Dave Lee

自从熊市之后，好久没关注BTC ETF数据了，印象中一直处于净流出状态。 刚才一看，难得本周BTC ETF整体净流入$5.68亿，听起来不错。 但昨天一天，就净流出$3.49亿。 $65,000算是当前的关键支撑位，若ETF资金持续净流出，下探$62,000-63,000的风险不小。 到底是谁在卖这么有价值的数字黄金！？

市场再次押注下周黑天鹅🧐 BTC 已彻底跌破 70k 防线，下探至 $67 附近。 当前期权数据发生剧变。周末极低波动率垃圾时间结束，市场进入主动买入看跌期权主导的恐慌性杀跌阶段。 下周 Skew 深红。目前切勿盲目抄底，市场正在为黑天鹅紧急定价。 买入看跌期权占比最高达 29.16%，机构大宗托底的 Put Blocked 锐减至仅 11.36%。抄底收租暂时结束。 取而代之的是，机构交易员开始买 Put 防范暴跌。 紧随其后的是主动卖出看涨，占比 20.91%。 说明买保险防跌，还在逢高做空，压制任何试图反弹的微弱动能。 1 天期 ATM IV 瞬间复苏，暴涨至 52.45%。 今日数据中最危险的信号，0.15 Delta Skew 表格，全线呈现出极其恐怖的深红负值。3 月 9 日 -14.95。 3 月 10 日和 11 日更是恶化至 -16.1 和 -16.37，这是恐慌定价。 机构市场认为接下来几天极大概率会出现剧烈向下的单边行情。 greeks.live/deribit/tools/…

Another 𝕏 peak usage record this week

告诉大家一个残酷的真相，五年时间，持有以太坊的收益为零。

多补充一句，确实对于期权高手来说一倍做空效率不高，期权会更方便，但对我这种期权小白来说，既能满足低价买入现货，又不是至于面对高回撤，比如9万美元就开始买 $BTC 了，很多小伙伴都知道，我也不太会玩期权，所以对我个人，起码是我个人来说，一倍做空对冲了我从9万跌下来的损失。 那么如果上涨了，或者是我判断是反转的时候，我去平空就是了，在我个人觉得，做交易没有手段上的谁高谁低，能减少回撤，尽量多赚钱，能保证活的更久，能保持在车上就足够了。 当然期权方面我也是小白，希望和各位大佬学习，争取以后有更多，更简易的手段给小伙伴们分享。

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目前还没有发生真正的信贷危机，只是出现了苗头。即便是真的爆发大概也要有一年半载的样子，这种时候我个人的操作方案就是逢低抄底，而且还是逐渐加仓的方式，然后一倍对冲做空，在控制好仓位的情况下，保证自己在车上，同时控制下行风险。保证自己有最少三成的闲置资金。 当然这种时候完全不动，等右侧信号也没有问题。现在信贷的风险并不是一定会出现，如果下半年美联储更换了思路，开始进入高速降息是有可能避免的。 另外可以考虑做多黄金，做空信贷 ETF，这也是目前机构的做法，想要小心的就去抄机构的作业。

