加密|阿良
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【巨鲸动态：麻吉大哥（Machi Big Brother）再度出手，重仓加多 ETH！】 🐋
链上数据显示，“麻吉大哥”黄立成刚刚再次加仓了 $ETH 的多头仓位，多军气势如虹！
📊 核心数据拆解：
本次加仓： 763.88 $ETH （约合 $1.29M）
总持仓市值： 已飙升至 $9.41M
强平价格： 安全线锁在 $1,646.77 * 当前战况： 已实现浮盈 $235.43K 📈
💡 简评： 大哥无限子弹的玩法你羡慕了吗
#ETH #MachiBigBrother #Ethereum #CryptoTrading
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#Bitcoin 跌破365日均线，再次触及 $99K
分析师Algoz Technology称：
若无法快速回到均线上方＝警告信号
从 $126K 下跌20%属周期性回调
只要守住 $100K，多头仍有望迎来“圣诞反弹”
目前市场在“技术性熊市”与“反弹前清洗”之间摇摆。 @cz_binance @binancezh @star_okx @solana
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回顾19年9月美元回购“钱荒”事件来看当下市场流动性紧张的冲击，最近几天因为美国政府停摆财政部TGA账户余额持续走高造成的市场流动性紧张开始蔓延，受益于宽松预期和流动性敏感的资产如币市场、小盘股等大幅下挫，今天美股盘前指数也集体走低，VIX走高，市场风声鹤戾。1、先说说这次流动性紧张的原因，之间这里x.com/qinbafrank/sta…有聊过：1）8-9月超额发债回补TGA消耗完了隔夜逆回购的用量； 2）进入十月政府停摆财政部TGA账户资金花不掉导致还在持续发债商业银行准备金规模持续走低跌破3万亿美金这一充裕到紧张的关口，市场的钱荒由此产生。但是要明确一点，政府停摆是这次钱荒的最直接因素，而并不是8、9月的超额发债，其实回补TGA在9月中已经完成了之前x.com/qinbafrank/sta…有聊过，可以这么说超额发债回补TGA账户消耗掉了隔夜逆回购只是这次流动性紧张的必要条件（病根），政府停摆才是导火索最直接的诱导因素，如果政府不停摆这次流动性紧张的情况可能也不会出现。
2、有必要回顾下19年9月上一轮美联储所表到尾声引发钱荒的经过。金融市场上，历史不一定重演但是也会押韵。
1）19年的钱荒再往上追溯，就是17年10月开始美联储上一轮缩表，QT-I。22年到现在这一轮缩表是QT-II
QT-I（2017年10月至2019年8月）持续了22个月，以渐进方式缩减每月国债、机构债以及MBS的到期再投资金额，主要分为三个阶段：
第一阶段（2017年10月-2018年9月）缩表幅度逐渐扩大，其中美国国债再投资初始缩减金额为60亿美元，并在1年内季度递增60亿，直至达到每月300亿；而机构债及MBS再投资初始缩减金额为40亿美元，并在1年内季度递增40亿，直至达到每月200亿。
第二阶段（2018年10月-2019年4月）维持上述缩表规模不变。
第三阶段（2019年5月-2019年8月）开始放缓缩表，维持每月200亿美元机构债和MBS的缩表规模，但将每月国债缩减规模由300亿减半降至150亿，并于8月底终止缩表。
就结果来看，QT-I中美联储资产负债规模从2017年10月的4.4万亿美元缩减至2019年9月的3.7万亿，银行准备金规模也从2.3万亿缩减至1.4万亿，一定程度实现了联储资产负债表正常化的初衷。
但随着准备金的不断下行，美元流动性也变得越发紧张：隔夜回购利率SOFR开始超过EFFR并越来越高频的突破IOER，并于2019年3月底突破IOER走高，直至2019年9月中旬继续随SOFR上行，突破联邦基金利率区间上沿，爆发了“钱荒”。
2）19年9月钱荒的时间线
9月13日（周五）：回购市场利率开始小幅波动，SOFR为2.30%，EFFR（有效联邦基金利率）为2.14%。储备金水平已降至约1.4万亿美元（2011年以来最低）；
