Antonius

@osinkokuningas @JarmoFriman Kyllä.

Oisko se NBIS sittenki ollu parempi valinta ku IREN? Vakuuttava tulos kaikinpuolin @JarmoFriman x.com/StockSavvyShay…

@vontuchman @mihinsaastais Miksi kyseinen osake ei ole suosikkisi kalliin arvostuksen lisäksi?

@mihinsaastais Erittäin kova treidi ja ainakin mun mielestä hyvä myyntipaikka, mutta en itse fanita osaketta ollenkaan.

Laskupäivän kunniaksi $AMD long suljettu n. 50% tuotoilla 🤝 Tää siis tänä vuonna avatussa veivisalkussa, pitkän aikavälin sijoitukset yhä salkussa suunnitellusti.

@JukkaLepikko @mikapleskinen Tuomioistuimet (Xi) taisi huhujen mukaan myös juuri kieltää ihmisten irtisanomisen pelkästään AI tehostuksien takia. Ehkä iäkkään miehen näkemykset vaikuttavat alaan laajemminkin Kiinassa.

Amerikkalaisten tekoälymalliyhtiöiden ansainta perustuu yritysasiakkaisiin. Relevantti kysymys on siis, kuinka moni yritys haluaa lähteä itse rakentamaan oman inferenssi-infransa, integraatiokerrokset, käyttöoikeudet, audit trailin, compliancen jne. Vaatii oman tiimin ja ratkaisu on aina kilpailijoita jäljessä, jotka käyttävät amerikkalaisyhtiöiden palveluita. Toinen ajatus: Amerikkalaisten tekoälymallien ero kiinalaisiin voi jopa kasvaa uudelleen, jos vientikielto Nvidia Rubiniin siirryttäessä pitää jo paremmin ja amerikkalaiset yhtiöt koordinoivat yhteistyössä paremmin kiinalaisten distillaatioyrityksiä. Tämä on jo työn alla.

Montako kuukautta / vuotta menee, kunnes kiinalaiset tekoälymallit open source lähestymisellään vaikuttaa ratkaisevasti amerikkalaisten kilpailijoiden liiketoimintamalleihin (ja ansaintaan)? #sijoittaminen

@vontuchman Kiitos selvennyksestä. Todennäköisesti vielä erittäin paljon hyviä sijoituskohteita alalla, mutta siitä olen samaa mieltä, että ”kupla” todennäköisesti ennemmin tai myöhemmin rakentuu ja monet toimijat ovat vääjäämättä myös häviäjiä.

En ole sanonut että AI on kupla, vaan perustelin miksi ei kannata sokeasti luottaa yhtiöiden arvostuksiin, ainakaan lähitulevaisuuden EPS-näkymiin suhteutettuna. Lisäksi nostin esiin näkökulmia miksi tässä on kupla hyvin todennäköisesti rakentumassa. Tekoälyteknologiaan uskon kyllä ja erityisesti sen disruptiokykyyn. Mutta voi käydä niin kuin kävi internetin kanssa, että teknologia kasvattaa myös kilpailua monella alalla voimakkaasti, jolloin yhtiöiden tuloskasvu voi heikentyä, vaikka tuottavuus samaan aikaan kasvaisi.

