

HypurrQuant
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DeFi 게임 체인저 등장? 하이퍼리퀴드의 Portfolio Margin(PM)이 열어주는 ‘자본 효율’ 전쟁 현재 Perpdex들이 결국 어디로 가냐면, 에어드랍, 수수료 전쟁을 넘어서 자본 효율(capital efficiency) 싸움으로 가고 있습니다. 그리고 하이퍼리퀴드가 이번에 메인넷에 pre-alpha로 공개한 Portfolio Margin(PM) 은 그 전쟁에서 꽤 강한 카드가 될 수 있습니다. 1) PM을 아주 간단히 말하면 PM은 spot과 perp 잔액을 통합해서, Spot 자산(ex. BTC, ETH, HYPE)을 담보로 쓰고, 선물거래에서 부족한 증거금(USDC)은 자동으로 조달하여 spot/perp 주문의 증거금으로 활용될 수 있게 만든 구조입니다. 2) 왜 이게 ‘기관/리테일 유저’ 모두에게 중요하냐 앞으로 perpdex는 누구나 검증 가능한 구조에서 오프체인으로 자산을 옮기지 않으며 투명한 구조화 상품이 주력 상품군이 될 가능성이 높습니다. 리테일 볼륨도 중요하지만, 시장을 바꾸는 건 대체로 기관 볼륨이고, 기관 입장에서는 아래의 구조가 필수적입니다. : 믿을 수 있는 구조(리스크 계산이 명확함) : 자산을 안전하게 운용할 수 있는 구조(운영 자동화/검증 가능) PM은 이런 구조화 상품을 만들기 위한 계정/마진 레이어를 블록체인 코어에서 제공합니다. 단순히 하이퍼리퀴드만 이러한 방향으로 움직이는 것은 아닙니다. 다른 perpdex들도 비슷한 방향으로 움직이고 있습니다. 예를 들어 Lighter도 선물 거래부터 시작해서 현물거래를 추가했고 현물을 담보로 사용하는 구조도 통합할 예정이라고 밝혔습니다. 그럼 어떻게 PM을 활용할 수 있을까요? 3) PM 기반 구조화 상품의 전형적인 DN(carry) 구조 전형적인 형태는 아래와 같습니다. : 현물 BTC, ETH, HYPE 보유 : 계정을 PM으로 전환 → spot 자산이 담보로 인식되고, 부족분은 LTV 한도 내에서 자동 차입 : 빌린 USDC를 증거금으로 활용 : perp 숏 진입 → spot long + perp short로 델타 중립 4) 시뮬레이션을 통한 실질 이율 계산 Hyperliquid 문서 기준으로 포지션 오픈에 필요한 마진은 position_size * mark_price / leverage 입니다. PM은 부족한 잔고를 LTV 한도에서 자동 차입 할 수 있고, 5%의 베이스 이자가 붙습니다. : HYPE 현물 $1,000 보유 + HYPE perp 숏 명목가치 $1,000 고정 : 숏이 받는 펀딩(연) = 10% APR (예시) : PM에서 USDC 차입이자(연) = 5% APR (예시, 실제는 utilization에 따라 달라짐) : 차입액 = 포지션 오픈에 필요한 초기증거금 실질 수익률은 수수료를 제외하고 APR 8% 이상으로 계산됩니다. 이는 수수료를 제외하여 계산했으며 Funding Rate에 따라서 달라집니다. 5) 블록체인에서 검증 가능한 구조화 상품으로의 확장 스테이블 코인을 예치하여 10%가 넘는 APR을 넘는 수익을 제공한다는 상품들은 많지만 대부분 오프체인에서 관리되고 있고 담보 수준을 정확히 파악할 수 없는 상품이 대부분이다. PM을 통해서 만들어 낸 구조화 상품의 매력은 국채 수익률보다 높은 수익을 노리면서도 리스크를 줄일 수 있다는 것이고, 구조를 온체인에서 검증 가능하게 만들 수 있다는 점입니다. 또한 Corewrite를 활용한다면 운영자 없이도 컨트랙트를 활용하여 자동화/검증가능한 구조로 확장시킬 수 있습니다. 6) 결론 PM은 단순히 마진 모드 하나 추가가 아니라, perpdex가 기관 자금까지 흡수할 수 있는 자본 효율 레이어를 코어에서 제공한다는 점에서 의미가 큽니다. 에어드랍/수수료 전쟁이 끝나면 결국 남는 건 누가 더 안전하고 투명하게 큰 돈을 굴릴 수 있게 해주느냐이고, PM은 그 답에 가장 가까운 기능 중 하나라고 봅니다. 특히 DN(carry) 같은 구조는 이제 아이디어가 아니라 검증 가능한 구조화 상품으로 포장될 수 있습니다. spot 담보 → USDC 증거금 자동 조달 → perp 숏으로 델타 중립이 흐름 자체가 온체인에서 확인 가능해지고, 수익률도 펀딩/이자 구조로 비교적 명확하게 모델링이 됩니다. 물론 PM을 활용하여 구조화 상품을 만들기 위해선 스마트 컨트랙및 Perpdex의 불확실성과 같은 변수가 있고, 무지성으로 무위험이라고 판단해선 안 됩니다. 디레버리징 전략과 PM Ratio의 버퍼 등을 관리하기 위한 운영 방식이 요구될 것입니다. 그럼에도 불구하고, 하이퍼리퀴드 PM은 DeFi가 기관이 요구하는 수준의 구조 + 투명성 + 운영으로 넘어가기 위한 전환점이라고 생각합니다. 다음 PerpDEX 사이클의 승부는 거래소 브랜드가 아니라 온체인에서 검증 가능한 구조화 상품을 누가 먼저 표준화하느냐에서 갈릴 가능성이 높습니다. 단순히 거래량을 늘리는 것보다, 신뢰 가능한 구조를 어떻게 설계/운영할 것인지가 더 중요해질 겁니다. source : hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-do… hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-do… hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-do… @HyperliquidX @Lighter_xyz @pacifica_fi
