L2Y Research

L2Y Research 是一家专注于加密资产二级市场基本面策略的基金公司，成立于2021年初，总部位于新加坡，将在香港申请4/9号牌的私募基金。 L2Y相信加密资产将为全球金融业带来全新范式、将改变现代商业组织的基本架构和权力运行方式，并致力于推动这一进程的发生。长期以来，我们坚持在纷繁复杂的链上信息和舆情数据之中抽丝剥茧，发掘项目代币可持续的内生价值，并通过资金配置鼓励这种行业成长性的体现。

本周主要市场观点： 外围市场弹性冲击加密市场资金流，但筹码结构改善趋势无变化。 本周由于AH市场的政策突变，亚盘热钱从加密市场中流出明显，具体表现在USDT兑人民币价格持续低于中间价。尤其是9月30日AH股涨势持续且弹性高于加密市场，可以观察到亚盘明显的结账行为。 更多详尽的周报解读请联系工作人员，详见L2Y.com。

本周主要市场观点： 合规期权产品的获批给出新进入者更多表达空间 本周由于联储降息50bp略微超出华尔街一致预期的原因，美股及加密市场情绪被迅速调动并引发了机构对科技股的回补。在短期，市场对降息动作、幅度及后续节奏本身会有很多重解读，但拉长时间来看最终决定降息后风险资产走势的仍然是经济情况本身。 更多详尽的周报解读请联系工作人员，详见L2Y.com。

本周主要市场观点： 与美股相关性可能发生转折 本周由于中国中秋节假期，观察窗比自然周略长。美股和加密市场都处于流动性较弱情形下的高波动中，等待FOMC会议的结果（在本篇点评发出时预计已经揭晓）。 如同此前经常出现的，静默期期间先是14号美联储小喇叭Nick在静默期发推讨论50bp的可能性而大幅抬升了降50bp的预期，并且将市场对降50bp的解读扭转为利好而非利空；再是17号讨论降50bp“as regret minimization”，给出了进一步的偏向性，但大外资行的各执一词使得市场仍然在25bp和50bp之间进退两难，并导致加密大盘的上下搏杀。 更多详尽的周报解读请联系工作人员，详见L2Y.com。

本周主要市场观点： 风险市场仍处于情绪脆弱的状态中，并压制基本面正在好转的加密市场。 本周周中加密市场随纳指调整、周末情绪好转，全周振幅较大。这样的情形再次由于 BOJ 表态而至，市场反应也类似 8 月初 carry trade unwind 但程度更轻。加密市场恐慌指数再探熊市时的低点，而谷歌搜索指数略有回升。各种链上数据显示，加密市场重新处于去年 9 月份的情形， BTC 持仓结构经过六个月的宽幅震荡，边际资金面企稳并且有少量流入。 更多详尽的周报解读请联系工作人员，详见L2Y.com。

本周主要市场观点： 九月效应可能延缓加密市场筹码结构向利多改变的显现。 本周收八月月线，市场虽然从八月初的崩溃中收复近20%，但是市场仍然在较为悲观的情绪中挣扎。尤其是，由于九月是过去100年以来美元风险资产在全年中最差的月份（唯一收益率预期为负的月份），而且这种日历效应体现在美股各个指数而非单纯体现在标普或纳指。加密资产自2013年诞生以来，也整体体现出九月效应，但对于单一年份的收益率情形则有很大的波动区间。 更多详尽的周报解读请联系工作人员，详见L2Y.com。

本周主要市场观点： 美宏观数据、AI进展和选战等多个检查点需要验证。 本周鲍威尔如预期地在杰克逊霍尔全球央行年会上明确了9月将开启降息，并且由于讲话内容并未明确否定50bp，因而市场解读为“高鸽一曲”并在上周五做出了反应。尽管机构投资者相对冷静——从CME Fed Watch上看到9月降息幅度预测逐步回落到25bp上可以得知，我们仍注意到投资者对风险偏好的回归出现过于乐观的倾向。 更多详尽的周报解读请联系工作人员，详见L2Y.com。

本周主要市场观点： 市场在等待杰克逊霍尔会议带来后续货币政策路径。 市场在等待杰克逊霍尔会议带来后续货币政策路径。在古井无波的本周后，我们即将迎来一年一度的全球央行年会。市场翘首以盼，希望听到鲍威尔给出更加明确的后续降息逻辑和路径。当然，很可能没有明确答案。 更多详尽的周报解读请联系工作人员，详见L2Y.com。

📈 L2Y的运营情况要素：L2Y自成立伊始，就深刻认识到建立完善的投研、风控体系是实现公司战略的重要前提。 随着牛市步入下半场，基金也在实战中不断深化数据挖掘与分析能力，逐步建立了分别以公链、赛道为划分的每日数据追踪流程，并不断完善相关制度流程，支持各项投研、风控措施的高效执行。

