Nick | Derive

x.com/i/article/2034…

A milestone for $HYPE derivatives markets. FalconX has executed $500mm in HYPE options notional on @DeriveXYZ - representing ~3M contracts traded across individual strategy legs. Activity in HYPE derivatives is accelerating as institutional traders increasingly turn to structured options strategies.

很感慨： 加密业务同质性向来很强，决定你与竞争对手差距的 - 短期可能是币价 - 中期可能是产品 - 长期还是会落到商誉 你存在的越久，商誉越高，就越容易吸引资源，所谓林迪效应。时机固然也重要，然而其实也只有足够早地扎根的人，才能在风来的时候，接住破天流量。 @DeriveXYZ 大概就是这样一个项目，虽然称不上最早的链上期权，但硬是经历了当年 Ribbon Finance 的热潮，22-23年熊市沉寂，Ribbon转型 Aevo， Opyn 做 Squeeth又沉寂，熬到了机构又开始看链上期权，熬到了 @coinbase 收购 @DeribitOfficial ，熬到了普通用户也开始参与售卖波动率这个古老但又有效的收益策略，去看看身边有多少人学会用双币投资来抄底就知道了。 其创始人 @itseneff 捕捉到了这一波期权快速发展背后是链上收益结构与用户风险收益偏好的变化，深以为然： ----------- 过去几个月市场里那些"躺赚"的收益来源，Farming、Points、Basis Trade等，全面压缩到了个位数，大量资金在重新思考出路。 过去当 @pendle_fi PT 还能给你 15-20% APR 的时候，没有人愿意去承担价格风险区赚5%，但现在 Yield 全面回落，那些曾经"不够性感"的策略突然变得有吸引力了。 这就是期权的机会。 ----------- 收益从哪里来？ 从帮别人承担波动率获得的报酬中来。 1）卖Call：Covered Call 本质是一个限价卖出单，你持有BTC，选一个你愿意卖出的价格（比如重回$100K），卖出Call，收取期权费。BTC 没涨到 $100K，你赚期权费收益，BTC 涨过 $100K，你在$100K 卖出落袋，放弃了更高上涨空间，但你不在乎，你严格执行了你的纪律，卖飞永赚。 2）卖Put：Protective Put 本质是一个限价买入单，你持有USDT，选一个你愿意抄底买入BTC的价格（比如价格跌到$55K），卖出Put，收取期权费。BTC 没跌到 $55K，你赚期权费收益，BTC 跌破$55K，你在$55K接盘执行你的买单。 就是这个古老但又极度有效的收益策略 在熊市得到了青睐，为什么？ 一部分抄到底愿意上涨后严格遵守纪律卖出的人，一部分亏损躺平但又不想割肉，想赚点收益并且在价格回本时候卖出的人，都会选择卖Call。 另一部分积极抄底定投的人，单纯挂限价买单资金效率太低，而卖Put，即便价格没到理想位置，也能产生收益。 而且有一个关键点：市场价格波动越大的时候，期权费越贵，卖期权而收取期权费的APR就越高。这跟 funding rate 正好是反的，funding rate 在熊市经常转负或趋近于零，恰恰在你最需要收益的时候给不了你。 ----------- 链上期权在这一轮也完成了新的迭代： 上一轮的范式是 Ribbon Finance 开创的 DOV金库模式（Decentralized Option Vault），用户存 ETH 进金库，金库每周自动卖 Covered Call，期权费滚动复投。 简单粗暴，散户友好。 但 DOV 有结构性问题：行权价和到期日由金库管理者选择，并通过Auction竞价的模式，批发统一卖给期权做市商，用户没得选择，扩展性有限。Ribbon后来转型成了Aevo期权交易所，也抛弃了这种模式。 现在这一代分成了两条路线： 1）金库模式的进化： @ryskfinance 从 Ribbon 的失败里做了关键改进，从固定Auction改成 RFQ，即每笔交易单独询价，每个仓位独立结算，支持 Covered Call 和 Protective Put 两个方向。目前在 Arbitrum 和 Hyperliquid 上跑，TVL增长迅猛。 2）专业交易所路线： @DeriveXYZ 直接做期权交易所，面向机构和专业交易者，并且提供机构在意的Cross Margin，即全仓保证金，以及Off-Exchange Custody with Tri-Party Arrangement，即资产不放交易所，通过第三方托管，结算时才移动。这些本身是 Deribit 提供并做对了的事，Derive在复制这套体验 ----------- Perp不再是唯一，永续期权不被需要： 以前行业里有一个假设：Perp这种产品才有 PMF，期权太复杂，用户玩不明白。这个假设曾经催生了一个研究方向，Perpetual Options（永续期权）。 后来 Opyn 做了 Squeeth（Squared ETH，ETH² 的 power perpetual），Panoptic 用 Uniswap LP position 来模拟永续期权。 然而 Squeeth 火了一阵就沉寂了，Panoptic 还在早期。Perpetual Options 作为一个品类，从来没有真正起量过。而纯Options已经在市场参与者逐步专业化的趋势下，以及Deribit的带领下，慢慢在跑出来了。 为什么？因为 Perpetual Options 试图解决的是期权太复杂以及和Perp体验差别太大的问题，但这样做的代价是你同时也去掉了期权最有价值的东西：精确定义风险和收益的能力，沦为了四不像。 以前觉得非线性 Payoff这种东西，用户不好理解，但实际上，预测市场这种包装成了"预测"的“二元期权”，照样火的一塌糊涂，所以大家其实也能感觉到，有时候只是缺大家关心和方便理解的标的物，以及参与起来很直观的界面而已，能帮助赚钱，能赚到钱，学习不是问题。 预测市场其实也在间接培养一代理解非线性 Payoff 的用户。回过头来看，Perpetual Options 是在用户还没准备好的时候，试图用产品设计来绕过认知门槛。但现在用户逐步准备好了，是不是还需要永续期权？

x.com/i/article/2003…

x.com/i/article/2032…

x.com/i/article/2032…