Fast is slow

#pdd 我说管理层是怎样怎样的人 你就会相信吗？ pdd的管理层这么多年其实一直是一帮人 他们创业做pdd也10年了 留下了无数的言行 黄峥还写过一段时间公众号 参与了少量的视频访谈 这个管理层团队之前还创立过欧酷 乐琪代运营 游戏公司 更早之前还搞过婚纱出海 还有其他做一些电商的历史 互联网是有记忆的 管理层人品怎么样 有没有坑害股东的黑历史 有心的人总可以找到管理层创业留下的痕迹 所以重点不是我怎么看管理层 而是自己怎么看管理层？ 我不是说了解了这些你就一定会喜欢管理层 而是股东和公司之间本应就是一个双向筛选 双向奔赴的过程 自己了解了 喜欢就把钱投给他们 不喜欢就回避 我觉得这是投资的要义 而不是随便听网上其他人的意见把钱投进自己不懂的东西里面 这属于赌博。

#pdd 2026全球访问前20的网站里只有两家电商 No.12的Amazon 访问2.5B No.18的Temu 访问1.6B 而Temu仅仅上线三年多… 管理层说的“三年再造一个pdd”绝非空穴来风 此外大空头Burry还指出pdd另一大问题是财务披露问题不透明且最差 但不构成欺诈 他给拼多多打6分（满分10分） 这一点在事实层面上没有问题 但我认为在不构成欺诈且符合信息披露准则（合规）的前提下 这是一种有效规避无效竞争 趁机深挖护城河的手段 像美团这样事无巨细算账披露算清楚到每天1亿单 每单UE赚1rmb 一年赚365亿rmb的披露程度 好日子没过几天就被无效内卷冲烂了…… 如果你真正调研过pdd 有机会和pdd员工有一些对话和访谈的话 你会发现 一直到二级主管的级别 他们也无法准确的知道Temu到底去年烧了多少钱 只知道今年有个大概的指引 比如2026要做到美区盈亏平衡之类的模糊指引 可以想象得到 如果财务报表是一份非常详实的烧钱指引 比如“去年烧了150亿美金 但是拿到了海外12亿的下载 5.3亿的月活” 恒科这些不把股东的钱当钱崇尚无限竞争无边际扩张的企业家们又得多蠢蠢欲动了…

#pdd “PDD wo­u­ld re­c­e­i­ve the or­d­er, ar­r­a­n­ge the dr­op sh­ip, and th­en not pay its fa­r­m­er su­p­p­l­i­e­rs for 500-600 da­ys,” 这是大空头Burry @burrytracker 在自己博客中对pdd的点评 这句评论意思是说pdd会拖供应商的账期500-600天 我估计这些美国机构连pdd是自营还是平台都没完全搞清楚 直接用payable to merchant / 收入 得出来这个账期天数 而事实情况是Temu的回款周期即使是最慢的全托管不会超过90天 半托管的话在30天左右 优质供应链（商家）回款周期会更快在7-15天 这些不是【观点】之争 而是【事实】问题 并且非常好核查 我因为调研公司会主动去结识很多在Temu上的卖家 如果你把投资pdd当成一个严肃的投资的话 也应该这么去做 很多人不理解 为什么pdd估值一直这么低 难道市场一直错了？ 我认为至少有以下原因： 1. 美国人不理解pdd 2. 中国人因为pdd没有回港上市买不到pdd 3. 机构因为没有边际信息优势不愿意买pdd（pdd从不给机构投资者开小会 这点极为罕见） 4. 机构因为没有明确的业绩指引和股东回报指引不愿意买pdd （因为这给自己的月度/季度/年度排名带来不确定性） 但如果你是个人投资者或者资金性质不追求短期排名的机构投资者 并且相信第一性原理“公司最终的买家只有他自己” 我依然认为pdd在3-5年纬度会是一笔不错的投资

#btc 买股票就是买公司的未来现金流折现也就是我们说的DCF模型实际上需要很多条件 比如稳定的政权 对私有财产的尊重 法治环境 完善的公司治理结构和有效的监管机制 比如我太爷爷辈囤了很多田 他把田租给短工长工产生的现金流再买更多的田 DCF模型肯定算账算得过来 但他结局不是很好 千万不要把这一切当成理所当然 否则巴菲特就不会说自己中了【子宫彩票】 也不会在伯克希尔哈撒韦自己办公室墙上永远挂着那一张古巴的纸质股票 但是他没回答一个问题 就是那些没有中子宫彩票的人怎么办？这些人辛勤劳作 他们的劳动报酬却不能自由兑换和自由流通 如果他们做些什么 可能被土地财政、大小非股东收割走 如果他们什么都不做 又会被昼夜不停的印钞机带来的通货膨胀收割走 BTC是中本聪对这个问题给出的解法 而这一解法的成功已经是【事实】而不只是一种【观点】 唯一有悬念的是它还能成功多久 我的看法是这取决世界将会变成什么样 如果世界成为理想国那般 国家与国家之间 货币 贸易都自由无阻的兑换 尊重个人私有产权 政府不滥用权力 管好自己那双看不见的手 财政政策节制而审慎 那BTC的前途可能一片黯淡 可事实是人类的贪婪和权力欲望注定了BTC的前途一片光明 有趣的是我想清楚这个问题不是我思考投资时想通的 反而是我因为兴趣自学物理时想通的 经典力学和相对论看似矛盾 但牛顿的经典力学不会有人说他错 人们只会说经典力学是相对论在低速条件下的近似 同样的道理 自由现金流模型和BTC都没有错 只是各自需要满足的条件不同罢了

