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趋势尽头,泡沫诞生
泡沫是一个被广泛使用,却缺乏准确定义的金融词汇。金融市场的泡沫,往往伴随着急剧上涨和暴跌崩盘。问题在于,如何区分正常的趋势与泡沫?
不极端,无趋势;无趋势,不极端。趋势末端,很大概率会走向极端,进入泡沫状态。这是因为,趋势的内在机制是反身性正反馈,通过叙事和价格,形成闭环反馈,吸收流动性参与其中。这种正反馈会随着趋势的成熟,逐渐强化,最终达到极端的程度。可以说,泡沫是趋势走向极端的最终状态。
这种泡沫状态,除了定性分析,还可以定量判断。比如,我们在黄金白银和韩国KOSPI指数的泡沫中,明显看到三个重要特征:
•第一,价格波动开始发散而不收敛。
•第二,日内波动率爆炸。
•第三,超指数上涨,形成LPPL模式。
这三点量化指标,都是因为趋势内部的正反馈不断强化,达到极端,放大了一切输入,也让波动越来越大。
泡沫的定性和定量分析,意义重大。因为泡沫意味着巨大的上涨,也会有暴跌的冲击,风险和收益都极其巨大。趋势进入泡沫阶段,风险回报率开始恶化,但上涨的速度反而加快。这是最迷惑人的地方,往往吸引散户孤注一掷,加杠杆用全部身价赌注。
随着泡沫的发展,风险回报率会非线性急剧恶化,而价格却呈现出超指数上涨的态势,让追涨杀跌的绝大多数人疯狂,深陷其中。当所有人都参与其中,泡沫就成熟了。当超指数增长榨干了最后一滴流动性,增量资金无法维持,泡沫就破裂了。
今年以来,我们已经看到了黄金白银的泡沫破裂,韩国KOSPI泡沫的破裂。未来可能是科技股。
投机如山岳般古老,人性亘古不变。未来还会存泡沫形成,也会有更加惨烈的泡沫破裂,人间悲剧,一幕幕永不停息。
贝乐斯
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