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Contrarian take, but Sam Altman / OpenAI is doing something right if he's pissing off every Mag7 like $AAPL. By building their own ecosystem instead of being sucked into another. It's been awhile since $GOOGL, Apple, Microsoft, and others had some genuine disruptors.
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海力士登陆美股，看懂这一篇就够了 再次恭喜所有看了我的推文 900 买到 $MU 1600 买到 $SNDK 1400 买到海力士 的兄弟 言归正传，这两天存储板块最重要的事情，SK 海力士要在美股上市了。 准确说，是通过 ADR/ADS 的形式登陆纳斯达克，代码预计是 SKHY。 美东时间 7 月 10 日，也就是北京时间 7 月 10 日晚上、东京时间 7 月 10 日深夜，美股开盘后开始交易。 路透最新消息称，海力士这次 ADR 定价为 149 美元/ADR，预计募资约 265 亿美元。 先讲清楚 ADR/ADS 是什么。 很多人看到 ADR 会以为是美股版本的海力士。 其实更准确地说，它是一张存托凭证。 海力士的主上市地仍然在韩国，韩国本土股票代码还是 000660。 美国投资人买到的 SKHY，本质上是美国存托机构发行的一种凭证，背后对应的是海力士韩国普通股。 这次结构是 10 份 ADR 对应 1 股韩国普通股，也就是说 SKHY 的股价将会是海力士的十分之一。 所以它不是新造出一个海力士，而是把原本在韩国交易的海力士，用美股投资人更熟悉、更方便的方式，搬到纳斯达克上重新定价。 过去美股资金想买 AI 存储，最顺手的标的是美光。 不是因为美光一定比海力士强，而是因为美光在美股，买起来方便，交易起来方便，基金配置起来也方便。 很多美国机构想表达“AI 带动 HBM、DRAM、NAND 需求上行”这个观点，最直接的工具就是 MU。 但现在 SKHY 出来了。 这意味着美股市场第一次有了一个可以直接交易的 HBM 龙头标的。 海力士是这一轮 AI HBM 供应链里最核心的公司之一。 它利用自己在 HBM 领域的领先地位推进这次融资，而 HBM 正是全球 AI 系统里高端处理器的重要组成部分。 这次融资规模也非常夸张。 公司此前披露，计划通过纳斯达克 ADR 发行募资约 280 亿美元级别，用于韩国新工厂、设备和 EUV 等投资。路透报道，这次订单需求超过可发行股份的 7 倍，说明美国资金不是随便看看，而是真想要这张 AI 存储门票。 所以我觉得，这件事的核心不是海力士多了一个代码。 核心是 AI 存储开始从韩国本土定价，进入美元资产定价体系。 对美股的影响，第一层是情绪。 如果 SKHY 上市首日高开，并且明显站稳 149 发行价上方，市场会理解为美国资金愿意给海力士额外的 HBM 龙头溢价。那这对整个 AI 存储板块都是利好，因为它会抬高市场对存储资产的估值锚。 海力士上市，本质上是在告诉市场：AI 这条产业链，存储不再是配角。 但第二层就要复杂一点，也就是美光会不会承压。 我的判断是短期会有压力，中期不一定是坏事。 短期压力来自替代效应。 以前美股市场里，美光有一部分估值溢价，来自它是最方便买到的 AI 存储代理人。 现在海力士直接在纳斯达克交易，资金可以买真正的 HBM 龙头了。 那一部分原本配置 MU 的资金，确实可能转向 SKHY。 尤其是对冲基金很容易做一种交易：long SKHY，short MU。 逻辑很简单：买海力士，做多 HBM 龙头；空美光，做空相对不那么纯粹的存储代理人。路透也直接提到，海力士美股上市预计有助于缩小它和美光之间的估值差距；目前美光 12 个月远期 PE 大约 6.66 倍，海力士约 5.5 倍。 这就是美光短期承压的可能性。 