Riiiiich
391 posts
别 FOMO 存储了，去看看【光】
最近我的社群里，所有人的注意力几乎都在存储。
$MU 能不能抄底， $SNDK 会不会反弹，海力士还能不能做空。
每天翻来覆去，还是 DRAM、NAND、HBM。
存储没有失去逻辑。
AI服务器仍然需要更大的内存容量，HBM也仍然是高端GPU最重要的配套之一。
只是在经过一轮价格上涨、盈利上修和股价重估以后，存储已经从少数人关注的产业机会，变成了所有人都知道的交易。
当一条产业逻辑已经被反复讨论，市场接下来看的就是价格还能涨多少、财报能不能继续超预期、扩产会不会让供需提前反转。
所以现在继续研究存储没有问题，但赔率真心不高了。
AI基础设施的竞争，已经从单纯堆GPU，逐渐变成计算、内存、网络、电力、散热和封装能力之间的系统竞争。
这里面，PCB、MLCC和电力都有机会。
AI服务器需要更多层数、更低损耗的PCB；单机柜功率越来越高，电源系统里的MLCC数量和规格随之提高；到了数据中心层面，能不能拿到足够的电、变压器和并网容量，甚至已经决定一个项目能不能开工。
村田在最新业绩材料里明确提到，数据中心相关电容器需求强劲，公司将追加产能投资。换句话说，MLCC已经不只是消费电子复苏逻辑，也开始吃到AI服务器电源升级的增量。
但如果让我在这些方向里挑一个业绩和估值弹性都比较大的，我还是会去看“光”。
光为什么比存储更有弹性
因为存储主要交易两个变量：
需求增加，以及价格上涨
光子学同时交易的变量更多
第一，AI集群里的GPU数量还在增加
GPU越多，彼此之间需要交换的数据越多。模型训练不是让一万张卡各算各的，而是让它们不断传输参数、同步结果。算力越强，如果网络跟不上，昂贵的GPU就只能坐在那里等数据。
第二，传输速率正在从800G向1.6T升级，下一步还会走向3.2T
这不只是同样数量的光模块卖得更贵。速率升级会带动DSP、激光器、硅光芯片、光学引擎、连接器和封装工艺一起迭代，单个端口背后的价值量也会重新分配。
Marvell已经推出扩展版1.6T光学DSP产品组合，并把产品明确定位于AI数据中心从800G向1.6T的迁移。
第三，光连接正在从机柜外面往机柜里面走
过去，光模块主要解决机柜之间、交换机之间和数据中心之间的长距离连接，这通常被称为scale-out。
机柜内部以及相邻机柜之间，则大量使用铜缆，也就是scale-up网络。
但随着机柜功率、带宽和GPU密度不断上升，铜连接的距离、功耗和信号完整性开始面临压力。光的潜在市场，便可能从机柜外部扩展到机柜内部，出现NPO、CPO、光学I/O和Photonic Fabric等新架构。
高盛今年4月份发布了一份标题非常直接的报告，把光网络称为AI基础设施的下一轮重大趋势。报告估算，在其采用的不同Rubin Ultra架构假设下，单个机柜的网络连接价值量可能明显高于GB300时代；其中部分方案会将CPO、光学引擎和外置激光源加入scale-up网络。
这就是光和存储最大的区别。
存储仍然是一场非常强的供需周期。
而光正在发生的，是一场连接架构迁移。
这场迁移，还远没有被完全验证
这也是我觉得光仍然有弹性的核心原因。
目前市场已经确认的，是800G需求强、1.6T开始放量，以及AI数据中心对激光器和高速光组件的需求正在增长。
但后面还有几个更大的故事，尚未完全进入财报。
第一个是1.6T的渗透速度
目前800G已经被主要云厂商采用，但1.6T在不同客户之间的时间表并不一致。
高盛的供应链梳理显示，部分厂商可能在今年开始，另一些要等到明年甚至更晚。
一旦1.6T从少数AI集群进入更广泛部署，市场需要重新计算光模块数量、DSP价值量和激光器需求。
第二个是CPO
CPO，也就是共封装光学，是把光学引擎放到交换芯片附近，缩短高速电信号传输距离，从而降低功耗并提高带宽密度。
它不是简单换一个光模块，而是要改变交换机的设计、封装方式、散热方案和维修体系。
因此，CPO的市场空间很大，落地节奏却不会整齐划一。旧设备的折旧周期、数据中心建设进度、成本下降速度和技术路线选择，都会影响采用时间。高盛也特别提示，不同云厂商的基础设施条件不同，CPO不会在某一个季度突然全面替代可插拔光模块。
第三个是scale-up光连接
如果光只停留在机柜外，它仍然是一条优秀的高速网络升级逻辑。
如果光逐步进入机柜内部、跨机柜超级节点和GPU到GPU连接，它的潜在市场会扩大一个层级。
但这一点目前仍然主要停留在产品发布、技术合作和客户验证阶段。真正需要观察的是：什么时候开始量产，谁拿到订单，毛利率如何，以及光能否在功耗、成本和可靠性上真正击败铜。
这几个故事一旦被验证，带来的不只是收入增长，还可能是估值体系的变化。
