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Agreed! It’s nice to remember your thesis during a market crash. From my own personal thesis, if $AAOI hits $1.4B quarterly revenue start of Q3 2027. Which is annualized $5.6B off a $8B MC. Is it “over” for the company if that revenue ramp hasn’t even shown up in the quarterly earnings… when it’s 2026? Same applies to my CPO sector exposure like $SIVE, an architecture shift led by $NVDA. If scale out volume ramps from H2 2026 into 2027, and scale up heavily volume ramps into 2028. Is it “over” that $0 -> $91B TAM expansion (per GS) hasn’t even hit yet? With robotics like Agility, is it over in 2026 if the listing hasn’t even happened yet and humanoids haven’t ramped? I personally think current market conditions are a reflection of liquidity and leverage, not individual fundamentals. It’s brutal for everyone to see KOSPI, TW, Nikkei, and AI, space, robotics sector stocks crash recently. Especially when there’s a lot of irrational behavior stemming from those leverage. In the end, we can’t tell you what stocks to buy, what timeframe you should sell, how to size your positions, or what you should do. Only share personal thoughts or research and track if they get validated over time. So it’s extremely important to build your own thesis, since everyone has unique risk tolerance or investing timeframes. And that usually leads to having higher conviction during crashes.

这个系列我们今天继续来更近一下： 目前通过上一次的减仓后 two sigma和 voleon 的持仓分别降到了1.79 和0.79，我们来看一下今天的报告里他们变成什么样子： 1. 首先来讲一下降幅最大且最大空头 Two Sigma的持仓 Two Sigma的减仓速度还在继续刷新,不是”阶段性了结”这么简单就会结束的，如果我们把他们的完整序列列出来看就会发现： 2.3(6/26)→2.26(7/2)→2.03(7/3)→1.79(7/7)→1.44(7/8)→1.15(7/9) 我们上一次说最快的降幅是 -0.23 和- 0.24已经是”近两周最快”。但最近的两天的数据显示很明显地表示7号和8号的减仓速度大幅增加分别达到了 -0.35 和 -0.29。 7/7→7/8:-0.35 7/8→7/9:-0.29 这两次单日降幅比我们之前认定的”最快纪录”还要大, 而且是连续两天维持这个速度,不是单次脉冲。从6/26到7/9这13个交易日里,Two Sigma的仓位从2.3%砍到1.15%,总仓位缩水了整整一半。这已经不是”阶段性获利了结”能完全解释的规模了，这在我看来更像是一次系统性、持续性的去杠杆过程, 我们原来”风控性收缩、非信念动摇”的判断方向是对的, 但强度被低估了,我认为他们现在是”阶段性了结”改成了”持续性、加速式的仓位结算”。 2. 对于 Voleon而言，他们也开始继续减仓，这次数据里有个新变化容易被忽略:Voleon从6/30的0.79%, 到7/8变成了0.61%,降了0.18个百分点。 这打破了之前”6/26到6/30几乎停滞”的状态，我们如果持续观察的话会发现那时候4天只降0.02。 也就是说Voleon并没有真的”躺平看戏”, 而是在7月初这波普跌里也重新加快了退出节奏,只是幅度不如Two Sigma剧烈。这个细节值得我们关注, 不然”Voleon已经躺平,Two Sigma在加速离场”的对比会显得Voleon过于静止,实际上两家都在同步收缩,只是速度不同。 俩家公司都在下降的情况下，我们也别忽略了一个容易被忽略但很关键的数字:总仓位缺口在扩大。 当前Sum percent是3.65%,但Two Sigma(1.15%)+Voleon(0.61%)=1.76%,中间有将近1.89个百分点的差额没有被这两家覆盖。这意味着还有其他机构(可能是Qube,也可能是新进场的空头)占据了将近总仓位一半的份额, 只是没有出现。 我个人的看法是什么呢？ 1. 首先空头总仓位在13个交易日里被腰斩, 这是硬数据, 不是情绪。当然最近董事会成员加仓也是真实数据而不是情绪。 这一方多头和一方空头的状态变化我们需要记住。 从6/26到7/9,Two Sigma+Voleon合计仓位从4.6%(2.3+0.81的前值区间) 降到1.76%,降幅超过60%。这不是”部分获利了结”,而是两家追踪了几个月的机构级空头几乎同步、持续地在缩表。 我这些论点是完全基于监管披露数据，而不是我自己猜测，所以真是可信。 2. 我们也需要注意到他们减仓的时间点！ 减仓发生在价格已经腰斩之后,不是在高位撤退。Two Sigma和Voleon的减仓集中在股价从97 SEK跌到3字头、4字头区间之后才加速,如果他们真的极度看空、认为还有大空间,理性的做法应该是扛住继续拿,而不是在低位加速离场。这个”低位仍然选择离场”的行为本身,是比”信念动摇”更中性但同样有力的论据:风险调整后的空头吸引力在下降。 3. 和我之前说的一样： 内部人增持和空头撤退形成时间上的呼应。CEO和4位董事在7月9日同步增持, 恰好和Two Sigma当天减仓到1.15%的时间点重叠。这两条线放在一起讲,故事会比单独讲更有说服力:一边是最了解公司的人在买,一边是做空最久的机构在跑。 总而言之，我自己非常bullish！ 并且我们也别忘了下周他们马上就要解禁，如果空头认为他们会砸盘，难道不应该加仓做空吗？ 思考基本逻辑，做出适合自己的决定！

Kimi K3 has received far more love than we expected, and our GPUs are feeling it. Over the past 48 hours, demand has pushed close to the limits of our current capacity. To protect the experience of existing subscribers, we're temporarily pausing new subscriptions and prioritizing compute for current members. Existing subscribed users are not affected. We're adding capacity as fast as we can and will reopen new subscription spots in batches. Going forward, we'll also split membership into two more focused plans: Kimi Membership for Kimi Web, App, and Work; and Kimi Code Membership for coding workflows. This will help us match compute more precisely and keep the experience stable. Thank you for your patience and understanding!

