Morca_Liu｜市场观察員：

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@kelsea_smart

"Do you know what the most frightening thing in the world is? It's fear."

Charlotte, NC Katılım Temmuz 2022
50 Takip Edilen50 Takipçiler
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Macro_Lin ｜ 市场观察员@LinQingV·
野村5月3日发了一份中国新能源车4月批发数据快报。整体结论是海外继续撑场，国内需求偏弱，燃油车处境更差。 几个关键数据。比亚迪4月批发31.4万台，同比-15.7%，环比+6.2%。海外13.45万台同比+71%，国内批发约17.96万台同比-39%，比3月的-41%略有改善。宋Ultra订单和大唐初期反馈积极，野村认为国内出货会随刀片电池2.0产能释放逐步回升。 吉利新能源13.56万台，同比+8%，其中极氪3.18万台同比+131.6%，9X和8X贡献主要增量。零跑7.14万台，同比+73.9%，环比+42.7%，新势力里增速最快。小鹏3.1万台同比-11.5%但环比+13.1%，GX即将在5月交付。小米3万+台同比约+5%，环比+39.9%，SU7拉动明显。蔚来2.94万台同比+22.8%但环比-17.3%，ES8占比44%，ES9和乐道L80五月开始交付。理想3.41万台基本持平，等L9 Livis五月中交付。 北京车展的三个趋势。 一是大型SUV扎堆，20万到50万以上各价格段都在密集发布，渗透率过50%之后各品牌开始抢细分市场卡位。 二是续航和快充成为标配竞争点，比亚迪刀片2.0、宁德神行III和麒麟III同时落地，充电速度追平燃油车补能体验成为下一阶段目标。 三是智驾进入L3/L4冲刺期，小鹏目标2026年L4，吉利发布Eva Cab瞄准2027年Robotaxi，华为ADS5.0宣称L3能力。 LiDAR渗透加速，车展150多款新车中50%搭载至少一颗LiDAR，20%搭载两颗，最低配置车型价格已到9万以下，禾赛和速腾同时发布SPAD SoC突破。
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电子铜箔正在走玻纤布走过的路。高阶先涨，挤掉低阶供给，低阶跟着涨。 三大CSP的AI服务器平台同时转向HVLP4。英伟达Rubin全线导入，亚马逊Trainium 3升级UBB和switch tray，Google从V8x开始全面切换。对应HVLP4需求从284吨/月拉到1,676吨/月，而全球HVLP级总产能大约1,300吨/月。设备端卡在日本Tyo-mifune的表面处理设备，全球市占八成，产能扩充上限约1,500吨/月。每一代HVLP制程转换还有大约10%的良率折损。供需缺口13%到14%，Q2涨价已经确认，下半年可能还有第二波。 三井和金居都在退出RTF产品，全力转HVLP。龙头产能往高阶搬，低阶供给被抽空。这就是典型的玻纤布逻辑复现。 铜冠铜箔恰好卡在这个传导链的中间位置。RTF产销能力内资第一，HVLP以2代出货为主，1到4代都具备生产能力。高阶涨价它吃到HVLP放量的价，低阶被挤它吃到RTF供给收缩的量。两头都有份。 客户结构是另一个看点。HVLP每月出货约600吨，台光电子拿走300吨，南亚新材100吨，其他200吨。铜冠是台光唯一的国产HVLP供应商，配套昆山和中山两个基地。台光又是英伟达CCL供应链的核心节点。这层绑定的排他性很强，短期内看不到第二家国产厂能切进去。PCB铜箔的其他大客户包括生益科技、华正新材。锂电那边绑的是比亚迪、宁德时代、国轩高科。 Q1的数据已经开始验证这个逻辑。毛利率从上个季度的2.98%跳到8.79%，单季度净利润1.06亿，同比增幅超过21倍。全系列铜箔提价落地，HVLP+RTF提价只是第一波，HTE和锂电铜箔也跟上了。 一个细节值得留意。2025年HVLP铜箔产量同比增232%，海外收入增了将近30倍。台系和海外CCL厂商开始大量采购国产HVLP，国产替代的拐点可能已经过了。
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Teradyne昨晚财报，营收12.8亿美元同比翻了接近一倍，EPS 2.56远超市场预期的2.04，创历史新高。盘后跌了12%。 全球半导体测试设备这门生意，本质上只有两个玩家。Teradyne和日本的Advantest合计拿走全球ATE市场约80%的份额，格局维持了很多年，芯片厂在研发阶段选定测试平台后从验证到量产整条链绑死了，切换成本极高。 这次财报数字本身毫无问题。Semi Test首次突破11亿美元单季，同比翻倍。Compute占SoC收入的75%，两年前不到10%，公司已经从mobile测试公司彻底变成AI测试公司。机器人业务连续四个季度环比增长，Non-GAAP营业利润率37.5%，历史最高。 跌的原因在guidance里。 Q2营收指引11.5到12.5亿，中位数比Q1低了将近一成。毛利率从60.9%回落到58%-59%，CFO直接说了，Q1有一次性非经常性收益和峰值出货的杠杆效应，不可持续。