$MRVL ：卖的是光网络的大脑
Marvell不算最纯粹的光子学公司。
它有定制AI芯片、交换芯片、网络芯片和光学DSP。因此买MRVL，交易的不只是光，还包括云厂商自研ASIC和整个AI网络架构升级。
但它在光产业链里的位置非常关键。
光模块负责把电信号变成光信号，DSP则负责高速信号处理、纠错和补偿，可以理解为光模块里的“大脑”。
从400G到800G，再到1.6T，传输速率越高，对DSP工艺、功耗和信号处理能力的要求越高。
Marvell目前已经形成了从PAM4 DSP、相干DSP、硅光，到数据中心互连产品的布局。公司还在2026年2月完成了对Celestial AI的收购，交易对价约35亿美元，获得面向下一代scale-up互连的Photonic Fabric技术。
这笔收购值得重视。
它说明Marvell不满足于继续做可插拔光模块里的DSP，而是准备把产品伸进芯片封装、系统和机柜级光互连。
公司最新季度营收达到24.18亿美元，同比增长28%，并预计下一季度收入中值达到27亿美元，增长主要继续由数据中心业务推动。
MRVL后面需要验证两件事
定制AI芯片订单能否持续兑现，以及Celestial AI的scale-up光互连什么时候真正贡献收入
如果两条线同时跑通，它就不只是一家“跟着AI资本开支增长的芯片公司”，而可能成为计算芯片与光网络之间的桥梁
$LITE ：AI集群需要更多光，也需要真正把光发出来
白毛股神经常提到的标的。
Lumentum的逻辑更直接。
无论使用传统光模块、硅光、NPO还是CPO，系统最终都需要光源。
LITE的重要产品包括EML激光器、连续波激光器，也就是CW Laser，以及光学电路交换机OCS等产品。
随着800G、1.6T和硅光模块放量，对高质量激光器的需求快速增长。高盛报告认为，2026年EML和CW激光器供应仍然偏紧，原因包括AI服务器扩张、速率升级、光连接数量增加，以及磷化铟衬底与相关产能限制。
Lumentum最新季度营收达到8.084亿美元，去年同期为4.252亿美元，接近翻倍；非GAAP利润和利润率也显著改善。
更重要的信号来自英伟达。
今年3月，英伟达宣布向Lumentum投资20亿美元，用于扩大先进光学产能、美国本土制造和研发合作。
对一家上游零部件企业来说，客户愿意直接投资并帮助扩产，比一份普通的采购意向更有分量。
这至少说明，英伟达认为下一代AI架构需要的光学产能，仅靠供应商自己缓慢扩张，可能无法满足需求。
LITE后面的故事，是从一家有明显电信周期属性的光器件公司，转向AI数据中心核心光源供应商。
但风险同样存在：客户集中度、扩产执行、激光器价格变化，以及CPO采用节奏，都可能让业绩产生较大波动。
所以LITE的弹性很大，波动也不会小。
$COHR ：从材料、激光器一直做到光模块
Coherent的优势是垂直整合。
它不仅生产光模块，也覆盖磷化铟材料、光学元件、激光器、收发器和部分系统产品。
如果把AI光网络拆开来看，COHR并不是只押注某一个环节，而是从“制造光的材料”，一直覆盖到“传输光的产品”。
最新一个季度，Coherent收入达到18.1亿美元，GAAP毛利率37.7%，非GAAP毛利率39.6%。
英伟达同样向COHR投资了20亿美元。双方协议还包括多年合作、数十亿美元级别的采购承诺，以及英伟达对先进激光器和光网络产品产能的优先获取权。
这件事直接验证了COHR的两项价值。
一是它掌握部分难以快速复制的激光器和材料产能。
二是它能够同时参与可插拔光模块、硅光、CPO和新型光网络架构。
COHR后续要验证的，则是产能扩张能不能转化为更高收入，以及产品结构改善能不能持续推高利润率。
因为对于一家垂直整合公司来说，收入增长只是第一步，制造良率和利润率才决定最后能留下多少钱。
为什么现在要看光，而不是追光
我得跟你们把话说清楚。
LITE、COHR和MRVL今年都已经出现过非常大的上涨，光子学绝对谈不上无人问津，更谈不上便宜。
公开的机构观点也已经明显转向积极：高盛开始系统梳理AI光网络，摩根大通在LITE和COHR回调后重申看多，美国银行则上调了Marvell和AI网络连接市场的预期。
所以【去看看光】，不等于明天开盘就去追高
我真正的意思是，别让整个投资组合和全部注意力都困在同一个存储周期里
AI基础设施现在大致可以这样理解：
电力的长期确定性很高，但建设周期长，价格弹性未必时时都大
PCB和MLCC受益于单机价值量提升，路径相对清楚，但很多增量会以稳步释放的方式进入业绩
存储的利润弹性极强，但市场已经高度关注价格、库存和扩产，预期博弈非常激烈
光子学则同时拥有800G放量、1.6T升级、激光器紧缺、OCS、硅光、CPO和scale-up光互连等多条可能的增长曲线
