しょう

書きました。 “ブロックチェーンとの向き合い方 -Cordaの設計思想を例に-” by @PROOF_OF_W link.medium.com/ZSKrmHL011

Coindesk Japan「セキュリティ・トークン最前線」に当社CEO佐々木のインタビュー記事が掲載されました coindeskjapan.com/257228/ #セキュリティトークン #デジタル証券 #デジタル対抗要件 #確定日付

面白かった、あーたしかにリトライって気軽に言うことあるけど実際ちゃんとやろうとすると冪等性の担保をする必要があって難しいってお話 非同期処理とリトライと冪等性 - GS2 Blog gs2.hatenablog.com/entry/2024/07/…

先週情報公開のあった「映画×デジタル証券/ST」の件、改めてスキームのポイント解説です。 - ▼前提 ・こちらの案件のSTプラットフォームはSecuritizeさんで、Progmatとしての関与はありません。 ・したがって、有価証券届出書記載の公開情報および一般論を基に、あくまで個別案件ではなく当該スキームに対する個人的所感として以下コメントします。 - ▼要旨 ①ST化のためのストラクチャーは「GK-TKスキーム(合同会社-匿名組合出資)」 ②映画製作委員会←(出資持分)←投資対象匿名組合←(出資持分)←発行者ファンド(GK)←(出資持分ST)←投資家 ③投資家が取得するST＝匿名組合出資持分(TK出資持分) ④TK出資持分＝分配金は雑所得として総合課税(申告分離課税20%ではない) ⑤TK出資持分＝譲渡時に対抗要件として公証役場での確定日付取得事務が別途必要(デジタル完結しない) - - ▼よくある問いと個人的所感 【問い①】 「税制面不利(要旨④)やアナログ残存(要旨⑤)なら別スキームでやった方がいい(ST化する意味ない)のでは？」 - 個人的には、「それでも意味はある」と考えています。 - なぜなら、「税制面優位」かつ「デジタル完結」なスキームである「受益証券発行信託型ST」は不動産では主流なものの、アセット拡張には会計税務面中心とした実務的工夫を要し、一朝一夕には進みません(※)。 - 他方で、「GK-TK型ST」では現に映画をアセットとして商品をリリースしたという明確な実績が先に出来上がり、「短期的実現可能性が高い」という大きな強みを顕在化できたことになります。 (これは比較表でも行出しできていなかった観点) - さらにいえば、「1口10万円で映画制作を応援」する個人は、敢えていうと「ファン投資家」であり、短期売買/利率重視のピュア投資とは異なる目線で資金を投じてる蓋然性が高く、要旨④⑤がさほどクリティカルな「買わない理由」になりづらい文脈かもしれません。 - - 【問い②】 「パイロット案件に続き、今後のさらなる拡大には何が必要なのか？」 - 1つには、ST化のためのストラクチャーとして(不動産STと同様)「受益証券発行信託」を用いる、という考え方がありえます。シンプルに考えると、要旨②の投資対象匿名組合の出資持分を信託財産として、その受益権をSTとして発行/流通するものです。 - この方法の場合、受託する信託銀行的には馴染みの薄いアセット(社内巻込み負荷高)で、かつ案件規模もそこまで大きくなく(利益絶対額が比較劣位)、投資家のリスクも相応に高い(受託者責任が問われかねない)場合に対応できるか、信託銀行側のケイパビリティ(イノベーションのジレンマとの向き合い方)が重要な要素といえます。 - 2つ目は、「GK-TKスキーム」のまま、税制優遇のための税制改正要望を行い、かつプラットフォームとして「産業競争力強化法の対抗要件特例適用」を受けることで移転のデジタル完結化(公証役場での確定日付取得実務不要化)を目指す、というアプローチです。 - この方法の場合、重要な要素はロビイングに加えて、実は証券会社側のケイパビリティ(システム対応可否)といえます。というのも、多くの証券会社では、TK出資持分を一般投資家に販売して管理するための機能を有していないことが多く、STプラットフォームに機能のない約定管理等は何らか既存システムに手を入れる必要があるためです。 - その意味で、1号案件に取り組まれたフィリップ証券さんのケイパビリティはすごい！と感じています。 - Progmatを含むSTプラットフォームや他の証券会社さんでの取扱も拡大し、日本のコンテンツのグローバル展開や、海外コンテンツの日本コミュニティでの支援強化/プレゼンス向上等、「Why ST？」の新たな答えに繋がることを期待しています。 - - ※問い①に対する答えの中で触れた「一朝一夕で進まない実務的な工夫」の一端について、詳しく知りたいマニアックな方は、以下の過去記事をご覧になってみてください↓ ▼ デジタル証券/STの「アセット拡張」、ずーっと言われているけどボトルネックあるの？(note) note.com/tatsu_s123/n/n…

