韭爸投资笔记

3 呼吸训练 先看一个数据：办公室人群70-85%的工作时间都在坐着。 问题是，弓背久坐会让肋骨贴近骨盆，横膈膜被"锁死"，根本没法正常下降。身体自动找代偿：用肩膀、斜方肌、脖子来呼吸。 结果？颈椎问题、肩背酸痛、核心无力，全来了。你以为是"坐太久"，其实是"呼吸错太久"。 我就是典型反面教材：一直用肩膀和斜方肌呼吸，肋骨两侧完全不会动，腹内压也有问题。 开始练呼吸之后，头几天肋骨酸——和鞋垫一个道理，酸就是代偿模式在被纠正。 现在睡前5分钟呼吸训练是固定功课，心率下降、HRV提升明显，第二天恢复状态肉眼可见。 小技巧：练习时用手机录一段视频，传给Gemin，让它帮你看姿势、纠动作。相当于免费请了个24小时在线的呼吸教练。 每天两万次的动作，99%的人从没优化过。横膈膜不只是呼吸肌，还是核心稳定的关键——一个失活，全身代偿。

对话肖风博士（下）：华人必将成为 RWA 创新的主角，但不能穿新鞋走老路 4. 稳定币经济将推动区块链应用跨越鸿沟 孟岩：不管怎么样，随着美元稳定币和香港稳定币的立法，稳定币这件大事是要来了。对于创业者来说，这意味着什么？ 肖风：未来几年内，稳定币会带动区块链和 RWA 应用大爆发。在需求侧，十亿级用户会上链开设加密账户，并持有稳定币，用户规模在短时间内增长好几倍。同时，在供给侧，数百万的平台、企业、互联网商户、自媒体和创作者会开始接受稳定币支付，大量的资产将会代币化，上链成为 RWA，“如何赚稳定币”将成为未来几年所有企业最关心的话题之一。 围绕稳定币和 RWA 的各种应用需求将会迅速爆发，真正有能力的创业者会放下迟疑和矜持蜂拥而至，稳定币和区块链将成为未来几年最具吸引力、孕育最多成功故事的赛道。 这里我想引用一本经典商业著作里的模型来解释这个现象：Geoffrey Moore 在《跨越鸿沟》里提出的“技术产品市场接受曲线”。他把用户分成五类：技术创新者（Innovators）、早期采用者（Early Adopters）、实用主义者（Early Majority）、保守主义者（Late Majority）和怀疑者（Laggards）。大部分高科技产品死在 “早期采用者”和“实用主义者”之间的那道“鸿沟”（Chasm）里。技术必须从愿景落地为现实，能够解决具体问题、带来真实价值，才能跨越鸿沟，否则就会沉寂。 我认为，稳定币正在成为区块链产业跨越这道“鸿沟”的桥梁。以前我们讲加密、讲 Web3，总是停留在“信仰者”和“技术爱好者”的小圈子里。很多人认同理念，但一旦需要大规模使用，就出现了“找不到落地场景”、“用户不理解”、“合规风险高”等问题。而稳定币将成为第一个真正被“实用主义者”大规模采用的区块链产品。跨境电商、自由职业者、平台结算、全球支付，大家都开始用，它让区块链第一次不是作为叙事存在，而是作为基础设施融入现实经济体系。 用户要使用稳定币，那就需要开立数字货币账户，就会接触和学习钱包。因此，稳定币不仅是一个产品，它是整个区块链行业穿越市场鸿沟的通行证。而穿过这道鸿沟之后，就是巨大的蓝海市场，是“早期大众”与“保守大众”所构成的主流用户市场。一旦跨过去，“mass adoption”不再是梦想，而是水到渠成。 我最近在很多场合引用了诺贝尔经济学奖得主约翰·希克斯的那句话：“每一次工业革命的背后，都有一场金融革命。” 现在我们站在这句话的下一段——每一次金融革命的爆发，都需要一个通用级别的产品来打通用户边界。稳定币正在成为这样的产品。 我要强调一下，这样的爆发，一个行业只会发生一次，过去就过去了。所以创业者说恐怕不能再犹豫了。经历过互联网和移动互联网的人都知道，错过这个窗口期，后面的难度会大大增加。 