submarineguy
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@cherryPayment 是这样的，而且数据会有滞后性，带来过去两个月涨幅的很多买盘都是这些杠杆etf。AI momentum 这些票会一直拥挤的，所以最大的问题就是不知道去杠杆去到哪里，所以这一阵整盘不着急下筹码。
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@RayJohn886 谢谢分享！这张高盛的图很有意思，杠杆半导体ETF的AUM从1630亿跌了近四成，去杠杆压力确实是当前板块最大的短期噪音。但历史上这种筹码出清反而往往是底部信号，2025年初AUM跌到140亿的时候就是最好的例子
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最近这段时间，市场给所有人上了一堂课，KOSPI单日暴跌，台积电跌破关键支撑，日经在流动性恐慌中连续阴线，AI、空间计算、机器人板块的个股被无差别抛售，社交媒体上到处是割肉的声音，账户浮亏30%、50%的截图满天飞包括我自己。
但我想问一个问题：这些下跌，有哪一个改变了你当初买入的逻辑？
如果没有，那你正在经历的，不是投资失败，而是持仓的压力测试。
崩盘不是终点，它是一场考场，考的不是你的选股能力，而是你对自己thesis的理解深度。
目前的问题是：这一轮全球股市的同步杀跌驱动力是去杠杆呢？还是基本面恶化？
当杠杆资金面临margin call，它不会有选择地卖出”坏资产”——它卖的是流动性最好的资产。台积电、三星、英伟达、ASML，这些公司的基本面在过去一个月里有任何实质性变化吗？没有。但它们是机构持仓最集中、流动性最强的标的，所以跌得最惨。
这就是为什么KOSPI和AI板块同步崩跌，不是因为CPO技术路线被推翻了，不是因为800G光模块需求消失了，而是因为全球杠杆资金在同一时间去杠杆，制造了跨资产、跨市场的传导效应。
流动性危机会制造恐慌，但它不会改变技术架构切换的方向，理解这一点，是在崩盘中保持清醒的第一步。
很多人以为thesis就是”我觉得这个公司会涨”。
真正的thesis是一条可证伪的因果链：在特定的时间窗口内，由于某种结构性变化，某家公司的基本面将发生可量化的改变，而当前市场定价尚未反映这一变化。
它需要回答三个问题：
1. 为什么会发生？（驱动力是什么）
2. 什么时候发生？（时间窗口在哪里）
3. 如何验证？（什么信号说明thesis被证实或证伪）
如果没有这三个答案，你持有的就不是仓位，而是赌注。
这里我们用 $AAOI 这家公司当作例子去说明：
我的thesis核心是：如果$AAOI能在2027年Q3实现季度营收$1.4B，折合年化$5.6B，对应当前约$8B市值，估值将进入合理甚至低估区间。
但这个收入拐点是2027年Q3，不是现在，2026年的$AAOI，正处于800G产品大规模出货的爬坡阶段，数据中心客户的订单能见度在逐步提升，但财报上体现的收入增速还远未到达那个量级。
所以问题来了：当$AAOI在2026年因为市场恐慌下跌40%，这意味着thesis被破坏了吗？
除非出现以下情况：
800G/1.6T需求被证明大幅低估（客户取消订单）
竞争格局恶化到公司失去定价权
管理层给出收入指引的大幅下修
如果这些信号都没有出现，那2026年的价格波动对于一个2027年才兑现的thesis来说，本质上是噪音。
能在噪音中持仓，需要你事先就把时间窗口想清楚。
然后我们把视野拉回到我们的重心 $sive，做为我在CPO赛道上最看好的持仓之一。
Thesis的底层逻辑是：NVIDIA主导的Co-Packaged Optics（共封装光学）架构切换，将在H2 2026开始scale-out放量，2027-2028年进入scale-up的爆发阶段。在这条供应链上，$SIVE提供的III-V族半导体外延片是无法被硅基材料替代的关键节点。
更具体地说：
Ayar Labs/NVIDIA的连接：$SIVE的InP基材料是Ayar Labs光互连芯片的核心底层
GlobalFoundries SCALE平台：GF正在推进与硅光子的混合集成，$SIVE是上游供应节点
Jabil 1.6T LRO合作：验证了$SIVE在超高速光模块生产端的布局
Nokia/芬兰电信收入信号：欧洲端的订单能见度开始改善
Goldman Sachs的CPO TAM预测是从当前接近$0增长到2030年前后的$91B。
$0到$91B的TAM扩张，在2026年才刚刚开始，财报上的体现要到2027-2028年才会变得显著。
那么问题来了：当$SIVE在2026年因为全球去杠杆而被砸到一个离谱的低位，这是thesis被破坏，还是时间错配制造的机会？
答案取决于你有没有事先想清楚这个问题，对于没有thesis的人看到股价腰斩只会恐慌。而有thesis的人会对照那三个问题逐一检查：驱动力还在吗？时间窗口改变了吗？验证信号发生了什么？
如果答案都是”没变”，那你持仓的逻辑依然完整。
当然这些都是我的研究框架和推演过程，不是买卖建议，每个人的风险承受能力不同，持仓周期不同，对波动的心理承受力也不同。同样一个thesis，适合我的仓位大小，未必适合你。
Serenity@aleabitoreddit
Agreed! It’s nice to remember your thesis during a market crash. From my own personal thesis, if $AAOI hits $1.4B quarterly revenue start of Q3 2027. Which is annualized $5.6B off a $8B MC. Is it “over” for the company if that revenue ramp hasn’t even shown up in the quarterly earnings… when it’s 2026? Same applies to my CPO sector exposure like $SIVE, an architecture shift led by $NVDA. If scale out volume ramps from H2 2026 into 2027, and scale up heavily volume ramps into 2028. Is it “over” that $0 -> $91B TAM expansion (per GS) hasn’t even hit yet? With robotics like Agility, is it over in 2026 if the listing hasn’t even happened yet and humanoids haven’t ramped? I personally think current market conditions are a reflection of liquidity and leverage, not individual fundamentals. It’s brutal for everyone to see KOSPI, TW, Nikkei, and AI, space, robotics sector stocks crash recently. Especially when there’s a lot of irrational behavior stemming from those leverage. In the end, we can’t tell you what stocks to buy, what timeframe you should sell, how to size your positions, or what you should do. Only share personal thoughts or research and track if they get validated over time. So it’s extremely important to build your own thesis, since everyone has unique risk tolerance or investing timeframes. And that usually leads to having higher conviction during crashes.
