Petit Dejeuner

Ein $1,8 Billionen Markt bekommt Risse: BlackRock hat einen Kredit in drei Monaten von 100 auf null abgeschrieben. Nicht über Quartale. Nicht schrittweise. In einer einzigen Meldung. Und niemand redet darüber. 25 Millionen Dollar an eine Firma namens Infinite Commerce. Im September noch als voll werthaltig eingestuft. Im Dezember: wertlos. Die Firma kauft kleine Online Händler auf Amazon auf. Spa Produkte. Glühbirnen. Pandemie Hype. Vorbei. Es ist bereits das zweite Mal in drei Monaten, dass BlackRock so etwas passiert. Im November: ein Kredit an eine Renovierungsfirma. Gleiche Geschichte. Komplett wertlos über Nacht. Davor eine Autowaschkette, kurz vor der Pleite noch als gesund bewertet. BlackRock hat die Ausschüttungen an Anleger um ein Drittel gekürzt. 91% der Problemkredite stammen aus der Boomphase 2021. Das ist nicht BlackRocks Problem allein. Das ist das Problem einer ganzen Industrie. Private Credit. Das sind Kredite, die nicht an der Börse gehandelt werden. Große Fonds vergeben sie direkt an Unternehmen. Kein öffentlicher Markt. Kein täglicher Preis. Kein Kurs, den du auf deinem Bildschirm siehst. Stattdessen schätzen die Fonds selbst, was ihre Kredite wert sind. Einmal pro Quartal. Genau da liegt das Problem. Solange niemand verkaufen muss, sieht auf dem Papier alles gut aus. Bis es das plötzlich nicht mehr tut. Dieser Markt ist mittlerweile 1,8 Billionen Dollar schwer. Und die Risse werden sichtbar. Offiziell fallen gerade etwa 2,5% der Kredite aus. Klingt wenig. Aber die offizielle Zahl zählt nur Firmen, die ihre Raten komplett nicht mehr zahlen. Viele Firmen zahlen ihre Zinsen gar nicht mehr in Geld, sondern lassen sie einfach auf den Kredit aufschlagen. Zinsen mit Zinsen bezahlen. Das betrifft mittlerweile 11% aller Kredite in diesem Markt. 2021 waren es noch 7%. Und bei mehr als der Hälfte davon wurde das nachträglich vereinbart, weil die Firma es sich schlicht nicht mehr leisten konnte, bar zu zahlen. Rechnet man all das zusammen, liegt die echte Problemquote nicht bei 2,5%. Sondern bei über 6%. Drei Zahlen. Drei verschiedene Realitäten. Und es könnte deutlich schlimmer werden. Die Schweizer Großbank UBS warnt, dass die Ausfälle 2026 um bis zu 3 Prozentpunkte steigen könnten. Im schlimmsten Fall auf 13%. Der Grund: Rund ein Viertel aller Kredite in diesem Markt gehen an Softwarefirmen. Genau die Branche, die gerade durch künstliche Intelligenz unter massiven Druck gerät. Und weil diese Kredite nie an der Börse gehandelt werden, merkt man es erst, wenn es zu spät ist. Genau das passiert gerade in Echtzeit. Blue Owl, einer der größten Anbieter in diesem Markt, hat Anlegern verboten, ihr Geld aus einem 1,6 Milliarden Dollar Fonds abzuziehen. Nicht pausiert. Nicht verschoben. Verboten. 1,4 Milliarden Dollar an Krediten mussten notverkauft werden. Die Aktie ist 2026 um über 33% gefallen und steht mittlerweile unter dem Kurs, zu dem die Firma 2020 an die Börse ging. Der ehemalige Chef des weltgrößten Anleihefonds PIMCO, Mohamed El Erian, vergleicht die Situation offen mit dem Kollaps der Bear Stearns Kreditfonds 2007. Das war 12 Monate vor Lehman. Dann Blackstone. Der größte alternative Vermögensverwalter der Welt. Anleger wollten 3,8 Milliarden Dollar aus dem größten Private Credit Fonds abziehen. Ein Rekord. Um alle Anfragen bedienen zu können, musste Blackstone eigenes Geld nachschießen. 400 Millionen Dollar. Nicht als Zeichen der Stärke. Damit Anleger überhaupt an ihr Geld kamen. Die Aktie fiel auf ein Zweijahrestief. Apollo. Blue Owl. Blackstone. KKR. Ares. Carlyle. Alle unter Druck. Apollo selbst 30% im Minus seit Jahresbeginn. Und dann sagt Marc Rowan, CEO von Apollo, auf einer der wichtigsten Finanzkonferenzen der Welt diesen Satz: "Das wird ein Shakeout. Und er wird nicht kurzfristig sein." Seine Warnung an die Branche: "Wenn 30% deines Portfolios in einer Industrie stecken, die von Technologie bedroht wird, warst du kein guter Risikomanager." Das Muster kennen wir. Es sind die gleichen Mechanismen wie 2007/2008. Kredite, die niemand bewerten kann. Bewertungen, die künstlich stabil gehalten werden. Anleger, die gleichzeitig rauswollen. Erzwungene Verkäufe unter Druck. Nur dass das Risiko diesmal nicht bei den Banken sitzt. Es sitzt in Fonds, die in den letzten Jahren massiv an Privatanleger verkauft wurden. 2021 gab es diese Produkte noch gar nicht. Heute stecken über 200 Milliarden Dollar drin. Wall Street hat in fünf Jahren eine komplett neue Anlageklasse geschaffen, sie an normale Anleger verkauft, und jetzt rennen alle gleichzeitig zum Ausgang. Private Credit war das Narrativ der letzten Jahre. Stabile Renditen. Geringe Schwankungen. Besser als Anleihen. Die Schwankungen waren nie gering. Sie wurden nur nicht gemessen. Wenn dich solche Makro Insights interessieren und dir helfen, interagiere gerne mit dem Post. 🧡

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🚨BREAKING: 🇺🇸Senate may vote TODAY to END the longest U.S. govt shutdown. A test vote could come as early as Sunday afternoon on a revamped spending bill to restore funding.