mark

过去一个月,我连续写了 14 家 AI 基建公司的深度分析。写完之后我发现,最大的收获不是看懂了哪家公司,而是看懂了整个AI 基建到底走到了哪一步。 后来我换了一个角度，这 14 家公司,不只是 14 个投资标的。它们更像扎在AI 基建这台大机器上的14 个「传感器」。 有的在读内存,有的在读光通信,有的在读玻璃基板,有的在读电源,还有的在读卫星连接。 把它们的读数拼在一起,你会发现,比股价涨跌更重要的问题其实是: AI 基建,现在到底进行到哪一段了? 我认为现在正好走到「中场」。 第一：内存、算力,已经全面爆发,市场也完成了重新定价。 第二：光通信、CPO,2026 才刚刚点火,真正的大规模兑现可能要等到2028。 第三：玻璃基板、CoPoS,还在跑道上滑行,方向已经确定,只是市场把兑现时间重新修正到了2028 以后。 第四条：功率半导体、卫星连接,正在被资本市场慢慢「制度化」。 所以现在出现了一个很多人觉得矛盾、其实一点都不矛盾的现象:为什么英特尔、美光、海力士不断创新高;而 SIVE 一周能从高点跌四成、NVTS 一周跌24%、LPKF 一周跌30%。我的理解是它们站在同一台机器上只是站在不同的位置。 我越来越觉得真正值得研究的,不是哪家公司会赢,而是整个AI 基建到底已经走到了哪里,我把过去一个月跟踪的 14 家公司全部重新复盘了一遍,逐家拆了它们这一个月的每一点变化,也把这台AI 基建机器的完整「时间线」画了出来，包括我为什么敢说下半场才是这些还在点火、还在滑行的腿真正加速的时候。 如果你也想知道 AI 基建为什么才刚进入下半场,欢迎来看我最新的这篇Substack： @markcherrypayment/note/p-204544584?r=8gv6xw&utm_medium=ios&utm_source=notes-share-action" target="_blank" rel="nofollow noopener">substack.com/@markcherrypay…

@fatninjalife 是的

@cherryPayment Toronto is beautiful city!

블러프 데이트 나왔음. 날씨 좋당( ﾟ∀ﾟ)

完整的文章： @markcherrypayment/note/p-207834773?r=8gv6xw&utm_medium=ios&utm_source=notes-share-action" target="_blank" rel="nofollow noopener">substack.com/@markcherrypay…

