Unicornᶜʰᵉᵉʳˢᵁᴾ
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📌 《为什么 HashKey 在巨亏中仍然必须急着上市？——一场由监管与资本结构共同倒逼的“必然 IPO”》
香港虚拟资产监管体系愈加成熟，真正被监管框架“圈进来”的持牌机构才是未来的主角。而在这个关键时刻，HashKey 选择在累计亏损 28 亿港元、2025 年仍预计亏损 10 亿港元的情况下加速 IPO，引发市场巨大争议。
但从港交所聆讯文件来看，HashKey 的上市并不是“选择题”，而是一条不上市就会死亡的唯一生路。
以下逐条拆解这家公司真正的处境与动机👇
✨1）28 亿港元亏损背后的真相：这家公司已没有“等下去”的资本
聆讯文件披露：
近三年半累计亏损约 28 亿港元
2025 上半年继续亏损 5 亿港元
财务费用飙升，2025 全年利息支出预计 1.7 亿港元+
经营现金流持续为负
换言之：
➡️ HashKey 的持续经营能力正在被蚕食
➡️ 在香港持牌模式下，合规/审计/风控等硬性成本不能削减
➡️ 只要牌照在，公司每天都在烧钱
它连“拖一年再上市”的选择都没有。
✨2）早期融资结构埋下倒计时：不上市 = 立刻违约
文件里最关键的内容之一是：
绝大部分融资来自 可转换优先股（CPS）。
优先股的两个致命条款：
IPO 时强制转换为普通股
不 IPO 时投资人可要求公司回购或启动清算优先权
这意味着：
❌ 不上市 → 投资人可以要求 HashKey 回购股份
❌ HashKey 根本拿不出这笔钱 → 违约 + 资本结构崩溃
因此 IPO 对 HashKey 来说不是融资动作，而是一场不可规避的契约性事件：
➡️ 不上市，公司会死。
✨3）持牌机构没有“缩表生存”模式
HashKey 是香港极少数持有 Type 1/7/9 等核心牌照的受监管金融机构。
这类机构有一个共同特点：
⚠️ 不能裁掉合规团队
⚠️ 不能停系统、不能停审计
⚠️ 必须满足资本金和监管要求
不像 Web3 项目能“冬眠”，持牌机构从来没有降本自由。
因此：
➡️ 不融资就无法维持牌照
➡️ 不上市就无法获得融资
➡️ 监管体系本身逼着它必须维持规模和资金池
✨4）监管窗口期极短：HashKey 必须抢下“香港最大加密第一股”
自 2023 年政策转向后，香港希望打造虚拟资产示范区。
监管需要一个行业标杆企业，而 HashKey 与 OSL 是唯一候选。
HashKey 的激进布局（交易所、托管、资产管理、HashKey Chain、稳定币生态）本质上是在抢占政策资源。
抢位成功带来巨大优势：
获取银行支持
赢得政府合作
被机构视为香港“国民级交易所”
后续更容易融资、发债、配股
⚠️ 错过窗口期，香港最大加密第一股可能会被别人拿走。
✨5）上市也是保护 HSK 与 HashKey Chain 的唯一途径
文件明确写入：
HSK 是 HashKey Chain 的 Gas
集团利润 20% 回购销毁 HSK
HSK 交易量和链上数据写入未来发展蓝图
这意味着：
✔ IPO 审查通过后，HSK 的机制成为监管认可的公开结构
✔ 日后监管不会轻易动这套代币模型
✔ HSK 的使用场景获得“制度性延续”
全球几乎没有大型受监管金融机构能在 IPO 时保住平台币，HashKey 做成了。
✨6）上市是对债务、资本结构的全面重置
聆讯文件显示：
33.4 亿港元优先股 IPO 时全部自动转换成普通股
大幅降低资本压力
新资金补充现金池
公司获得市场化估值
这是一次彻底的资本手术：
➡️ 不上市：企业被优先股条款压垮
➡️ 上市后：重获生机，重新开始
✨7）一句话总结：不上市可能必死，上市才可能有机会活下去
HashKey 当前的核心逻辑不是扩张、不是盈利，而是：
⚠️ 在现金流耗尽之前使用 IPO 作为“生存按钮”
监管窗口、融资结构压力、持牌机构刚性成本、生态延续需求五股力量一起作用，
📌 HashKey 必须在现在上市，而不是明年，也不是盈利之后。
HashKey 的上市故事从来不是“巨头崛起”，而是一个背负高额合规成本、拥有政策标签的持牌机构，在监管与资本的双重倒逼下，寻找的唯一出路。
未来 HashKey 能否盈利？
能否撑起香港虚拟资产金融的版图？
能否兑现 HSK 的长期价值？
仍是开放问题。
但有一点已经确定：
