王sir｜懂材料的投资人

有意思的工作方式！！！

随着人工智能（AI）加速重塑劳动力市场——麻省理工学院（MIT）研究显示其已能处理全美近 12% 的工作任务、涉及达 1.2 万亿美元薪资，公众对“技术性失业”的财务焦虑正创下历史新高。在此背景下，曾被视为边缘化社会福利的“全民基本收入（UBI）”概念正在硅谷与政界迎来强势复兴。埃隆·马斯克（Elon Musk）近期公开表态支持政府发放现金支票作为失业保障，而加州州长加文·纽森（Gavin Newsom）则更进一步签署行政令，探索“全民基本资本（UBC）”这一新型实验经济模式——即通过科技公司出资的公共财富基金，让公民以“股东”身份直接分享 AI 经济红利。尽管这一跨党派的政策转向表明了社会对 AI 威胁的迫切担忧，但批评人士和市场分析师仍对此持怀疑态度：一方面，山姆·奥特曼（Sam Altman）此前的 UBI 试点已被证明无法根除贫困与收入不平等；另一方面，长期对抗加税与监管的硅谷富豪阶层，是否真愿意推动动辄涉及真金白银的“财富再分配”，仍将面临巨大的现实阻力与利益博弈。

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根据公司官网，金发科技总部位于广州科学城，成立于1993年，产品覆盖改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂、医疗健康高分子材料等九大类，并服务全球多个国家和地区的客户。也就是说，它不是单点材料公司，而是一个高分子材料组合平台。 如果只看“改性塑料”，容易低估它的材料逻辑。改性塑料本质上不是简单卖塑料颗粒，而是把树脂、填料、助剂、阻燃体系、增强体系、加工工艺和客户认证组合起来，满足终端产品对强度、韧性、阻燃、耐热、耐候、尺寸稳定性、轻量化、低VOC、低碳回收等要求。材料人的优势就在于，能够看懂这些性能指标背后对应的是配方能力、工程经验和客户验证周期。 金发科技2025年年报显示，公司主营业务包括改性塑料、环保高性能再生塑料、生物降解塑料、特种工程塑料、高性能纤维增强复合材料、绿色石化、医疗健康高分子材料等。2025年公司实现营业收入653.96亿元，同比增长8.07%；归母净利润11.50亿元，同比增长39.44%。这些数字本身不是投资结论，但它们说明：这家公司已经不是实验室型材料企业，而是进入大规模制造、全球供应和多下游场景验证阶段的材料平台。 我理解金发科技，可以分成三层。 第一层，是基础盘：改性塑料。 这是公司的核心主业，也是最能体现材料工程能力的部分。年报披露，2025年公司改性塑料产成品销量达到295.06万吨，营业收入357.81亿元。它覆盖汽车、家电、电子电工、新能源和消费电子等行业。汽车材料里，轻量化、低气味、耐热、阻燃、回收低碳是关键；家电材料里，成本、外观、耐候和加工稳定性重要；电子电工材料里，阻燃、尺寸稳定、耐电压、介电性能会成为壁垒。 材料投资看这一层，重点不是只看销量，而是看产品结构有没有从普通通用料往工程化、高附加值材料升级。 第二层，是升级盘：特种工程塑料和新材料。 这部分更接近尖端科技。公司官网披露，特种工程塑料产品包括PA10T/PA6T、LCP、PPS、PPSU/PES、PAEK等。年报中还提到，特种工程塑料正在进入AI服务器高速连接器、散热风扇、具身智能关键部件、新能源汽车三电系统等应用场景。 这就是材料人看尖端科技的入口。AI服务器不只是一块芯片，也需要连接器、PCB、风扇、结构件、绝缘件和散热系统。机器人不只看电机和算法，也要看关节、壳体、耐磨件和轻量化材料。低空经济不只看飞行器制造，也要看复合材料、热塑性增强材料和长期服役可靠性。 所以，金发科技的意义在于，它把“材料性能”接到了“新兴产业应用”上。 第三层，是协同盘：上游石化与下游改性的一体化。 高分子材料公司的一个长期变量，是原料价格和供应稳定性。金发科技布局聚丙烯、苯乙烯类树脂等绿色石化板块，本质上是在加强基础树脂和改性材料之间的协同。它的价值不只在于降低成本，也在于从“原料合成 - 专用料开发 - 改性配方 - 客户应用”形成更完整的链条。 不过，材料投资不能只看好的一面。金发科技也有需要长期跟踪的风险变量。 第一，化工新材料仍然受原料价格、供需周期和产能利用率影响。第二，特种工程塑料虽然空间大，但客户验证周期长，真正放量需要时间。第三，生物降解材料受政策、成本、下游需求和行业供给影响较大。第四，全球化布局会带来汇率、合规、海外运营和供应链管理风险。第五，医疗健康板块虽然收入增长明显，但盈利能力和持续改善仍需要继续观察。 所以我不会简单把金发科技理解为“某个概念股”。更合理的理解是：它是一家以改性塑料为底盘，以特种工程塑料、生物降解材料、复合材料和绿色石化协同为延展的高分子材料平台型公司。 材料人的研究框架，是从材料结构、性能、工艺、应用和客户验证出发，再回到财务和估值。看金发科技，最值得长期跟踪的不是短期股价波动，而是几个更底层的问题： 改性塑料的工程塑料占比是否继续提升？ 特种工程塑料能否在AI服务器、机器人、新能源车等场景持续验证？ 绿色石化和改性塑料的一体化能否稳定改善成本和毛利？ 海外基地能否把中国材料公司的制造和服务能力复制到全球客户身边？ 研发投入、专利、客户认证和产品结构升级，能否持续转化为利润质量？ 这就是我用材料人的眼光理解金发科技的方式：不先问“它是不是热点”，而是先问“它解决了什么材料问题，又被哪些真实产业场景持续需要”。