@JacquieBuonr 大无畏精神

@cherryPayment 纯靠盘感 拿命博弈

很好奇，大家不看基本面的话都跟什么去投资公司呢？ 果真赌徒杠杆看k线？😂

@JOY2398802 @Hhhongmii 好吧 确实…… 但怎么说呢……我感觉还好……

@cherryPayment @Hhhongmii 24 25年哪里加息了…又是降息又是财政部放水 现在是真的有点缺钱………………

对于今天美股盘面上出现的集体上涨现象值得大家去思考：以HUT为代表的AI算力基础设施板块集体大幅拉升， $HUT涨超10%，CLSK等跟随上涨。表面上看是几则公告催化的个股行情，但如果把今天的事件放在更宏观的AI算力供需框架里去理解，你会发现这不是偶然，而是一次系统性重定价信号的集中释放。 1. 首先我们需要知道的事 Kimi 告诉了我们什么？ Kimi近期因GPU资源不足被迫对用户限流。我认为大多数人可能觉得这只是一家中国AI公司的运营问题，但这个判断严重低估了这件事的含义。Kimi背后有阿里巴巴的战略投资支撑，其算力储备和采购能力远超普通创业公司，所以如果一家有顶级资本背书、持续大规模采购GPU的公司，依然在AI推理端出现了容量瓶颈，那只能说明一件事：全球AI推理需求的增速，已经系统性地超越了现有GPU集群的物理扩张速度。 这不是分析师PPT里的预测，而是发生在真实用户界面上的需求溢出。当一个产品不得不对用户说”你得排队”，背后一定是供给端已经被打满了。这种信号的可信度，远高于任何季度财报里的”需求展望”。 2. 我们来看看今天供给端的回应 $IREN 签订多年期合同这意味着它们对未来3到5年GPU算力持续稀缺这件事，已经形成了明确判断，并且愿意提前锁定产能来对冲这个风险。 $HUT 的消息则更加震撼。Hut 在德克萨斯州Nueces County的Beacon Point园区与同一家高投资级租户签署了一份15年期租约，覆盖352兆瓦的IT容量，合同基础期价值高达98亿美元。加上此前已签约的352兆瓦，该租户在Beacon Point的总签约容量达到704兆瓦。Hut 8整体AI数据中心签约容量也因此升至949兆瓦，背后支撑的是1330兆瓦的电力互联协议。 这个15年是什么概念？从现在算起是2039年，简单来说没有人会在不确定的需求前景下签15年的租约：这份合同本身，就是对”AI算力需求将长期维持高位”这一判断最有力的背书，而且背书方是愿意真实掏出98亿美元的商业主体，不是嘴上说说的投资人或分析师。 3. 那问题来了：为什么上游光互联还没有反应？ Neocloud的大规模扩张实际上走的是一条固定的路径：签合同、建机房、采购GPU、部署网络互联。今天市场在定价的主要还是Neocloud这一层的收入弹性。但如果我们把视线往上游移动一步会发现一个更重要的投资机会正在悄悄成型。 当GPU集群的规模突破一定阈值——通常是数千张卡以上的超大规模集群——传统铜缆互联就会成为整个系统的速度瓶颈。延迟、带宽、能耗，铜缆在这三个维度上都无法满足下一代AI训练和推理的需求。这正是CPO（共封装光学）和硅光技术被寄予厚望的根本原因。英伟达已经公开背书CPO路线，其NVLink Fusion架构明确将光互联纳入核心设计；GB200/GB300机架对机架内带宽的需求是上一代产品的4到8倍；1.6T光模块正在从”路线图上的规划”变成”采购订单里的SKU”。 AAOI的订单管道正在被真实需求填充，而不是靠PPT撑着估值。 SIVE的潜在订单管道正在被悄悄填满，只是市场还没有对这条上游链路完成定价。 所以，如果我们把这一切拼接在一起会发现： AI推理需求已经在真实产品层面出现了供给瓶颈（Kimi限流）；顶级AI原生客户正在用多年期合同锁定算力，而不是按月按季度采购 这三个信号同时出现，不是巧合，是AI基础设施投资周期进入新阶段的集中确认。 上游的光互联和CPO板块，目前还没有完成对这个新阶段的定价。市场往往先炒最直接、最简单的受益链路，再沿着供应链往上游传导。Neocloud今天的集体爆发，很可能是这场传导行情的起点，而不是终点。 导火索我认为已经点燃了，虽然光还没亮，但不会等太久。 $AAOI $SIVE $IQE $NBIS

