账面收益下滑，不利于标普 500 纳入。 但是，Strategy 通过这次 210 亿美元的永久优先股融资，获得了巨量流动性。 这笔资金可以作为反击交易所做空 BTC 的武器，因为：交易所做空 BTC，最终需要归还 BTC 和利息。 当 Strategy 有足够现金时，可以回购 BTC，制造供给紧张，提高 BTC 价格。 2. 利用资金回收 BTC 本位，提高 BTC 价格。 交易所要归还 BTC，意味着未来需要回购 BTC 来偿还借贷。 如果 Strategy 直接在市场上大量买入 BTC，会大幅推高 BTC 价格，让做空方被迫回补，形成逼空行情。 目标：利用资金优势和市场信心，把 BTC 价格推升至符合标普 500 纳入条件的水平。 一旦 Strategy 被纳入标普 500，指数基金将被动买入其股票，进一步推高股价。 3. 形成“BTC 收割 + 股价推高 + 长期资本吸引”的循环 交易所做空导致 BTC 下跌 → Strategy 低价买入 BTC → 交易所被迫回补 → BTC 价格上涨 → Strategy 账面资产恢复 → 公司财报改善 → 符合标普 500 纳入要求 → 股价上涨 → 融资能力增强 → 继续扩大 BTC 持仓。 结论：210 亿美元融资是对交易所的震慑，同时是推高 BTC 的终极武器 短期目标：维持比特币收益目标，提高 BTC 质押收益。通过比特币借贷，获取稳定利息收入，支撑盈利能力。 中期目标：确保标普 500 纳入条件满足（主要是盈利要求）。在市场上累积更多 BTC，让比特币逐渐成为类似“公司国债”的资产。 长期目标：通过融资 + 借贷收益，确保公司在 BTC 生态中的核心地位。让 BTC 成为全球资本市场的重要资产，形成 “Strategy = BTC 央行” 的市场预期。 因为散户解读一定是：完成了210亿美金，一定有大钱进来买比特币了。 而市场猜不准，公允价值的审计到哪一步了，如果已经到最后一步了呢。 其实微策略的优先股和债务以上的博弈都是来自于审计的不透明博弈。 微策略的sales大道至简也是一句话我们快通过标普500了。

Wintermute 12% 高息融资，流动性告急？做市巨头的 U 本位危机。 Wintermute 这次开放 Wildcat V2 募资确实像是在补保证金或者填补做市损失的缺口。我们可以拆解来看： 1. Wintermute 过去的盈利模式（币本位）： 他们原本是币安等交易所的合作做市商，主要盈利模式是币本位套利。 通过现货+合约联动（现货供应+做市+期货压价收货），他们可以通过流动性管理和交易对冲，实现稳定盈利。 由于他们赚的是币本位，而不是 U 本位，即使市场下跌，他们仍然可以通过流动性管理继续运作，而不会出现短期爆仓或者保证金不足的问题。 2. 市场环境变化（VC 退潮，Solana 生态崛起导致的pump的出现）： 这轮行情是 Solana 生态的 meme 以及链上活动主导的，Wintermute 无法像过去一样通过交易所流动性获利。 过去的币本位模式依赖于交易所的币价定价权，但 Solana 生态的 meme 是完全链上驱动的，这让 Wintermute 失去了原有的套利空间。 他们逐渐转向提供 U 本位的做市服务，意味着他们的收益模式不再是积累 token，而是一次性收取费用。 3. 为什么现在融资？ 由于最近市场持续下跌，Wintermute 作为做市商本身的资金池受到了影响，特别是如果他们在 U 本位结构下承接了大量 meme 或其他项目的做市业务，可能导致亏损或者资金池出现压力。 他们的 Wildcat V2 市场提供了 12% 的 USDC/USDT 收益率（这个水平已经是 DeFi 市场的高息标准，远超普通 CEX 借贷利率），说明他们非常急需流动性。 WETH 4% 和 cbBTC 3.75% 也不低，意味着他们可能已经进入“资金填补”阶段，而不是常规的资金管理。 可能的推测： 1. Wintermute 在某些交易对上的做市亏损过大，急需 U 来维持运作。如果他们手上主要持有币本位资产，而这轮市场行情以 U 计价的资产不断缩水，那么他们可能已经逼近流动性警戒线。 2. 他们可能有杠杆敞口（无论是自营交易还是对冲对手方的借贷），如果保证金不足，他们需要迅速补充资金。否则可能会面临清算风险。 3. 融资主要是为了维持做市能力，避免资金流动性危机。如果他们无法继续为交易所提供流动性支持，可能会被其他做市商取代，从而影响长期业务稳定性。 反正Jump快回来了，再顶顶喽。

💥第二届币安周边大使开启招幕！ 人人都是周边大使，好想法Show出来✨ 带上参赛作品并tag #币安周边大使 转推即可参与比赛 🤩三大奖项、海量周边就等你来领取！