Gemini桌面端

苹果最伟大的不是发明了最多的技术，而是把技术变成了人人想要的产品。鼠标不是苹果发明的，但Mac让它好用；MP3不是苹果发明的，但iPod让它变酷。长期投资者该问的不是"苹果下一个发明是什么"，而是"苹果下一次如何把别人的发明变成大众产品"。这才是苹果真正的护城河：不是专利，是对用户体验近乎偏执的追求。乔布斯说消费者不知道自己想要什么，直到你摆在他们面前。48年了，这句话依然成立。

1976年，两个20多岁的年轻人在车库里拼出了一台电脑。 没人想到，这家公司会在48年后价值3.5万亿美元。 1984年，Macintosh让电脑有了图形界面。 1997年，苹果距破产只剩90天。 2001年，iPod把1000首歌装进口袋。 2007年，iPhone重新定义了手机。 2010年，iPad开创了平板电脑。 2018年，首家万亿美元公司诞生。 从濒临死亡到全球第一，苹果只做了一件事： 把简单做到极致。 乔布斯说：Stay hungry, stay foolish. 这不只是口号，是苹果48年的信仰。 #Apple #乔布斯 #iPhone #科技史 #美股 #创新 #消费电子

SpaceX上市对中国商业航天是强催化，但不是直接业绩利好。可以布局，但不能一把梭。 更专业的做法是把它当成一个全球商业航天估值重定价事件，然后回到A股，看哪些公司真正有订单、技术壁垒和现金流。 1. 这条消息本身怎么看 目前这事可信度较高，但还要等正式招股书。Reuters 报道称，SpaceX 计划最早 6月12日在纳斯达克上市，代码可能是 SPCX，6月4日路演，6月11日定价，目标融资约750亿美元，估值约1.75万亿美元；SpaceX、Nasdaq 和 SEC 暂未正式评论。 按当前美股市值看，1.75万亿美元确实会高于特斯拉约1.49万亿美元，也高于Meta约1.57万亿美元。 但估值非常激进。Reuters 的估算显示，即使假设 SpaceX 2026年收入和现金流较2025年翻倍，1.75万亿美元估值仍对应约56倍收入和109倍 EBITDA。这个倍数已经明显高于大多数成熟科技公司。 所以这不是普通IPO，而是一次把“火箭、卫星互联网、AI、太空基础设施”打包重估的事件。对A股的影响主要在情绪、政策预期和估值想象空间，不是直接订单。 2. 对中国商业航天的影响 第一，全球资本会重新看商业航天 SpaceX的估值核心不是“发火箭”，而是 Starlink 形成了可持续收入。Reuters 报道称，Starlink 已盈利，并贡献 SpaceX 约50%到80%的收入，Falcon 9 在2025年完成165次发射。 这会给市场一个信号。商业航天不是纯烧钱科研，而是可以形成通信服务、数据服务、发射服务和国防需求的综合商业模式。A股资金会顺着这个逻辑去找中国版标的。 但要注意，中国A股公司现在还没有真正的“SpaceX等价物”。多数上市公司只是产业中的某个环节，比如卫星制造、T/R组件、北斗终端、遥感数据、火箭结构件。它们不能直接套用 SpaceX 的估值。 第二，中国政策支持会继续加强 2026年政府工作报告已经明确提出，打造航空航天等新兴支柱产业，并提出加快发展卫星互联网。 “十五五”规划纲要也把航空航天列为战略性新兴产业，提出建设战略性新兴产业集群。 这说明商业航天不只是题材，而是产业政策主线。SpaceX上市会进一步强化国内对可回收火箭、低轨卫星、卫星互联网和空天信息的投入预期。 