دليم

⤹ النهدي vs الدواء: مقارنة بين شركتي قطاع الصيدليات في السوق السعودي بنهاية عام 2025م هل تفوقت شركة النهدي على شركة الدواء بسبب وصفتي؟ ⇠ الإيرادات النهدي حققت إيرادات 10,213 مليون بنمو %8.1. الدواء حققت 6,736 مليون بنمو %4.4. إجمالي إيرادات الشركتين بلغ 16,949 مليون. النهدي تستحوذ على %60.3 من الإيرادات وهي الأكبر حجمًا، والدواء تستحوذ على %39.7. النهدي تنمو بوتيرة أسرع %8.1 مقابل %4.4 للدواء. ⇠ الهامش الإجمالي النهدي %37.2 ثم الدواء %35.2. الهامشان متقاربان نسبيًا وهذا طبيعي في قطاع الصيدليات حيث هوامش التجزئة الدوائية تتأثر بعوامل متشابهة من تسعير الأدوية وتكلفة الشراء والتوزيع. النهدي نمو إجمالي ربحها %8.3 أعلى من نمو إيراداتها %8.1 ⇠ تكلفة المبيعات تنمو بوتيرة أبطأ من الإيرادات والهامش الإجمالي يتحسّن بشكل طفيف. الدواء نمو إجمالي ربحها %3.3 أقل من نمو إيراداتها %4.4 ⇠ تكلفة المبيعات تنمو بوتيرة أسرع من الإيرادات والهامش الإجمالي ينكمش. ⇠ الربح التشغيلي النهدي: 2,030 مليون بهامش تشغيلي %19.8 ونمو %7.4. الدواء: 468 مليون بهامش تشغيلي %6.9 وتراجع (%6.1). النهدي هامشها التشغيلي %19.8 وهو أعلى من الدواء بثلاثة أضعاف تقريبًا. الفجوة بين هامشها الإجمالي %37.2 وهامشها التشغيلي %19.8 تبلغ 17.4 نقطة. نمو ربحها التشغيلي %7.4 قريب من نمو إيراداتها %8.1 ونمو إجمالي ربحها %8.3 ⇠ تحويل منتظم بين الطبقات. الدواء هامشها التشغيلي %6.9 فقط رغم أن هامشها الإجمالي %35.2 ⇠ الفجوة بين الطبقتين 28.3 نقطة وهي كبيرة جدًا مقارنة بالنهدي. المصاريف التشغيلية تأكل معظم الهامش الإجمالي قبل الوصول للتشغيلي. والأهم أن ربحها التشغيلي يتراجع (%6.1) رغم نمو الإيرادات %4.4 ⇠ المصاريف التشغيلية تنمو بوتيرة أسرع من الإيرادات. ⇠ صافي الربح النهدي: 830 مليون بهامش صافي %8.1 ونمو %1.2. الدواء: 321 مليون بهامش صافي %4.7 وتراجع (%8.4). إجمالي أرباح الشركتين بلغ 1,151 مليون. النهدي تستحوذ على %72.1 من الأرباح، والدواء على %27.9. النهدي حصتها من الأرباح %72.1 أعلى من حصتها من الإيرادات %60.3 بفارق 11.8 نقطة ⇠ تحوّل نسبة أكبر من إيراداتها إلى أرباح بفضل هوامشها الأعلى عبر كل الطبقات. لكن نمو صافي ربحها %1.2 أقل بكثير من نمو التشغيلي %7.4 ⇠ هناك بنود تحت خط التشغيل ضغطت على تحويل النمو التشغيلي إلى الصافي. الدواء حصتها من الأرباح %27.9 أقل من حصتها من الإيرادات %39.7 بفارق 11.8 نقطة ⇠ الفجوة انعكاس مباشر لهوامشها الأدنى خاصة التشغيلي. تراجع صافي ربحها (%8.4) أعمق من تراجع التشغيلي (%6.1) ⇠ ضغط إضافي تحت خط التشغيل زاد من وتيرة التراجع. ⇠ التقييم مكرر أرباح النهدي 16 مرة. الدواء 12 مرة. ربحية سهم النهدي 6.25 ريال، الدواء 3.79 ريال (مع فارق في عدد الأسهم: النهدي 130 مليون، الدواء 85 مليون). النهدي مكررها 16 مرة وهي الأكبر حجمًا بالإيرادات والأرباح بأعلى هوامش عبر كل الطبقات ونمو متسق من الإيرادات حتى التشغيلي. الدواء مكررها 12 مرة لكن ربحها التشغيلي وصافي ربحها يتراجعان رغم نمو الإيرادات.