➡️ 如果不进入资本市场，HashKey 可能将无法继续存在。
$HSK #HASHKEY
中文
彭博社消息称，HashKey 将于下周启动香港 IPO 的投资者认购，计划至少募资 2 亿美元，并有望在本月挂牌。
若按行业惯例出让 10%–15% 股份推算，其目标估值约在 15–20 亿美元区间。
然而，与之对应的 $HSK 平台代币目前流通市值却不足 1 亿美元，反差巨大。
更关键的是：根据其聆讯文件，集团 20% 的净利润将用于回购并销毁 HSK。倒推可得，以当前代币市值为基准，HashKey 集团的合理估值大约仅在 5 亿美元左右。
资本市场愿意给到 15–20 亿的故事，但代币市场用脚投票，到底哪个更真实，值得深思。 #Hashkey
中文
📌《从聆讯文件推导Hashkey估值： $HSK 成为 IPO 的关键定价锚点》
随着 HashKey 集团递表港交所，其上市估值正在成为市场关注焦点。但与其他拟上市企业不同，HashKey 存在一个独特的估值参照物：平台代币 $HSK 。
在最新公开的聆讯后资料中，公司首次明确写入了关键承诺：
集团年度利润的 20% 将用于回购并销毁 HSK。
这一条款意味着，HSK 不再只是“平台激励型代币”，而是被公司正式绑定至未来现金流。换言之，HSK 的市值已经开始映射 HashKey 集团自身的部分商业价值。
这一结构为外界提供了一个罕见的估值路径：
如果 20% 利润用于回购代币，那么 HSK 的价值大约可视作公司 20% 利润权的市场化定价。
🔥一、HSK 的现值正在为 HashKey 提供隐含估值
根据CMC数据，按照当前市场价格计算，HSK 的现流通市值约为：
约 1 亿美元
如果将其视为“对应集团 20% 利润回购权”的市场价格，那么逻辑上可反推出：
HashKey合合理估值 approx HSK市值 × 5
换算后大约为：
👉 约 5 亿美元
这一估值并非理论推演，而是来自目前市场对“利润回购机制”的直接定价。
换句话说，HSK 的市值正在成为 HashKey 的现实估值锚点。
🔥二、如果 HashKey IPO 估值显著高于 5 亿美元，意味着什么？
如果公司上市估值远高于这一数字，例如达到 10 亿、20 亿美元，那么市场势必会提出疑问：
若公司未来利润能够支撑更高估值，为何 HSK 的市值没有体现？
既然利润的 20% 将用于回购代币，为何这一回购权目前仅被市场定价为 1 亿美元？
若 HSK 没有被市场认可，反向推导的公司估值是否也应受到折价？
这意味着，当 HSK 被写入公司利润模型，它不再是“营销工具”，而成为估值体系的一部分。
因此：
📌 如果 IPO 定价显著高于 HSK 所隐含的估值倍数，市场大概率会将其视为高估。
🔥三、提升估值的关键不再是叙事，而是经营数据
对于 HashKey 而言，提升估值的方法不再是扩大宣传，而是改善三项核心指标：
1. 盈利能力必须有实质性改善(目前年亏损10亿港币）
公司目前仍处于高亏损阶段，而“20% 利润回购”要产生价值，必须首先具备“利润”。
2. 回购机制需要落地执行，而非仅停留在白皮书层面
只有真实发生的回购与销毁，才能支撑代币价值，并调整隐含估值锚点。
3. 交易量与业务规模需显著扩大
据公开数据，集团要接近盈亏平衡，日均交易量需达到现状的 4–6 倍。
如果交易量停滞，IPO 估值提升空间有限。
🔥四、一个更透明的估值体系正在形成
随着港交所与监管机构逐步接纳虚拟资产相关企业上市，HashKey 的上市过程提供了一个值得观察的样本：
当企业发行的平台代币被绑定至真实现金流
当代币经济模型被写入上市文件
当“利润回购权”具备法律含义
当代币市值可以反向映射公司价值
一个新的估值工具便出现了：
代币市值成为上市公司估值的“实时市场指标”。
在 HashKey 的案例中，这一指标目前指向：
👉 约 5 亿美元的合理上市估值区间。
任何高出这一水平太多的定价，都可能需要更多经营数据来支撑。
当 HashKey 将“20% 利润回购 HSK”写入聆讯文件时，公司估值体系已经不再由故事主导，而由市场直接定价。
HSK≈1 亿美元 → HashKey≈5 亿美元。
高于此区间，这个年亏损10亿港币的web3巨头可能需要给市场一个更好的理由。
#HASHKEY $HSK
中文
日本人的文明深入骨髓。高市早苗贵为日本首相，跟每个人打招呼都鞠躬致意。 这不是做出来的，而是发自内心的谦恭。这个世界上能做到这种程度的礼仪，唯有日本！x.com/pirooooon3/sta…