第三，国内产业已经从概念期进入规模化前夜 国家航天局数据称，2025年中国完成50次商业发射，入轨商业航天器超过310颗，商业航天企业超过600家，覆盖星箭制造、发射测控和卫星应用全产业。 新华社也报道，卫星互联网已从未来产业储备转为必须提速抢占的关键赛道，相关重大项目投资规模可能达到千亿级甚至万亿级。 这对A股最重要的含义是，后面不是简单炒“航天”两个字，而是看批量组网带来的真实订单。低轨卫星越密集发射，需求越会传导到卫星制造、相控阵天线、T/R组件、射频芯片、地面站、终端设备和数据应用。 第四，可回收火箭是最大弹性，但A股纯标的不多 中国已经在给可回收火箭公司打开融资通道。Reuters 报道称，上交所为可回收商业火箭企业提供科创板IPO快速通道，并允许符合技术里程碑的企业不受传统盈利和收入门槛限制。 这说明真正的火箭公司未来可能会陆续上市。但目前A股里多数只是火箭零部件、结构件、材料、测控等二级受益公司。弹性有，但业绩兑现不会像 SpaceX 那么完整。 3. A股主线排序 我会按确定性这样排。 第一主线，低轨卫星载荷和相控阵。 这是最像“卖铲子”的环节。低轨卫星组网需要大量相控阵天线、T/R组件、射频芯片和星载电子。订单一旦批量化，业绩弹性比传统整机更明显。 第二主线，卫星制造和测控。 国家队和核心配套企业会受益于国网、千帆等大星座建设。优点是订单来源更稳，缺点是毛利率和利润释放可能不够高。 第三主线，卫星通信终端和北斗应用。 这里更接近商业化落地。包括应急通信、车载、船舶、航空、低空经济、地灾监测、能源通信等场景。 第四主线，遥感数据和空天信息软件。 长期空间大，但短期看回款、财政客户、项目周期和研发费用。这个方向不能只看概念，要看现金流。 第五主线，商业火箭零部件。 弹性最大，但A股标的纯度普遍不高。很多公司主业还是汽车、军工或高端制造，航天业务占比需要仔细核实。 4. 重点标的池 以下是观察池，不是直接买入评级。 偏核心和稳健 中国卫星 600118 它是卫星制造和卫星应用方向的国家队代表。2025年收入61.03亿元，同比增长18.35%，归母净利润3555.67万元，同比增长27.38%。但利润率很低，说明它更适合看订单和规模，而不是高利润弹性。 中国卫通 601698 它偏卫星通信运营服务，2025年收入26.45亿元，归母净利润4.41亿元，资产负债率9.63%。优点是现金流和资产质量相对稳，缺点是它不是低轨卫星互联网纯标的，更像卫星通信服务里的防守品种。 中科星图 688568 它是空天信息、遥感数据、商业航天和低空经济应用方向。2025年收入26.77亿元，经营现金流1.58亿元，净利润2940万元，研发投入7.47亿元，占收入27.89%。逻辑是长期布局，风险是利润短期承压。 偏成长和弹性 国博电子 688375 这是T/R组件和射频芯片方向的重要公司。年报摘要显示，公司能够批量提供有源相控阵T/R组件和系列化射频集成电路，多款T/R组件产品已在低轨卫星和商业航天领域批量交付，并成为2025年主要收入来源之一。这个方向是我认为A股商业航天里较值得重点跟踪的环节。 华力创通 300045 它覆盖卫星通信、卫星导航、芯片、模块、终端、平台和系统方案，参与北斗导航、天通卫星移动通信，也在布局低轨卫星互联网。优点是弹性强，缺点是容易被当成题材股炒作，必须看订单交付和减值风险。 北斗星通 002151 它偏北斗芯片、模组和高精度定位应用。