9月16日（周一，危机爆发前夕）：季度末效应显现，企业支付季度税款导致超过1000亿美元从银行和MMF流出；同时，新发国债结算需支付540亿美元，进一步抽走流动性。SOFR升至2.43%（较上周五涨0.13个百分点），EFFR升至2.25%（触及美联储目标上限）。需求供给失衡初现，借款人追逐有限资金。
9月17日（周二，峰值日）：早间回购利率剧烈飙升，SOFR日均达5.25%（较前日涨2.3个百分点），盘中最高触及10%，前1%交易甚至达9%。EFFR升至2.30%，超出目标范围（2%-2.25%）。原因包括税款和国债结算导致储备两天内锐减1200亿美元，MMF不愿放贷（风险管理严格），以及三方回购市场需求刚性放大波动。市场恐慌加剧，交易员形容为“闪崩”。
9月17日下午至9月18日：美联储干预后，利率开始回落，但市场不确定性持续。9月18日早，SOFR降至约2.5%，EFFR回至2.20%。
9月19-20日：美联储延长操作，SOFR稳定在1.75%，EFFR降至1.90%。市场流动性逐步恢复。
9月下旬至10月：短期利率波动减弱，但期限回购市场交易量低迷、利率分散。美联储持续注入流动性，避免季度末重复。10月中旬这一次美元回购危机完全解除
3）19年钱荒时美联储的救市动作
美联储视此为储备不足信号，迅速通过纽约联储（FRBNY）注入流动性，避免利率失控。动作分为短期应急和长期调整，总注入规模达数千亿美元。
9月17日（首次干预）：FRBNY宣布隔夜回购操作，提供最高750亿美元流动性，以国债、机构债和MBS为抵押。实际认购530亿美元，当日利率开始回落。
9月17-20日：每日早间开展750亿美元隔夜回购，全额认购（总注入超2000亿美元），稳定过夜市场。
9月19日：FOMC会议后，技术性下调超额储备利率（IOER）5个基点（至目标上限下20个基点），并调整隔夜逆回购（ON RRP）利率至目标下限下5个基点，引导EFFR回归目标。
9月20日：为应对季度末压力，宣布季度末期限和隔夜回购操作时间表，延长隔夜操作至10月10日。
10月11日（长期措施）：宣布每月购买约600亿美元短期国债（至2020年Q2），增加储备供给；同时延长隔夜和期限回购操作至少至2020年1月。这些措施有效重建储备，避免类似事件。
总结下来就是，19年9月的钱荒促使美联储在刚刚停止缩表不就后，「重启扩表」+「回购支持」双管齐下，以确保流动性整体维持充裕水平。
4）当时美股反应
在19年9月下旬钱荒冲击发生时，美股标普和纳指跌幅都在6个点左右，并没未引发剧烈的恐慌性抛售。主要因美联储快速干预，市场视之为短期流动性问题而非系统性风险。
整体回看19年的钱荒事件，国债超发+持续缩表是病根，短期天量国债发行 （19年8月初暂停债务上限后，美国财政部迅速着手重建其TGA账户，随后8、9两个月便净增了5200亿美元的对公债务）+ 季末企业缴税则是当时钱荒的最直接的导火索。
然后联储通过重启扩表+回购，让市场度过了这次流动性冲击。
3、再看当下市场流动性紧张的状况
如上面聊过8-9月超额发债回补TGA账户完全把隔夜逆回购用量消耗完毕，流动性的缓冲垫没有了；
这种情况下持续缩表，银行准备金规模持续走低，流动邢承压；
10月美国政府停摆，财政部TGA账户余额不降反升，持续走高已经超过1万亿美金规模（7月份TGA余额是3000亿美金），TGA持续走高相当于直接从市场上抽水；
联储还在持续缩表，原定计划是12月1日完全停止缩表，也有分析认为这个停止时间还是有点晚，应该11月1日就就开始停止缩表；
10月17号，两家地方银行信贷问题暴露造成了恐慌是近期流动性紧张第一次显现信号，当时这里x.com/qinbafrank/sta…有聊过。
1）在上周后半周，很多指征流动性的指标都开始发生示警，担保隔夜融资利率(SOFR)10月31日该利率飙升18个基点至4.22%。按理说，考虑到上周美联储已再度降息，该利率理应维持在4.00%左右。
上周五美联储主要流动性支持工具——常备回购便利工具(SRF)的使用规模已创下了503.5亿美元的纪录，主要受月末因素驱动(部分机构会缩减放贷及相关业务)。按理说，本周一SRF需求应出现下滑，但降幅远低于回购市场正常化应有的水平。本周一美联储通过常设回购工具再度向符合条件的金融机构共计放贷220亿美元，虽低于上周五异常峰值，仍创常备回购机制永久化以来的第二高纪录。