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极端的情绪，极端的资金储备，不衰退的增涨！反转？反弹？一念之差‼️ 早晨还在看上周的数据，没想到下午本周的美银数据就出来了，尤其是全球基金经理的数据非常的重要，本周的数据三张图，三句话。 1. 情绪极度乐观。 目前全球基金经理对美国股市非常的狂热，非常的看好，仓位非常的重。 2. 资金储备极低。 上个月连续刷新了全球基金经理的现金储备最低值，达到了 3.2% 的历史新低，上周下跌后略微回升到 3.3% ，本周回升到 3.4% 。 3. 经济不着陆。 最近的宏观信息让全球经理对美国经济强劲的概率上升到 52% ，软着陆的概率下降到 40% ，经济衰退的概率略微提升到 6% ，但仍然是最近三年的历史次低点。 这三项数据结合在一起，就代表了全球基金经理仍然非常看好现在的美国市场，看好美股，认为这一次的高利率并不会引发经济衰退，美国的增涨仍然强劲，但手中的资金还是处于历史非常低的位置。 说人话就是全球基金经理看好经济和市场，但已经没有子弹了。 前几周的下跌，我当时就说了很大的概率是因为全球基金经理没有钱去推高股市的上涨了，正好又时逢微软财报的悲观预期，导致了机构的被动减持，一方面机构为了规避风险，另一方面全球基金经理为了回收盈利，增加现金储备。而当时一直在买入的散户和少量的对冲基金就成为了机构的退出流动性。 从现在的数据再回过头看，这个剧本的可能性是非常高的，伴随着下跌，带来的就是全球基金经理的现金仓位回升了 0.2% ，虽然还是较低，但明显能看到机构是处于出货的状态，再叠加上周数据中看到了机构，散户和对冲基金都在卖出，再次副证了这个观点。 下跌不是因为投资者们突然不看好，而是因为机构没钱继续把价格抬上去，所以只能先把仓位腾出换现金。现在机构的心态其实很矛盾。机构对经济不衰退的信心很强，但对估值与资本开支的信心没那么强。 目前的情况大概率是机构看好市场，但是担心资本支出过高，尤其是 AI 领域，认为最大的风险可能会来自于 AI 的估值过高，资本支出过高，以及私募信贷领域可能会出现的暴雷。 所以就能发现，基金经理可以被动减持，可以增加现金储备，但并不愿意去做空，而为了对冲可能出现的风险，选择了做多黄金。 接下来的剧本大概是这样，如果宏观数据继续支撑经济不着陆，AI 盈利继续稳定，美联储货币政策不出幺蛾子，机构把现金补回来一点点后，市场反而有条件再走一段，因为机构的子弹补上后趋势就能继续延续。 但如果出现任何一个叙事破裂，比如 AI 的资本支出回报不达预期，美债长端利率突然失控，私募信贷出现实质性暴雷，那么在高情绪和低现金的结构下，市场的回撤可能会更快，更猛，更惨烈。 总的来说，这份报告和延申的市场预期并不是让小伙伴们去看空，而是告诉大家现在的市场虽然强劲，但非常脆弱。 这也是为什么我用这个标题的原因，美股市场确实还保持强劲，带动加密货币和 $BTC 还有一战之力，但前提是 AI 和 私募信贷不爆雷，美联储别搞幺蛾子，否则看着再看好的市场可能一夜就会崩塌。 PS：很多小伙伴已经知道了 Bitcoin 的上涨和传统机构的采购有密切的关系，当机构资金存量低的时候，BTC 和加密货币肯定不是在优先购买的清单中，这也是为什么美股强劲，但加密货币总觉差口气的原因。 但事实证明美股尤其是科技股和 Bitcoin 仍然有较强的关联，只要美股好，起码 $BTC 不会太差，但想要反转，还需要流动性的支撑。 @bitget VIP，费率更低，福利更狠

