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宏观研究员@GreeksLive 期权市场数据 | 原创投资观点 @binance 币安广场专栏作者 | @wublockchain12 吴说专栏作者 新人指南：https://t.co/LC2R0M2Tew 电报telegram：https://t.co/NDa86xeMdI
Katılım Temmuz 2022
377 Takip Edilen15.1K Takipçiler
随着比特币的价格不断反弹，主要期限期权IV反而正在下降，IV下跌的同时Skew明显正偏。以上现象主要原因是美伊的军事冲突逐渐平息，市场对于战争风险的担忧逐渐消散，看跌期权的价格明显下跌。
盘口和大宗的成交较为平衡，主要成交集中在当月和次月，市场重新调整仓位布局，主要参与者对未来的市场预期走向共识——低波动预期正在成为市场主流。
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为何说双向网格就是“劣化版”的期权卖方？
网格和期权卖方收益来源相同
网格靠价格来回穿越赚钱。价格每穿过一格再回来，我们就赚一笔固定利润。价格在区间来回的次数越多，我们赚的笔数越多。
期权卖方靠时间赚钱。我们卖出一个 straddle（同时卖一个看涨和一个看跌），只要到期前价格没有大幅偏离我们的卖出价位，每过一天，期权价值流失一点，这部分流失就是卖方的收入。
两者赚钱的前提完全一样：价格在一个范围内来回走，不要朝一个方向走太远。利润和时间（或穿越次数）成正比，是线性增长的。
网格和期权卖方亏损来源也相同
当价格朝一个方向连走 n 格不回头时，我们手上持有 n 笔反方向的网格未平仓单。每多走一格，亏损的增量在变大：
走到第 2 格：第 1 格的仓位亏损 1 份，总亏损 1 份
走到第 3 格：第 1 格的仓位亏损 2 份，第 2 格的仓位亏损 1 份，总亏损 3 份
走到第 4 格：第 1 格的仓位亏损 3 份，第 2 格的仓位亏损 2 份，第 3 格的仓位亏损 1 份，总亏损 6 份
...
走到第 n 格：第 1 格的仓位亏损 n-1 份，第 2 格的仓位亏损 n-2 份 ... 第 n-1 格的仓位亏损 1 份，总亏损 n(n-1)/2 份，也就是总亏损约等于格数的二次方
期权卖方亏损机制完全一样。随着价格偏离行权价越远，相同的价格变化，会给卖方带来更多的亏损。这个"越走越亏"的加速度，期权里叫 gamma。
既然收益和亏损机制一样，那网格为什么是"劣化版"呢？
因为网格承担了和期权卖方完全一样的风险收益结构，但少了期权框架自带的关键保护。
期权会到期
期权卖方有到期日。到那天，不管发生了什么，仓位自动关闭，gamma 风险消失，时间价值已经全部收完。
网格没有到期日。如果我们不手动停止，它会一直跑下去。Taranto 在他的博士论文中从数学上证明了不带重启机制的双向网格，破产概率是 100%。原因是权益的波动范围随运行时间指数级膨胀。跑得越久，碰到一次足够长的单边行情的概率越大，而二次方亏损会在那一次行情中吃掉我们前面所有的线性利润。
所以 Taranto 给出的存活方案是"定期重启"：到了固定时间，不管盈亏，全部平仓，以当前价格为中心重新开始。这本质上就是在给网格人为加一个到期日。
期权的 gamma 会衰减
期权卖方的 gamma 在行权价附近最大，越远离行权价，gamma 越小。因此价格偏离行权价越远，每多走一点造成的增量亏损在递减。极端行情下，期权卖方的亏损增速在放慢。
网格没有这个保护机制。每穿一格就多开一笔同样大小的单，不管是第 2 格还是第 50 格，边际亏损的增速不变。这意味着网格在尾部行情中的亏损增速比同结构的期权卖方更快。
期权卖方开仓后只需关注亏损
期权卖方在开仓的瞬间，三个关键变量已经确定了两个。收益确定：权利金已到手。时间确定：到期日已知。剩下只需要管一件事：亏损会不会超过权利金。
网格开仓时，三个变量一个都不知道。收益取决于未来的穿越次数，时间取决于跑多久，亏损取决于最大单边位移。有趣的是，虽然我们的双向网格交易需要同时面对三个未知数，但我们都觉得网格交易更容易一些 😄
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【4月10日期权交割数据】
2.7万张BTC期权到期，Put Call Ratio为0.71，最大痛点69000美元，名义价值19.4亿美元。
15.1万张ETH期权到期，Put Call Ratio为0.77，最大痛点2050美元，名义价值3.3亿美元。
本周行情受到美伊停战的刺激，比特币直接突破72000美元，突破近期横盘区域。比特币期权的市占率持续超过80%，期限方面，目前持仓最多的4月底和6月底，交易主要以4月底的当月期限为主。
从主要期权数据看，比特币主要期限IV大幅下降，多数期限IV跌至40%附近，ETH的主要期限IV也下降到60%附近。Skew持续上升，但是幅度不大。
今年比特币在价格和热度两方面表现都很差，本周是为数不多的持续反弹行情，但是从资金流向等指标看，目前加密货币仍然是被其他市场带动，自身的各项指标都指向了熊市特征。
