Torstein@frihetspenger
Sequans $SQNS er et av de siste selskapene til å adoptere en BTC-akkumuleringsstrategi, og kan ha et potensiale markedet ennå ikke har oppdaget:
$SQNS er et fransk halvlederselskap, børsnotert på NYSE, som spesialiserer seg på trådløs, cellulær teknologi for Internet of Things (IoT).
Kort fortalt utvikler selskapet egne brikker og moduler som muliggjør trådløs kommunikasjon mellom IoT-enheter som smartsensorer, smartmålere og eiendelssporere, og andre systemer.
Aksjekursen deres har imidlertid vært under hardt press, og har falt over 90% det siste tiåret.
Dette er ikke spesielt overraskende, all den tid omsetningen knapt har vokst siden 2015, til tross for kraftige svingninger opp og ned i perioden.
Markedet har følgelig liten tro på den videre utviklingen for selskapet, som i dag prises til en P/S-ratio på 0,8.
Det er omtrent ingen analytikere som følger selskapet, slik at forventet vekst de kommende årene for den underliggende IoT-forretningen er vanskelig å si noe objektivt om.
I et forsøk på å revitalisere selskapet har $SQNS nettopp foreslått å hente inn totalt $384 millioner gjennom private plasseringer, fordelt på $195 millioner i ordinære aksjer og warranter, og $189 millioner i konvertible obligasjoner, for å erverve BTC som en langsiktig reserve.
Dette er en relativt aggressiv kapitalinnhenting, all den tid markedsverdien i dag ligger på $35 millioner, altså under en tiendedel av beløpet de planlegger å kjøpe BTC for.
Selskapet har valgt Swan Bitcoin som partner for å implementere og gjennomføre strategien, med dyktige CIO Ben Werkman i spissen.
Selskapets CEO Georges Karam har trolig blitt inspirert av sine landsmenn i Blockchain Group $ALTBG sin eventyrlige vekst de siste månedene, men har uttalt stor tro på BTC som aktivaklasse og langsiktig reserve.
I forbindelse med kunngjøringen av BTC-strategien uttalte han følgende: “We believe bitcoin’s unique characteristics will enhance our financial resilience and deliver significant value to our shareholders.”
$SQNS vil fortsatt beholde IoT-virksomheten og satse videre på denne, men kombinere den daglige driften med BTC-akkumuleringsstrategien på siden.
Selskapet vil avholde et aksjonærmøte på førstkommende mandag for å stemme over forslaget.
$SQNS var allerede på min radar, da det hadde dukket opp i en av mine Finbox-screenere som et mulig underpriset case.
Selskapet har fra før av en temmelig konservativ balanse, og en D/E-ratio på 0,03.
Dette kan delvis forklares av at selskapet solgte en betydelig del av virksomheten til teknologikonglomeratet Qualcomm $QCOM for $200 millioner på høsten i fjor, hvorav $175 millioner ble betalt kontant umiddelbart, mens opptil $10 millioner kan komme etter en ettårig garantiperiode.
$15 millioner hadde allerede blitt betalt under en tidligere produksjonslisensavtale, og ble kreditert mot kjøpesummen.
Dagens P/E-ratio på 0,5 må ses i kontekst av dette salget da det er en konsekvens av engangsutbetalingen fra dette salget, som slo inn på nettoinntekten.
Selskapet har i realiteten aldri vært lønnsomt da det hele tiden har investert tungt i forskning og utvikling samt markedsføring i håp om å vokse selskapet, uten hell.
$SQNS har brukt deler av inntektene fra det nevnte salget til å betale ned gjeld, men sitter likevel igjen med en kontantreserve på $62 millioner, som også kan bli brukt til å erverve BTC.
Et slikt kjøp alene, uten å hensynta den foreslåtte kapitalinnhentingen, kan potensielt doble aksjekursen fra dagens nivåer.
Hva gjelder obligasjonene, vil disse utstedes med en løpetid på 36 måneder, 6% årlig rente de første 24 månedene etterfulgt av 8%, være sikrede, og kunne konverteres til aksjer mot en premie under visse markedsforhold etter 12 eller 16 måneder.
Til tross for at jeg ikke liker at obligasjonene har såpass høy rente relativt til de andre BTC-akkumulatorenes, er sikrede og ikke har løpetid på fem år eller mer, vil en potensiell fare for mislighold uansett være et godt stykke frem i tid, på et tidspunkt hvor jeg forventer at BTC-prisen vil være høyere enn den er i dag, slik at obligasjonene, potensielt, allerede er konvertert til aksjer.
Dessuten fremstår selskapet som attraktivt priset teknisk akkurat nå, da RSI- og ATR-verdiene indikerer at aksjen er oversolgt.
Det store spørsmålet er hvorvidt selskapet klarer å etablere en positiv svinghjulseffekt à la $MSTR, $ALTBG eller $MTPLF.
I den forbindelse mangler de også et tydelig ansikt utad som kommuniserer godt med Bitcoin-miljøet, slik de overnevnte aktørene har.
Dette er mer eller mindre et must om selskapet skal etablere tillit til, og interesse rundt strategien.
De må trolig legge ned en solid jobb over tid på denne fronten hvis de skal lykkes med å skalere akkumuleringen og engasjere både eksisterende og potensielle investorer.
Imidlertid er det mye ved selskapet som meg om $MSTR anno 2020.
De satt, i likhet med $SQNS, på en enorm kontantbeholdning relativt til markedsverdien som visnet hen, og en underliggende virksomhet som, til tross for mange riktige grep, mislyktes med å vokse.
Selskapets daværende CEO, og nå administrerende styreleder, Michael Saylor, hadde planlagt å trekke seg tilbake og forsvinne fra offentligheten, men fikk verdensbildet sitt snudd opp ned i møte med pandemien og dens ringvirkninger.
Med en kontantbeholdning på $500 millioner som risikerte å smelte bort i møte med massiv monetær ekspansjon, vurderte han alle mulige alternativer.
Han så håp for selskapet gjennom BTC, og lyktes med å overbevise styret og aksjonærene om å gå ‘all-in’.
Denne modige kursendringen har resultert i en 100-dobling i markedsverdien over de neste fem årene, og en 31-dobling i aksjekursen etter utvanning, og selskapets fremtid har aldri sett lysere ut.
Hvorvidt $SQNS er den franske utgaven av $MSTR, og Karam den franske utgaven av Saylor, gjenstår å se.
Foreløpig har de ikke bevist nok til å fortjene en slik sammenligning, men jeg ser enkelte likhetstrekk og at selskapet har et uforløst potensiale.
Hvis de virkelig klarer å skalere kjøpene ved å tiltrekke seg stadig større mengder kapital over tid, kan selskapet potensielt skape massiv verdi for aksjonærene, både gjennom vekst i BTC per aksje, men også via multippelekspansjon på netto aktivaverdi.
Til tross for at det er en fare for at strategien blir nedstemt, fremstår selskapet likevel som et asymmetrisk veddemål på dagens nivåer.
Jeg har derfor åpnet en liten posisjon i $SQNS med snittpris på $1,55 denne uken—som foreløpig er i rødt—og venter i spenning på fortsettelsen.
P.S. Dette er mine personlige synspunkter, og må ikke tolkes som en investeringsanbefaling.
