Hernán Letcher

Ravier insiste con el planteo del Gobierno: que es tu culpa. Lo hace para negar el problema real: que la guita no alcanza. Anoche le respondí anticipadamente. Mirá el video.

Ayer el gobierno anunció la licitación del nuevo AO29, algo que en CEPA te veníamos anticipando desde mayo. La razón: al gobierno le faltan fuentes de financiamiento y estos bonares son un mecanismo para captar los dólares atrapados por el cepo que puso Caputo. Hay cepo para rato: para el año que viene la Secretaría de Finanzas apunta a colocar USD 5.000 millones de estos bonos, por lo que nos están anticipando que no se van a flexibilizar las restricciones. Mientras al gobierno le falten dólares, estas capas de cepo se van a mantener vigentes.

28.262 EMPRESAS MENOS EN LA ERA MILEI Según datos de la Superintendencia de Riesgos del Trabajo, desde noviembre de 2023 hasta abril de 2026 se registró una sensible destrucción del entramado productivo y laboral: 🔸28.262 empresas menos (-1.814 en abril) 🔸341.396 puestos de trabajo registrados perdidos (-1.555 en abril)

TUS GASTOS POR EL ASCENSOR, TU SUELDO EN EL SUBSUELO Mirá lo que pasó desde que asumió Milei: 🔸SUBTE: +1.926% 🔸COLECTIVO: +1.450% 🔸TREN: +977% 🔸Electricidad, gas y otros combustibles: +847% 🔸Nafta súper: +631% ¿Sabés cuánto aumentó la remuneración mediana de los trabajadores registrados del sector privado del país? Apenas 305%

Atentos con la deuda flotante: el jueves salen los datos fiscales del mes de junio y vienen con un incremento sensible de la deuda no pagada.

INFORME MENSUAL de CEPA: "Desafíos de cara al segundo semestre" 🔸Economía real: hasta los ganadores destruyen empleo 🔸Escenario cambiario: los desafíos del segundo semestre 🔸Esquema monetario: volvió la intervención 🔸Los límites del ajuste fiscal y las exigencias del FMI

ARREGLATE COMO PUEDAS La irregularidad de los créditos de las familias ha tomado centralidad, nuevamente, en la agenda económica argentina. Enhorabuena que se discuta el origen, el diagnóstico y las posibles soluciones de lo que hoy constituye el principal problema de la economía real. Si bien la mejora en la tasa y los plazos son necesarios, se necesita que la gente gane, en términos reales, un poco mas de un mes a otro. Sin eso, no hay solución razonable. Mi nota de domingo en @pagina12: pagina12.com.ar/2026/07/11/arr…

Desde noviembre de 2023 a mayo de 2026: 🔸Precio al productor ajustado por IPC: −17,7% 🔸Precio en góndola ajustado por IPC: +1,8% El consumidor paga prácticamente lo mismo en términos reales. El tambero cobra casi 18% menos. La diferencia la absorbió el eslabón industrial (las multinacionales como Saputo y Mastellone Hnos.), que consolidan su posición a costa del productor primario y de las pymes industriales.

IGUAL QUE EN LA YERBA MATE, LOS GRANDES PERDEDORES DE LA CADENA LÁCTEA SON LOS PEQUEÑOS PRODUCTORES Los tamberos santafesinos plantean que son "los grandes excluidos" de la bonanza del sector lácteo. Récords de exportación y producción. Pero el precio que recibe el productor cayó 17,7% en términos reales desde noviembre de 2023. 🔸En mayo 2026, el productor captura apenas el 26,5% del precio de góndola. El peor registro desde 2019. 🔸De cada $1.918 que paga el consumidor en el súper, al tambero le llegan $509 — por debajo del precio de equilibrio ($569 según OCLA). Llevan 5 meses con rentabilidad negativa. 🔸Con Macri el productor captaba el 32% del precio en góndola, en 2022-2023 subió a 34,7%, con Milei se derrumbó a 27,8%.