中文
哥， 我看你真的是勤勤恳恳建设啊， 苦口婆心的劝Hashkey, 也没个回应
你要不试试看OSL，OSL 是香港唯一个合规，持牌，还上市的交易所， 很多交易所的出入金也是接OSL的后台
最近我们还有VIP千人计划,体验和奖励双双拉满，看你真的是不容易啊， 这样真诚的建设者真的很少见了！
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中文
$HSK
@HashKeyGroup
@HSKChain
@HashKeyExchange
@HashKey_Global
@HashKey_Capital
《致肖枫董事长的感谢信》
尊敬的董事长您好， 这里是青蛙向您问好。
近日得知您对 HSK 的态度发生了积极的转变， 也听说您已经深刻意识到—— HashKey 的命运如今确实与 HSK 的走向紧密相连。 对此我们由衷表示感谢。
感谢您愿意倾听零售用户与社区长期以来的呼声， 感谢您愿意认真看待这些最真实的反馈。
同时，我希望借此机会，再一次向您就公司内部文化提出严肃建言。
一直以来，董事长您即便面对无能、 或在使命上明显失败的员工， 只要他们对您表现出“忠诚”，您往往都会选择继续保留他们。
从人情角度看，这似乎显得感性、温暖， 像是一位重情重义的领导者。
但是这种做法的结果是： 公司内部逐渐不再对“无能”与“失败”保持警惕， 文化开始变得—— 比起业绩，更重要的是取悦上级； 比起能力，更关键的是会不会拍马屁。
再怎么心软、再怎么不忍， 也希望您今后能够以“泣而斩马谡”的决心， 果断将不称职者调离关键岗位。
公司的第一目标必须是 “经营利润”， 绩效考核的第一标准必须是 “专业能力”。
此外，请务必警惕那些在您面前极力讨好的人。 越是表面上恭维得越用力的人， 往往越可能在背后说您的坏话。
在集团的高层之中， 确实有人背地里议论您、诋毁您。 希望董事长明白一件事—— 人表面上的样子，绝不是全部。
因此，请不要 100% 相信下属的情况汇报， 很多事情必须由您亲自确认， 并直接与投资者及市场沟通。
在之前的公开信中，我曾提到 “您是否已经年纪过大，需要考虑退位”。 但转念一想—— 特朗普八十岁仍能履行美国总统的职责。 既然如此，今年 64 岁的您， 作为领导者依然非常年轻。
但我仍然自内心希望： 您不要仅仅停留在内部会议与演讲， 而是能 亲自站出来，与 HSK 持有者直接沟通， 展现出真正领导者应有的担当。
最后，再次诚挚感谢您愿意关注我们、听取我们的声音。
此致
敬礼
Xtormfrog@Xtormfrog
$HSK @HashKeyGroup @HSKChain @HashKeyExchange @HashKey_Global @HashKey_Capital 《早就应该做的事》 这一次，我想说几句重话。 这次官方公布的 HashKey Global 交易所改进方案， 确实是令人欣喜的好消息。 但与此同时，我心里也不免感到几分苦涩。 因为我必须重复强调一句话—— “这本来就是早就应该做的事。” HashKey 的企业文化，完全保留了传统金融公司那一套： 上下级绝对服从的文化、 内部的政治派系斗争、 按资排辈的中央集权式决策结构。 当 HashKey 只做投资的时候，这些都不是问题。 他们的商业模式不过是：自己内部把投资做好即可。 但当他们面向零售用户开展 Web3 业务、 成立交易所、面向大众市场时—— 情况从那一刻起就完全变了。 原因很简单： 肖枫董事长和高层管理层，过去或许擅长投资， 但对 Web3 的生态与文化却完全陌生。 正因为他们不懂， 他们没有选择亲自理解市场、亲自与用户沟通， 而是选择从外部“挖”懂 Web3 的人当外援。 这，就是你们所熟知的 HashKey 的交易所业务诞生与 HSK 诞生的历史。 然而问题又出现了。 既然自己不懂， 本该把权力委托给请来的 Web3 专家，尊重专业判断并全力支持。 但肖枫董事长和高层却开始站在幕后指手画脚、 不断干涉本不该干涉的事项。 冲突自然随之而来， 公司在政策方向上的一致性也被严重破坏。 这一切导致的结果，正如大家所看到的： 负责人与执行人员的离职、被替换、以及严重的交接缺失。 而更糟糕的是： 后任往往会刻意抹去前任的痕迹。 