SOFR与有效联邦基金利率之间的利差也确实持续在放大
这些表明了市场流动性在持续紧张。
2）这一次流动性紧张与19年钱荒的差异点在哪里？
相比19钱荒事件，这一次的最直接因素在与政府停摆导致TGA账户堰塞湖，TGA账户余额已经超过1万亿美金。之前这里x.com/qinbafrank/sta…聊过：
美元流动性=银行准备金规模+流通中的现金=美联储资产负债表-onrrp隔夜逆回购-财政部TGA账户。
现在的情况是美联储资产负债表还在持续减少，隔夜逆回购用量已经可以忽略不计，TGA账户还在持续走高。正常来说，财政部的支出就是转化成了政府、企业和居民部分在银行的存款，本质上就是提高了银行准备金规模，银行准备金提升那么流动性紧张的情况也能大为缓解 。
3）对于市场的影响
还是之前聊到的，对于受益于宽松预期和对流动性敏感的资产影响是最大的，例如币市和小盘股，流动性紧张的情况是切切实实发生的。在流动性紧张情况没有缓解前，很难看到有起色。
而对于美股基本面强劲的标的来说，影响有但有限。这里要看美国政府结束停摆的早晚，越早结束停摆对市场的影响越小，越晚结束停摆自然对市场越不好，流动性紧张持续下去自然所有风险资产都会承压。预期美股大盘最多也只是个小级别（个位数）的调整。美股如果趁此杀杀估值对后市也不是坏事
4、之后市场怎么看？
前面一直有聊过之后要看三个方面：
1）美国政府何时恢复正常？政府恢复正常，财政部开始支出，已经堰塞湖的TGA账户能开始泄洪；
2）12月初美联储正式停止缩表，停止缩表不代表着就能理解扩表，但是资产负债表不再继续下降也能缓解流动性紧张的状况；x.com/qinbafrank/sta…
3）政府恢复正常后，经济数据能正常公布，10月和11月的cpi能否继续像9月数据一样低于预期。通胀走势才是12月能否继续降息的决定性因素，逻辑之前聊过x.com/qinbafrank/sta…。
市场流动性紧张蔓延其实也对国会两党的倒逼，应该能促使他们从之前两不相让到求同存异，这里的关键就是川普的态度，之前x.com/qinbafrank/sta…有聊过，10月他其实根本不跟民主党沟通，但是最近明显也有着急动作开始提速了。
当然还要看联储的动作，会不会提前结束缩表，甚至如同19年钱荒事件发生时的那样，停止缩表没多久就重启扩表。
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qinbafrank@qinbafrank
因为财报业绩好美股大盘标普纳指继续强势，因为流动性紧张美股小盘弱币市更是惨淡，这就是当下市场割裂的现实。现在美国财政部TGA账户就像是一个貔恘，只进不出。几天前财政部TGA账户还只有9840亿美金，这两天已经摸到1万亿美金，9月底TGA账户还只有7800亿美金。连带市场流通中现金规模在10月中之后也小幅回撤。流动性紧张状况还在持续 还是之前“美联储下一步”x.com/qinbafrank/sta…推文最后聊到的，最近所谓宽松交易就是仅靠宽松预期推动的资产价格势能会被影响，因为鲍威尔的讲话还是打压了市场的宽松预期，同时宽松交易受益资产对流动性高度敏感的，很容易受到流动性紧张的挤压，而且币市10月11日的插针对市场信心打击也是很大的。 之后关注几个情况： 1）美国政府何时恢复正常？政府恢复正常，财政部开始支出，已经堰塞湖的TGA账户能开始泄洪； 2）12月初美联储正式停止缩表，停止缩表不代表着就能理解扩表，但是资产负债表不再继续下降也能缓解流动性紧张的状况；x.com/qinbafrank/sta… 2）政府恢复正常后，经济数据能正常公布，10月和11月的cpi能否继续像9月数据一样低于预期。通胀走势才是12月能否继续降息的决定性因素，逻辑之前聊过x.com/qinbafrank/sta…。 在此之前，只有基本面强的资产也能保持强势。 本文由 meme 交易工具 xxyy.io 赞助 ｜交易快，功能多，监控链上钱包就用 @useXXYYio
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