日系サラリーマンの最高峰で夏のボーナス1000万って寒くない？ポルシェの1台も買えない。

大企業がチェックリストを肥大化させて事業スピードを鈍化させるのは自業自得だが、オープンイノベーションとか言ってスタートアップと協業する際に、協業先にもそのチェックリストを強要して、スタートアップの成長を阻害するのはやめて欲しいし、そんなことしていたら誰からも見向きされなくなるよ

めっちゃ面白そう

非上場株式セカンダリーに関する法案が可決されました〜！がんばるぞ！！

AI 时代我越来越觉得传统教育系统没什么用，大学四年能学到啥？不如从现在开始就好好学一下怎么利用 AI 让自己能完成更多事儿，往后几年甚至十年，大家工作的方式肯定是天差地别的，这就会成为年轻人之间最大的差异。

まだ1年というのに驚きです！

Citi, JP Morgan in SIFMA coordinated US DLT settlement trials ledgerinsights.com/us-dlt-settlem…

【慶應の人向け】メンター三田会よりお声がけいただき、慶應の学生・OB/OGで起業に興味のある方、既に起業してる方向けのイベントで登壇させていただくことになりました〜 ほぼ全部質疑応答、みたいアットホームな場にできればと思ってます！5/15の夜、日吉です === forms.gle/aDrU328rBHxHxr… メンター三田会主催イベントのご案内です。 昨期より、日吉キャンパス協生館 KEIO EDGE Creative Loungeにて、起業に興味を持つ学生と卒業生が交流する場として、定期イベントを開催してきました。 記念すべき今期の初回ゲストに、起業家・エンジェル投資家の有安 伸宏様をお招きし、起業を志す学生に向けてご講演いただくことになりました。 ■登壇者：有安 伸宏様（起業家・エンジェル投資家） ユニリーバ・ジャパンを経て、2007年にC2Cマーケットプレース事業を創業。2013年に同社の全株式をクックパッドへ売却。2015年にTokyo Founders Fundを共同設立。米国シリコンバレーのスタートアップへの出資等、エンジェル投資も行う。投資先はマネーフォワード、キャディ、カンムなど、日米約130社。慶應義塾大学SFC卒。 ご参加希望の慶應生は、以下よりお申し込みをいただけますと幸いです。 ※慶應卒業生の方で、起業・スタートアップ支援にご関心がある方もご参加いただけます！ ＝＝ 概要 ●日時：5月 15日 (水曜日)⋅18:30～20:00 ●会場：慶應日吉キャンパス（詳細は決まり次第ご案内いたします） ●参加費：無料 ●参加対象者：慶應義塾大学の学生及び卒業生 ●定員：200名 ●申込：以下のグーグルフォームより申し込みをお願いいたします。 forms.gle/aDrU328rBHxHxr… ＝＝

立ち上げ中のセカンダリー事業について、なにをしていて、どんな気持ちで向き合ってるのかブログにまとめました。 想いを込めた記事なのでぜひ見てください。 私たちは今、スタートアップのための未上場株の取引所を作っています（セカンダリーブログ#1） nstock.co.jp/blog/secondary1 @Nstock_jpより

次回4/11（木）19時～のBlockchain GIGはまたもDID/VC！基本のおさらいもしつつ、活用に取り組んでおられるTrusted Webイニシアチブのとても豪華なゲストの皆様から、実践的なユースケースのあれこれをご紹介いただきます！会場とオンラインでぜひご参加ください！ oracle-code-tokyo-dev.connpass.com/event/313390/

