erpersona

Barış Alper Yılmaz, Rams Park’a kadar demleniyor.😅

$YSS York Space 1Ç26: Güçlü Backlog, Zayıf Marj Tablonun özeti şu: York büyüyor, ama büyümenin kalitesi henüz temiz değil. Ciro artıyor, backlog genişliyor, kasa çok güçlü ve yönetim hikayeyi daha büyük bir platforma taşıyor; fakat marj tarafı zayıf, GAAP zarar çok ağır ve nakit akışı hala baskı altında. Bu yüzden bu çeyrek, “iş yürüyüyor” çeyreği; ama “karlılık oturdu” çeyreği değil. En zayıf yerden başlayayım. Gelir yıllık bazda %9 artıp 116,3 milyon dolara çıkıyor ama brüt kar aynı hızda gitmiyor; tam tersine %10 düşüp 22,2 milyon dolara geriliyor ve brüt marj %23’ten %19’a iniyor. Yönetim bunun ana sebebi olarak çeyrek içinde alınan olumsuz EAC ayarlamalarını gösteriyor; geçen yılın aynı döneminde ise bunun tersine olumlu ayarlamalar vardı. Yani sorun satışın yokluğu değil, işin icrası ve program muhasebesindeki oynaklık. Bu da uzay-savunma işlerinde çok kritik bir konu, çünkü proje bazlı işlerde tek bir düzeltme bile kar tablosunu sert biçimde bozabiliyor. Daha sert tarafı ise GAAP zarar. Şirket 1Ç26’da 114,8 milyon dolar net zarar yazdı; faaliyet zararı 110,5 milyon dolar oldu. Bunun içinde 84,7 milyon dolarlık hisse bazlı ödeme var, 5,9 milyon dolarlık işlem maliyeti var ve ayrıca IPO sonrası muhasebesel etkiler de tabloyu ağırlaştırıyor. Bu yüzden “net zarar çok büyük” cümlesini tek başına okuyup paniğe kapılmak doğru olmaz; ama aynı zamanda bu kalemleri çıkarıp baktığında bile şirketin henüz düzgün bir operasyonel kara ulaşamadığı da açık. Adjusted EBITDA’nın -3,6 milyon dolar olması, asıl faaliyet gücünün hala sıfıra çok yakın ama pozitif olmaya çalışan bir çizgide olduğunu söylüyor. Nakit akışı tarafı da önemli. Operasyonlardan 84,5 milyon dolar nakit çıkışı var. Bu tek başına kötü görünse de arka planına bakınca birkaç şey göze çarpıyor: stoklar artmış, kontrat varlıkları yükselmiş, kontrat yükümlülükleri ise ciddi biçimde düşmüş. Bu, şirketin bir yandan üretime ve teslimata hazırlanırken bir yandan da iş çevriminde sermayeyi içine çektiğini gösteriyor. Yani York, bugünkü gelirini “inşa ederek” büyütüyor; bu da doğal olarak nakit tüketiyor. Fakat bu modelin iyi işlemesi için teslimatların zamanında yapılması, kontratların nakde dönüşmesi ve marj sapmalarının kontrol edilmesi şart. Bir de bilanço kalitesine bakmak gerekiyor. Toplam varlıklar 2,05 milyar dolar seviyesinde, fakat bunun içinde 737,4 milyon dolar goodwill ve 414,9 milyon dolar maddi olmayan duran varlık var. Bu kötü demek değil; ama satın almalarla büyüyen bir şirketin bilançosunda bu kalemler her zaman dikkat ister. Çünkü entegrasyon beklendiği gibi gitmezse değer düşüklüğü riski doğabilir. Uzun vadeli borç yaklaşık 143,2 milyon dolar; yani borç yönetilebilir seviyede ama şirketin hata payını azaltıyor. Bunu, “çok rahat bilanço” değil, “şimdilik bol nakit sayesinde güvenli ama dikkat isteyen bilanço” diye okumak daha doğru. Şimdi iyi tarafa geçelim, çünkü asıl hikaye orada daha parlak. En güçlü nokta backlog. 2025 sonundaki 542,6 milyon dolardan 642,3 milyon dolara çıkmış durumda. Yönetim bunun arkasında yeni ticari sözleşmeyi işaret ediyor. Bu önemli, çünkü backlog yalnızca “şirketin güzel konuştuğunu” değil, aynı zamanda önünde görünür iş olduğunu gösteriyor. Özellikle savunma ve uzay alanında backlog, gelir görünürlüğü açısından sıradan bir ciro artışından çok daha değerli bir sinyal. Likidite tarafı da çok sağlam. Şirketin kasasında 655,7 milyon dolar nakit var ve revolving facility’de 150 milyon dolar kullanılabilir alan bulunuyor; toplam likidite 806 milyon dolar. IPO’dan gelen net nakit yaklaşık 583 milyon dolar olmuş ve bu, York’a sadece nefes aldırmamış, aynı zamanda agresif büyüme için mühimmat sağlamış. Bu kadar nakit, özellikle yeni kapasite kurulumu, stok hazırlığı, M&A ve entegre ürün ailesi oluşturma