Onko tässä nyt siis joku kupla vai eikö ole? Jukan mielestä näin: "Ei pelkkää hypeä - eikä varsinkaan kupla. Vaan ihan oikeita tuloksia, jotka realisoituvat nyt, eivätkä joskus tulevaisuudessa." Mielestäni tilanne ei ole ihan näin yksiselitteinen ja siitä erinomaisen esimerkin tarjoaa Nvidian viime viikolla julkaisema "yhteistyödiili" Irenin ($IREN) kanssa. Nvidia siis myy Irenille noin 24 000 ilmajäähdytettyä B300-chippiä, oletettavasti noin 1,5 miljardin dollarin hintaan (ei julkista tietoa) ja kirjaa samalla kaupasta noin 1,1 miljardin edestä myyntikatetta suoraan tuloslaskelmaan (todennäköisesti loppuvuodesta 2026). Sitten kun chipit on asennettu Irenin datakeskukseen (arviolta H1 2027), niin Nvidia on sitoutunut ostamaan chipeistä saatavan kapasiteetin "sisäiseen käyttöön" (näin luki tiedotteessa) takaisin Ireniltä hintaan $680M/vuosi viiden vuoden ajan. Nvidian kustannus (opex kirjaus) on siis $3,4 miljardia ja tuotto (myyntikate) $1,1 miljardia, nettona siitä koituu pahimmillaan yhtiölle $2,3 miljardin tappio. On tottakai varsin todennäköistä, että Nvidia pystyisi vuosina 2027-2031 tarvittaessa myymään Ireniltä ostetun kapasiteetin eteenpäin esim. oman DGX Cloudin kautta, mutta ainakin tässä hetkessä kapasiteetti on tarkoitettu sisäiseen käyttöön (enkä sano, ettei se voisi siitä hyötyä). Nyt päästään asian ytimeen. Jos markkinat arvostavat Nvidiaa esim. 25x forward P/E -kertoimella, niin vain tämä yksi (oletettavasti opex-näkökulmasta tappiollinen) diili nostaisi Nvidian markkina-arvoa lähes 30 miljardilla. ⚠️ Ja tämähän oli vain yksi esimerkki siitä miten Nvidia tekee "yhteistyötä" tekoälyliitännäisten firmojen kanssa. Kaikenlaista "diilejä" tehdään mm. CoreWeaven, Nebiuksen, Oraclen, Microsoftin, OpenAI:n, xAI:n, Googlen, Amazonin ja Nokian kanssa. Rakenne muistuttaa jonkun verran Ciscon toimintaa vuonna 1999, jolloin yhtiö myi reitittimiä dotcom-asiakkaille, joita se itse rahoitti. Sillä erolla, että Nvidia ei tässä rahoita kauppoja, vaan vuokraa tuotteet takaisin. Suosittelen tutustumaan miten tuossa kävi, jos ette halua arvata. Nvidia on sijoittanut merkittäviä kassavaroja kymmeniin asiakkaisiin ostamalla niiden osakkeita suoraan yhtiöiltä. Usein vastineeksi siitä, että ostavat GPU-chippejä, näin myös Irenin kanssa, joka lupasi (mahdollisen) sijoituksen vastineeksi ostaa kuusisataatuhatta (!) lähes naurettavan kallista GPU-chippiä. Onko se sijoittamista vai rahoittamista vai mitä? Tässä voi sitten Nvidian osakkeiden hankintaa harkitseva kysyä itseltään, että onko osakkeen arvostus perusteltu, jos se perustuu edes osittain tuottoihin, joita vastaan yhtiölle kohdistuu kustannuksia kauempana tulevaisuudessa? Mitä esimerkiksi sanoisitte, jos vaikka Tesla myisi autoja vuokrafirmoille, kirjaisi myyntikatteet välittömästi tuloslaskelmaan ja lupaisi vuokrata autot viideksi vuodeksi omaan käyttöön? En halua lähteä mihinkään juupas-eipäs-vääntöön tämän asian ympäriltä, mutta suosittelen vähintäänkin suhtautumaan raportoituihin EPS-lukuihin varauksella. Toiminta on täysin kirjanpitolakien mukaista, en syytä yhtiötä mistään laittomasta kikkailusta, mutta sijoittajan kannattaa tulostuottolaskelmissa olla tarkkana. Meneillään on ennennäkemätön kilpavarustelu, kun