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我个人推荐几个自己考察过的可以作为落脚点的国家和地区 — — 税务篇 上次我写过几个适合中国加密货币小伙伴迁徙的文章，从物理位置来讲，已经给出了答案，亚洲来说，新山的性价比最高，胡志明综合性最好，泰国做过渡很不错，日本宜居度非常好，新加坡除了贵都不错，而且也讲了生活成本和医疗成本。 地址：x.com/Phyrex_Ni/stat… 但仍然需要注意税，虽然很多小伙伴说，就用中国护照注册的交易所，不需要纳税，反正所在国也不知道，花钱的时候我用 USDT 或者 OTC 就可以了，税完全和我无关，但真的是这样吗？ 答案是否定的。 税，不止是单纯的税金，还延申到了三个方向，税务居民身份、加密收入如何定性（投资，交易或经营）、以及出入金的银行合规路径。这三方向任何一项没处理好，后面都会很麻烦。 先说一个大原则，很多国家并不是简单的“收税”或“不收税”，而是看你是长期持有，还是高频交易，还是已经被认定成职业交易或经营行为，税务结果可能完全不一样。 1. 马来西亚（税务弹性大） 马来西亚在加密货币税务上，是看这笔收益被认定成资本性质还是收入性质。LHDN（马来西亚税局）对数字货币交易有专门法案，如果是偏长期持有并作为资产配置，那么是没有资本利得税的。这也是为社么我一直推荐马来西亚作为第一站的原因，马来西亚是没有资本利得税的。 所以作为非高频交易者来说，不论是炒股还是炒币都不需要额外的交税，但如果交易行为明显，属于高频交易或者是有组织的交易，那么就会被判定为高频交易者，需要交税，不过税是累计质的，从 3% 到 30% 不等。 那么不交税行不行？答案是否定的，因为马来西亚有合规的 OTC 通道，可以合规的将 USDT 转变成马币，当然也可以通过 Binance OKX 等交易所来实现 OTC ，这些都没问题，但如果涉及到较大金额的时候，银行可能会追 AML ，如果发现是低频交易就没有问题，但如果发现或者被判定是高频交易，就要补税了。 尤其是当被判定是马来西亚税务居民的时候 KYC 和 AML 一个都少不了，发现漏税还要罚款。但对于非高频交易的小伙伴来说，马来西亚就是不用交任何的税，还可以合规的出入金，不需要担心冻结，生活非常方便。 另外如果是用企业注册的交易所，在马来西亚企业从事加密货币交易的利润被视为商业收入，需缴纳 24% 的企业所得税，顺便多说一句，在马来西亚挖矿也是需要交税的。 2. 越南（监管不明确） 目前的越南和中国一样，都没有明确的加密货币税收政策，到现在只有一些草案，还没有通过立法，不过越南相比中国来说在 OTC 方面更加宽松，虽然没有明确的法律，越南政府也在考虑制定法案，但越南有持牌的 OTC 可以正常交易，但需注意的是越南在打击 P2P 等所以需要较为严格的 KYC 和 AML 。 虽然越南暂时还没有税收，但已经有草案，2026年很有可能会通过，大概是每次交易或者转移个人需要缴纳 0.1% 的个人所得税，企业也需要缴纳 20% 的税。 3. 泰国（合规平台税务减免） 2025年9月泰国生效的部长法规 No.399 规定，个人通过泰国证监会持牌数字资产交易所、经纪商或经销商出售或转让加密货币或数字代币的资本收益，5年内免个人所得税（2025年1月1日至2029年12月31日）。 也就是说只要是在泰国合规的交易所，不论是长期持有，还是高频交易，只要是个人行为都不需要纳税，甚至在合规交易所还可以免征 7% 的增值税，但申报还是必须的，只是不需要交税，而且泰国的制度还是较为稳定，不太会出现反复的情况。 所以对于高频交易的小伙伴来说，泰国定居会比马来西亚，新加坡，日本和越南都要合适。 另外泰国在 2026年1月 已对 5 名个人提起刑事诉讼，指控其从事无牌 OTC 交易（公开广告、个人撮合 USDT 等）。看上去好像很严格，但实际上泰国有合规的持牌 OTC 通道，USDT 可以直接转换成泰铢存进银行，而且也是零资本利得税，但如果是走的非持牌 OTC 就需要缴纳 35% 的税，另外虽然泰国 USDT 可以合规 OTC ，但用 USDT 购物是违法的。 另外在泰国挖矿和DeFi ，包括 Staking 等是需要纳税的，因为这不算是资本利得，而是算收入，税收是从 0% 到 35% 不等。这个税说实话，不能没有避免的方案，但作为奉公守法的小伙伴咱们不讨论这个。 4. 新加坡（和马来西亚差不多） 方案上是大同小异的，都是对于非高频交易的个人是免资本利得税的，高频交易的话需要支付 0% 到 24% 的税收，企业需要缴纳 17% 的税，质押和挖矿一般也都不收费，OTC 非常友好，直接从 USDC 到 新币没有任何难度，超高金额需要 AML 。就不多说了。 5. 日本（完善且高昂的纳税体系） 日本有非常严格的加密货币纳税体系，加密货币交易的收益被视为杂项收入 (Miscellaneous Income)。这类收入与工资等其它收入合并计算，按 5% 至 45% 的累进所得税税率征税。此外，还需要缴纳10% 的住民税，因此最高税率可达 55% 。 这也是为什么早期 U 卡在日本非常吃香的原因，因为日本的加密货币税实在是太高了，就是因为负担太重，所以日本在 2026年 提出了税改方案。 针对“特定数字资产”（有助于国民财富积累的，如现货、衍生品、ETF等），拟改为单独征税 20% 固定税率（国家15% + 地方5%），并允许亏损结转3年。目前尚未正式实施，可能 2026 年内或稍后生效。 而且日本最坑的是还有企业未实现利润税，企业持有的代币在财政年度结束时，即使没有出售，也可能需要根据市场价值计算未实现收益并缴税（期末市值计价）。税率约为 30% 左右。 所以在日本，注册公司并持有加密货币是非常不划算的事情，而对于税来说，日本也是最需要讨论的地区，很多在日本的小伙伴都在想方设法的规避纳税，甚至不惜用现金 OTC 的方式。 但日本的管理非常严格，虽然有合规的 OTC 渠道，但必须要申报，就意味着合规 OTC 就需要报税，而且相比东南亚，日本的 OTC 市场极其不活跃，甚至可以说很难用。原因在于日本银行系统极其严格的反洗钱政策，个人账户间的频繁大额转账极易被风控。 虽然也有交易所可以提供出入金的服务，小额问题不大，但如果大额或者被银行 AML 也会引发很严重的税务问题，所以在日本最大的问题就是解决资金的问题，当初我问过很多小伙伴，在日本生活都被迫用现金了。 需要注意的是，在日本试图通过私下 OTC 换取现金来逃避税收是非常危险的行为，一旦被查获面临重罚和刑事责任。 最后需要知道的是，日本是 CARF 的成员，交易所是会把日本用户的所有交易信息都交给日本税务部门的。 总结： 总的来说，如果考虑到税收的情况，马来西亚仍然是处于宜居地的第一梯队，泰国因为有明确的五年减免税收的方案，作为过渡区仍然非常适合，而越南和新加坡一个是法律并不明确，一个是生活成本很高，但这两个地区共同的点都是治安出奇的好。 而日本，确实是相对以上四个全年只有夏天的地区来说更加的宜居，生活成本和医疗都非常的事宜，社会结构也非常稳定，但日本的税和 OTC 是对于加密货币用户来说最不友好的地方，即便是 2026年 以后的税改，个人加密货币的纳税也要高达 20% 。 如果去日本之前已经有了完善的纳税考量，那么日本仍然是非常适宜的居住地。 PS：日本也有一些税务上的小窍门。但仍然不够友善。 最后的最后，组合 PR + 税务居民 我下次讨论。这个方向我相信很多小伙伴都非常有兴趣。 @bitget VIP，费率更低，福利更狠