planlarında büyük avantaj. Burada şirketin zayıf noktası finansman eksikliği değil; bu parayı ne kadar verimli kullandığı olacak. Stratejik tarafta en dikkat çekici şey, York’un kendisini artık yalnızca “uydu platformu üreten şirket” olarak konumlamaması. Orbion Space Technology alımıyla uçuşta kanıtlanmış elektrikli itki sistemleri tedarik zincirine eklenmiş oldu. Bu tek başına bir satın alma değil; dikey entegrasyon hamlesi. Ardından ALL .SPACE için kesin anlaşma açıklanması, hikayeyi daha da genişletiyor. Bu satın alma kapanırsa York, platform + itki + haberleşme/terminal katmanlarını tek çatı altında toplama yönünde ciddi bir adım atmış olacak. Yönetim de bunu açıkça “complete communications ecosystem” olarak anlatıyor. Bu tarz bir ekosistem kurabilen şirketler, tek ürün satan oyunculardan daha yüksek stratejik değer taşıyabilir. Burada bir başka önemli nokta da NASA ve APL tarafındaki BARD / PExT uzatması. Bu, yalnızca teknik bir test uzatması değil; York’un ileri haberleşme, interoperability ve direct-to-Earth bağlantıları üzerinden daha yüksek değerli görevler için referans üretmesi anlamına geliyor. Böyle programlar, şirketin savunma dışı ama yüksek nitelikli bir kabiliyete sahip olduğunu da gösterir. Kısacası York artık “sadece metal üreten” değil, aynı zamanda görev kabiliyeti ve iletişim katmanı sunmaya çalışan bir oyuncu gibi davranıyor. Bir diğer artı, şirketin ticari tarafta da büyüme göstermesi. 20’den fazla uydudan oluşan, çok yıllı 187 milyon dolarlık ticari kontrat bunu gösteriyor. Üstelik şirket ilk 20 uydu platformunun stok yapımına da başlamış durumda; yani sadece kontrat almakla kalmıyor, aynı zamanda teslimat hızını artıracak üretim pozisyonu kuruyor. Bu da “ileri üretim kapasitesi”nin sadece PR dili olmadığını gösteriyor. MRL 9 seviyesinin özellikle vurgulanması, üretim olgunluğu tarafında kendilerine güvenen bir ekip olduklarını anlatıyor. Peki gelecek beklentisi ne? Şirket 2026 gelir rehberini 545 milyon ile 595 milyon dolar bandında yeniden teyit etti. Bu önemli, çünkü yönetim “içinde bulunduğumuz çeyrek iyi geçti” demekle kalmıyor, yılın geri kalanına dair ölçülü ama hala güçlü bir görünüm veriyor. Mart ayındaki açıklamada da bu rehberin büyük kısmının mevcut backlog’dan destekleneceğini söylemişlerdi. Bu şu anlama geliyor: pazarın tamamı henüz teslim edilmemiş olsa da, yılın ciro tarafı oldukça görünür. Risk artık satış bulamamak değil; mevcut işlerin zamanında ve marjla tamamlanması. Benim okuduğum en büyük resim şu: York, savunma-uzay alanında çok katmanlı bir platform kurmaya çalışıyor ve bu hikaye ilk kez ciddi şekilde ölçek almış görünüyor. IPO parası, Orbion, ALL. SPACE planı, IDIQ ödülleri, ticari konstelasyon sözleşmesi, BARD/PExT uzatması ve stok bazlı üretim hazırlığı aynı yöne işaret ediyor. Bunların hepsi tek başına anlamlı; birlikte bakınca şirketin “noktasal iş yapan bir uydu üreticisi” olmaktan çıkıp “uçtan uca uzay ve savunma altyapı sağlayıcısı” olma iddiasını güçlendirdiğini görüyorsun. Ama bu hikayenin sağlıklı kalması için üç şey şart. Birincisi, EAC kaynaklı marj dalgalanmasının azalması. İkincisi, operasyonel nakit çıkışının yavaşlaması ve stok/kontrat döngüsünün daha iyi yönetilmesi. Üçüncüsü de satın almaların gerçekten sinerji üretmesi. Çünkü hikaye büyük olsa da, bu tarz şirketlerde hikayeyi değil teslimatı fiyatlamaya başlayan piyasa sert olur. York’un bugünkü güçlü tarafı, büyüme için parası ve görünür işi olması. Zayıf tarafı ise hala işin “temiz icra” kısmının tam oturmamış olması. Kısa görüşüm şu: bu rapor kötü değil, hatta stratejik olarak oldukça güçlü; ama finansal kalite tarafında hala ham bir şirket. Yani yatırımcı gözünde York’un değeri bugün kardan çok “gelecekteki platform gücü” üzerinden kuruluyor. Bu da onu heyecanlı yapan şey; aynı zamanda riskli yapan şey de bu. Yatırım tavsiyesi değildir.