其中一些已经进入财报
另一些还停留在客户验证和产能建设阶段
这就是它的机会，也是它的风险
所以别再只盯着美光、闪迪和海力士了
存储仍然值得研究，但市场从来不会只奖励人最多的地方
AI算力继续向前，内存负责存放数据，电力负责让机器运转
而光，负责让几十万张昂贵的芯片真正成为一个整体
存储交易的是价格周期
光交易的，是整个AI数据中心连接架构的迁移
Metamental | 方外之域@yijiangren
我们关注代币化股票，最常问两个问题：资产由谁发行，背后有没有真实资产支撑。 但当股票、ETF 和更多现实世界资产真正进入链上以后，下一阶段的问题会发生一丢丢变化： 用户去哪里发现这些资产？ 买完以后放在哪里？ 能不能继续交易、跨链，甚至进入更大的链上金融系统？ Robinhood Chain 值得关注的地方，也不只是 Robinhood 自己做了一条链。 它是一条面向金融服务和代币化现实资产搭建的开放式 Layer 2，目标是让传统金融资产拥有更完整的链上运行环境。 这也是这次 @Gate_zh 宣布 Gate DEX 全面接入 Robinhood Chain 的意义。 简单地在钱包里增加一条网络，不至于如此重要，这次是把资产发现、钱包管理、链上交易和跨链流转一起接了进来。 用户可以在 Gate Alpha 发现 Robinhood Chain 上的新资产，通过 Noxa.fun、Bankr 等生态平台寻找项目；Gate Wallet 支持资产展示、收发和 DApp 交互；Gate DEX Swap、行情和专业交易模块则负责后面的兑换与交易。 同时，借助 Across 和 LayerZero，Robinhood Chain 还可以和 Ethereum、BSC、Base 等网络进行跨链连接。 换句话说，Robinhood Chain 负责把更多金融资产带到链上，Gate DEX 做的，则是把这些资产接进一个普通用户真正能用起来的入口。 这件事还可以和 Gate 最近的另一条进展放在一起看。 前段时间，Gate US 正式拿到了佛罗里达州的 MTL 牌照。 至此，其持有的美国州级资金传输牌照增加到 36张，合规运营范围扩大到 47个美国司法辖区。 MTL 不是挂在官网上的一张装饰品。 以佛州为例，持牌机构需要持续满足净资产要求，提交季度报告、年度经审计财务报表，并履行相应的记录保存与监管义务。 所以 Gate 的路线其实越来越清楚：一边通过 Gate DEX、Gate Wallet 和 Alpha 扩大链上资产入口； 另一边持续补齐美国及更多地区的牌照、风控和合规基础设施。 大家总把 CEX 和 DEX 看成两条互相竞争的路线。 但未来的形态，大概率不是二选一，而是把合规出入金、中心化交易、链上发现、钱包管理和跨链服务，慢慢放进同一个账户体系里。 股票上链只是第一步。 当股票、ETF、RWA 和更多传统资产真正开始在不同链之间流动，最终留住用户的，未必只是最早发行资产的平台，而是谁能让用户更方便地找到、买到、管理并继续使用这些资产。 接入 Robinhood Chain，看起来只是多支持了一条网络。 但它真正补上的，是传统金融资产进入链上以后，最重要的那段“最后一公里”
中文
@Lin51033Lin @7Jue4fx3XHpNemw 小火箭看周线 一路踩着过来的 现在距离周线支撑越来越近 反弹肯定有 反转这次应该难了
中文
Riiiiich retweetledi
昨夜减仓后， $DRAM 跌了9%，还算及时
半导体和存储的故事还没结束；
等跌透了，再分批加仓回来;
$TSM $ASML $DRAM
After reducing my position last night, $DRAM dropped another 9% — the timing turned out to be just right.
The semiconductor and memory story is far from over.
I'll wait until the selloff is fully exhausted before gradually building the position back.
$TSM $ASML $DRAM
Lord William｜UK@LordWilliamUK
三星刚出炉的财报营收有点瑕疵； $DRAM 平价卖了部分； Samsung's latest earnings report came with a few weak spots on the revenue side. I sold part of my $DRAM position at breakeven.
中文