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预期熊市会在什么时间结束？ 这也是一个众说纷纭的话题，角度不同预期也不同，比如从宏观、K线技术、链上指标等等。为此我也做了很多尝试；比如，通过计算过往3轮周期从ACVR开始拐头（具体见引文）到本轮走出熊底所经历的时间： 1、第一轮：2014.10.5-2015-8.26； 326 天左右； 2、第二轮：2018.6.17-2019.4.1； 289 天左右；相较于上一轮减少37天； 3、第三轮：2022.6.2-2023.1.7； 220 天左右；相较于上一轮减少69天； 可以看到中间所经历的时间 —— 越来越短！ 即“BTC未实现盈亏比”处在极低程度的时间越来越短 —— 市场不接受更大的损失，这就和每一轮周期中的资本结构以及参与者结构变化有着必然关系。 而这一次ACVR从2026.3.4开始拐头，如果这个规律得以延续（即经历时间小于上一轮），那么本轮周期“走出熊底”大致应在2026年10月9日之前，甚至会早于8月1日。 注意： 1、测算的是“走出熊底”的预期时间，而不是“熊底出现”； 2、虽然有一定的逻辑，但仍然存在“刻舟”的嫌疑。

孙宇晨和他的稳定币生态 — — 未来在哪里？ 2025年说是稳定币的元年也不算错，在2025年稳定币法案的出台让稳定币的合规放在了台面上，而 Circle 的上市更是让很多金融巨头蠢蠢欲动。 现任美国总统川普，他的家族就发行了稳定币 USD1 。 Binance 在结束了对 BUSD 和 FDUSD 的支持后，又转头持仓了稳定币 U 。 美国怀俄明州政府发行的第一款美国州级稳定币 FRNT 。 阿联酋发行了第一款国家监管的迪拉姆锚定稳定币 AE Coin 。 日本金融厅许可发行了第一款日元锚定稳定币 JPYC 。 由柔佛王储相关主体推出锚定林吉特的马来西亚稳定币 RMJDT 。 摩根大通基于 Base 链发行的稳定币 JPMD 。等等 2025年稳定币的发展非常得迅速，已经逐渐得从企业到地方，再到主权国家，稳定币应该是最早被多数主权政府认可和接受得加密货币。既然这个市场这么火，自然不能少了“虽迟但到”的孙宇晨。 其实这么形容孙宇晨是不对的，在稳定币发展的领域其实他走的比很多人都早，而且还早很多，我大概算了算，和孙宇晨相关的稳定币包括了 jUSDT stUSDT ，USDJ ，TUSD 以及 USDD 。 jUSDT 主要是在 JustLend 上的计息凭证。 stUSDT 是 Tron 上的美元稳定币协议，也是孙宇晨第一个锚定美债的稳定币。当时的目的是打造一款基于 RWA 的稳定币，仅支持 USDT 的存款生息。 USDJ 是早期的去中心化稳定币，于2025年11月正式关闭并转为TRX兑换合约。在TRON生态中运行了约5年。 TUSD 很多小伙伴就知道了，还和 Binance 有过一段时间的合作，曾经作为过 Binacne LunchPool 的理财产品，但后来因为和 FDUSD 的纷争，TUSD 就很少露面了。 USDD 是由 TRON DAO Reserve 发行作为一种超额抵押的去中心化稳定币，2022年就发行了，最初是纯算法稳定币，后来升级到 USDD 2.0 变成了现在完全链上超额抵押的稳定币。 到现在仍然跑在市场还有流动性的应该就是 USDD 了，很多小伙伴知道 USDD 应该是给出了 20% 补贴的事情，但是从 CMC 的数据来看，USDD 目前的成交量和使用情况非常一般，和高峰时期的 TUSD 有很大的差距，这应该和 USDD 的定位有些关系，如果重点只是发力在收益方面而弱化交易，那这样的结果是必然的。 