今天写了 $LITE的分析之后，我认为在第五部分写的不好，没有写得很细致。所以这一篇文章我打算写的细一点：六级台阶、每一笔融资、那次并购、每一个合作都去做对比： $SIVE 现在市值也就 10 亿美金出头，我也同时在关注 $LITE ，我不买lite，但我拆析它，并且拿它当尺子去量量我手里 $sive 到底走到了哪一步。 拆完我越来越确信： $sive 就是下一个 $lite 先回答一个问题：凭什么是 LITE，而不是 Coherent、不是 AAOI？ 我的理由是他必须和 SIVE"同一栋楼、同一段楼梯、只是台阶更靠上"。 COHR 弧不对：一家收入约 66 亿美元、材料/网络/激光什么都做的多元化巨头，它不是"从第一级一路踩到第六级"，更像是坐电梯、从另一栋楼直接到了高层。拿它照 SIVE，照出来的是"如果 SIVE 变成大杂烩集团会怎样"——那根本不是 SIVE 现在这段楼梯。 AAOI 更不行，它压根不在同一栋楼：它做光模块、是把光源+驱动+光纤组装成成品的"卖铲人"，而 SIVE 卖的是模块里那颗激光光源芯片、是 AAOI 的上游。拿组装厂照芯片厂，层都不对。 一句话：COHR 坐了别栋楼的电梯、AAOI 在隔壁楼，只有 Lumentum是从 SIVE 现在这级台阶下面、一级一级踩到第六级的那一个。 那六级台阶到底是哪六级？我把 SIVE 一级一级摆上去，配上具体的时间和数字： ▸ 第一级 · 血统。 LITE 是 1999 年 JDSU 合并来的、四十年激光家底；SIVE 的光子线（前身 CST Global）2001 年从格拉斯哥大学分拆、做铟磷/DFB 激光二十五年，2016 年就月产上百万颗 DFB。都是老手。 ▸ 第二级 · 上市、拿到发钱的通道。 LITE 2015 年 8 月从 JDSU 分拆上市，从此能发可转债；SIVE 2018 年上纳斯达克北欧 First North、2021 年 6 月登斯德哥尔摩主板，现在还在推进赴美上市。 ▸ 第三级 · 寒冬里、订单来之前先武装产能。 LITE 2023 年 6 月发 5.25 亿美元、票息 1.50% 的可转债，11 月就用它收了 Cloud Light（约 7.5 亿），死死卡在 AI 光模块爆发前夜；SIVE 2026 年 6–7 月那笔 7 亿克朗，用途白纸黑字写着"扩建铟磷激光器和光放大器产能、为 AI 数据中心和车载 LiDAR 的订单管线做前瞻资本开支"。 ▸ 第四级 · 一环环补齐产业链。 LITE 是靠收购（相干、窄线宽、光模块）；SIVE 是靠一个个设计导入——2026 年 6 月接进格罗方德 GF 的 SCALE 硅光平台（瞄准 2030 年约 250 亿美元的可插拔市场）、4 月跟 Jabil 做 1.6T、3 月跟 O-Net+Enablence 做外部光源、再加 POET、Ayar，外加一个车载 LiDAR 战略客户（生命周期 5300 万–1.38 亿美元、2026 Q4 起爬产） ▸ 第五级 · 锚定大客户 + 需求爆发。 LITE 2026 年 3 月 2 日拿到英伟达 20 亿美金入股（认购 287.6 万股优先股、每股 695.31 美元）+ 采购承诺，EML 订单排到 2028；SIVE 还没踩上这一级——它有 GF 这种平台合作、有一堆设计导入，但还没一个被点名、有量的大客户。这是最实的一道差距。 ▸ 第六级 · 被市场彻底重估。 LITE 从 2023 年底约 35 亿美金，干到 2026 年中六七百亿，18–20 倍；SIVE 过去一年从最低约 3.4 克朗冲到过约 110 克朗（16 倍）、又被做空报告和增发砸回 30 出头——市场在"排练"，但第五级没踩实，站不住。 这里我们能发现 SIVE 稳稳踩实了前四级，就差最后两级。 我们再细分一下连每一笔钱、每一次买、每一个合作： 融资（逐笔）： SIVE 2025 年 1 月 1.08 亿 + 9 月 0.95 亿克朗（养研发、跑市场）≈ LITE 2017 首发那 4.5 亿美元、0.25% 可转债；SIVE 2026 年 4 月 1.25 亿克朗（砸光子 InP）≈ LITE 2022 年 3 月 7.5 亿、0.50% 可转债；SIVE 6–7 月那 7 亿克朗 ＝ LITE 2023 年 5.25 亿 + Cloud Light；SIVE 2026 年 7 月 1200 万美元可转债转股 ≈ LITE 2026 年债换股去杠杆。差别就一条：LITE 全是票息＜1.5% 的便宜债、几乎不摊薄，SIVE 只能一轮轮增发。 并购： SIVE 前身 Sivers IMA（做毫米波无线的）2017 年买下 CST Global，这一口才把自己变成"手握铟磷激光"的光子公司——这是它的"Oclaro 时刻"，对应 LITE 2018 年 12 月那笔约 18 亿的 Oclaro 收购（还专门借了 5 亿美元定期贷款付现金）。CST 是"入场"、Oclaro 是"加码"，块头差一个量级，本质一样：花钱把铟磷激光的本事买进门。 合作（逐笔）： SIVE 和 GF SCALE 的平台合作 ≈ LITE 在英伟达 CPO 生态里当"外部激光光源"的角色（区别扎心：英伟达还入股+采购+替它建厂，GF 目前只是参考设计）；SIVE 和 Ayar 那组"远端光源" ≈ LITE 那颗英伟达出钱的 UHP 超高功率激光器在 CPO 里当远端光源——这一对贴得最紧，连技术形态都几乎一样；SIVE 和 POET/O-Net 供光引擎 ≈ LITE 把激光芯片当元件卖给下游模块厂的 merchant 关系；连它无线部门（现在的现金大头）都对得上 LITE 那条工业激光"现金腿"。 所以话我撂这儿：我觉得 SIVE 大概率会长成下一个 Lumentum， 完整的文章在我substack里，感兴趣的可以去看看： @markcherrypayment/note/p-207834773?r=8gv6xw&utm_medium=ios&utm_source=notes-share-action" target="_blank" rel="nofollow noopener">substack.com/@markcherrypay…