datakeskuksia rakennetaan ympäri maailman, sillä oletuksella, että datakeskus on tulevaisuudessa maailman arvokkain resurssi. Esimerkiksi Metan Marc Zuckerberg totesi sijoittajapuhelussa, että rakennamme mieluummin liikaa kapasiteettia kuin liian vähän. Podcastissa viime vuonna hän tokaisi näin: "If we end up misspending a couple of hundred billion dollars, I think that that is going to be very unfortunate, obviously. But what I'd say is I actually think the risk is higher on the other side (that we don't spend and fall behind)" Tämä lähes paniikinomainen kilparakentaminen aiheuttaa voimakasta kysyntälähtöistä hintainflaatiota (ja inflaatio-odotuksia) kaikessa datakeskuksiin liittyvässä (energia, tontit, rakennusmateriaali, raaka-aineet, puolijohteet jne.). Datakeskusten rakentajat kuten Google, Amazon, Microsoft ja Meta ovat koko ajan nostaneet suunniteltujen capex-sijoitusten määrää, mutta ainakin minulle on jäänyt epäselväksi, että laajentavatko yhtiöt suunnitelmiaan, vai huomioivatko he lähinnä nousevat kustannukset? Jos kyseessä on jälkimmäinen, niin sijoittajilla ei pitäisi olla mitään syytä juhlia sitä, että datakeskukset maksavat nyt 30-40 prosenttia enemmän kuin kaksi vuotta sitten. Puolijohdeyhtiöt voivat nyt (käytännössä äärettömän kysynnän takia) nostaa tuotteiden hinnat pilviin ja esitellä satumaisia tuottolukuja sijoittajille. Totuus on kuitenkin se, että kukaan ei tiedä miten kauan kilpavarustelu jatkuu ja miten arvokkaiksi datakeskukset lopulta osoittautuvat. Syklisiä puolijohdeyhtiöitä on yleensä kannattanut myydä silloin kun P/E on alhainen (syklin huippu, osake rahassa mitattuna kallis, näkymien suhteessa halpa) ja ostaa kun se on korkea (syklin pohja, osake rahassa mitattuna halpa, näkymien suhteessa kallis). Tekoäly on kuitenkin niin disruptoiva teknologia, että ehkäpä "this time is different" ja kasvu vaan jatkuu ja jatkuu. Kaiken tämän lisäksi markkinoilla on nyt viitteitä siitä, että tekoälyliitännäisiä yhtiöitä ahmitaan ETF-rahastojen kautta, täysin välittämättä mitä yhtiöitä indeksit sisältävät tai mikä niiden arvostus on. Jos myyjiä ei riitä vastaamaan kysyntään (eli likviditeetti on alhainen), niin osakkeet reagoivat nousemalla poikkeuksellisen voimakkaasti. Kyllä bull-leirillä on vahva pointti: AI-kysyntä on aitoa, ja yritykset todella maksavat OpenAI:lle, Anthropicille, Googlelle ja Microsoftille. Kysyntä on todellista. Samaan aikaan sijoituspiireissä liikkuu paljon huhuja siitä, että merkittävä osa LLM-tokenien käytöstä on koulutusta varten luotua synteettistä dataa, yritysten kokeiluluontoisia projekteja tai kohdistuu muihin sellaisiin tehtäviin (esim. henkilökunnan yksityiskäyttö), jotka eivät suoraan lisää yhtiöiden tuottoa. Eli miten paljon on nyt näyttöä siitä, että kalliita LLM-malleja höyläävät yhtiöt parantaisivat omaa kannattavuuttaan merkittävästi? Toistaiseksi aika vähän. Samaan aikaan tekoälymallit aiheuttavat tuhoa mm. softasektorilla, konsultoinnissa ja markkinoinnissa (ainakin yhtiöiden arvostukset ovat romahtaneet). En tässä sano, että ovatko tekoälyyn liittyvät yhtiöt nyt kuplassa vai ei, mutta sen voin kymmenien vuosien kokemuksella osakemarkkinoista todeta, että juuri näin ne kuplat syntyvät. #pekka

