费恩

从五个维度重新思考项目基本面。 当整个系统从风险投资式的生态系统转变为由机构流动性支撑、而非散户投机驱动的生态。 同时不少项目方选择不再空投，再次选择拥抱公售。 在这样的环境下，基本面比以前任何时候更重要。

前几日我完成了对台积电（tmsc）的首次调研覆盖。 我认为台积电是 ai 时代护城河最宽、确定性最高的标的，直接受益于 ai 行业发展来的需求爆发。

顶级 Crypto VC 的风向已经彻底变了。如果你还在死磕“高性能新公链”的旧叙事，可能会完美错过这个周期大资金的真正流向。 深度盘点了 Paradigm、a16z、Dragonfly、Coinbase 和 Multicoin 最近公布的 2026 Investment Thesis，你会发现他们的业务重心正在发生惊人的“集体转型”👇 (1/7)

2026.3.5 市值： Robinhood：750亿 Coinbase：560亿 Strategy：485亿 Circle：265亿 OKX：250亿 mark下.

多跟 AI 聊天。

河内的尾气远比想象中更重。

年龄大了，就要更多的走出去，健康的身体是革命的本钱。 徒步是一个很好的选择，既看了风景，又锻炼了身体，还放空了大脑。

@Btcniumowang 等待曙光！

@FaneFan_FF 香港共识 加密基建化 未来可期

#ConsensusHK Hong Kong 环绕会场一圈给我的最大感受是，加密市场进入 “金融基础设施化” 阶段，叙事从炒概念转向三件事： ① 稳定币合规发行与银行体系融合（牌照/储备/赎回规则清晰）； ② RWA/代币化成为机构增量入口； ③ 监管与市场结构同步升级（提升跨境流动性、扩大合规产品供给）； 接下来的故事是 “合规+分发+结算网络”，而不是 “更会讲故事”。

周期教会我们警惕 “涨太快”，但时代也在改变定价逻辑，当技术进步进入指数阶段，抉择也变得比以往更难。

用制度把短期抛压和激励错配锁死，逼着所有人一起把基本面做大。

补一张美林时钟图

@168MrZ @inthemist__ @sisychiu @Johnnyjai19 @Chivansz038 @0xBTCZhangSir @KenisWong3 @YiKason @0xMemeKumamon @chongez4 谢谢老板！🩷🩷🩷

恭喜以下朋友中奖，门票已DM！期待在香港相见 🥃 🇭🇰 @inthemist__ @sisychiu @FaneFan_FF @Johnnyjai19 @Chivansz038 @0xBTCZhangSir @KenisWong3 @YiKason @0xMemeKumamon @chongez4

🥃 🇭🇰 HK Consensus 2026 生存指南：市况越冷，酒杯要越热 来喝一杯，抽 HK Consensus 门票！ 最近市况确实让人心累，但在 Consensus 期间（aka 农历新年之前）来到香港，除了寻找产业热点（还是市场都熊掉了？），更重要的是在萎靡的市场里跟大家喝酒取暖，这几间是我最爱的 bar 给大家参考： 1️⃣ Bar Leone｜Asia Top 50 No. 1 蝉联 2025 Asia Top 50 Bar 榜首，创办人 Lorenzo Antinori 提倡大众调酒 (Cocktail Popolari)，舍弃复杂实验室器材，回归最纯粹的义大利邻里风情 必点： Olive Oil Sour、Negroni、传说中全港最强的 Mortadella 三明治 2️⃣ COA｜ Best Place for Tequila 由 Jay Khan 创办，拥有全港最丰富的 Agave 烈酒收藏，这里完全是推广墨西哥烈酒文化的教育殿堂（总是联想到美剧绝命毒师 Breaking Bad） 必点： La Paloma de Oaxaca 3️⃣ Argo｜Four Seasons 位于四季酒店大堂，以“未来食材”为核心，研究单一食材（如可可、木头、万寿菊）的多重感官潜力 必点： Argo Martini 4️⃣ The Savory Project｜鲜味调酒的革命 COA 团队的延伸之作，专注于 Umami（鲜味）与料理感的风味组合 必点： Thai Beef Salad（把一道菜变成一杯酒） 5️⃣ Penicillin｜酷酷的实验室 香港首家“闭环循环”酒吧，致力于零浪费，将废弃食材转化为发酵液、甚至使用回收贝壳制成伏特加 必点： One Penicillin, One Tree 6️⃣ Gokan｜日本职人精神的极致 由传奇调酒师 Shingo Gokan 创办，选址于香港首座冰库旧址，强调“五感”与“五味”的平衡， 2025 Asia Top 50 Bar 首度进榜即获 No.33 必点： Watermelon Koffeezz（西瓜汁与精品咖啡碰撞，很特别） 7️⃣ Artifact｜地底的科幻迷宫 位于中环怡和大厦地下，设计灵感来自地下水窖与太空船，视觉张力极强 必点： The Grape One、Artifact Gibson 8️⃣ The Diplomat｜美式外交官的款待 由 John Nugent 创办，展现美式 Neighborhood Bar 的热情与活力 必点： Espresso Martini、Irish Coffee、汉堡（拜托一定要点） 这几家 Bar 都在中环步行距离内，大家有喝酒记得揪一下，我们酒杯见！ 🎟️ HK Consensus 2026 门票抽奖办法 1. 追踪 Mr. Z 推特 @168MrZ 2. 按赞 & 转发这份指南 3. 我们将于下周一（2/9）抽出 10 位幸运儿，门票直接 DM 给你！ 🍷 要喝酒记得要 DM 我 @168MrZ