5. RWA 创新不能穿新鞋走老路 孟岩：您刚才提到 RWA，这是继稳定币之后最近非常火的一个话题。据说现在在国内的一线城市，很多企业家都在相互交流如何把握 RWA 的机会。但其实对此我是有质疑的。所谓 RWA，就是真实世界资产 tokenization 以后上链。现在很多人都幻想，把自己手里卖不掉的资产放到链上变成 RWA，就立刻炙手可热。这件事情我认为是没有逻辑的。您想必接触得更多，相信对此体会更深。您怎么看？ 肖风：我几乎每天都要接待一些企业家来跟我谈 RWA，你刚才说的这些资产类型我都碰到过。但是90% 的情况下，我会劝他们放弃。这些资产上链变成 RWA，技术上很简单，问题是，这样的 RWA 你会买吗？我反正是不会买。 RWA 是大势所趋，未来必然会长得非常大。前不久波士顿咨询集团有一个报告，预测到 2033 年链上 RWA 资产总规模会达到 18.9 万亿美元，这意味着从现在开始的 8 年内，RWA 年化增长率会达到 53%。任何一个创业者都不想错过登上这艘火箭的机会。 但是，这并不意味着你不由分说贴一个 RWA 的标签就能鸡犬升天。从过去十多年 crypto 行业的发展，我们得到的教训是，发展要遵循客观规律，要以价值为基础。客观的说，泡沫不可避免，但泡沫太大，总是会崩溃，反而会拖累行业的发展。 我对不少人讲过这句话，现在很多人对 RWA 存在严重的认知错配。RWA 不是贴个链上的标签、打一层技术的“金箔”就能让一个资产脱胎换骨。它不能改变资产的本质属性。你手里那些资产，如果本来缺乏流动性、价格不透明、交易成本高，那么上链之后并不会原地飞升。RWA 不是魔术师，不能把乌鸦变成凤凰。 RWA 是现实资产的数字映射，关键在于你映射的是什么。如果基础资产不好、没有清晰的权属、缺乏标准化，再怎么包装也没用。它不是金融镀金术，也不是链上的万灵药。 所以我认为，RWA 的发展也要遵循一个客观规律。这个规律是什么？就是要从高等级资产开始，从标准化资产开始，从头部资产开始，逐渐向长尾资产和非标资产扩展。什么是高等级资产？就是主权债、大企业蓝筹股这些已经高度标准化、全球市场接受度极高、定价机制透明的资产。紧接着，是头部企业债券、优质的票据、应收账款，甚至像在高成长地区的房地产抵押贷款。这一类资产，才真正具备可被 tokenize 的潜力。因为它们的价值基础牢固、买卖双方对价格的理解是对称的，上链之后才可能放大流动性，而不是制造幻觉。 你说得很对，现在有不少人是带着炒作心态来做 RWA，想在链上找个壳，把线下不值钱的东西“变现”一把，甚至搞一些类传销的玩法。这穿新鞋走老路的路线我并不看好。RWA 不是逃避监管的工具，更不是不良资产的垃圾桶。如果你没有真正解决信任问题、流通问题、定价问题，那上不上链都没意义。 我们要实事求是。客观地说，目前高品质的资产，主要集中在美国。而中国人真正的机会，不是急着把什么资产 token 化，而是先在“稳定币经济”这一阶段站稳脚跟。什么意思？就是先出海，在网上和链上销售产品、提供服务，赚稳定币，这才是我们现在的优势。简而言之，搞 RWA，从赚稳定币开始。 为什么？因为我们有全球最强的供应链、工程制造能力和互联网运营能力，跨境电商已经具备规模，电商老板本来就精于流量和效率，一旦用上稳定币，交易成本立刻降低，结算速度大幅提升。这才是真正和区块链结合的起点，是稳定币经济阶段的中国方案。 这不是我的臆想，而是正在发生的现实。前几年出海的一些中小电商企业，以及一些外贸企业，义务的出口商户，现在对稳定币的接受速度非常快，有些的规模做得相当大，他们赚稳定币的能力比很多区块链项目强多了。这还只是刚刚开始。我敢肯定，GENIUS 法案一通过，亚马逊等平台马上就会支持稳定币支付，几万、几十万的电商商家很快就会成为稳定币经济的主角。 