@JukkaLepikko @vontuchman Näinpä. Kiitos Jukka (mahd. elämäänikin mullistavasta) ”kontsasta”. Ehdottomasti parasta Suomalaista antia.

@Antonzeehow @vontuchman Tekoälyn käyttönotto alkoi kunnolla vasta viime kvartaalissa. Ja jatkuu kasvavissa määrin seuraavat vuosikymmenet. Aika hauskaa, että näin selvää massiivista murrosta ja kysyntää on monella niin vaikeaa hahmottaa...

Noin 30 vuotta olen sijoittanut ja ihan tällaista en ole koskaan ennen nähnyt. Mennäänkö nyt kuuhun? 🤷‍♂️ #pekka

@vontuchman @JukkaLepikko Imo Anthropicin (tärkein) + mag yhtiöiden liikevaihdon jäätävä kasvu on vasta nyt herättämässä kunnolla markkinoita. Markkina tajuaa vasta agenttien hyödyllisyyden, bonuksena Mythos malli.

Voi olla totta, mutta yleensä markkina ei tuosta noin vaan yhtäkkiä päätä korjata hinnoitteluvirhettä. Miksi tämä liike ei tullut ennen sotaa? En ainakaan itse koe, että nyt julkaistut Q1 tulokset olisivat olleet mitenkään tajunnanräjäyttäviä... Tämä näyttää pikemminkin jonkinlaiselta tekniseltä gamma squeeze / shorttien kapitulaatio / alhainen likviditeetti -tyyppiseltä nousulta ja kun karhut saavat jossain vaiheessa yliotteen, niin tukea ei välttämättä ihan helposti sitten löydy.

@RESMcycles @MikeZaccardi Yeah ofc it should be included if for example their investment anthropic grows annual revenue like 4x already this year.

@MikeZaccardi If we remove all the earnings, there are no earnings!

Goldman Sachs flags Amazon and Alphabet for inflating S&P 500 earnings growth figures $AMZN $GOOGL

@JarmoFriman Ehkä, Semianalysis CEO ainakin podcastien perusteella aika tietävän oloinen ukko ja he ovat jostain syystä laittaneet Irenin ”not recommended” lokeroon.

@Antonzeehow Ihmiset näjevät vain viimeaikaisen kurssiliikkeen. Moni ei ymmärrä edes alkeellisia fundajuttuja.

@vontuchman Jotkut ovat puhuneet jo EUV laitteiden tekemisestä ”made by Elon”. Niin kun tiedät, nämä tosiaan maailman monimutkaisimpia laitteita mitä vain ASML pystyy tekemään, joten hype aika kovaa.

En ihan nielemättä usko, että tämä Elonin Terafab-projekti olisi aito hanke. Oma veikkaukseni on, että tarkoitus on hakea vipuvartta neuvotteluihin TSM:n kanssa ja markkinoida SpaceX:n listautumisantia. Puolijohdetuotannon laitevalmistajilla on vuosien mittaiset jonot, joten tyhjästä ei tuollaista jättitehdasta noin vaan rakenneta ja halpaa lystiä se ei todellakaan ole myöskään (tosin Elonin rahoituksenhankkimistaidot ovat kieltämättä omaa luokkaansa). Puhumattakaan haastavuudesta rakentaa korkeatuottoiset prosessit, varsinkin jos tarkoitus on aloittaa kaikkein vaativimmista 2nm chipeistä. Jos kukaan muu kuin Elon edes ehdottaisi mitään näin hullua, niin maailmalla naurettaisiin kippurassa. Luulen tosiaan itse, että Elon tässä vaan kokeilee vähän kepillä jäätä... Voin tottakai olla väärässäkin. Shorttaan kuitenkin tällä hetkellä sekä Teslaa, että Terafab-kumppania Inteliä. Ei sijoitussuosituksia. #pekka $TSLA $INTC

@vontuchman Joo, on täysin mahdollista, että Iran halusi edellisenkin tulitauon osin uudelleenjärjestelyn vuoksi eikä välttämättä halua luovuttaa uraania. Samalla on vaikea nähdä, että Yhdysvallat haluaisi pitkittää kriisiä kovin kauan tai että Iran pitäisi salmea suljettuna loputtomiin.