全年节奏前高后低，上半年占全年55%-60%，这个区间上沿是三个月前没有的，刚加上去。听起来像好消息，但市场读到的是下半年节奏不确定。CEO自己用了"lumpy growth"这个词。 还有一个数字很说明问题。管理层说Q1拿到了第一笔merchant GPU的多系统量产测试订单，Q2交付。这是突破Advantest在GPU测试垄断地位的起点，意义不小。但同一份prepared remarks里也说了，全年merchant GPU可见收入大约5000万美元。单季营收12.8亿的公司，GPU测试全年5000万，份额渗透才刚起步。Advantest的V93000在NVIDIA和AMD端绑了这么多年，不是一两个季度能松动的。 两家现在走的路线完全不同。Teradyne这季度发了Photon 100做硅光子和共封装光学测试，又发了Omnyx做服务器板级测试，收了TestInsight，跟MultiLane搞了高速I/O合资。所有动作都是沿着"wafer to data center"这条线往纵深走。Advantest反过来，走横向生态联盟路线，拉着FormFactor和Technoprobe在探针卡和handler端做开放平台。哪条路更对，要等硅光子和chiplet测试真正上量才知道。Teradyne自己给的硅光子TAM估计是每年3到7亿美元。 市场去年给了Teradyne一个AI测试高增长的估值锚，股价2025年涨了242%。Q1证明增长是真的，但Q2 guidance告诉市场增速在放缓。70%收入绑定AI，客户集中到两个specifying customer加一个purchasing customer超过10%，这种浓度在关税和贸易政策飘忽不定的时候会被放大。业绩超了但预期差在收敛，beat and drop的经典剧本。 国内长川科技和华峰测控是A股最直接的对标。国产ATE拿了国内市场约25%份额，靠成熟制程平台加三成价格折扣往前推。高端这块跟光刻机的处境差不多，3nm以下、HBM4、AI加速器这些场景的差距短期补不上。更现实的机会在国内先进存储和逻辑扩产周期里测试设备国产化率从低位往上爬，这条路比追绝对技术靠谱。
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Akesl K|ber，CMT
Akesl K|ber，CMT@kev29327010·
Grab your mic u0026 friends! KTV night is ON—sing loud, laugh harder, make memories that hit every note. Who’s ready to belt their favorite bops #KTVVibes #SingYourHeartOut
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Evan | Investmnets-Market analysis
Evan | Investmnets-Market analysis@SadayuTangkr28·
"This week’s hidden gem: A quiet indie drama where a retired librarian’s letter unlocks decades of lost love. Subtle, warm, and unforgettable — add to your watchlist now! "
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Erin
Erin@Erin42487362·
5-min Garlic Butter Shrimp Pasta! Sauté shrimp with garlic, toss with al dente pasta + melted butter, sprinkle parmesan u0026 parsley. Quick, creamy, chef’s kiss!
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Djdjdjduduud
Djdjdjduduud@Djdjdjduduud1·
"Just crossed it off the list! That project’s DONE—relief + pride = the best win today. #TaskComplete #WinningMoment"
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Morca_Liu｜市场观察員：@kelsea_smart·
Sipping iced latte, flipping a book, and letting the sun kiss my skin—weekend slowdowns hit different.
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Keşfet

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