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submarineguy retweetledi
A massive leverage unwind is underway in semiconductor ETFs:
Assets under management (AUM) in US leveraged semiconductor ETFs have dropped -$63 billion from the June peak, to $100 billion, the lowest since late April.
This marks a -39% decline, the largest drawdown since April 2025, when assets more than halved from their August high.
This also accounts for 63% of the -$100 billion decline in AUM across all US leveraged ETFs over the same period.
The selloff came after assets in these funds nearly tripled between the last week of March and their June peak.
Even after this sharp unwind, leveraged semiconductor ETF assets remain +400% above January 2023 levels.
Investors are aggressively cutting leverage.
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submarineguy retweetledi
Never before have so many Americans been outside the labor force:
The number of Americans who are not in the labor force rose by +832,000 in June, to 105.8 million, an all-time high.
These are people who are neither employed nor actively looking for work.
This is now 2.2 million above the 2020 pandemic peak, when the global economy was shut down.
So far in 2026, 2.5 million Americans have exited the labor force.
By comparison, 68.7 million Americans were not in the labor force at the beginning of this century.
As a % of the population aged 16+, this figure is up to 38.5%, the highest since the 1970s, excluding the pandemic period.
The US job market is weak under the surface.
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@RayJohn886 那这个就是看个人的选择了，你自己打算什么时候如此，包括这次下跌，在整个下跌过程中我相信有很多人也买到了山腰。
这就是市场的魅力，你没办法去指责什么，唯一能做的就是做出自己觉得相对正确的判断
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@Super_ARRI 就现在半导体这个拥挤的赌场，能本金完好地走出来已经很厉害了。人从赌场出来，需要一些时间适应阳光。出门过点真实的生活，吃点好的，晒晒太阳，过几周就好了。
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很能感同身受，6.25-7.17这一波半导体史诗级回撤了，我大约在一周多以内回吐掉了今年约全部的利润，等值大约一辆911，金额相比街哥大佬微不足道，甚至在韩国熔断的那一天盘中，我坐在电脑前差点干呕出来，后面几天反复心跳加速、冷汗、吃不进东西...我想人生最痛苦的折磨可能就是这样了....
华尔街没有名字@WallStreet0Name
18年11月我爆仓了40个比特币，刷信用卡扛过来的。 20到21年币圈大牛市，我盈利最多的时候，也是人生最高光的时候，买房直接全款3kw，后面熊市大回撤，当时的老粉都知道我23年到24年两年都在想办法卖房，流动性太差了，腰斩60%去卖。 我最难的日子应该是被冻卡和交易所账号出问题，我加一姐微信寻求帮助。 我从小到大再穷再苦再难的时候，都是自己扛下来的，我的性格很难开口。 我用了6年都没回到21年资金最高的时候，这也是我的执念，我很想回去，但是很难，很难。 不下赌桌终究是输，如果有天我破产了，我能找谁开口呢？
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@ShanghaoJin I don't get why people have to be so mean and personal on each other just because they hold different opinions. Thanks for sharing you views always.
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It saddens me to watch my people turn so brutal and my mother tongue (Chinese) environment get so toxic.
What INDEED has happened to us?
