equilibra

La inflación de junio fue 1,9% como anticipamos y julio apuntaría a niveles similares Como marcaba nuestro relevamiento de precios difundido hace dos semanas, el IPC Nacional subió 1,9% mensual en junio (-0,2 p.p. vs mayo) y 33,5% interanual. El descenso fue impulsado por la inflación subyacente, que pasó de 2,3% a 2,0%, reflejándose también en la Núcleo de INDEC (de 1,9% a 1,6%). La baja se concentró en alimentos y bebidas no estacionales, que perforaron el 1%. En sentido contrario, Estacionales (+3,4%) y Regulados (+2,3%) lideraron la suba. La baja de precios internacionales en junio, producto de la reapertura del estrecho de Ormuz -que volvió a cerrarse en los últimos días-, también contribuyó a reducir las presiones inflacionarias, aunque en menor medida que en otros países dado que YPF amortiguó la volatilidad del crudo en el precio local de los combustibles. Los bienes subieron 1,4% (vs. 2,0% en mayo) y los servicios 2,9% (vs. 2,5% en mayo). Con el IPC actualizado por la ENGHo 2017/18, la inflación de junio habría sido 2,1%, acumulando 18,0% en el primer semestre (frente al 16,8% que muestra INDEC). Esta estimación la realizamos con la mayor apertura posible del IPC Nacional y con base 2025=100, mientras que a nivel 12 capítulos la inflación arrojaría 2,0%. Según nuestros relevamientos de las primeras dos semanas de julio, la inflación se encontraría en niveles similares a junio, sin grandes cambios a nivel categorías: Regulados y Estacionales liderando y la Núcleo perforando el 2%.

Inflación de junio 1,9% como nuestro anticipo.

La recaudación de junio volvió a caer y confirmó que mayo fue la excepción La recaudación nacional cayó 7,4% real interanual (i.a.) en junio, retomando la tendencia de los nueve meses previos al repunte excepcional de mayo, que había sido impulsado por el pago de Ganancias (empresas por 2025) y no reflejaba una mejora estructural. La mayor parte de los tributos se contrajeron; las excepciones fueron bienes personales (+9,5% real i.a.), combustibles (+27,6% real i.a.) y otros impuestos internos (+3,5% real i.a.). El dato más llamativo es el desplome de los Derechos de Exportación (-45,9% real i.a. y -41,2% i.a. en dólares), que explicaron casi la mitad de la caída. Detrás hay tres factores: la liquidación anticipada de US$ 7.500 millones en septiembre de 2025 sin pagar retenciones adelantó ingresos que ahora no están, las alícuotas bajaron en diversos productos y el deslizamiento del tipo de cambio oficial tiende a retraer la oferta exportable. Las liquidaciones del campo (Ciara-CEC) cayeron 19% i.a. en junio, llegando a US$ 3.007 millones. El impuesto a las importaciones también retrocedió (-14,8% real i.a., -7,3% en dólares), reflejando que las compras externas siguieron cayendo. Ganancias se contrajo 16,6% real i.a., afectado por la prórroga de vencimientos de personas humanas a julio, y el IVA cayó 4% real i.a.). La performance de estos tributos condicionó la coparticipación a automática a provincias: descendió 5,9% real i.a. tras la recuperación de mayo. Respecto a los impuestos vinculados a la actividad, el IVA DGI afrontó su mayor caída del año (-4,1% real i.a.), mientras que Créditos y débitos se mantuvo relativamente estable (-0,2% real i.a.). En el primer semestre, la recaudación acumula una contracción de 5,3% real interanual, traccionada por la merma del IVA (-7,7% real i.a.), los DEX (-40% real i.a.) y seguridad social (-4%). Con los ingresos cayendo, sostener el superávit depende cada vez más del ajuste del gasto, y el propio ministro reconoció que ese margen se está acabando. Será clave que en el segundo semestre la recaudación mejore para que el ancla fiscal no siga dependiendo exclusivamente de recortes.

Para junio, captamos una baja de la inflación general y la subyacente concentrada en los precios de bienes no volátiles. Pese a la estabilidad del dólar de los últimos meses, estos rubros seguían arriba del 2% mensual, traccionados por la suba de precios internacionales de insumos y mayores costos logísticos. En junio, nuestros relevamientos para estos bienes arrojaron 1,4%. ¿Se disipa el impacto inflacionario del shock internacional?