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Kimi를 둘러싼 핵심 논점은 단순한 모델 성능이 아니라, 중국의 오픈웨이트 전략이 AI 산업의 자본 구조와 미국의 대응을 어떻게 바꿀 것인가에 있다. Kimi는 2026년 1분기 최고 수준의 공개 모델들과 경쟁할 만큼 뛰어난 성능을 보인다. 다만 에이전트 코딩 과정에서 많은 토큰을 사용하는 것으로 보여, 공개된 낮은 토큰 단가가 실제 작업 전체의 저비용을 의미하는지는 별도로 검증해야 한다. 중국이 이런 수준의 모델을 오픈웨이트로 공개하는 배경에는 세 가지 요인이 있을 수 있다. 첫째, 중국 정책권이 AGI 위험을 미국 일부 연구기관만큼 심각하게 평가하지 않을 가능성이다. 둘째, 미국의 첨단 반도체 수출 통제로 중국 기업들이 대규모 추론 서비스를 직접 공급할 컴퓨팅 자원이 부족해지면서, 모델을 공개하고 외부가 추론 비용을 부담하도록 하는 전략이 유리해졌다. 셋째, 미국 프론티어 모델보다 뒤처진 중국 모델을 유료 API로 판매하기 어렵기 때문에, 오픈웨이트를 통해 생태계와 영향력을 먼저 확보하려는 것이다. 여기서 중요한 역설이 발생한다. 오픈웨이트 모델은 AI 확산을 가속하지만, 동시에 프론티어 기업의 수익성과 추가 자본지출을 약화할 수 있다. 기업이 수십억 달러를 투자해 만든 모델과 비슷한 성능을 무료 모델로 얻을 수 있다면, 유료 모델의 가격 결정력과 투자 회수 가능성이 낮아진다. 장기적으로 오픈웨이트가 시장을 지배하면 AI는 민간기업이 판매하는 제품이 아니라, 정부가 데이터센터와 모델을 제공하는 ‘디지털 공공 인프라’로 이동할 가능성도 있다. 민간 혁신을 주장하는 일부 가속주의자들이 결과적으로 국가 주도의 AI 인프라 확대를 요구하게 되는 구조다. 미국의 대응은 중국 모델을 직접 금지하는 방식보다 규제 불확실성을 높이는 형태가 될 가능성이 크다. 중국 모델의 백도어, 데이터 유출, 공급망 보안 위험에 관한 지침과 경고를 반복적으로 발행하면 금융·의료·국방 등 규제 산업은 스스로 중국 모델 사용을 중단하게 된다. 다만 하이퍼스케일러의 제공까지 완전히 차단하면 사용자가 더 불투명한 공급자로 이동할 수 있어, 일정 수준의 규제 압박만 유지하는 전략이 현실적이다. 결국 Kimi가 보여주는 것은 중국 AI의 성능 향상만이 아니다. 중국은 오픈웨이트를 통해 미국 AI 기업의 가격 결정력과 투자 회수 구조를 공격하고 있으며, 미국은 기술 경쟁뿐 아니라 보안 규제와 제도적 신뢰를 이용해 대응할 가능성이 크다. AI 경쟁은 이제 모델 성능 경쟁에서 자본지출, 배포 방식, 규제 신뢰, 국가 인프라를 둘러싼 체제 경쟁으로 이동하고 있다. 글 요약 정리하였습니다.

Either way, glass substrates represent an inevitable future.

미국 주식 23시간 거래가 2026년 12월 시작된다. 한국시간 기준 12/7일부터 시행이다. 한국 시간 기준으로는 겨울 오전 11시부터 다음 날 오전 10시까지, 서머타임에는 오전 10시부터 다음 날 오전 9시까지 거래된다. 하루 중 한 시간만 멈춘다. 현재 한국의 이른바 ‘김치장’과 가장 큰 차이는 거래 장소다. 지금의 주간거래는 Blue Ocean 같은 민간 ATS에 국내 증권사가 주문을 연결하는 구조다. 거래량이 적고 호가가 넓으며, 증권사마다 거래시간과 가능 종목도 다르다. 12월부터는 나스닥·NYSE Arca·Cboe 같은 미국 정규 거래소와 미국 통합 시세망이 아시아 시간대까지 직접 열린다. 즉 현재 김치장이 단순히 길어지는 것이 아니다. 아시아 시간대 미국주식 거래가 민간 ATS 중심에서 미국 공식 거래소 중심으로 바뀌는 것이다. 변화의 핵심은 세 가지다. 한국 낮에도 미국 정규 거래소에서 거래할 수 있다. 아시아·유럽 자금이 미국 시장으로 더 쉽게 들어간다. 미국 상장의 유동성과 자금조달 경쟁력이 더 강해진다. 다만 야간 거래는 정규장보다 거래량이 적고 호가가 넓을 가능성이 높다. 실적과 주요 가격 형성도 여전히 미국 정규장에 집중된다. 결론적으로 23시간 거래의 의미는 단순히 잠자는 시간에도 주식을 살 수 있다는 것이 아니다. 미국 증시가 미국의 시장에서 전 세계가 시간대와 관계없이 이용하는 공용 주식시장으로 바뀌는 것이다.