NUEVA CAÍDA DE LA PRODUCCIÓN INDUSTRIAL: -5,7% INTERANUAL EN MAYO El leve repunte mensual de 0,4% no alcanza para revertir las pérdidas acumuladas durante el primer cuatrimestre de 2026. En lo que va del año, la producción industrial registra una caída interanual del 3,1%. La actividad continúa casi 10 puntos por debajo del promedio de enero-noviembre de 2023, previo a la asunción de Milei. Además, se ubica 4,5 puntos por debajo del último máximo, alcanzado en febrero de 2025.

JAJAJAJAA La potencia de tus argumentos es propio de un incel jajaja. Por cierto, te acordás cuando me lloraste que vos no tenías nada que ver con Milei? Al final te pagaban jajaa. Y te acordás cuando me lloraste que no habías dicho boludeces de mi sobre tema YPF, que habían sido tus compañeros? Sos cagón, mal compañero e incel. Ya nos veremos.

@hernanletcher Jajaj tragaletcher. Me seguis diciendo incel. Sos realmente un pelotudo. Jajaja. Madura hermano. Dios mío. Y la sarta de boluedeces que decís para defenderte es extraordinario. Un delirio. Por gente como vos tuvimos una híper con 53% de pobres. Sos un chanta hermano

El riesgo para Vaca Muerta sos vos, incel energético, y todos los libertarios que regalan la Argentina. Como no tenés argumentos, repetís como termo las boludeces que dice tu jefe Milei. Lee bien lo que sigue así no pasas vergüenza. Vaca Muerta es una realidad porque: - Se estatizó YPF: sin petrolera estatal recuperada no había desarrollo de Vaca Muerta. ¿Sabés desde cuando se conoce el yacimiento? Tenés que estudiar un poquito, aunque te cueste. Hoy Vaca Muerta aporta el 80% de las exportaciones energéticas y la balanza comercial energética muestra saldo positivo gracias a la estatización (algo que solés festejar, como si vos o el resto de los libertarios hubiesen hecho algo al respecto). - YPF hizo la curva de aprendizaje: fue YPF estatal/privada la que logró reducir drásticamente el lifting cost, volviendo competitivo el yacimiento para que el resto de las empresas privadas aprovecharan luego. - Porque se hizo el gasoducto (y no lo hizo tu jefe Milei): sólo en su primer año permitió sustituir importaciones de GNL por USD 2.100 millones. - Porque hubo obras clave en infraestructura energética que se planificaron, licitaron y ejecutaron entre 2022 y 2023: la reapertura del Oleoducto Trasandino (OTASA) en mayo de 2023, que habilitó la exportación directa a Chile de hasta 115.000 barriles/día, y el proyecto Duplicar (Oldelval), cuya expansión troncal hacia el Atlántico se puso en marcha y se adjudicó a fines de 2022. Pero esto no es todo. ¿Sabés que hiciste vos, felpudo de Milei? - Te callaste la boca con la inoperancia oficial que no hizo la segunda parte del gasoducto, gastando dólares que se recuperaban solos. - Avalaste calladito que modificaran el RIGI para incluir el upstream de oil&gas de Vaca Muerta luego de decir que ese negocio no necesitaba RIGI. Todos sabemos que fue un regalo con nombres y apellidos propios. Salvo vos. Que sos un bocón pago por Milei. Igual, quiero decirte lo más importante: no me sorprende que no tengas argumentos, ni que seas un arrastrado de Milei; lo que me sigue llamando la atención es que seas tan tan tan incel, incapaz de relacionarte normalmente, algo comprobado en reuniones sociales. Abrazo.

En el Informe Monetario Mensual de hoy, el BCRA reconoció la intervención en dólar linked, en línea con nuestras estimaciones. Según el BCRA, esterilizó $3,1B vía "REPO y OMAs", línea que incluye operaciones en el mercado secundario y pasivos remunerados. Como el saldo de pasivos remunerados prácticamente no cambió (alrededor de $3,5B a fin de mayo y junio), podemos inferir que gran parte de la esterilización fue por venta de títulos indexados al dólar para contener la devaluación de junio, que desde CEPA estimábamos superior a los USD 2.000 millones.