所以我觉得现在真正到了华人互联网精英拥抱区块链、拥抱稳定币经济的时间节点了。你只要站住脚，把用户、商户、现金流聚拢起来，自然会孵化出一批高质量的 RWA。比如跨境订单的应收账款、基于真实物流的供应链债权，这些都是天然的链上资产。到那个时候，你不需要去讲故事，投资人自然会来买卖你的 RWA。 所以我建议要先把第一步走扎实。稳定币经济是 RWA 的初级阶段，是区块链真正进入产业、进入现金流的桥头堡，谁在这一阶段站稳了，下一阶段的 RWA 高地就自然属于谁。 孟岩：还有一些人觉得 RWA 概念火了，又可以发币了。搞一个 RWA 项目，然后发个 ICO。这件事情有可能吗？ 肖风：这个问题要分两个方面来看。 一方面，讲一个链的故事，做一个协议，发个币就暴富，这个阶段已经过去了，风口已过。过去这十年，我们经历了区块链行业的第一增长曲线，也就是以基础设施建设和发币融资为主导的发展阶段。在那个阶段，确实是“叙事驱动资本”，发一个币，就可以拉动一整轮融资。 但今天再来看，发币融资的边际效应在迅速下降。币圈的投资人越来越理性，市场也越来越卷，用户不是没见过天花乱坠的白皮书，关键是看你有没有真实的应用场景，能否获取用户和现金流。所以我说，第一曲线的能量已经在消退，我们需要的是第二增长曲线——以应用为核心的爆发阶段。 另一方面，美国并没有对发币融资这件事情一刀切，而是美国正在通过两条路径，为 token 融资建立新的法治框架。第一是 FIT21 法案，第二是 “Token Safe Harbor” 的监管豁免机制。这两者结合起来，构成了一个新的 token 合规融资体系的雏形。 你如果对美国证券法律史稍微了解一点，就会知道，FIT21 的地位，类似于 1933 年《投资公司法》。它是对一个经济主体的结构性立法，跟 1933 年的《证券法》、1934 年的《交易法》并列，在一起奠定了美国资本市场百年繁荣的法治基础。现在我们看到 SEC、CFTC 也在不断发布说明文件，来定义 token 是证券、商品还是虚拟商品，同时也在界定监管职责。这就是整个框架逐步清晰的过程。 我判断，如果这两方面的努力能够持续并结合起来，美国今天的立法有可能会为全球范围内的 token 融资和 token 市场监管“打个样”。如果发展顺利的话，这可能会奠定数字金融新的百年繁荣的基础。过去我们讲股票、债券，现在讲 RWA、Token，形式在变，但金融的底层逻辑没变——就是风险定价、信息透明和法治保障。 我还是那句话：现在别急着发币，先把稳定币经济阶段的业务做好，把应用做起来，把基础打扎实。等到你的模型被市场验证、现金流跑通，再根据美国的新规则发币融资，何愁不能高效融资呢？何愁不能成功上市呢？先做出好产品、好应用，法治的路正在打通，资本的桥自然就会来接你。 将来 Nasdaq 和 NYSE 上可以交易 token，反过来，像 HashKey 这样的交易所也可以交易股票。最近美国加密交易所 Kraken 已经率先宣布支持一些美股 token 的交易了。正如美国 SEC 主席阿特金斯最近说的，未来将出现一些“超级应用”，在一个平台上交易所有类型的资产——股票、债券、token、稳定币、RWA。这一天不会太久了。 6. 华人一定是 RWA 创新的主角 孟岩：但我跟很多华人区块链创业者交流，感觉他们总体上信心是不足的。主要的质疑在于，这一波稳定币和 RWA 的中心在美国，而由于中美目前整体上的战略竞争，“脱钩断链”之说甚嚣尘上，两边民族主义情绪高涨，中国的创业者是否会受到区别对待，是否能够拥有公平竞争的机会？ 肖风：我如果说这个问题不存在，那肯定是不客观的。中美之间的地缘博弈确实会对创业环境产生影响，特别是在技术、金融这些高度敏感的领域。