Herman Jin@ShanghaoJin
@RYANHINGSHING A friend reminded me that language is a "great filter" Sad that my mother tongue ecosystem turned so toxic and hostile that I now write in English instead
Central & Western District, Hong Kong 🇭🇰 English
@maitian99 @BigbirdflyChan 同意。过去几周的跌法就像一个又一个margin call触发平仓，量化和快资金挤着往出跑，半导体交易实在是太拥挤了。只是不知道还有多少杠杆，要去到哪里才算完。
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@RayJohn886 @BigbirdflyChan 我是针对他们的讨论来说的。我认为半导体“交易”的资金，相对于“主动投资”基金也就是long only的资金来说，是“边际购买”。而今年3月底以来，“交易”半导体的资金大量加杠杆。
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不可否认，现在市场上看好存储的人很多，也确实有不少资金使用了融资、期权等杠杆，这会放大股价波动。一旦市场出现回调，Margin Call 会进一步加剧短期下跌。
但“存储公司的泡沫在于股权结构，所有持有者都是杠杆资金”这个结论从何而来？请问有没有具体证据证明，美光、SK海力士、三星电子的大部分流通股是由高杠杆资金持有？我认为事实并非如此。
这些公司的主要股东仍然是机构投资者、共同基金、养老金、ETF、长期价值投资者以及企业自身的战略股东，这部分资金本身就不是依赖高杠杆持有股票。杠杆资金确实存在，但很难说已经成为决定股价的主体。
另外，我要判断一家企业是不是泡沫，核心还是要回到企业本身，而不是持股人的融资方式。真正需要讨论的是：当前存储企业估值是否已经严重脱离未来盈利能力；市场是否对未来的盈利预期过于乐观；EPS、现金流、行业供需是否能够支撑当前市值。
如果企业盈利最终兑现，即使中间经历杠杆资金踩踏，股价也会重新回归基本面；反过来，如果盈利无法兑现，即便没有多少杠杆资金，泡沫同样会破裂。
杠杆资金决定的是股价短期波动的幅度，而不是决定一家公司是否属于泡沫。判断泡沫的核心，最终还是企业价值和未来盈利，而不是持股人的融资比例。
Babybus@BabybusFL
不用金老师睡醒了回答你。我回答你就可以了 主要是你太嫩了 没见过世面。sk海力士 三星 美光 都是泡沫 泡沫的点不在于你一直强调的周期 和 eps pe ps这些。存储的泡沫在于股权结构。所有的股权结构都是杠杠买入的，存储公司的股票都是Leverage Bubble。Leverage Bubble泡沫破裂的一个特征就是margin call。就是现在这个情况。属于无论你如何呐喊也没用 你不是很懂金融 今天一次给你上一课 希望你可以铭记终身。多米诺骨牌一定会塌的 最后一定是平的。
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@maitian99 @BigbirdflyChan 误会了，无意冒犯。我也在空半导体，现在市场不确定性很高，人也容易情绪化，我只想交换观点而已。
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@maitian99 @BigbirdflyChan 想请教一下，股权结构中的这种边际占有多少会起到影响股价的作用呢？你从哪里确定“边际购买的大部分都是加了杠杆”？这样定性分析假设得出的结论真的有指导意义吗？
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@BigbirdflyChan 价格是“边际购买”决定的。原推虽然说得粗糙，但是逻辑是对的。AI硬件现在的问题是那些“边际购买”大部分都是加了杠杆，然后这部分资金不是“去杠杆”，而是干脆开始撤退。你举例那些没用杠杆的养老资金，例子是对的，但是在对价格的影响上，你看错了。交易一定要记住我这句话：价格是“边际购买”决定的。
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mark
最近确实太多KOL看多看空，太累了
结合昨天看B站所长的解说，光和HBM的前景还是要相信…ai确实还有一段路，目前确实是类似工业时代的改革，但中间可能有gap，是ai基建到应用盈利的gap；
可能人人都知道的是股票会波动，但这波杀杠杆or估值调整 实在太难抗了
这次扛住后要优化持仓一下…特别是7709
Herman Jin@ShanghaoJin
没必要跟着各种KOL一天看多，一天做空 1. AI史无前例的需求非常确信且刚开始，估值高低全无差别涨飞 2. 产生/对接这需求需要钱！需要钱！信用市场、资本市场得要能接得下来，才能滚起来 股价跌能硬撑的、只有信用不能。所以你信信用不撞墙就无脑看多，QT打仗都没用 撞墙无一幸免、连SBUX GS都腰斩
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我看周五小bounce。可以做，可以不做。因为下周二还有blood。周末可能noise多。周一大概率也不好。
AgentMat@mat78704
粉丝们 是不是救你们一命 你们最爱的票今天是不是被打穿了大颈线！
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@ShanghaoJin 意思是之前大撒币，大家都愿意借钱给hyperscaler。现在spread goes up开始捂口袋盘问了。VIX很低意味着share holders预期还是很高，而bond holders开始质疑了。divergence预警游戏进入困难模式。hyperscaler融资举债压力越来越大，一旦模型端营收出任何问题，就一条链连锁爆破。
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补充点关于信贷的。是不是觉得现在credit spread稍微变宽一点就受不了了？
2021年公司乘低利息疯狂发债，发行量创历史记录。接着几年骤减，从460b降低到100-200b。但是隔了5年，不少债需要refinance了
卡着这档口，AI算力中心投资又需要巨量融资。想想融资需求，看看下图，现在信用基点很宽吗？！
Herman Jin@ShanghaoJin
大厂CDS有整体变宽趋势，这才是前方冰雨落地 打打仗、放放导弹、Fed恐吓一下，这都是疥癣之疾 btw我有eq但没裸跑
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