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@Jackal_quant 我的战略计划！ 👇

Q&A 后续我会给出详细的帖子复盘和解读

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@Jackal_quant 我的2026年战略计划！ ⬇️详情如下

msft再也无法独占openai了对msft意味着什么？ 昨天盘前微软和OpenAI官宣了一份重新签订的合作协议,六年来第一次大改,选在财报前48小时落地 这里很明显是要先把市场最大的疑问点清掉,避免财报当天叠加发酵 首先，我们先梳理发生了什么 然后再分析事件对于msft的股价走势影响 最后聊msft的财报展望 新协议的核心变化是两件事 第一,旧合同里那个AGI触发条款被删掉了，旧合同就是如果 OpenAI 觉得自己已经做出了 AGI（真正像人一样聪明的 AI），那 Microsoft 现在所有靠这个技术赚的钱的权利，都可以被直接取消 但是这是很模糊的 而且很主观的 新的条款完善了这个模糊的条款，目前其是被换成了明确日期:微软对OpenAI技术的IP许可权用到2032年,OpenAI给微软的20%收入分成走到2030年并设上限。从模糊概念变成可量化的未来现金流,这是机构投资者最想要的 第二,微软放弃了OpenAI的云服务独占权。以前OpenAI只能在Azure上跑,这是Azure过去三年最大的销售亮点之一 现在解除独占,亚马逊CEO Andy Jassy几个小时内就回应OpenAI模型即将上AWS的Bedrock平台 这就是很多我读者私信我最担心的点，这是不是削弱了msft的卖点？ 确实，这里代价很明确，Azure少了一个非来不可的理由,AI差异化以后必须靠微软自己的Copilot，Maia自研芯片，和Azure的算力交付能力跑出来 首先客观来看，华尔街主流卖方的反应是中性偏正面，Wedbush维持$575目标价,Evercore积极解读,28位分析师中位目标价$583,没有人因为这份协议给微软降级 因为市场真正在交易的不是这份合同，不要被表面的失去卖点而蒙住了眼 微软股价从去年10月的$555跌到现在$424,跌幅近25%,核心担忧是Capex回报和RPO集中度 Capex是资本支出,微软过去一年砸了几百亿美金建数据中心买GPU,市场不确定这些钱什么时候能变现 。这个才是msft的股价未来的增长点 RPO是已签合同未确认的收入,微软最新6250亿美金的RPO里,45%(约2800亿)来自OpenAI一家,而OpenAI还在亏钱。新协议让这个集中度问题更微妙，OpenAI现在可以把负载分到AWS,这2800亿可能不会全花在Azure上。 有三个原因我认为openai和msft分手并不坏： 第一,OpenAI到现在还在大幅烧钱阶段,如果它把所有云成本都压在Azure上,一旦OpenAI财务出现问题,微软的backlog就要大幅打折,6250亿RPO里那2800亿就从资产变成包袱。 让OpenAI把负载分散到AWS和Google Cloud,等于把”OpenAI能不能履约这个尾部风险也分摊给了亚马逊和谷歌 微软少了一部分潜在收入,但也少了一部分单一客户违约风险，对一家市值2万亿的公司来说,尤其是在我们的股价模型里 降低尾部风险比追求最大化营收更重要 第二,Azure现在的增长瓶颈是产能交付而不是客户需求。 目前数据中心和GPU供应跟不上,msft管理层和BofA的研究都已经多次确认这一点 OpenAI那$250B承诺如果真全压在Azure上,微软反而要为了一个客户挤占其他企业客户的产能,这是不健康的客户结构 OpenAI分流到AWS之后,Azure可以把腾出来的产能卖给毛利率更高、违约风险更低的传统企业客户比如银行、零售、医疗、政府。单位算力的盈利质量反而更好。这是有一篇research paper关于msft所指出的核心角度 第三,新协议同时取消了微软向OpenAI支付的revenue share 以前微软通过Azure转售OpenAI产品要倒分一部分钱给OpenAI,这部分现在没了,直接利好Azure AI服务的毛利率 所以这次重组财务上是一进一出:微软少了独占OpenAI带来的潜在营收，多了AI服务毛利率改善 ，单一客户尾部风险下降 ，产能结构优化。市场短期只看到了少了什么,还没充分price in多了什么 因此这就是隐藏增长点！ 我认为明天(4月29日)盘后财报真正决定走势的有三个变量，一定要仔细的去看 Azure增速(共识38%,如果守住且管理层说是capacity-constrained而不是需求疲软,是利好；掉到35%以下且没产能解释,可能复制1月那次10%的盘后大跌) 新协议的margin指引(取消向OpenAI付款后AI服务毛利率改善多少) Copilot付费seat的具体数据(市场听了一年”adoption在加速”的定性描述,这次要看绝对数字) 三个变量任何一个positive surprise,$424都有反弹到$450-460的空间;任何一个明显失望,$395-398的技术支撑位会被测试 不过我认为MSFT故意在财报前与openai做这个动作应该有什么隐藏含义，在明天结果出来之前 我们拭目以待

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@Jackal_quant 我的2026年战略计划！ ⬇️详情如下

msft财报后先涨后跌 是我高兴太早了 没来得及看后续earning call 以及更detail的东西 今晚会复盘下 下跌原因📉

"Join our Community Clean-Up Day! Sat, 10 AM @ Central Park. Bring gloves/bags—light snacks provided. Let’s make our neighborhood shine! Tag a friend! #CommunityLove #CleanUpDay"

"Sunny side up eggs + crispy bacon + fresh spinach = quick, cozy breakfast fuel "

DIY a mini succulent terrarium in 10 mins! Grab a jar, pebbles, soil, succulents u0026 a tiny toy. Layer, plant, style—your cute desk buddy is done #DIYCrafts #SucculentLove

"Sunday mornings hit different with pancakes + board games Nothing beats lazy laughs with my favorite people. #FamilyTime #SlowSundays"

Community Clean-Up Day! Join us this Saturday, 10 AM at Maple Park to spruce up our neighborhood! Bring gloves + a reusable bag—snacks u0026 coffee provided. Let’s keep our space fresh together! #NeighborhoodLove #KeepItGreen

Sunny side up eggs + crispy bacon + fresh spinach salad = perfect weekday breakfast! Quick, tasty, fuels your day

Across miles, your laugh still feels warm—counting days till we’re side by side again.

Just finished #VarietyShow X’s latest ep—so obsessed with the cast’s chaotic chemistry! Who else screamed at the final challenge twist Drop a if you binged too! #Variety打卡 #MustWatch

"Dive into a 2hr 'Whodunit'! ♂ 3 roles, hidden clues, and a twist ending—who’s the killer Book your spot now! #MurderMystery #GameNight"

When your boss asks for a "quick 5-minute update" but you end up deep-diving into last year’s coffee order drama… (Spoiler: The oat milk was actually on backorder.) #WorkLifeComedy #OfficeTales

Day1 at [漫展名]! Cosplays on point, merch haul complete, and new anime fam made. #AnimeExpo #CosplayVibes #MangaMania