但如果 SKHY 上市后不是高开低走，而是持续维持高溢价，情况又会反过来。 市场可能会说：既然海力士可以给更高估值，那整个存储周期是不是都要重估？这时候 MU 反而可能被带起来。 所以对 MU 不是简单利空。 更准确的说法是 SKHY 会削弱美光的“稀缺代理人”属性，但如果 SKHY 成功稳住高估值，也会提高整个存储板块的估值天花板。 至于对韩国本土的海力士股票有什么影响。 理论上，ADR 和韩国普通股之间有一个换算关系。 10 份 ADR 对应 1 股韩国普通股，所以 SKHY 的价格、美元兑韩元汇率、韩国 000660 的价格之间，会存在联动和套利空间。 美股 ADR 如果明显溢价，可能反过来带动韩国本土股；如果 ADR 破发或者低于预期，也可能压制韩国本土股情绪。 但韩国股不一定因为美股上市就彻底摆脱韩国折价。 海力士美国上市未必会对本土股带来巨大提升，因为韩国公司仍然面临所谓 “Korea discount”，也就是公司治理、资本市场结构等原因带来的估值折价。 所以韩股海力士后面最关键的是美股资金愿意给 SKHY 多高的溢价，以及这个溢价能不能持续。 如果 SKHY 上市后强势，韩国 000660 大概率会受益 如果 SKHY 上市后冲高回落，韩国本土股反而可能进入一次兑现 如果 SKHY 稳定交易，并持续高于韩国本土隐含价格，那海力士的全球估值体系可能真的会被重塑 风险总是与收益如影随形 存储行业最性感的时候，往往也是最危险的时候。 因为它是典型周期行业。需求好的时候，利润爆发，股价暴涨，大家开始扩产；但一旦供给追上来，价格下跌，利润又会快速回落。 存储行业一直是经典的 boom-bust 行业，未来这一轮上行周期能不能持续，关键取决于三星、海力士、美光这三家会不会重新陷入过度扩产。 所以这件事最好的判断方式，不是简单喊利好利空。 明天看三个东西就够了 第一，SKHY 开盘相对 149 有没有溢价 第二，SKHY 强的时候，MU 是跟涨还是走弱 第三，韩国 000660 和 SKHY 之间，谁在带谁走 SKHY 强、MU 弱，那就是资金在做海力士替代美光代理人的交易 SKHY 强、MU 也强，那就是整个 AI 存储板块被重新定价 SKHY 高开低走，韩国海力士也回落，那就是大型融资后的阶段性兑现 海力士美股上市，不只是多了一个 SKHY 它是 AI 存储从韩国市场进入美元定价体系的标志 短期看 149 美元能不能守住，中期看美光会不会被相对交易压制，长期看 HBM 稀缺性会不会被扩产周期打穿
许多中国父母把培养子女，当做自己后半生唯一的使命。 哪怕心里知道自己孩子烂泥扶不上墙， 也要倾尽半生牺牲自我。 可人只能在这世上活一辈子， 难道不应该为自己而活吗？
野村：伊朗現政權也在衰弱，如果戰後重建工作沒有進展，伊朗將會變得不穩定。 儘管美國和以色列可能並未取得足夠成果，但伊朗的抵抗可能相當有效，因為其現政權並未被推翻。然而，政權的削弱及其引發的混亂將不可避免，伊朗也將面臨戰後重建和經濟復甦困難的風險。 隨著最高領袖哈梅內伊的去世，以及其子兼繼任者阿亞圖拉·穆傑塔巴據稱受傷且未公開露面，伊朗伊斯蘭學者的權威被認為低於阿亞圖拉·霍梅尼和哈梅內伊。 因此，最高領袖的權威有所下降。 此外，總統佩澤什基安和議長加利巴夫等世俗政治領袖因在與美國的談判中屢次妥協而受到公眾批評。另一方面，領導伊朗對抗美國的革命衛隊影響力日益增強，可以說伊朗現政權的權力平衡已經轉變。 另一方面，戰後伊朗面臨的主要挑戰將是戰後重建以及在期待美國解除制裁的情況下實現經濟復甦。伊朗在與美國的談判中要求提供重建資金，顯示戰爭造成的損失不容忽視。因此，解除美國制裁至關重要，但美國要求伊朗停止核武研發才能獲得制裁。伊朗革命衛隊為了對抗被視為事實上的核武大國以色列而大力推進核武研發，其影響力日益增強，因此，伊朗能否與美國就停止核武研發和解除制裁達成協議存在很大的不確定性。 如果伊朗革命衛隊在倡導發展和擁有核武方面發揮主導作用，與美國的談判很可能破裂，導緻美國和以色列再次發動攻擊，並進一步加劇戰爭造成的破壞。此外，如果戰爭破壞在已經惡化的經濟情勢之上繼續擴大，伊朗民眾的不滿情緒可能會上升，並透過抗議和示威活動動搖政權。 youtu.be/lhbhOjOISP8
