詩中蟲

《如何观察国际黄金是否还能演绎交割逻辑》 字数：1600余字 建议阅读时间：5分钟 链接：mp.weixin.qq.com/s/m_m4czZxW9ST…

在3月中下旬再度走强，所以仍需结合4月的NFIB数据观察中小企业的“衰退”是否恶化。另从库存意愿来看，中小企业仍处于主动去库的周期中。全球股市已充分交易美伊停火、海峡通航的情绪。谈判推迟到下周一，若明天仍未达成协议，14天停火期将至，市场对海峡长期封锁、美以伊战火升级的恐慌可能会卷土重来

NFIB调研结果显示，3月美国薪资（领先6~7个月）指标走弱至近五年同期最低水平，中小企业职位空缺及扩招计划仍处于低位。这意味着核心服务通胀下降趋势远未结束。中小企业的销售及盈利预期均显著走弱，这与红皮书零售数据在3月上旬走弱的结果相符（NFIB调研问卷是月初发至企业的），由于红皮书零售数据

较强。06put持仓集中在60美元附近。预计在海峡通航恢复到50%前，布油很难跌破80~85美元的支撑。

卢克石油码头，该码头出口能力较小，影响不大。WTI期权持仓方面，本周近月期权切换至06合约，06call前五大持仓行权价较上周整体下移一个台阶，暂集中于实值一侧。6月份到期的150美金的CALL有9012手持仓（↑）120美金的CALL有17863手持仓（↑），100美金的CALL有16814手持仓（↑），深虚call的增仓情绪

周末暗盘原油较周五反弹约3.7美元，反映了周末伊朗再对油轮开火的行为。Polymarket显示，4月底前川普宣布停战的概率冲高回落至40%（较周五下降17%）。本周俄罗斯普里莫尔斯克港恢复出口，3月底被轰炸的100万桶/日出口能力已全部恢复，有利于亚洲裂解厂在5月获得更多的石脑油。乌克兰本周轰炸了列宁格勒

trump演了三个白天的警长，翻身份牌说我是白狼王。

前五大（集中在54美元）较上周减仓。美伊周末未达成协议，暗盘原油较周五上涨4~5美元。Polymarket显示，4月底前停战的概率降至28%（较周五下降14%）周末，海峡通航船数增加，但仍未恢复到正常量的25%（公开可见），若4月底仍未恢复到25%，届时3月初发往亚洲的油轮均已到港，原油或再度出现非线性上涨

中东基差回落至15美元/桶以下，沙特5月发往亚洲的OSP溢价为19.5美元，低于市场此前预期，显示需求方的抵抗较强。WTI期权持仓方面，本周5月份到期的150美金的CALL有13953手持仓（↓）120美金的CALL有7695手持仓（↓），100美金的CALL有17012手持仓（↑），近月多头向100美元更务实的目标集中。5月份put

3月美国CPI环比大增，但核心项增幅不及市场预期。能源商品项贡献了3月CPI增幅中的77%，核心商品项环比仅增长0.1%，其中二手车、医疗商品均下跌（川普降药价起效，曼海姆指数显示4~5月二手车通胀将回升）。核心服务项增速延续放缓趋势，弱就业市场也不支持工资和通胀螺旋上涨。利率远期市场波动较小。

@KnightLeftHand 特朗普大模型

@MartinHugoKing 没看懂，这是什么？

等高频指标仍未见底（招聘需求下滑）。此 外，劳工部发布的薪资增长超预期回落至3.5%（21年7月以来最低点），反映就业市场仍在失衡之中。

3月美国失业率超预期回落至4.3%，主要系当月劳动参与率超预期回落至61.9%（21年11月以来最低点）所致，低供应、 低需求已是就业市场常态。非农就业增量大增，主要来自于前期因天气和罢工而失去工作的人数回补的行业。总体来说， 若未来不大幅下修，则一季度表现尚可，但NFIB的领先指标及job indeeds

WTI期权持仓方面，本周5月 份到期的300美金的call有2462手持仓（↓），200的call有4763手持仓（↓），交易员对极端油价的梦想正在消退。然而150 美金的CALL有14347手持仓（↑），其持仓量已进入前五位。put前五大持仓（集中在54美元）延续增仓。

速回落。但由于4月份全球原油供需缺口恐达到600万桶/日附近（已考虑浮舱 转表内供应）且沙特5月发往亚洲的OSP预期居高不下，布油恐难以跌破90美元。中东基差在20美元/桶以上震荡，关注下周沙特发布5月发往亚洲的OSP定价结果。

从Polymarket的实时下注数据来看，美伊4月底前停火概率已从川普表示对谈判乐观后，上升了10%。川普将截止日期再推延20小时，至美东时间周二晚八点，由于该节点处于交易日，如果市场提前在周一、周二交易了风险预期，那么一旦谈判结果趋好（如伊朗答应停火期间，霍尔木兹 海峡全面开放），将引发油价快

如果俄罗斯减产100万桶/日落实，布伦特近月到120美元是合理的，因为四月份全球供需缺口可能到600万桶/日以上（考虑浮舱转表内供应），这是历史上少有的单月供需缺口

落的重要因素。短期美军不宣布罢战的前提下，brt05有望冲击120美元。从定量的时间维度去评估，如果霍尔木兹海峡封锁到4月底，布油横在100~140美元/桶之间合理。如果海峡在4月中恢复到50%的航运量，考虑到运费、保费、保护费等摩擦费用及已经造成的不可逆损失量，布油4月很难跌破85美元中枢。

美军4月底前进入伊朗作战概率升至67%，创新高，油价已计入美军夺岛的风险溢价，未来风险溢价是否回吐（即美军放弃地面作战）需关注后两周万斯的声量和舆论支持是否升高。本周乌克兰轰炸俄两大出口港（约200万桶/日原油成品油出口能力），截至周末仍未恢复出口，受损时间超出市场预期，也是助推油价不回

中东基差自历史高位回落约40美元/桶，仍处于相对高位。WTI期权持仓方面，本周5月份到期的300美金的call有2486手持仓（↓），200的call有8241手持仓（↓），150的CALL有11380手持仓（↑）。5月call前五大持仓（实值居多）向100和110 美金移仓，put前五大持仓（集中在54美元）延续增仓。Polymarket显示，