14.05.2026 tarihinde $CBRS kodu ile halka arz edilmesi beklenen Cerebras Systems Inc.’den alım yapacak mıyım diye soran arkadaşlara toplu cevap vermiş olayım. Şirket öyle bir dönemde halka arz oluyor ki, AI ve çip çılgınlığı resmen zirve seviyede. Şöyle düşünün: Qualcomm bile veri merkezleri için çip üreteceğini açıkladı diye yaklaşık 1 ayda 2x yaptı. Cerebras’ın böyle bir ortamda ~125$ seviyesinden (yaklaşık 25 milyar $ market cap) halka arz edilmesi bekleniyor. Ne yazık ki biz bireysel yatırımcılar olarak bu IPO’ya doğrudan katılamıyoruz. Yani gerçekçi senaryo: Biz bu hisseyi muhtemelen 150–170$ bandında almaya başlayacağız. Bu tarz hype dönemlerinde ne olur? Yatırımcılar FOMO ile hisseyi hızlıca 200–250$ ve üzerine taşıyabilir. Ama şu gerçeği değiştirmez: Bu şirket pahalı. Benim yaklaşımım net: Evet, almayı düşünüyorum ama küçük pozisyonla. Toplam portföyümün yaklaşık %2’si ile giriş yapacağım. Çünkü burada amacım “bir gecede zengin olmak” değil, yüksek potansiyelli bir hikayeye kontrollü şekilde ortak olmak. Risk yüksek, ödül potansiyeli de yüksek. Karar sizin. Yatırım tavsiyesi değildir.

Errrr guys Cerebras Shares Indicated to Open at $360.75, IPO Priced at $185...

🗣 İbrahim Hacıosmanoğlu: Avrupa'nın 5 büyük ligi ile kıyaslandığında en az hakem hatası bizim ligimizde.