公司披露的芯片产品包括单北斗全频点射频基带及高精度算法一体化 BDS SoC、双频单北斗定位芯片和单北斗导航定位芯片等。它不是纯商业航天股，但会受益于卫星导航和终端应用扩张。 铖昌科技 001270 公司主营微波毫米波相控阵T/R芯片，T/R芯片是相控阵天线系统核心元器件。技术位置不错，但如果交易软件仍显示为*ST，就只能作为高风险观察股，不适合作为核心仓。 小票和高波动方向 航天环宇 688523 公司业务包括星载微波天线、微波器件、星体结构、卫星通信及测控测试设备等。它有商业航天相关性，但体量较小，业绩容易受交付节奏影响，适合高弹性仓观察，不适合重仓。 超捷股份 301005 它原本主业是汽车紧固件和连接件，航天业务来自子公司成都新月，主要做商业火箭箭体结构件、壳段、整流罩等。2025年公司收入8.79亿元，同比增长39.50%，但航天业务仍是第二增长极，不能按纯火箭公司估值。 雷电微力 301050 它做毫米波有源相控阵微系统，理论上能延伸到卫星互联网。但2025年收入7.4亿元，同比下降37.23%，归母净利润1.64亿元，同比下降52.04%。这种标的要等订单恢复，不适合只因为主题热就追。 需要谨慎的方向 航天宏图 688066 它有遥感和空天数据逻辑，但2025年收入4.48亿元，同比下降71.57%，归母净利润亏损18.6亿元，并且受到军队采购资格暂停、存货跌价和信用减值影响。这个标的要先看经营修复，不适合作为首选核心仓。 5. 怎么布局更合理 我会把商业航天当成中高波动主题仓，而不是全仓主线。 稳健型配置 主题仓占总资金3%到5%。重点放在中国卫通、中国卫星、中科星图这一类相对有资产和业务基础的公司。优点是风险较低，缺点是弹性未必最大。 均衡型配置 主题仓占总资金5%到8%。内部可以这样分。核心制造和运营占40%，T/R组件和射频芯片占30%，终端和北斗应用占20%，火箭结构件小票占10%。 进攻型配置 主题仓最高不建议超过10%到12%。重点放在国博电子、华力创通、航天环宇、超捷股份这类弹性更高的公司。单票不宜过重，高风险票控制在1%到2%以内。 短线交易上，不建议在SpaceX消息刚发酵时追连续大阳线。6月前后会有几个事件点，包括招股书公开、路演、定价、上市。每个节点都可能先涨后兑现。更稳的策略是先建小仓，等回踩和国内订单催化再加。 6. 买之前重点看这几个指标 第一，看商业航天收入占比。很多公司只是“蹭概念”，实际航天收入很小。 第二，看订单来源。优先看国网、千帆、航天科技、航天科工、中国电科、头部民营火箭企业相关订单。 第三，看经营现金流。航天项目周期长，若收入增长但回款差，风险会很快暴露。 第四，看毛利率。真正有壁垒的T/R组件、射频芯片、核心载荷，毛利率通常应比普通结构件更好。 第五，看存货和应收账款。军工和航天企业常见问题就是验收慢、回款慢、减值风险高。 第六，看估值位置。SpaceX高估值不代表A股所有航天股都该高估。A股硬件公司最好结合订单、利润和现金流估值，亏损或ST类公司不要用梦想定价。 7. 最终结论 这条 SpaceX IPO 消息对中国商业航天是明确利好，但更像“催化剂”，不是“业绩确认”。 可以布局一手，但应该买产业兑现，而不是买热搜。 我的优先顺序是，国博电子这一类载荷和T/R组件，其次是中国卫星、中国卫通、中科星图，再看华力创通、北斗星通、航天环宇、超捷股份等弹性标的。 航天宏图、铖昌科技、雷电微力这类波动或风险更大的标的，只适合高风险资金观察。