Las consultoras revisaron levemente a la baja las expectativas de inflación mensual. Para junio ajustaron -0,1 p.p., disminuyendo la estimación de 2,1% a 2,0% de cara al dato que se publicará el próximo 14 de julio. También efectuaron correcciones de -0,1 p.p. para septiembre y octubre. El REM prevé una inflación de 30,0% para 2026, guarismo levemente inferior al 31,5% experimentado en 2025.

Las consultoras privadas del REM prevén un tipo de cambio nominal más alto en relación a las proyecciones de may/26, alcanzando $1.621 en noviembre. Además, las expectativas de depreciación mensual del tipo de cambio superan a las proyecciones de inflación mensual para lo que resta del año.

Salió el nuevo canje del Tesoro con el BCRA: USD 2.000 millones para que el Central siga interviniendo el tipo de cambio mediante el mercado de títulos dólar linked. Debido a la continua intervención durante junio y los primeros días de julio, el BCRA se quedó sin "poder de fuego" y, por eso, hoy el Tesoro le canjeó un bono indexado a la inflación a cambio de uno indexado al tipo de cambio (USD 2.000 millones en total). En el neto, la deuda del Tesoro no cambia pero sí hay un cambio de acreedor: la deuda con privados aumenta.

A ver, vamos a poner las cosas en su lugar. El gobierno (y los que lo defienden) pifiaron en proyectar que los primeros meses de 2026 marcarían techo en la irregularidad y piso en la demanda de dinero. Erraron porque tienen mal el diagnóstico o son unos mentirosos. Veamos: 1.El salario real cayó. El salario registrado (público y privado) se retrajo casi 10%. Pero es peor: se están comiendo la curva del IPC trucho. Desde noviembre de 2023, y aplicando la canasta de la ENGHo 2017/18, el salario registrado (público y privado) cayó 18,3%. También se comieron la curva de que los salarios no registrados le ganaron por 30% a la inflación, pero, después, cuando Adorni respondió las preguntas al congreso dijo que el problema de los Proveedores No Financieros de Crédito era que prestaban a trabajadores informales. 2.¿El problema fueron las elecciones? NO. La irregularidad empieza a subir mucho antes de las elecciones legislativas, en el último trimestre de 2024. Las deudas en el sistema financiero se incrementan desde noviembre y las del no financiero desde diciembre 2024. Curiosamente, al mismo tiempo se agota el rebote de los salarios reales y comienzan a caer. 3.Los bancos cargan con parte de la responsabilidad, por mal manejo de riesgos de crédito, pero también el gobierno la chocó con el forzoso desplazamiento de la demanda de crédito al Sector Privado. En julio de 2025, cuando la mora ya venía subiendo durante más de 2 trimestres, liberó un pulmón enorme de liquidez (~$10 billones) que los bancos tuvieron que salir a colocar en créditos. Cuando los mandaste a “laburar de bancos” la morosidad ya era un problema, y el equipo económico además llevo a las tasas de interés a niveles reales altísimos. 4.El error de diagnóstico los llevó a pensar que sólo con un relajamiento monetario la morosidad tocaría techo el primer trimestre de 2026; así decían los funcionarios a fines de 2025. Paralelamente, los llevó a proyectar que la demanda de dinero se recuperaría y titularon al programa del BCRA como “fase de reomnetización”. En los hechos, la demanda de dinero cayó durante 1T26 y el mismo BCRA proyectó que continuaría esa tendencia en 2T26. El problema central es de ingresos, y se están comiendo una curva que los lleva a errores de política económica. 5.Sin ir más lejos, Werning dijo la semana pasada que el nuevo ciclo crediticio empujaría la economía, siendo más saludable y selectivo. ¿No se dan cuenta que lo que llaman “depuración” de la morosidad es en realidad dejar de considerar sujeto de crédito a los que refinancian sus deudas? El mismo CEO de Galicia declaró hace unos días “a las personas que refinancias a tasas más baratas no les das crédito hacia adelante". El crédito no va a ser un motor de crecimiento como esperan que lo sea.