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翻斗花园胡图图
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No two families look alike.
In two weeks, one gets turned upside down.
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趋势尽头，泡沫诞生
泡沫是一个被广泛使用，却缺乏准确定义的金融词汇。金融市场的泡沫，往往伴随着急剧上涨和暴跌崩盘。问题在于，如何区分正常的趋势与泡沫？
不极端，无趋势；无趋势，不极端。趋势末端，很大概率会走向极端，进入泡沫状态。这是因为，趋势的内在机制是反身性正反馈，通过叙事和价格，形成闭环反馈，吸收流动性参与其中。这种正反馈会随着趋势的成熟，逐渐强化，最终达到极端的程度。可以说，泡沫是趋势走向极端的最终状态。
这种泡沫状态，除了定性分析，还可以定量判断。比如，我们在黄金白银和韩国KOSPI指数的泡沫中，明显看到三个重要特征：
•第一，价格波动开始发散而不收敛。
•第二，日内波动率爆炸。
•第三，超指数上涨，形成LPPL模式。
这三点量化指标，都是因为趋势内部的正反馈不断强化，达到极端，放大了一切输入，也让波动越来越大。
泡沫的定性和定量分析，意义重大。因为泡沫意味着巨大的上涨，也会有暴跌的冲击，风险和收益都极其巨大。趋势进入泡沫阶段，风险回报率开始恶化，但上涨的速度反而加快。这是最迷惑人的地方，往往吸引散户孤注一掷，加杠杆用全部身价赌注。
随着泡沫的发展，风险回报率会非线性急剧恶化，而价格却呈现出超指数上涨的态势，让追涨杀跌的绝大多数人疯狂，深陷其中。当所有人都参与其中，泡沫就成熟了。当超指数增长榨干了最后一滴流动性，增量资金无法维持，泡沫就破裂了。
今年以来，我们已经看到了黄金白银的泡沫破裂，韩国KOSPI泡沫的破裂。未来可能是科技股。
投机如山岳般古老，人性亘古不变。未来还会存泡沫形成，也会有更加惨烈的泡沫破裂，人间悲剧，一幕幕永不停息。
贝乐斯
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