但是，历史从来不是单线条推进的，现实也往往比舆论更复杂、更有张力。尽管存在摩擦，我仍然非常有信心地说，中国创业者在这一轮稳定币经济和 RWA 的浪潮中，不仅有机会，而且有独特优势。 第一个原因是存量优势巨大。这几年哪怕是在最艰难的阶段，中国依然是全球区块链开发者最多、创新和工程质量最高、社区活动最活跃的地区之一。我们不能被表面现象迷惑，在很多全球头部的项目背后，其实都藏着中国工程师的代码、算法和基础设施。在一次访谈中，我曾直言不讳地对以太坊基金会提出建议：“以太坊沦落到今天这个地步，是因为你们失去了中国。” 2014至2016年，中国曾是以太坊开发者和用户最坚实的基本盘。后来由于各种原因，以太坊缺席中国，这是它丧失动能的一个重要原因。以太坊如此，任何一个全球性的区块链项目都是如此，得中文者得天下，没人可以忽略中国的开发者和社区。 第二个原因是现实利益高度一致。稳定币经济和 RWA，其实是数字经济时代一个全新的全球化通道。它对中国意味着什么？意味着我们可以绕过传统美元结算体系和中心化平台，用新的方式输出中国的商品、服务和内容。这不仅能创造就业、拉动增长、激发创新，更重要的是可以在 Web3 世界中建立中国自身的竞争力。换句话说，这是一个新的“数字出海”。 第三个原因是新体系本身就是多元化的。未来的稳定币经济不会是单一结构，而是一个多层次、多区域、带有光谱和粒度的全球网络。我们会看到在岸美元稳定币经济，也会看到离岸美元稳定币经济，类似今天的欧洲美元体系，在亚洲、非洲、拉丁美洲都有广阔的空间。这些区域创新空间大、规则更灵活，以中国出海创业者的进取精神和锐气，这些市场会变成我们的主场。 第四个原因是趋势不可逆。一旦美国完成破局，其他主要经济体必然会跟进。你看香港已经走在前面，通过了《稳定币条例》。我相信迟早我们会开始讨论要不要发展离岸人民币稳定币的问题。我认为这是一个非常值得严肃讨论的战略议题。如果能推动起来，那在这些非美元稳定币生态中，中国创业者将拥有更大的主导权和话语权。 第五个原因，是我一贯坚持的长期判断——中国迟早会拥抱区块链和数字资产的大潮流。我们是一个以实用主义见长的国家，只要这件事能推动发展、能服务实体经济、能创造效益，最终一定会被接纳。一旦开放，以中国的市场规模和创业密度，加上中国人勤奋务实的特质，区块链在中国一定会迎来井喷式的发展，成为全球最繁荣的创新热土。 所以，对中国的创业者来说，千万不能一叶障目，因为局部障碍而错过整个时代。今天你所看到的稳定币和 RWA，是十年一遇的大浪潮。你如果不站上去，那就是主动放弃话语权。你如果敢上去，哪怕浪再大、风再急，也有机会在这个新世界里占有一席之地。我相信中国创业者一定行，五年以后，八年以后，稳定币经济可能是二、三十万亿美元的规模，我相信那个时候站在行业巅峰创业者里，一定有很大的比例是中国面孔。 7. 最重要的创新是秩序的创新 孟岩：华人创业者创造优质产品的能力现在已经没有什么人质疑了，市场的疑虑集中在诚信上。我自己作为区块链创业者，对目前这个行业所形成的秩序是很不满意的。我决定加入这个行业的时候，是受到中本聪精神的感召，觉得可以用区块链这种开放、透明的基础设施，在商业公司之外，构造一种更加包容、更具公平性的大规模协作机制。但是这十年看下来，这个行业所建立起来的秩序，说是“播下龙种，收获跳蚤”，恐怕也不算过分。我们曾经的理想是反对过度的中心化的监管，但是现在的加密市场的秩序，比我们原来想替代的那个秩序还要糟糕，充满着欺诈、失信、恃强凌弱、暗箱操作和无底线的互害。说实话，如果是十年前，美国提出来要对稳定币和加密项目进行立法监管，恐怕我会跳出来反对。但是现在我觉得，既然这个行业无法自发产生良性的秩序，那么也只有从外部输入了。 