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选择 80000 这个价格还挺值得想一想的，现在 72000，期现溢价很低，一个 10% 的虚值并不必要
马克斯Max@Maxandzero
BTC期权市场昨晚又连续成交3 笔 26JUN26 80K Put + 80K Call 的跨式大宗期权，权利金支出约 133.34 BTC 和之前27年的大宗有所不同，这笔是6月底到期 更贴近现价和偏下行保护，价格跌到6万6附近就会有巨额收益
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世界对懂王的理解不足5%，昨天还要抹去伊朗，今天就停火协议，懂王自己没开多单说不过去了。
比特币快速上涨至72K，但是主要期限期权IV仍在下降，甚至末日期权IV都下降了，Skew受到上涨激励负偏程度下降。同时由于RV的上升，导致昨日明显反弹的VRP再次回落。
从期权主要指标看，反弹破70K对市场的鼓励作用还是明显的，主要是解除了黑天鹅引发暴跌的担忧，而非预期价格持续上涨。
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虽然特朗普满口胡言，但因为伊朗存在真实的尾部风险，市场没法简单地把 Trump 的反复当噪音过滤掉。这种反反复复对期权交易者来说创造了一个有趣的节奏：正面讲话压 vol，put 变便宜；反转一来，put pay off 😄
当然也要注意到这个胡言因子是否在衰减，最早他说什么都是新闻，之后市场开始学会区分噪音。观察方法就是每次他反转讲话后，DVOL 恢复速度是在加快还是变慢？加快说明市场在学习，edge 在消失；没变或变慢，说明机会还在。
[email protected]@BTC__options
IV相较上周有明显的下降，市场对于特朗普开始脱敏了，尽管接下来特朗普一定会有影响市场的发言，但是不管说什么，即使说明天派地面部队，也不会脱离市场预期了。 Skew和成交分布变化比较散乱，市场没什么共识，都在等待。
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我又看到有川粉又开始圆了：伊朗控制霍尔摩兹海峡收费，利好美国。因为美国可以多卖自己的油了。又是川普赢
第一：美国原油开采成本远高于中东。怎么卖，都要比中东的油更贵
第二：伊朗控制海峡，是美国版本的苏伊士运河事件，美元失去储备地位的起点。美国卖油能赚几个钱？能有储备货币印钞赚钱？
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IV相较上周有明显的下降，市场对于特朗普开始脱敏了，尽管接下来特朗普一定会有影响市场的发言，但是不管说什么，即使说明天派地面部队，也不会脱离市场预期了。
Skew和成交分布变化比较散乱，市场没什么共识，都在等待。
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机构在上方重新压制价格， $BTC 震荡偏下行🧐
对比今日亚洲早盘的数据，期权市场结构发生调整.
机构资金在现货上方重新增加压制头寸，且短期 Skew 数据表明，市场避险需求正在回升。
————
大宗看涨占比从早盘的 12.51% 显著上升至 20.20%。大宗看跌占比稳定在 17.16%。
市场流动性结构重新转为上行阻力大于下行支撑。
超过 20% 的资金集中卖出看涨期权，做市商和机构在 69,000 美元上方区间增加波动率做空敞口，现货向上突破的阻力增加。
Skew 深度转负表明机构重新开始为防范现货价格下跌而买入看跌期权。
维持防守，规避右侧追多
greeks.live/deribit/tools/…
戈多Godot@GodotSancho
昨日早盘单边无阻力状态结束。当前期权结构重置，市场进入期权卖方主导的，围绕新价格中枢的震荡周期🧐 今天期权最大痛点 68,500 美元，与当前价格贴近，昨日盘面存在的 2,000 美元正基差已被完全修复。 现货价格与期权结算中枢重叠，做市商 Delta 动态对冲需求降至最低。 市场失去期权对冲机制产生的单边单向牵引力。 —————— 大宗看涨回升至 12.51%，大宗看跌升至 17.22%，结构再平衡。 主动卖方控制盘面，占比最大的交易行为是主动看跌卖出 21.39% 和主动看涨卖出 16.77%。 高达 38% 的主动双向卖单表明，机构做市商核心诉求已从方向性博弈转向收取期权时间价值，这是标准的低波动震荡市特征。 —————— 1 天期 25 Delta 偏度收敛至 2.40%，几乎接近绝对中性水平。1 周期限偏度维持在 -8.11% 的常态防守区间。 短线发生极端暴跌的期权溢价定价已经解除。现货多头目前不需要面对短线的极端对冲抛压。 市场微观结构明确指向上下阻力对称、基差归零、以时间换空间的横盘整理阶段。 昨天多单应该在 Supertrend 30分钟级别 Buy 线 68997 附近止盈，等待下一次方向确认。 greeks.live/deribit/tools/…
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【The Cook Capital 市场观点】
