阳光利群

从筹码结构上看，现在和2022年10月（FTX暴雷前夕）非常相似。同样都在特定区间内，筹码集中度非常高，而其他位置的筹码柱几乎不超过20w。 比如，当前在5.9w-6.3w区间内，就堆积了182w枚BTC。同样的情况，在2022年更密集，1.8w-2w区间堆积237w枚BTC。 说明大量的活跃筹码在这里完成了换手。筹码堆积越多，支撑效应越强；即便短期被击穿，只要集中区没被打散，不久后价格还能回来；就像是磁铁的引力。 强如FTX的黑天鹅事件，也没有将其深度击穿。正是因为此前已在1.8w-2w区间打下了较为厚实的基础。 至于这次的堆积数量为什么没有超过22年？ 主要是因为在8.3w-8.4w区间里锁住了近55w枚BTC的流动性，在Coinbase的钱包里。所以现在的182w枚已经不算少了。 但最大的区别在于：22年在底部$6,000-$10,000的获利盘比较多。而现在是$65,000-$92,000的套牢盘比较多。 这对于底部的构筑影响不大，毕竟该割的也割差不多了，仍有浮盈之前不卖的，现在更不会卖了。 但这种结构下，未来在回到上升趋势后，可能也会遇到不小的阻力。

2026 抄底信号系列 1 —— 盈亏咬合，结构重置 最近我把一些在历史上能维持高胜率的周期性指标做了复盘和，并希望可以整理成一个推文系列分享给各位小伙伴。 我们不仅仅是刻舟，还需要搞明白其背后的逻辑。当越来越多的信号出现并指向同一个结论时，能提升我们抄底的信心和成功率。 今天先写第1期: 周期性底部区间的第1个信号 —— BTC的盈亏供应量数据解析 （逻辑讲解有点长，有兴趣研究的小伙伴请耐心读完；只想看结论的小伙伴请直接跳到最后） 盈亏供应量（SIPL）本质上是一张"全市场持仓成本分布的实时快照"。价格每波动一次，就有一批BTC的盈亏状态被翻转。反转多少，取决于价格穿过的区间里堆积了多少筹码。 图中绿线是处于盈利的供应量，红线是处于亏损的供应量。把时间轴拉长到全历史，你会发现每当绿线和红线发生交错（相互咬合）时，往往都对应周期性的底部区域。 1⃣ 2015年初，熊市磨底阶段，两线纠缠了大半年； 2⃣ 2019年1月，两线短暂交错后快速分离； 3⃣ 2020年3月，3.12事件，几天内完成交错和修复； 4⃣ 2022年底至2023年初，FTX暴雷后的底部区域。 这不是巧合，背后是有明确且清晰的逻辑支撑。 🚩 数学层面：两线相交意味着盈利和亏损供应大约各占50%。也就是说，现货价已经跌破了全市场一半筹码的成本价。 为什么 50% 附近是天花板？因为在流通供应里有一大块是永远不会亏损的；包括远古休眠币、丢失币、以及早期低成本买入后从未移动的筹码。 扣掉这部分，能被打到水下的活跃筹码大约就是50%~55%。也就是说，当亏损供应逼近50%，所有可能亏损的筹码已经全部在水下了，亏损面没有继续扩大的空间。 🚩 行为层面：能割肉的人基本都割完了，剩下的是不打算卖的。这就是卖方枯竭的链上定义。 当前状态，红线已经冲到约1023w枚，是历史绝对值的最高水平。绿线回落，盈亏咬合！从占比看，和前四次底部处于同一量级。 🚩但有两点需要提醒小伙伴们注意： 1⃣ 交错是区域信号，并非精确的择时信号。 2015年那次磨了大半年，2020年3月几天就走完。它告诉你周期位置到了，但不会告诉你哪一天见底； 2⃣ 交错之后的形态比交错本身更重要。 真正确认底部，需要看到两线重新拉开、绿线趋势性回升，这代表水下筹码完成换手，市场成本结构重置。 即需要持续关注咬合的深度和持续性，前者决定底部的级别，后者决定磨底的时长。 当然，你可以把它作为第一个有指引性的的信号来看，再结合后续我会更新的其他数据和指标来综合衡量，制定你的抄底计划。 ---------------------------------------- 郑重提示！ 我的分享，只建立在个人对数据或指标的理解上做出的分析和推测，不作为最终确定性结论，更不作为投资建议。