机构的机制，让他们不得不追涨杀跌，即使知道会有回调，也不得不买入。但散户如果不知道美林时钟，损失的就是自己的钱。

大家总是怀念 2021 年波澜壮阔的上涨，但有没有想过，疫情后的放水也是 20 年才一遇的大放水。

在市场赚钱，主要靠三个层面： 一是企业发展的钱，需要有辨别优质企业的能力； 二是通胀的钱； 三是对手的钱； 大部分情况下，我们就是那个对手。

I Called Solana Below $1. Here’s Where I Think Capital Flows Next Today I still think L2s are a band-aid that created more problems than they solved — liquidity fragmentation, bridging risk and UX complexity that pushes users toward integrated chains like Solana. But institutions aren’t choosing Solana either. They’re building their own rails entirely. Canton Network exists because tradfi looked at the entire public blockchain landscape — Ethereum, L2s, Solana, all of it — and decided none of it meets their requirements for privacy, permissioning and regulatory compliance. So they’ve built parallel infrastructure from scratch. My 2020 Solana thesis was “Ethereum won’t scale in time.” My 2026 thesis is: public blockchains won’t capture institutional capital at all. That flows to purpose-built private infrastructure like Canton, while retail/degen activity consolidates on the chain with the best UX — which right now is Solana. The L2 ecosystem ends up stranded in the middle, too fragmented for retail, too permissionless for institutions.​​​​​​​​​​​​​​​​ $ETH $SOL $CC

PDD几年前一直流行一个逻辑，就是黄铮的那篇《把资本主义倒过来》里的理念。 很多媒体当时在说一个逻辑，就是商家在PDD以一种卖保险的形式给消费者做让利，多余的产能通过供应链预定的方式，低价出售给消费者。 在这种逻辑之下，商家卖不掉足够的货的问题被解决了，同时把消费者当成无限的，但是这种说法是有问题的。 其实PDD与阿里的淘宝天猫最大的不同，是PDD把商家当成耗材，阿里把消费者当耗材。 淘天因为白牌商家的低附加值，加上阿里妈妈做的是流量附加值逻辑，阿里长期自己不产生流量，大量的流量来自外采，所以阿里一直是中国第一的PR公司，天量预算。 基于这个逻辑，阿里是把消费者当成耗材的，商家当成现金流来源，不投流的商家就无法长期处于竞争优势，所以你们也就能理解“让天下没有难做的生意”，这句被阿里奉为座右铭的口号，是基于设么条件诞生的了。 于是有阿里很强的需求，把平台上这部分低附加值的白牌产能清除出去，不然还要承担假货的风险，阿里多次被这种理由被市场监管局干过了，很像首都疏解非必要人才的逻辑，于是这部分产能被驱逐，拼多多承接了，商家的耗材逻辑就出现了。 对PDD更合理的解释，是他们假设消费者是有限的，因为这个公司高度追求效率，受到DAU和LTV的影响，所以他们的消费者量级和消费能力，都跟淘天系有差距，那么你凭什么抢阿里的用户？自然要靠低价产品逻辑，逼商家让利，所以他们是走的农村包围城市路线，不断虹吸被市场淘汰的白牌产能，让利给消费者，因为最后都是要消费者来买单的，羊毛出在羊身上。 这才是PDD能起来的逻辑，也是为什么不断有小商家联合起来对抗，但是不得不服从PDD的流量调剂。 至于什么砍一刀，什么压榨员工，经常被人拿来诟病，说PDD这个公司不是一个本分的公司啦，什么加班时间长啦，各种黑，其实这都不影响PDD是个本分的公司，它的核心就一件事：怎么从商家身上压榨出更多利益，然后传导给普通消费者，哪怕商品质量不够高。

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