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SpaceX 上市首日，散户净买入 1.17 亿美元，占当天全美散户股票买盘的 56%。Vanda Research 据此在上周日的报告中抛出一个新概念：用 FAB 10 替代沿用多年的「七巨头」。 FAB 10 是 Frontier AI & Big Tech 10 的缩写，在原有七巨头基础上加入 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic。后两家尚未上市，市场预计今年晚些时候登陆资本市场，估值可能达到数千亿美元乃至万亿美元规模。 Vanda 在报告中写道，「如果过去几年市场由『七巨头』主导，那么上周五可能是最明确的信号，投资者正开始聚焦我们所称的 FAB 10。」 有意思的是，把超大科技股打包成十巨头，Vanda 不是唯一的玩家。美国银行首席策略师 Michael Hartnett 此前提出过一个 AI Big 10 组合：七巨头加上博通、AMD 和美光，更偏向半导体硬件。 两套名单的分歧，本质上是对「下一个十年由谁定义」的不同下注：一边看好造芯片的，一边看好做模型和发火箭的。 Vanda 研究人员同时指出，SpaceX 的火爆可能正在从芯片股吸走资金。FAB 10 内部也未必雨露均沾，新晋成员的吸金效应，可能以老成员的回调为代价。

Anthropic 最强模型被美国政府一封信下架，给的理由是国家安全，但越来越多细节指向另一个解释：政治报复。 上周五下午 5:21，美国商务部给 Anthropic 发了一封信，援引出口管制条令，禁止任何非美国公民访问 Fable 5 和 Mythos 5，包括 Anthropic 自己的外籍员工。信里没给具体细节。Anthropic 被迫对所有客户全部关停这两款模型，从收到信到下架只有 90 分钟。 直接触发这封信的，是亚马逊安全研究员写的一份论文，描述了 Fable 5 的一个护栏绕过。CEO Dario Amodei 随后与白宫高层多次通话，称这个绕过很窄，不构成完整越狱。 网络安全专家 Katie Moussouris 看过论文后公开表示，这个绕过「根本就不该触发出口管制」，区别只是把「检查代码里的安全问题」换成「修这段代码」，问法稍有不同，结果基本一样，任何尝试修掉这种行为都只会削弱模型在防御端的能力。 Axios 引述消息人士的说法，称真正导致这道出口令的是 Anthropic 和特朗普政府之间的「性格不合」，而不是 AI 产品本身有什么技术问题。 白宫内部人士称 Anthropic「根本不知道怎么跟这届政府打交道」，一位消息人士说「他们像是在说两种语言」，另一位说「所有人都说 Anthropic 是坏人，我们中有些人说给他们一次机会，现在那些人也在质疑了」。 Axios 评论称，技术问题已经几乎是次要的了，「这是一个不断失去话语权的公司的故事」。Anthropic 正在紧急派高级技术人员飞往华盛顿，与商务部、CIA 和白宫科学顾问会面。

超级富豪 2 月囤现金创纪录，4 个月后美股新高，谁在打脸谁？ 今年 2 月，美国货币市场基金规模冲到约 8.25 万亿美元的历史峰值，比 2022 年的约 5 万亿增长了 65%。巴菲特退休前把伯克希尔现金储备堆到约 3817 亿美元，PayPal 联合创始人彼得·蒂尔通过对冲基金 Thiel Macro 在 2025 年三季度抛售了约 1 亿美元 $NVDA 股票。 当时的叙事很清晰，聪明钱在往现金里躲。 到了 6 月，剧情反转。 据 ICI 官方数据，截至 6 月 10 日货币市场基金规模降到 7.87 万亿美元，从 2 月峰值缩水了约 3800 亿。标普 500 在 6 月 2 日收于 7609.78 点，史上首次站上 7600 点，连续第九天上涨。 2 月那批躲进现金的资金，正眼睁睁看着市场在没有他们的情况下创新高。 囤现金的代价：据 The Motley Fool 测算，从 2022 年初一直持有到现在，标普 500 总回报约 42%，而 Vanguard 联邦货币市场基金同期只有 18%，差了一倍多。 华尔街大行也在加注。高盛 5 月底把标普 500 年底目标从 7600 点上调到 8000 点，理由是 AI 带动的盈利增长，2026 年每股盈利预测 340 美元，同比增长 24%。 摩根士丹利给了更高的 8300 点一年期目标。不过摩根士丹利首席投资官 Lisa Shalett 也提醒：涨幅过度集中在少数 AI 大盘股、美国消费者财务恶化、企业利润靠提价而非生产率、长端利率承压，市场表面比底下的经济要强。