尤其在 HashKey 这种“政治能力决定升迁”的公司里， 这一现象更为突出。 最终导致的必然结果—— 公司政策与业务完全失去“连续性”。 过去 7 个月里 HashKey Global 与 HSK 被彻底放任不管， 就是最清晰的证据。 而在这一连串过程中， 公司遭受的、最难恢复、最致命的损伤， 正是 “信用度” 的下滑。 这次你们公告中提到 Launchpool 与 Launchpad 将在 Q1–Q2 推出。 我必须再说一次—— 太晚了。真的太晚了。 官方其实早在今年 1 月就公开发布过类似的公告， 那已经是足足 10 个月前的事了。 而这张图片并不是我制作的。 我真心希望， 官方不要再辜负零售投资者的期待， 并能动用所有可用的手段与资源， 把失去的信用尽快挽回。
中文
中文
$HSK
@HashKey_Global
@HashKey_Capital
@DC_HashKey
感谢 HashKey 团队为重塑 Global 交易所所做出的努力。
值得关注的是，Earn 和 Launchpool 即将重新启动——这是令人振奋的好消息。
一旦这两项功能重新上线，将为持有 HSK 带来强有力的激励。
我理解改进一个功能薄弱、使用体验不佳的交易环境需要时间，
但坦率地说，这些工作本就是一个正常的交易所运营方早就应该完成的事情。
因此，你们必须加快进度。
✅ Earn Program 计划于 2026年1月 上线
✅ 下一期 Launchpool 计划于 2026年1月 上线
Q1–Q2 的时间太晚了。
如果由持有大量优质代币的 HashKey Capital CEO 邓超 与
交易所负责人 鲁海洋 CEO 全力合作，
这一时间表完全是可以实现的。
如果是因为监管审批导致的延迟，
请积极推动，加快相关许可流程。
再次感谢各位高层管理者近期展现出的积极态度与行动转变。
请继续努力，不断前进。
最后，
让我们共同期待 HashKey Global 的 Launchpool 与 Launchpad 成功上线！
高呼一句——
邓超万岁！
中文
狗哥的《币圈不设防》第6期终于来了！（拖更了几个月）
在币圈上班成了打工皇帝的 @xiejiayinBitget
揭秘Web3从业的真实世界，超强抗压、永远在挨骂、道歉、被夸三个极端评价中的游走，最强代言人的心法送给你们
适合观看人群： 想进Web3、想做公关、品牌、市场相关的工作，哪怕是新人小白都能从中获得启发
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中文
@_FORAB 听到呼唤来了，简单介绍一下，UEX是咱们Bitget提出的新概念Universal Exchange（全景交易所），简单说就是把CEX的便捷、DEX的自主，再加上TradFi的丰富标的等等优势整合，主打比UFO接地气的一站式方便
中文
我英文不好，谁能解释下 UEX 是啥
CEX 是 Centralized 中心化
DEX 是 Decentralized 去中心化
U 难道是 UFO？
中文
最近朋友问我 在焦虑什么
我说 ： 我对行业感到焦虑 ，韭菜项目太多
外行人看 现在币圈欣欣向荣， 什么 rwa 稳定货热度很高
内行人看 天王级项目也在割韭菜 谁还在做项目 ？
虽然对行业 感到担忧
但是我还是要 微笑面对每一天
希望这个情况可以得到改善
希望项目方可以真的脚踏实地的做项目
而不是一心想着发币上所割韭菜
曾经我是一个很热衷于买小币的人
现在除了开空
我都不知道何从下手
WLFI 上币后感想
#wlfi #crypto #blockchain #btc #eth
中文
菲律宾电视台刚刚发布的高清版碰撞画面，里面有：
1. 更清晰的疑似鲜血画面，的确是红色
2. 菲律宾水手欢呼声
3. 中国3104号海警船头上有五个人
悉尼奶爸 SydneyDaddy 雪梨奶爸 🇦🇺🇮🇱@SydneyDaddy1
待会儿我们来直播分一下中国军舰南海撞船的全过程，合理推测到底是怎么发生的！ 菲方公布更详细视频资料，海警船船头撞烂，驱逐舰一侧破洞，船员拼命填坑生死未卜 youtube.com/live/c_EW2edrg…
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此刻我们都是E 卫兵
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