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挺奇怪的，今天是连续第三天，也是本周第四次冲击 90,000 美元以后回落，感觉 90,000 美元就像是一道天堑刚有上冲的意识就会被砸回来，而且美股的上涨在今天也不错，纳指都已经收复了本周所有下跌的份额，这也就是美股还在涨能带动一些 $BTC 的情绪，如果美股都在跌，那么就更麻烦了。 前边也看了 ETF 的数据，虽然收益是亏损的，但是在 2025年仍然是全美 ETF 资金净流量的第六名，这也说明了即便是 Bitcoin 的价格下跌，但大多数的投资者仍然没有恐慌减持的迹象，而且和2024年12月20日相比，目前现货 ETF 持仓的 BTC 仍然比当时多超过10万枚 BTC 。 所以资金是在净流入的也是非常正常，当然价格还是差距在1万美元以上的，这也说明了多数的 ETF 投资者并不是以对冲为目标，而是确实有建仓的迹象。 回到 Bitcoin 的数据来看，刚刚减少两天的换手率又上升了，有点头疼了，如果换手率一直不下来，对于现在价格的稳定有很大的影响，说明有大量的投资者在做短线交易，下周就到了圣诞周了，流动性也就大幅降低了，也算是能给现在的市场平复一下，大概有两周的时间。 目前的筹码结构还是挺健康的，高位套牢的筹码也没有太大的动静，这应该就是 ETF 持仓为主的那部分，也代表了多数亏损投资者的情绪还是挺稳定的。 @bitget VIP，费率更低，福利更狠