En itse ole varma ollaanko missään vaiheessa oltu lähelläkään mitään sopimusta kun kaikki tosiaan tuntuu olevan pelkkää teatteria. Mielestäni on täysin mahdollista, ettei sopimukselle/sovinnolle ole missään vaiheessa ollut edellytyksiä ja konflikti Iranissa tulee jatkumaan. Ja Hormuzinsalmi pysyy suljettuna. En sitten tiedä miten paljon tämä sijoittajia kiinnostaa, enkä lähde ennustamaan indeksien suuntaa. Nostin perjantaina kohtalaiset suojaukset ylös, shorttasin erityisesti voimakkaan rekyylin tehnyttä DAX-indeksiä ja myös Teslaa (osavuosikatsaus tulossa keskiviikkona). Samaan aikaan minulla on useita korkean betan long-positioita auki ja juuri nyt toivoisin, ettei olisi. Viikonloppumarkkinat ovat nyt 0,8% miinuksella, todennäköisesti kasvatan aamulla shortteja jos niitä tältä tasolta vielä silloin on myynnissä. Ei mitään syytä paniikkiin kuitenkaan, kerron vaan miten itse toimin. Futuurimarkkinat aukeaa kolmen tunnin päästä. Ei sijoitussuosituksia. #pekka

@vontuchman Itsellä taas fiilis että tämä on tuttua teatteria, jolla saadaan neuvotteluasema mahdollisimman hyväksi ja sopimus tehdään vielä lopulta, mutta saa nähdä miten käy.

Iranin ja USAn väliset neuvottelut etenevät odotetusti. Riippuen siitä mitä tässä kukin on odottanut, tosin. #pekka

@SolLunix @orrdavid Its more about the instrument and its ”rebalancing” than the leverage itself.

How much is too much leverage?

@vontuchman Nämä voi tulla taas pidempäänkin ylös jos viime syksyn haippikausi saa uusia kierroksia, mutta saa nähdä.

Kaikenlaista hassua silppua salkussa. Tullee alas huomenna?🤷‍♂️ $IONQ $ALMU $UPST $SMR $SOUN $HOOD $SNAP #pekka

@vontuchman thx, nand ja enterprice ssd taitaa atm vähän varkain viedä valokeilan (vaikka monet keskittyneet HBM), tarvitaan myös paljon inferenceen yms.

@Antonzeehow Wow!

Sandisk tästä kahdeksan tuntia vanhasta pekkaostaa-twiitistä +10%. Ostiko joku muu? 💪🚀 #pekka

@ngostman @vontuchman Joo läpi on kulkenut laivoja ohuella kaistaleella iranin puolelta. Laajemmalla alueella seilaaminen vaatii miinojen poistoa, taitaa olla rankka urakka.

@Antonzeehow @vontuchman Iran sanoi ettei pysty edes avaamaan normaalireittiä salmessa. Koska se kulkee Omanin aluevesillä, jonka he ovat miinoittaneet kiireessä ilman kunnon kartoitusta. Kukaan hullu ei aja nestekaasulaivaa, jossa on 5000X Graf Zeppelinin kaasumäärä, läpi siitä.

Ullatus. 🤦🏻‍♂️ #pekka

@aleabitoreddit Any other of your picks than MRVL and AAOI benefiting from Anthropic success?

Just in case you’re wondering why $AMZN rallied today: New news that Anthropic Mythos and their latest models were likely trained on Amazon Trainium. This is big for Amazon’s ecosystem from $MRVL to $AAOI due to Anthropic. Just like how Google’s TPU ecosystem rallied earlier this year like $LITE from Gemini.