4个月的承接区，也让底部范围越发明朗 承接上一篇，我们分析了熊市中BTC价格长期被STH-RP压制的原因。那么当STH-RP在上方形成压制时，下方的支撑就显得尤为重要。 既然无法突破，那么会在哪里出现承接，消耗抛压？这对我们合理预期底部范围极其重要！ 在上轮周期，即2022年6月-2023年3月，BTC价格以RP（蓝线：Realized Price）为中心上下震荡了9个月。这就是熊末的承接区，用时间建立底部共识。 当然，在22年11月发生了FTX暴雷的黑天鹅事件，让价格偏离了蓝线，也使整个磨底的时间被拉长（这是影响时间的重要因素）。 而本轮周期，从2月开始至今，BTC价格在STH-RP压制下，始终保持以<10y_RP（紫线）为中心上下震荡。 紫线比蓝线高，上轮周期紫线根本没起到任何阻力作用，说明没有承接。而这轮的表现明显不同。 ⁉️ 这背后的原因是什么呢？ 从图2可以看到，本轮周期“持有超过10年的BTC”其实现价值权重占比，是上轮周期的37倍。 占比暴增，说明这些超长期的老币已经几乎不动了。所以我们在衡量活跃筹码平均成本时，要把这部分剔除，否则会让成本基础严重失真。 在剔除后我们就得到了<10y_RP（图1中的紫线）。显然，这一次形成了以紫线为中轴的承接区。低于紫线视为低估，就会吸筹；高于紫线或接近红线，又会有抛压。 这个“承接区”已悄然运行了4个月，而上轮周期在同样的逻辑和数据形态下走了9个月。 在时间上，我个人的判断是：如果接下来没有特别的超预期事件发生，最长不会超过5个月，即总时长不超过9个月。 即在此之前，情况会变得越来越明朗。 如果有超预期事件发生，那也不排除价格会像上轮周期偏离蓝线那样突然偏离紫线（$63,800）。 但应该考虑到目前已经在紫线附近完成了一批恐慌盘的换手，新承接的筹码成本更低，对价格的敏感度也随之下降。 即便再受到事件冲击，供应端的派发规模也没那么大了。紫线到蓝线之间有较大概率会是底部范围，大差不差。

理性的讲完了，是不是应该再来个玄学的？ 据老夫夜观星象，在2026.5.9之前确实有一波上升势头。 但看上去，这好像是“最后一弹”..... 哦，对了，你们关心的“最后一跌”， 从卦象上看，如果有，那最有可能发生的时间在5月底到9月底。 其他细节请恕老夫不便细表，天机不可泄露🤣🤣🤣

我们把BTC的价格曲线从“不同币龄的成本基础”中隐藏，只看红/黄/绿这3根线似乎可以清晰。 当最短期的成本线（红）上穿最长期的成本线（绿）时，就是一段趋势即将启动的信号。 从2022年至2025年期间，该信号一共出现过4次。 从图中我们可以看到，2026年5月是入熊后红线距离绿线最近的一次，也是最接近趋势反转的一次。 在之前的分析中，我们多次讨论过是“反弹还是反转”，是“熊末还是牛回”；其实所等的，就是这个信号。 差一点，也不是牛回...... 接下来红线怎么走将决定熊有多长。 一种是像22年4-6月那样大幅偏离，另一种是像22年10-12月的小幅偏离。前者对应的是情绪崩盘，瀑布下跌；后者对应的是消化分歧，宽幅震荡。 如是前者，修复期至少6个月以上；如是后者，2-3个月就够了。 我个人认为偏离幅度可能介于两者之间或偏向后者。 因为，从亏损占比的角度，目前已靠近极限范围；但同时也要考虑当前美股对币圈吸血，导致场内资金持续外流的实际情况。