上周，在价格走弱的背景下，数字资产投资产品继续吸引买盘，全球资金流入达到了14.4亿美元，使得年初至今的资金流入达到创纪录的178亿美元，远远超过2021年的106亿美元。 比特币出现了有记录以来第五大的周资金流入，达到了13.5亿美元，而做空比特币的资金流出则达到了自4月以来的最大值，达到了860万美元。促使投资者增加仓位的可能是德国政府的比特币抛售，以及美国消费价格指数低于预期引发的情绪反转。 各种山寨币也出现资金流入，其中以太坊上周录得了7200万美元的资金流入，为自3月以来最高，可能出于美国即将批准基于现货的ETF产品的预期。 Solana、Avalanche和Chainlink分别记录440万美元、200万美元和130万美元的资金流入。

周报详解：比特币未平仓合约数据（图表14） 2.4 万张比特币期权即将到期，Put Call Ratio 为 1.08（表明卖出期权略多于买入期权），最大痛点（市场上的大多数期权持有者在到期时最希望看到的比特币价格）为 58500 美元，名义价值（期权合约的总价值规模） 14 亿美元。加密市场本周小幅反弹，主要期限的隐含波动率（IV）均出现大幅回落，跌至 3 月以来的新低。季度交割，叠加大幅度的 IV 波动，给卖方创造了非常完美的入场时机。本周，期权卖方大量建仓，这也成为了压低主要期限 IV 的动力。市场氛围不乐观，以太坊 ETF 的消息不断推迟，而且即使 ETF 如期上市，主流看法也不认为能够快速带来资金，如今美股也较为疲软，整个风险资产市场都在期待 9 月的降息政策来拯救。

本周主要市场观点： 2024 正在出现首次加密市场的大选行情。 2024年的加密货币市场受到美国大选的影响，表现出了显著的市场情绪波动。市场情绪在周中逐步修复，部分归因于德国的抛售结束以及特朗普竞选活动期间的突发事件。尽管政治因素不能迅速改变市场结构，但它可能改变市场游戏规则、牛熊周期。投资者需注意市场超买风险。 图表15： 数字资产投资产品的资金流入总额达到 4.41 亿美元。近期 Mt Gox 和德国政府抛售压力导致的价格疲软可能被视为买入机会。比特币的资金流入量为 3.98 亿美元，但由于投资者选择投资更广泛的山寨币，比特币份额异常地仅占总流入量的 90%。区块链股票的情绪改善并未反映在资金流入上，上周又有 800 万美元的资金流出。数字资产市场在面临一些压力后，依然显示出复杂的投资者行为和市场动态。 更多详尽的周报解读请联系工作人员，详见L2Y.com。

本周主要市场观点： 距离周期是否完成的讨论为时尚早。 尽管面临来自德国政府等多方的意外抛压，比特币市场情绪恐慌高涨，但实际影响有限：快砸则快消化。政府抛压在情绪上的影响远大于其实际吞噬的流动性和接盘力量。Mt. Gox 一案中实际需要分发赔付的投资者集中度较高，特征上符合经过场外归集的情形，所以实际上也没有过大的二级市场压力。Coinbase、Kraken 交易所内数据显示净流出和正溢价。投资者应综合考虑交易量和衍生品结构，而非仅凭价格波动作为决策依据。 图表 11 、 12： CME （Chicago Mercantile Exchange，芝加哥商品交易所）比特币持仓量在过去一年内呈现显著增长，CME 比特币期货的持仓量年增长率达到 215%， 目前达到 77.5 亿美元。CME 比特币持仓量市场占比较一年前增长 72%。这一显著的差异表明，CME 在比特币期货 市场中占据了领先地位。 更多详尽的周报解读请联系工作人员，详见L2Y.com。

L2Y的管理团队以其丰富的交易经验和卓越的战略眼光，正在引领公司迈向全球金融领域的新高度。 Lester 于2018年在创建了火币机构业务；在两年内，他将团队从1人扩充至40人、从伦敦扩展至土耳其、新加坡和香港。他为火币引入了400多家机构客户，将非中国机构交易量从火币整体交易量的不到5%提升至45%，涵盖现货和行生品。他还为火币设立了美元场外交易台，并在直布罗陀获得了火币的监管交易所许可。 Unica 曾是火币投资部总监，在火币工作的四年问管理了超过300个项目。在加入火币之前，她在曾在A股市场最悠久的阳光私募之一担任股票市场研究员。她持有清华大学生命科学和工商管理双学士学位。 Alex - 前火币投资部投资经理，主要负责Defi赛道的投资，投资和管理项目超过50个。在加入火币之前，他任职于60亿管理规模的量化私募负责指数增强量化策略的开发工作。 详尽的市场观点请联系工作人员获取，详见L2Y.com。