ENECHANG株式会社のSPC連結問題、出た時はチラッと見ただけだったので改めて開示見たら見慣れたGK-TKスキームだったんですね。 太陽光発電事業等の再エネ事業を実質的な事業主と倒産隔離させ、中に入っている事業の将来キャッシュフローのみを返済原資として証券化して足許で資金調達するのによく使われていたものです。（そこで組成された受益権をプロジェクトボンドと称してデュレーション長く利回りが取れる商品を求めていた生保や地銀に販売していました。） 太陽光発電事業とかだと正味パネル設置して軽くメンテナンスをしていくという極めてシンプルな話ですし、全ての売上は固定価格買取制度に基づく発電した電気の売電によるものなので、恣意的に触るところもないので成り立っていましたが、これが行き過ぎた活用をされた感じなんでしょうね。 興味がある方向けに少しだけ中身触れてみます。 GKは合同会社、TKは匿名組合、です。 SPCであるGKの議決権に当たる「社員持分」は一般社団法人に持たせますが、この一般社団法人（ISHと呼びます）は基金により設定されます。 この辺りがなんのこっちゃ…となるところかと思いますが、基金は乱暴に言ってしまえば寄付のような感じで、基金を出した主体はその拠出金の返還を求めることも、議決権のようなものを行使することも出来ません。つまり完全に独立したエンティティが出来上がります。この基金は対象事業をコントロールしたい事業主が拠出して新たに設定したり、この手のスキームをよく使う会計事務所が拠出して設定したりしますが、上記の通りコントロール権を持たない形になります。 この独立したISHがGKの議決権である社員持分を100%保有するため、GKは事業主とは資本関係としては切り離された存在になります。GKをコントロールするISHの「中の人」はこれまた特殊なSPCを扱うに値する有識者ということで、会計士、税理士等が選任されることが多いです。今回職務執行者として名前のある本郷雅和氏は東京共同会計事務所所属のようですが、こちらもこの手のスキームではおなじみ様です。こうした方が中の人となり名義貸しのような形になることで、事業主の支配は及んでいないし、ISHが悪さをしてGKの資産が無茶苦茶なことにならない状況を担保しにいっています。 ここまでやって、倒産隔離されたGKというSPCが出来上がり、GKが事業から得た資金をTKからの匿名組合出資への配当の形で払い出しますが、この配当が損金算入となるため、全て払い出すことでGKは収益に対して課税されない形を取れます。 ちなみに、この匿名組合出資がエクイティと言われたりするので匿名組合員がGKの議決権を持っていたりすると勘違いが起きることがありますが、匿名組合出資に議決権はなく残余利益を分配される立場なので、そのキャッシュフローがエクイティライクだというだけです。 GK自身は事業を行う頭を持ちませんので、契約関係によりビジネスは遂行されます。太陽光発電事業であれば、発電設備を作るまではEPC契約 (Engineering, Procurement, Construction) を締結して外部に委託します。その後はOM契約 (Operation, Maintenance) により日々のメンテナンスを委託します。また、EPC やPMに指示を出す頭が必要ですので、AM契約 (Asset Management) を締結し、そこが投資家対応なり業者対応を遂行していきます。 ほとんどのケースでAM契約を事業者が担い、また事業者が匿名組合員となりますが、同一エンティティでは匿名組合性が担保出来ないとして、グループ会社内で違うエンティティを立てるのが一般的です。 ここまでくると、確かに議決権は持たないスキームになっているものの、AM契約を通じて事業をコントロールし、事業からの残余利益を全て吸い上げるTKの立場でもあれば「実質的支配者」だろうと言われても致し方ないようなものではあるのですが、AM契約において定めらえた業務しか対応しないということで、「あくまで契約に基づく役務提供をしているだけ」で、なんでもやって良いわけではないので「支配はしていない」という言い分が成り立ちます。（成り立つと言い切って良いのかがアレですが。） 太陽光発電事業の場合は上記の仕組みでお咎めなく運営されていましたが、おそらく今回は似たようなスキームを使いつつ、GKを使ってやんちゃをしてしまったので「それはさすがに実質的な支配と言わざるを得ず連結対象だろう」という話になったものと推察します。 ストラクチャード・ファイナンスの領域はとても面白いのですが、行き過ぎてしまうと村が白い目で見られてしまうので、是非規律を保ってみんなでうまく活用していければと思います。

目が疲れて「バグ」が「ハゲ」に見えてきた