本杰眀烏萨奇'
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几点观察：
1. 美盘的昨天和今天都后撤的很有序，我倾向于看情绪面，如果明后两天能够站得住，那么下周一到三跌的时候就不会那么可怕。当然，这个事情从机制上说，不能看美盘，实际要看海外国家价格反应。就像我前两周讲的，资金收紧先抽水海外，然后反噬美国。昨天到今天最大的下跌的来源不在于美元价格，也就是说不是现金流收紧，而在于久期利率冲击，遭到明显反噬的是资金定价方式。分母端，慢变量；
2. 慢变量的好处与坏处。坏处在于，慢变量压上来的时候，方向趋势难以回头。我从去年年底就提到资金价格问题，三月和六月都对这件事情做了升级，那么久期资金定价问题会进一步的浮现，因为整体趋势上，财政和AI抢钱是一个非常确定的东西，比什么通胀和利率以及增长放缓都要确定。好处在于，中短线上，快变量是可以压制慢变量的，所以短线可以反抽的很快。眼下出这个问题，是因为快慢变量同向，所以不应该悲观，而是要等待快变量重新领跑。快慢变量的意义要区分开；
3. 分子端的一大部分属于快变量，然后财报季要到了。我们不应该因为分母端的因素收紧，进而就直接质疑分子端，因为营收是分子端的事情，guidance主要是分子端其次是分母端的事情。这个我反复说过很多次了。情况可能会和第一季度末很相似，摇摇欲坠的分母端然后被利好的分子端一下把价格拉上去。至少这一次的分子端预期是史无前例的好，不应该因为分母端定价方式的改变，就去调整对分子端的反应。两回事；
4. 眼下的几个所谓争议，如果以慢变量的视角来看，都没什么意义。比如降息与加息。和去年一样，降息降的是短端，长端在资金争抢且公共与私人部门债务都越来越高的硬前提下，降低不了。于是收益率曲线长期看走不平。加息则情况更糟。关窍在于今天早上总结的那个公式。眼下发生的是私人部门的定价意愿再一次被测试，然后政府没有表达出加大承接的意愿，那么你怎么看利率变化，只要思考这两个变量就行了；
5. 通胀。昨天说了，通胀预期下调和通胀尾部粘性保持甚至更粘，是可以同时存在的。如果你陷入压某一条线的交易思路，那我不得不说，通胀下调的交易或者说加息降息的交易，非常不干净。还是退一步看。如果我们从股债相关性的角度去考虑，拉一个10年期国债收益和标普收益的相关性表，那么思路会简单的非常多。我们现在实际进入了一个负相关性主导的时期，这个时期的特点是回撤多，但是增长非常有质量。所以应对思路是什么？Again，核心仓捏住不动除非假设失效，卫星仓按照相关性积极调整。把股指按照Beta暴露区分，比如直接把纳斯达克当成更激进的标普，对一般人来说会容易得多。
与之而来的是两点吐槽：
1. 实际做交易的人的研报和不做交易的人的研报，区分的非常明显。交易者的研报是假的，一力自证，逻辑的很多地方是经不起推敲的。只是这个研报建立在交易方法上， 以及一个非常有效但是主观的框架上。研报为交易服务，然后研报可以是错的，变量抓准就行。不做交易的人的研报要准确的多，但是不提供方法。取舍看你怎么衡量。前者难，后者慢。我自己是齐白石的那个话，学我者生，像我者死；
2. 如果我公开出来给散户看的那部分东西，和Yardeni公开出来给散户看的那部分东西，水平层级上是差不多的，那到底是我和他谁的问题。
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本杰眀烏萨奇' retweetledi
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