肖风：秩序也是一种产品，而且是最重要的产品。 你刚才说“播下龙种，收获跳蚤”，我并不反驳。这十年走下来，大家确实经历了理想与现实的落差。从技术理想主义出发，我们曾希望区块链能够自发形成一种开放、透明、公平的经济秩序，不依赖于传统监管结构。但现实证明，没有基本规则的市场，很难稳定运行。这和19 世纪的美国股市是一样的。人性没变，结果不会有所不同。 但问题也不只是我们自己的原因。过去十年，主要司法辖区的金融监管当局面对区块链的快速发展，大多是 “一刀切”式的封堵，迟迟没有给出清晰的合规路径。这实际上导致了市场上劣胜优汰的逆向选择。很多本来愿意老老实实创新、有能力做好项目的创业者，看不清规则，看不到希望，就退出了。留下的很多更激进、更投机的人。 现在美国提出的 FIT21 法案和 Token Safe Harbor 提案，是我们这些年等了很久的正向信号。它不是要全面禁止 token，而是要为其“立规矩、留活路”。比如 Token Safe Harbor，项目方在 SEC 注册后，可以用 token 融资，三年后由监管机构评估项目的去中心化程度：如果达标，就可以继续运行，不需要当作证券处理；如果没有达到，就依法纳入证券监管。这就是监管与创新的动态平衡。它既承认了 token 融资的高效率，也设立了监管的底线和退出机制。在我看来，这就是一种秩序的创立过程。不是要一刀切地砍掉 token，而是用制度把它纳入到可持续发展的轨道上来。 更重要的是，这种秩序的建立，不仅仅对加密行业有意义。未来像 AI、机器人、生物医药、新能源、碳资产这些新兴行业的创业者，也完全有可能以 token 的方式融资和治理。这不是 Web3 一家的事，而是整个创新生态的新基础设施问题。 所以我是乐观的。正确的人愿意进来，愿意按照规则来做事，只要有清晰的秩序，最终一定会成功。市场不怕监管，怕的是没有规则。秩序这件事，只要能立住，创新自然会跟上来。 孟岩：您对于有勇气参与这一次稳定币和 RWA 大潮的中国创业者有什么建议吗？ 肖风：这个问题我最近被问得比较多。我想说，今天站出来的创业者，确实比前几年需要更大的勇气。但正因为门槛提高了，也说明这个行业开始进入真正的建设期。我的一些建议也比较朴素，归纳起来五点，供大家参考。 首先是出海。这波浪潮是全球性的，你必须要走出去，走进时代的风暴眼。到美国去、到香港来、到新加坡去、到迪拜去，这些地方正在成为全球稳定币和 RWA 的创新前沿。你要参与，就不能患得患失，就要在风浪里搏杀，在规则正在制定的地方抢占位置。 第二是正心。行业的游戏规则变了，过去那种发个币就暴富的路径已经走不通了。现在是一个比拼真实用户价值和应用能力的时代。你做的每一个产品、设计的每一个模型，都要问一句：是不是能真正解决用户的问题？是不是能创造新的效率？只有真正为用户创造价值的项目，才会被这个时代留下来。 第三是学习。不光是学技术、学合规，更要学新的思想、新的制度框架。你不能用 Web2 的思维做 Web3 的事，也不能用发币割韭菜的思维在稳定币和 RWA 时代里投机。这背后是一整套新的范式，要持续学习，不断打破自我。 第四是抱团。在这个新阶段，中国创业者一定要抱团合作，不光是为了自我保护，而是为了资源整合、相互学习、甚至彼此监督。这也是构建行业新秩序的开始。我们过去吃过“币圈混乱”的亏，那些教训不能再重演。现在正是重建秩序的起点，需要大家共同来塑造一个健康的生态。 最后是开放。区块链的本质是一种开放、透明、公平的协作网络，这是区块链的灵魂。要用区块链的精神来参与稳定币经济和 RWA，来做区块链的创新。 就这些，不算大道理，希望对还在思考是否要投身这个行业的创业者，有一点启发。