比特币 ETF 连续流出 44 亿美元创纪录，资金时隔三周首次回流。 5 月 15 日至 6 月 3 日，美国现货比特币 ETF 连续 13 个交易日净流出，累计约 43.7 亿美元，折合约 5.9 万枚比特币。这是 2024 年 1 月上市以来最长的连续流出，此前纪录是 2025 年 2 月的 8 天、32 亿美元，直接被翻倍。2026 年的累计净流入也首次被打成负数。 撤资最猛的是贝莱德 IBIT，整个流出期一只基金撤走约 33 亿美元，占总流出量的四分之三。富达 FBTC 流出约 4.566 亿美元，灰度 GBTC 流出约 3.036 亿美元。 资金流出叠加币价同期从 8 万美元上方跌到 6.3 万美元附近，ETF 总规模三周从约 1043 亿美元缩到约 828 亿美元，蒸发约 215 亿美元。 6 月 5 日，比特币 ETF 以 305 万美元的微弱净流入终结了 13 天连续流出。6 月 12 日出现更明确的信号：单日净流入 8584 万美元，5 只基金有资金流入，另外 7 只录得零净流动，没有一只出现净流出。 渣打银行数字资产研究全球主管 Geoff Kendrick 把 ETF 资金回流列进了比特币见底清单。在给客户的简短报告中，他说加密资产价格已经见到本轮周期的低点，对应比特币约 5.9 万美元，较 12.6 万美元高点下跌 53%。 他说要看三个指标确认：Strategy 报告上周又买了比特币、ETF 周五录得正流入、油价继续走低。 报告结尾他写道：「寒冬结束了，欢迎回到加密的春天。」

21Shares 发行的现货 HYPE ETF 在纳斯达克上市一个月后，三只美国现货 HYPE ETF 已吸引 1.61 亿美元净流入。 6 月 5 日是唯一出现净流出的交易日，Bitwise 发行的 BHYP 当日赎回 290 万美元，其余每个交易日资金均为净流入。 DefiLlama 数据显示，Hyperliquid 30 天永续合约交易量 2405 亿美元，当前未平仓合约 86 亿美元，年化手续费超 10 亿美元，年化收入接近 8.86 亿美元。其中 99% 手续费流入援助基金用于回购 hyperliquid:native 代币，不包括建设者费用，Bitwise 将此描述为「几乎全部」交易收入被回收用于公开市场回购。 这种结构让 ETF 发行方能像股票分析师推介交易所股票那样推介 hyperliquid:native ，更高交易量产生更高手续费，更高手续费资助更多回购，回购收紧流通量。 HIP-3 是 Hyperliquid 的无需许可框架，允许在任何有价格源的资产上推出永续期货，已将加密货币在总交易量中的份额从约 90% 拉低至约 65%。 在某些日子，交易量前十资产中有五个来自传统市场：标普 500、白银、纳斯达克 100、WTI 原油和布伦特原油。HIP-3 未平仓合约在 5 月中旬达到 17 亿美元，较 2 月增长超过 150%。 Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 称，市场「只渗透了其潜力的 1%」，大多数投资者仍不知道 Hyperliquid 是什么。 如果 Hyperliquid 的 30 天永续合约交易量保持在 2000 亿美元以上，年化收入维持在当前运行率附近或攀升至 12 亿美元，看涨逻辑成立；看跌情景始于月交易量跌至 1500 亿美元以下，对应年化收入 3.5-4.5 亿美元， hyperliquid:native 价格 15-19 美元。

明天 $SPCX 挂牌，史上最大 IPO，散户配售比例被设定为流通盘的 30%，是大型 IPO 常规水平的三倍左右。 Motley Fool 统计了 2012 年以来 30 家明星科技 IPO 的表现： 上市 1 周中位数收益 +3%，1 个月 +1%，3 个月 +4%，到这里都还过得去。拉长到 6 个月，中位数变成 -9%；12 个月，依然是 -9%。录得正收益的公司占比也从前三个月的 57% 掉到 43%。 拿满一年，多数追高者亏钱。哪怕你选对了公司，开盘价买入大概率也要先承受腰斩级别的浮亏。 回到 SpaceX 本身，估值争议比历史规律更具体。发行价 135 美元，估值约 1.75 万亿美元，2025 年营收 187 亿美元，市销率超过 90 倍。 Morningstar 分析师称 SpaceX「被严重高估」，认为长期投资者在 IPO 之后将有机会以更好的安全边际买入，并将公允估值定在约 7800 亿美元，不到发行估值的一半。一个参照系是，2025 年 12 月 SpaceX 场外要约收购对应的估值约 8000 亿美元，半年之内，定价翻了一倍多。 历史不保证重演，但首年先跌一半，是这个游戏过去十四年的常态。