⤹ التوزيعات النقدية: متى تكون فرصة ومتى تكون وهم؟ 🧐 التوزيعات العالية تجذب الانتباه، لكن الرقم وحده لا يكفي. السؤال: هل التوزيع مبني على قوة حقيقية أم يُخفي ضعفًا؟ ⇠ 1) مصدر التوزيع اطمئن إذا: التوزيع يأتي من تدفق نقدي تشغيلي متكرر. احذر إذا: التوزيع مموّل من بيع أصول أو اقتراض أو سيولة مخزّنة تنضب. ⇠ 2) تغطية التدفق النقدي الحر اطمئن إذا: التدفق النقدي الحر (FCF) يغطي التوزيع بارتياح عبر عدة فترات. احذر إذا: التوزيعات أكبر من التدفق النقدي الحر لأكثر من ربعين متتاليين. ⇠ 3) نسبة التوزيع من الأرباح (Payout Ratio) اطمئن إذا: النسبة معقولة وتترك هامشًا للاستثمار والنمو. احذر إذا: النسبة تتجاوز %90 أو أكثر باستمرار ⇠ لا مساحة لأي تراجع. ⇠ 4) استدامة الأرباح خلف التوزيع اطمئن إذا: الأرباح مستقرة أو تنمو من التشغيل الأساسي. احذر إذا: الأرباح متقلبة أو مدفوعة ببنود غير متكررة والتوزيع ثابت رغم ذلك. ⇠ 5) اتجاه الهوامش اطمئن إذا: الهوامش ثابتة أو تتحسن مع استمرار التوزيع. احذر إذا: الهوامش تنضغط ربعًا بعد ربع والتوزيع لم يُعدّل. ⇠ 6) حركة الدين اطمئن إذا: الدين مستقر أو ينخفض مع استمرار التوزيعات. احذر إذا: الدين يرتفع بالتزامن مع التوزيعات ⇠ قد تكون الشركة تقترض لتوزّع. ⇠ 7) عائد التوزيعات المرتفع جدًا اطمئن إذا: العائد مرتفع لأن التشغيل قوي والسوق لم يسعّره بعد. احذر إذا: العائد مرتفع لأن السعر انهار ⇠ السوق قد يسعّر خفض توزيع قادم. ⇠ 8) تاريخ التوزيعات اطمئن إذا: الشركة تحافظ على التوزيع أو تزيده بانتظام عبر دورات مختلفة. احذر إذا: التوزيع بدأ فجأة بسخاء بدون تاريخ يدعمه أو قفز بعد سنة استثنائية. ⇠ 9) الإنفاق الرأسمالي اطمئن إذا: الشركة توازن بين التوزيع والاستثمار في أصولها وقدرتها الإنتاجية. احذر إذا: التوزيع يأتي على حساب الإنفاق الرأسمالي اللازم ⇠ ربح اليوم يأكل من قدرة الغد. ⇠ 10) رأس المال العامل اطمئن إذا: الذمم والمخزون ودورة النقد مستقرة مع استمرار التوزيع. احذر إذا: رأس المال العامل يتضخم والتحصيل يتباطأ ⇠ التوزيع قد يضغط السيولة التشغيلية.