而且最重要的是现在已经美国已经通过稳定币法案以后，债券或法币背书型的稳定币已经成为了主流，而孙宇晨既然有了 stUSD 为什么还要大力发展基于链上质押的 USDD 呢？ 要知道，链上质押型的稳定币最早是 DAI ，而运转到现在也都消失在了主力稳定币的行列中，而作为和 DAI 几乎类似的 USDD 又凭什么能在一众打牌云集的稳定币中脱颖而出，我相信孙宇晨不会不知道。而我能想象到的，应该就是和 USDT 有很大的关系。 都知道孙宇晨的现金牛是 TRON ，而 TRON 几乎唯一的业务就是 USDT 的转账，而且 TRON 上的 USDT 是全网第二大的资金发行量，达到了 843.3 亿美元，仅次于 ETHEREUM 上的 996.4 亿美元，这么大的资金量在 TRON 上却没有非常出色的生息工具，这对于大资金沉淀来说就是空缺。 而 USDD 的定位应该就是可以生息的 USDT ，换句话来说，USDD 应该就是 USDT 在 TRON 上最大的 DeFi 项目，那么为什么 USDT 不自己做 DeFi ，而非要套一层 USDD 的壳呢？ 我个人估计应该有三种可能： 1. USDT 本身是没有办法在 TRON 上提供直接收益分润的，而作为可编程的 USDD 这方面就没有问题，所以 USDD 的本质应该是质押了 USDT 的可编程凭证，用用户的 USDT 去做投资，收益的部分直接按 sUSDD 分发给用户。 而为什么用户不自己去做投资，我觉得有两点。 A. USDT 在 TRON 上沉淀了大量的资金，而这些资金本身就不愿意去做复杂的 DEFI ，即是担心黑森林，容易被黑客钓鱼，而如果是一站式的收益，则只需要相信 TRON ，相信 孙宇晨 就可以。 B. 高收益，其实现在链上虽然有很多的 DEFI ，虽然有很高的收益，但安全性没有保证，而较为安全的方式则收益较低，那么在 A 的基础上相当于是把钱“借”给了孙宇晨的团队去做收益，而为了吸引更多的用户，必须是给较高的收益，不论是自己补贴还是通过量化，本质上都是给用户平时接触不到的高收益率，来吸引用户。 比如最近的 $U 和 $USD1 的补贴也是这个道理。 2. 我估计会有人质疑 孙宇晨 是通过高利息来扩大生态内的资金参与度，但站在我的视角来看，参与度可能是一方面，需要撬动更大的资金量，而其次就是为了做一个自己的稳定币，一个基于 TRON 原生且有 孙宇晨 烙印的稳定币，2024年和2025年就是稳定币的元年，通过 Tether 和 Circle 都知道稳定币生意多赚钱，Binance 和 川普都自己下场了，孙宇晨 布局了稳定币这么久，肯定是不甘寂寞的。 而稳定币摆在面前的就两条路，一种是中心化合规的资产绑定型，缺点就是不能生息，而且市场已经有大量的巨头。另一种就是链上生息的稳定币，说人话就是 TUSD有合规门槛，而 USDD 则避免了合规和审计上的限制。 3. 给 USDD 赋予流动性，可以沉淀在 TRON 上的 USDT 有营收的同时，可以做到“抗冻结”的风险，这个道理就和 DAI 当初一样，USDT 是会被 Tether 冻结的，而 USDD 这种链上生成的稳定币是不存在这个问题的，尤其是对于 TRON 上的用户格外的需要。 而这些都是 stUSD 解决不了的，更重要的是我相信 孙宇晨 已经意识到了，美债背书的稳定币在随着美联储的降息，会越来越难赚钱，随着联邦基金利率的降低，很有可能到2028年美债的收益可能都无法覆盖业务的支出，所以 USDD 这条路虽然不好走，但应该是最符合 孙宇晨 性格的。