到底是玄学，还是科学？ 了解我的小伙伴都知道，在我的分析体系和交易框架中，“玄学”从来都不是主流。尽管有时候，它确实挺准。但没有逻辑的支持，我们也仅做参考。 有小伙伴说“我不信”；即便2019年和2022年的两次熊底，亏损的BTC正好都是1060w枚，2026年也未必一定是，也许这只是巧合。 确实如此！ 但我们换一个角度：有没可能是，当流通亏损量达到某个临界值时，就跌不动了，因为供应端枯竭。 这个角度还可以展开，即到底是“因为熊底造成了这么多亏损”，还是“因为亏损到极致，卖无可卖，才形成了熊底”？ 我认为是后者。如果这样理解，那就不是玄学，而是逻辑。 1060w枚也好，或是其他某个数字也罢，都有可能是这个所谓的“临界值”。而玄学的1060w枚亏损，只是告诉我们：大概在这个范围，就会是极限。 而随着平均获取BTC的成本基础不断抬高，沉淀的低成本筹码越来越多，理论上每一轮周期的实际亏损数量应该小于上一轮。 2026年2月5日这天，BTC跌至6w时的亏损数量为993w，而经过这段时间的换手之后，如果下一次再跌到6w，亏损量就达到1060w了。 所以，即便上一次的993w枚，也是一个很接近极致的范围，至少我是这样理解的。

如果不是亲眼所见，我是绝对不敢相信的！ BTC已实现盈亏比（90日均值）通常都是大级别趋势转换的重要参考。当红线变绿即表示已走出深熊的标志。此后的即便回调，也从没有“再破前低”的先例。 我也曾预想过，本轮相比以往会更快更短，但也没想到会如此之短。从第一轮的375天，缩短到第三轮的241天，而本轮仅仅只用了75天...... 除非这次也像2018.10.12那样碰一下又下去了。否则，BTC将开创前所未有的“超级周期”。 如果你不明白我说的，建议务必先看引文的内容！

正和我昨天的估算一样，昨晚当BTC反弹至$76,000时，BRS回到零了。 虽然现在又离开了一些（在5左右），但这也印证了一点，即目前只要BTC价格高于$76,000，BRS就一定会回到0。 👉 BRS=0，意味着2点： 1、在牛转熊时，都是阶段性的顶部区间。 2、在熊转牛时，是一段趋势行情的起点。 比如在1月14日BTC反弹至$97,000时BRS回到0，我们判断当时应该是牛转熊时期，因此这是反弹的高点区。 所以，问题就变得简单了，你只需要判断现在是不是已经处于“熊转牛”阶段，如果是，那么接下来会一段强势的趋势行情。 如果不是，那么$76,000或以上就是本轮反弹的高点。越往上，压力越大，回撤需求也越大。 ---------------------------------- 🚩 以上是数据分析和解释，下面是我个人观点（仅供参考）： 我个人认为以目前的数据综合来看是后者的概率更大，即已经进入阶段性的高点区。 据我观察，本轮反弹除了受宏观事件影响外，和期货负费率、期权Gamma挤压有密切关系。而现货需求却没有同步上升。 在反弹过程中，有2个重要的数据并没有明显变化： 1、反弹的过程中，动量买家（Momentum Buyers）并没有积极跟进，说明整体情绪还是偏谨慎，缺乏持续的基础。 2、新增有效地址数（过去30天内，首次与BTC交互且余额不为零的地址）也没有明显上升的趋势。 还有一个潜在的变化条件：如果BTC可以向上突破8.1w，且回踩不跌破，那么我就会认为是前者（趋势反转）的概率更大。 8.1w是短期持有者平均成本，短期筹码接近盈亏平衡时会引发抛售。价格突破意味着信心的重建，所以思路就要改变了。至少目前我主观上认为这是小概率。