所以你的意思是这一轮涨幅的开始是22年？ 但你可别忘了21-22年可是新冠暴跌，其上涨本质是政府印钱，可不是什么技术面和公司基本面的改变 至于降息加息的博弈，你去看24-25年呢？ 一直在加息，但丝毫不影响涨幅……… 现在缺钱？ 去年就缺吧，但实际上呢？现在2-3万亿的公司比3年前多了不少 其本质不是牛不牛市，你拉远了看过去10年，20年全市就是

@cherryPayment @Hhhongmii 牛市初期和尾部能一样吗 现在还有多少加速度…23年还能博弈降息开始 现在缺钱缺成什么样了 nvda这么好的业绩盘子太大根本拉不动动了

@AnyoneButInv @aleabitoreddit 谢谢你🙏

Detailed explanation why @aleabitoreddit keeps saying $SIVE is the next $LITE

你问的很好！ 这一部分貌似没有说的很清楚，但我们要知道空头平仓在机制上是买入行为因为他们需要在市场上买回股票来归还借券。理论上空头平仓应该是托住价格的力量，不是压低价格的力量。 但如果空头平仓的同时股价还在跌，说明买入力量不足以抵消卖出压力。 卖出压力来自哪里？这就引出了第二个假设。 不知道你还记得 $SIVE今年做了SEK 700M的定向增发，新股已经发行。参与增发的机构拿到的是折价股票，他们的成本比市价低，理论上存在套利动机，边等边卖，锁定增发折价收益，还有2-3月份的增发。 所以股价下跌+空头撤退并存，最合理的解释是：增发机构在持续减持，这个卖压盖过了空头平仓带来的买入力量。 但目前我们查不到，更多的可能性是主力在放任价格下跌以此积累更多筹码，因为我们能看到内部在买入、摩根在认可、etf在发行…… 所以，我个人的看法就是主力吸筹

@cherryPayment 谢谢你的免费分享。空头一直在加速出逃，但是股价仍然下跌，所以是空头和多头都在跑路吗？还是说前段时间增发的股票一直在被卖出？

又过了几天，最新的Finansinspektionen数据出来了，让我们继续来看看他们的仓位变化……… 1. Two Sigma 这边是加速出逃，仓位来到了0.62%…………… 还记得我们上次说 0.98 是一个”里程碑”节点吗？ 这意味着只要象征性地跌破了1这个点，那么就会一路往下滑，事实也确实如此这次直接来到0.62， 单次披露降幅高达0.36个百分点，这是近期降幅最大的一次，反而比上周那次0.17的”放缓”加速了。 从6月26日的2.3 出发，到现在的0.62， 仓位已经被削减了73%……… 如果说上次跌破 1 是象征性的，这次0.62 就更接近”清仓前的最后阵地”了。从行为逻辑上来看一家量化机构把空头从2.3一路压到0.62，已经很难说是在”维持观点”，更像是在有序退出，所以我估计后续应该会持续减仓直到少于0.5……… 2. Voleon 的仓位来到了 0.59，这算是最近半个月首次松动，这次他们从 0.61微降至0.59， 披露日期7月16日。 降幅虽然只有0.02个百分点，但意义不小：这是Voleon自6月底以来首次触发新的披露，说明它也在缓慢减仓，只是节奏远比Two Sigma保守。 3. Sum percent降至3.24，“暗仓”缺口继续存在 Two Sigma(0.62) + Voleon(0.59) = 1.21，而Sum percent为3.24，中间仍有约2.03个百分点的缺口。 这个缺口从上次的2.02 几乎没有变化，说明那部分未披露的空头仓位（Qube或其他机构）目前维持稳定，既没有明显加仓，也没有触发减仓披露。暗仓部分继续值得关注。 当然，我们会遇到新的问题，有粉丝提问 “ 他们减仓不做空是不是意味着他们认为没有做空的价值了？是不是意味着这家公司不可能上涨了？” 要回答这个问题首先我们需要承认一件不舒服的事： Two Sigma 和 Voleon减仓到0.62%，不是因为他们看多$SIVE。 量化机构不会因为”相信这家公司”而平仓空头。他们平仓，只有两种原因： 预期收益/风险比不再成立 模型信号改变 两种原因对多头来说含义不同，但有一点是共同的 ：他们认为从当前价位继续做空，已经不划算了。 另外，我们也需要知道做空是有成本的。借券费、时间成本、无限亏损风险。空头在一个标的上持仓，本质上是在持续押注价格会下跌，特别是做市商前不久增加了利息……… 当他们把仓位从2.3%压缩到0.62%，削减73%，有几种可能： 1. 下行空间已经被他们吃得差不多了，换句话说他们认为从现在的价格再跌的概率和幅度，不足以覆盖持仓成本 2. 上行风险变大了：定向增发、JP Morgan背书、内部人增持，这些事件让”万一踏空”的尾部风险变大，量化模型会自动降低空头仓位 对我们来说，这俩种情况其实都是同一个结论：当前价位的风险收益比，空头已经不认可了，空头花了三周时间、分批有序地把73%的仓位撤走，这不是”股价没有上涨价值”的信号，这是”继续做空的代价已经超过预期收益”的信号。对多头来说，最大的意义是：做空合力在系统性减弱，上涨的阻力变小了。