本周 IV 相比上周下降不少，BTC ATM IV 下降至 45%，ETH ATM IV 下降至 66%左右。BTC RV 1W 38%，1M 43%；ETH RV 1M 58%。当前 RV 比 IV 略低，但并不是很有利可图。
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【4月3日期权交割数据】
2.8万张BTC期权到期，Put Call Ratio为0.54，最大痛点68000美元，名义价值18亿美元。
15.6万张ETH期权到期，Put Call Ratio为0.73，最大痛点2075美元，名义价值3.2亿美元。
今天是季度交割日后的第一次周交割，比特币期权的市占率又上了一个新台阶，已经明显超过80%了。期限方面，目前持仓最多的4月底和6月底，占比都在23%左右，以太坊的集中度更高，6月期权占比最大，约有30%，这也表明比特币期权的交易活跃度更高。
行情比较弱，小反弹会立刻跌回66K，加密货币的交易热度仍然偏低，而且出现了多个Defi项目暴雷的典型熊市特征。
从主要期权数据看，比特币主要期限IV跌破51%，ETH的主要期限IV也下降到70%以下，RV也在继续下降，VRP周内上升，但是目前又跌回了零轴附近。Skew小幅下降，但幅度可以忽略不计。
今年一季度比特币在价格和热度两方面表现都很差，二季度第一周表现也很差，信心的重建可能还需要时间和资金的支持，目前各项指标都指明了熊市特征。
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今天日期权交易量占到了总交易量的近30%，其中主要以明日到期的大宗铁鹰组合为核心，名义价值超7000BTC，押注明天BTC能够突破68000美元。
如此集中的大宗交易在最近的行情中比较少见，权利金使用不算多，但是直接押注20小时到期的期权还是比较大胆的。大宗在这种情况是最值得观察的跟单的，大手笔往往意味着强观点。
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昨天下午三点平了右侧两腿，四点到期了左侧两腿，66K位置建仓，68K上方平掉，这一笔交易可以说是大获全胜。
昨天晚上深夜开始，同样的规模巨鲸又开始买入看跌期权了，今天到期的2000多张，目标价格是66K以下。最近几天的巨鲸操作很值得关注。
[email protected]@BTC__options
今天日期权交易量占到了总交易量的近30%，其中主要以明日到期的大宗铁鹰组合为核心，名义价值超7000BTC，押注明天BTC能够突破68000美元。 如此集中的大宗交易在最近的行情中比较少见，权利金使用不算多，但是直接押注20小时到期的期权还是比较大胆的。大宗在这种情况是最值得观察的跟单的，大手笔往往意味着强观点。
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看到媒体报道，谷歌在量子计算方面取得大进展，文中大谈“加密终结”。「椭圆曲线加密正处于过时的边缘。无论是 3 年还是 10 年，它已经结束了，我们需要接受这一点。」几年来一直看到类似的报道，多为缺乏认知之作。
中本聪曾在2010年6月14日的Bitcointalk帖子中，针对哈希函数SHA-256被完全破解（包括任何“大规模突破性攻击”）的情况，提出了明确的应对思路。简而言之，你有了最强的矛，我也可以有更强的盾，技术是同步革新的。类比战争，守城比攻城更容易。
不要忘了比特币社区的开发者们，不要忘了支持比特币社区的所有理想主义者，这场加密技术之战，比特币领先至今。
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今天我们来看一篇 2025 年的研究《BTC 期权溢价结构：来自上个牛熊周期的经验》，作者通过分析 2017–2022 年 Deribit 的 540 万笔期权交易数据，刻画了 BTC 风险溢价的来源结构。核心发现如下：
第一，BTC 虚值 call 买方平均是赚钱的。原因是 BTC 大涨的频率和幅度比期权定价所反映的更高，期权市场系统性低估了上涨的可能性。S&P 500 正好相反，虚值 call 买方长期亏钱。所以在加密期权卖 call 时，要记得 BTC 大涨的风险比美股大得多。
第二，市场平静时隐含波动率相对实际波动率偏贵的程度比动荡期高出约 40%，卖 straddle/strangle 赚到的差价更多（DVOL 越低卖 Call 越安全的说法可能就来源于这里），但论文对隐含波动率是事后分组（聚类分析），没有进行回测。
第三，美股跌的时候波动率上升，涨的时候波动率下降。BTC 反过来，涨的时候波动率也跟着涨。
- 做现货 + 卖 call 收益增强的时候，美股里股价涨、波动率降，卖出的 call 亏损会被波动率下降部分抵消；BTC 反过来，价格大涨时波动率也跟着涨，同时被价格方向和波动率方向两头打，亏损比美股经验预期的更大。
- 用 Heston 等模型做对冲也要注意，这些模型默认"价格涨、波动率降"的关系，套用到 BTC 会低估上行方向的风险。
由于论文的研究数据截止 2022 年底，之后 ETF 获批、市场结构已变，这些结论需要用新数据验证，估计现在的溢价结构会和美股指数期权更相近。
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