💊تحدّي مخزون شركة النهدي🔻 — قيمة مخزون الشركة: في عام 2022م: 1,182 مليون ريال في عام 2025م: 2,277 مليون ريال (بزيادة %92 خلال الفترة) — الإيرادات: في عام 2022م: 8,616 مليون ريال في عام 2025م: 10,213 مليون ريال (بنمو %18 خلال الفترة) كيف نعرف أن زيادة المخزون قد يكون أثره سلبي؟ في معدّل دوران المخزون وهوامش إجمالي الربح في ذات الفترة. — معدّل دوران المخزون: في عام 2023م: 3.96 مرة في عام 2024م: 3.67 مرة في عام 2025م: 3.06 مرة — هامش إجمالي الربح: في عام 2023م: %40 في عام 2024م: %37 في عام 2025م: %37 وبالتالي نلاحظ، أن زيادة المخزون بشكل كبير موازي لنمو إيرادات أقل -مع أخذ في الاعتبار أن حجم الإيرادات أكبر- وضعف في معدّل دوران المخزون وانخفاض بسيط في هامش إجمالي الربح. زيادة المخزون كانت متزامنة مع توجّه الشركة بالتركيز على المنصة الرقمية والتوسّع في علامتها التجارية النهدي كير. هل زيادة المخزون كانت بسبب استراتيجية الشركة؟ أعتقد غير دقيق، والسبب زيادة عدد الفروع بكفاءة أقل، وبالتالي تتطلّب الفروع الجديدة مخزون من الأدوية، ولكن هل الشركة قادرة على بيعها بنفس الوتيرة السابقة؟ لا. زيادة المخزون هي تجمّد سيولة الشركة نظريًا، مؤثّر على التدفقات النقدية التشغيلية، وزيادة مخصصات المخزون.

إذا فهمت قائمة التدفقات النقدية التشغيلية، فغالبًا فهمت كل القوائم. لأنها معقدة، صعبة، وطريقة قراءتها وتحليلها مختلفة عن قائمة المركز المالي وقائمة الدخل، عمومًا السؤال الأساسي ليه القائمة مهمّة؟ لأنها تعطينا حركة سيولة الشركة، كيف الشركة تسدّد التزاماتها مقابل زيادة أصولها؟ هل الشركة قادرة على الحفاظ على تدفقات نقدية تشغيلية عالية؟ أو تساوي صافي ربحها أو لا؟ وقس على ذلك. معرفة قوّة الشركة تشغيليًا، مستدام غير مستدام، قابليتها للتوسّع بدون إرهاق حقوق المساهمين أو غير قادر، متى قد تلجأ الشركة إلى الاقتراض وهل هو صحّي أو لا، كيف تعامل الشركة المدينين والدائنين، وكيف توزّع الشركة أرباح؟ هل أنت مطالب بفهم كل بنود هذي القائمة؟ لا طبعًا، التدفقات النقدية التشغيلية، الاستثمارية، والتمويلية كبنود عامة والمؤشرات الأساسية، أهمها طبعًا التدفق النقدي الحر وصافي الربح إلى التدفق النقدي التشغيلي، بحيث المستثمر يعرف كم تبقى للشركة من نقد بعد خصم النفقات الرأسمالية لتوزيع ومقارنة الربح محاسبيًا بالنقد المحصّل. أيضًا أشوف أنسب قراءة تبدأ من البند الأساسي، بعدها في حال لاحظ الرقم تغيّر عن الفترة المماثلة بشكل ملحوظ تعرف أسباب التغيّر، هل هو شراء مخزون جديد؟ دفع للموردين أو تحصيل من عملاء؟ وهكذا. وهنا لازم أذكر هذي النقطة احتياطًا، بعض الشركات تجد النقد التشغيلي لنفس الفترة المماثلة ما تغيّر، ولكن إذا قرأت التفاصيل ممكن تلاحظ فيه تغيّر ما بين تقليل شراء المخزون وزيادة سداد الموردين ولكن المحصّلة وحدة، غالبًا بسبب احترافية الإدارة.

من الأسبوع الماضي .. أغلقت صفقتي و لله الحمد بربح 30% استمريت في الشركة 3 أشهر .. لأول مره بالنسبة لي أرى السوق ليس جيد كبداية سنة جديدة هل هو بسبب أني اتوقع حدوث أزمة خلال هذه السنة أم لعدم التفرغ .. والله أعلم رغم وضعت أسهم تحت المجهر إلا أني داخليا لست مقتنع تماما كتحليل زمني