短期涨幅大家都是跌了不开心，涨了高呼厉害！ 但是时间线拉长的看，复利的恐怖和美股长期以来的表现。 这些都能证明只要持有好的公司，长期下来都是赚钱的，而赚钱的多少取决于你在下跌过程中的判断和选择。 你如果担心大盘和以后的发展但又不想错过赚钱的机会，那市场大跌的情况下你可以去买 $AAPL ， $nvda， $GOOGL 等公司。 你如果再小心一点，那你就去买 $COLA.NE 等企业 但如果你胆子大，那你就去买存储，买光。 就不是说市场下跌就会一直下跌，反之亦然。你既然决定要参加股票市场，那你要去学会历史轨迹，你拿不准的时候就去看过去5年，10年的表现。 我追寻的不是今天买赚了10个点，明天就卖，然后正好大后天就暴跌的故事………

@PebbleSchmebble 谢谢你的支持和认可！

One of the best in depth analyses I've seen of $SIVE and their potential forward prospects. Thank you for this @cherryPayment

那同样的问题 nvda等公司在21-22年也是大环境下跌了60-70%，但为什么会涨回来？这些问题要去思考 当时也是一阵嘶吼，大家都失去信仰，但后来的故事我们很清楚，强势涨回来，直到chatgpt的出现彻底引爆市场…… 短期我们可以说价格很差，走势不好，但你真的有长远时间去看待的话，美股不可能就此陨落……你可以去相信短期怎么怎么样……但别去质疑美股会不会一蹶不振

@cherryPayment @Hhhongmii 同一个板块其实都是相通的 涨幅跌幅更大更小而已 一个个全都在画圣诞树 腰斩那就需要翻倍才能回前高 是觉得美股还能再来一波4月底那样的行情吗…

我又去看了下今天早上写的 $lite和 sive对照的第五部分内容……… 我个人觉得还是写的不好，很多东西没写齐全，我打算再去看看资料，重新写一份出来

@JOY2398802 @Hhhongmii ……但我不做day trade啊 长期的话基于目前的信息，我认为趋势没走坏，你说的趋势应该是k线图显示的吧……周线？

@cherryPayment @Hhhongmii 一日游行情…趋势已经坏掉了

@JOY2398802 @Hhhongmii 我并不认为是死猫条，他们不是因为盘面而出现的变化，是因为kimi 那边的公告才出现的动能变化……

@cherryPayment @Hhhongmii 明明是死猫跳阿…

@Million_Sancet 谢谢你的评论！ 我一直坚信优质内容才能帮助更多的人，虽然我很少分享买卖点位，但我擅长的就是收集资料和基本面的分析！ 再一次感谢你的认可！

One of the best accounts on FinX The way they understand $SIVE and other companies is incredible Plus, they do really deep-dive research with data you don't usually see on FinX I couldn't agree more with the historical comparison to $LITE and the similarity in their patterns I highly recommend following them, their way of looking at companies provides a whole new level of conviction and peace of mind

@Hhhongmii 还是需要持续关注，但今天很强势了

@cherryPayment $HUT 仍然没有回到均线上方