看到一个有趣的观点分享给大家 有些人说：“不使用 AI 的人将会被时代抛弃。” 我很讨厌这种说法，因为我非常肯定，实际情况恰恰相反。 依赖 AI 的人终将被时代抛弃。他们会忘记如何思考，如何写作，如何进行简单可靠的搜索，如何分辨事实与虚构…… 他们会忘记如何学习，我觉得这才是最让我难过的地方，学习本身是多么美好的事情啊。 如果你相信 AI 能比你做得更好，你要做的不是把所有事情都委托给 AI，而是努力变得更强，在那些 AI 无法做到的事情上面。

中美关系预测会有很大的缓和

我认为今天中美投资最重要的判断是： 中美关系进入“边竞争、边合作”的阶段。市场不会再简单交易全面脱钩，也不会相信全面合作。资金会选择那些既能受益于全球 AI 产业，又能承受政策不确定性的公司。 短期看，市场最关注三件事： H200 芯片是否真正交付中国客户 中美会谈后是否有更具体的经贸和投资安排 英伟达等 AI 龙头财报能否继续支撑高估值 中期看，投资主线可能从“情绪修复”转向“业绩验证”。也就是说，接下来不是看谁讲故事更热，而是看谁能把 AI 投入转化成收入、利润和现金流。

这两天最受市场关注的消息，是美国已批准约 10 家中国企业购买英伟达 H200 AI 芯片，但截至目前仍没有实际交付。 据 Reuters 报道，获批对象包括阿里巴巴、腾讯、字节跳动等中国科技公司，但美国贸易代表 Jamieson Greer 随后又表示，芯片出口管制并不是此次中美会谈的主要议题，H200 能否真正进入中国市场，仍取决于后续安排。 这意味着市场现在交易的不是“已经落地的订单”，而是三个预期： 1，美国是否愿意放松部分 AI 芯片出口限制 2，中国是否接受继续采购美国高端芯片 3，中国 AI 公司能否缓解算力紧缺问题 对投资者来说，这条线的关键不在新闻标题，而在实际交付。如果 H200 迟迟无法进入中国，利好更多停留在英伟达股价情绪层面；如果后续交付落地，中国云计算、AI 应用、大模型和数据中心产业链可能重新被市场评估。

A 股今天整体回调，但机器人概念逆势活跃。这个现象说明，国内资金现在更愿意追逐“产业趋势明确”的方向，而不是单纯买宏观利好。 当前中美投资主线下，A 股和港股可以重点观察三类资产： 1. 国产 AI 算力链 如果 H200 交易仍然卡在交付环节，中国企业会继续加快国产算力替代。这对国产 GPU、AI 服务器、光模块、先进封装、液冷、PCB、半导体设备等方向形成中长期支撑。 2. 港股互联网龙头 如果中美关系稳定，外资风险偏好改善，港股互联网通常是资金重新配置中国资产的第一站。但这条线要看业绩，尤其是云业务、AI 收入、广告、电商和本地生活业务能否恢复增长。 3. 机器人与高端制造 机器人今天逆势走强，背后是 AI 从“模型”走向“实体应用”的逻辑。中美科技竞争不只在芯片，也在制造、自动化、工业软件和供应链效率。

这点很值得注意。 如果只看中美关系缓和，很多人会以为中概股应该集体上涨。但今天热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数也明显回调。 这说明市场正在做更细的判断： 资产类别今日市场理解英伟达、AI 芯片直接受益于算力需求和中国订单预期阿里、腾讯、字节相关链条可能受益于算力改善，但政策和采购落地仍不确定普通中概股中美关系缓和不等于盈利马上改善港股互联网情绪改善有帮助，但还要看业绩、回购和消费修复A 股科技链更受国产替代、机器人、半导体设备等本土逻辑影响 也就是说，今天市场给出的信号是： 中美缓和是宏观利好，但不是所有中国资产都会一起上涨。真正能被重估的，是有业绩、有产业位置、有资金共识的方向。

美股今天的核心依然是 AI。 Reuters 市场快讯显示，纳斯达克、标普 500 等指数继续刷新高位，科技板块领涨，英伟达、思科、Cerebras 等 AI 相关资产成为资金关注中心。英伟达股价继续上涨，市场仍在围绕 AI 算力需求、芯片出口、财报预期进行定价。 简单说，美股当前的逻辑是： 只要全球 AI 投资还在扩张，资金就愿意给核心算力公司更高估值。 这也是为什么即便美国通胀和利率压力仍然存在，科技股依然能维持强势。资金并不是忽视风险，而是认为 AI 产业景气度足够强，可以暂时覆盖宏观压力。 但这里也有一个隐忧：估值已经不便宜。AI 龙头继续上涨，意味着后续财报必须持续兑现高增长，否则任何政策扰动、订单延迟或盈利不及预期，都可能带来较大波动。

🚀美国批准阿里、腾讯等10家中国企业采购英伟达H200芯片 联想、富士康获分销资格。 啧啧啧，这意味着什么？ 国产大模型解除限制🚫，要起飞了✈️？

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