AI 叙事从狂热转向怀疑、霍尔木兹海峡封锁推高油价、通胀重新抬头，但 J.P. Morgan 财富管理部门 6/1 发布的 2026 年中展望反过来说：「碎片化、通胀、AI 颠覆性」这三大风险全都定价过度悲观了，当前震荡恰恰是入场窗口。 AI 没见顶，但估值锚在重写：五大 Hyperscaler 2026 年资本开支预期超 6500 亿美元（再上调 1300 亿），同时微软 Forward P/E 已从 35 倍跌到 22.5 倍。 通胀回不去 2%、现金在慢性失血：美国核心 PCE 已粘在 3%，2020 年以来物价涨 25% 而核心固收只赚 6%。JPM 自家客户里仍有近 20% 资产在现金和短期债券，表面避险，实际亏钱。 新兴市场是下半年更明确的机会：EM 盈利预期增长 46%、P/E 只有 11.8 倍；中国股票对亚洲其他市场的折价已到 20 年最深，JPM 态度“在谨慎变暖”。 JPM 的下半年配置思路：押 AI 基础设施（芯片/光模块/电力）+ 实物资产（大宗/黄金/基建）+ 新兴市场 + 国防；避现金、传统订阅制软件、欧洲汽车和消费、以及纯股债 60/40。

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Reddit 一周热议美股观察： $RKLB $LUNR $ASTS 集体下挫，太空板块还值得考虑吗？ 同一板块、同一周，四只票走出了四个方向： $SPCE +22% $RKLB -15% $LUNR -13% $ASTS -7%。 背后是三个利空同周撞车。 5/29 Blue Origin 的 New Glenn 火箭在卡纳维拉尔角做静态点火测试时当场爆炸 FAA 勒令停飞、SpaceX 6/11 IPO 定价估值 1.8 万亿美元募资 750 亿、 $RKLB CEO Peter Beck 半年套现 1.42 亿（高管合计再减持 1800 万）。 Reddit 散户习惯把这 4 只当成「太空板块」一篮子买卖，但 4 家公司做的根本不是同一件事。 四只里只有 $RKLB 一只有实质收入，Q1 营收同比 +63.5% 超分析师预期，22 亿美元在手订单里还有一笔 8.16 亿的 SDA 卫星合同，史上最大单笔。 $LUNR 营收翻三倍主要靠 8 亿美元收购并表、 $ASTS 营收“几乎看不到柱子”但 Forward P/S 已经到 177 倍、 $SPCE Q1 营收 150 万美元（不是亿）市值 7.6 亿，这波 +22% 纯靠 Blue Origin 竞品出事 + 23.2% 空头比例触发逼空 + 散户 FOMO，盘中触发波动性熔断、RSI 已到 90。 4 只票各自要等的事件都不一样： $RKLB 的 Q4 Neutron 火箭首飞（已推迟两次） $LUNR 的 Q4 IM-3 月球南极软着陆任务（前两次任务一次翻车一次通信受限） $ASTS 的 Blue Origin 复飞时间表（直接决定年底 45-60 颗卫星能不能上天） $SPCE 的 RSI 90 极端超买何时回归正常。 板块长期逻辑没坏，但短期定价跑在了基本面前面。

Main Street Research CIO James Demmert 在标普 500 年内目标看向 8100 点的同时，直言海外股市的回报率将超越美股。 他给出了五支估值远低于同类美股、却直接受益于 AI 革命的国际标的：9 倍市盈率的 HSBC、16 倍市盈率的 BHP，以及他认为“如果只能持有一支五年就选它”的 $ASML 。 Demmert 判断，欧洲与日本正以前所未有的财政刺激接棒全球增长，这一轮国际股市跑赢美国的趋势“将持续数年”，建议投资者将 45% 的仓位配置在海外。