#BTC 时间过得真快 这个月我儿子就满一岁了 第一次做爸爸的感觉非常美好 当然这一切要归功于我太太和儿子 我依稀记得我小时候很喜欢骑在爸爸肩膀上觉得很威风 我儿子骑在我肩膀上小小只快被我头完全挡住 到慢慢会企图替我拧开酒瓶盖 会和全家人干杯 再到生日之前学会踉踉跄跄走路 纵使我一个对生活极其愚钝和木讷之人 这些过程中带来的欢欣和愉悦也是千金难换的 儿子第一个生日我给他买了一个Onekey（btc only）冷钱包 给他存了2个btc进去 由他妈妈暂时代为保管 说来惭愧 这是我第一次买专门储存btc的冷钱包 我自用的还是老掉牙的ahr999教的自制冷钱包那一套 提Onekey没有任何商业利益 只是我看创始人的推文断断续续看了一年 认为他也是真心热爱且支持btc的人 而这就足够了 我们这一代90后 我父母的托举意识在90年代就给我买储蓄性的商业保险 当然事后来看严重跑输了通胀 大一些之后可能会为小孩买婚房 如果进场时机不对 依然严重跑输通胀 估计00后10后 中国也开始会有一些Trust-Fund Baby 他们能否跑赢通胀稍稍复杂一些 取决于受托人的能力和品行以及基金的规则 20后开始 会慢慢开始有BTC-Fund Baby了 等他们这一代成年后 大约2040-2050间 女孩们已经不在意你是否有储蓄型保险或者房产 对Trust-Fund也不再那么感冒 但如果听说你是BTC-Fund Baby 那你就是毕业晚会那个最多舞伴邀请的幸运儿。

#defi #usd1 #wlfi 去年应该很多人关注我是因defi矿的内容 但正如大家肉眼可见 defi市场阿尔法的快速陨落以及btc的快速下跌 让我决定把我手中的稳定币绝大部分换成了btc 人要有自己心中的内部计分牌 如果你还是相信btc会在下个周期到达20-30万 那6-7万就是不错的价格 那些会跌破5万 跌破4万的都属于噪音 不是说发生的概率为0% 而是当你面前有一张100元美金纸币标价30元的时候 正常人的反应是如果你相信他是真钞应该立马买下 而不是等他跌到25元或者20元 因为正常人会担心万一接下来我买不到了呢？对吧？正常人不会为了省5元而错过70元的利润的。 说回正题 也正是基于这个原因 所以我还能挖矿的稳定币来源就是把我的一部分btc抵押给币安借贷出来稳定币 尽管承担的风险是一样的 但我的心境却发生了重大的变化 因为每一个矿如果出问题损失的不是稳定币 而是背后对应的抵押物-btc 也正是基于此 我在defi上也大概率很难贡献什么阿尔法内容了 能做的不外乎就是在币安上领领低保 比如usd1发的WLFI低保 尽管我没有义务解释这一切 但我觉得人做事情还是有始有终比较好 如果还期待我输出defi内容的可能会失望了 今后可能就变成一个随手记录投资心得或者生活推了

@DeFi8362 如果有搜索+鉴别能力的粉丝 就不是她心目中合格的粉丝 要来干什么？ 这种人通通拉黑 留下那些最好连翻墙都不会的粉丝就好了

让我惊讶的不是伊丽莎白去小红书秽土转生 而是她竟然还把自己的推特贴了出来…不怕小红书用户随手一搜全是黑料吗 怎么感觉…她好像毫不在意，黑红也是红？🤣

@daidaibtc 关键是他完全不怕明牌告诉粉丝：我就是直接告诉你产品就是100%梭哈crcl 但你们别自己买crcl 因为那样我就收不到2%管理费+20%carry了

Sell了CRCL 快几把成邪教股了 老师众筹充钱到富途梭哈一只股票 实际最大回撤-47% 涨起来了宣传口号是年化500% 二期财富列车不等人 想了想太几把吓人了 还是赶紧把网红股卖卖光吧

@cozenom 买股票不需要考虑中国人买不买 也不需要考虑美国人买不买 股票最后只有一个买家 就是公司自己 只有理解这句话 我觉得才算是投资入门了

@WinForKakei 长尾风险怎么定价？政治因素导致adr直接失效美股投资者无法获取利润？不止一个人跟我说过永远不碰中概股，好票子那么多犯不上。temu在海外还有额外一层邮包或者反倾销风险，虽然可能对营收影响不大，但是这样一搞再便宜美国人也不愿意买，后续倍数也难上去。

#pdd 截至今天 EV/FCF=5.47 意味着 FCF yield on EV 2025=18.3% 5年半后ev=0 公司白送 彭博筛选过一轮了市值超过100 bn的公司里 没有再找到 FCF yield >18%的公司了 我会一直持续滚动的sell 月度/季度/年度的put 如果这个价格持续到年底 pdd会成为我portfolio第一大仓位

@Cody_DeFi 关于回购和分红的事情是检验一个人懂不懂pdd的金标准，因为静态便宜是大家肉眼可见的。 我建议是找到黄峥所有的文章和视频，按时间顺序依次看，现在用gemini非常方便，让AI总结也可以。 做完这件事情，你对pdd会不会占股东便宜我觉得会有一个你自己的判断。

@WinForKakei JD 呢，站在一个中国中产的消费角度，我电商用的最多的是京东，其次是PDD，最后是淘宝。

@Cody_DeFi 如果你能接受你投资的公司用股东的钱到处去卷外卖 买大楼 造游艇 甚至给创始人去美国读书嫖娼支付费用 那可以考虑JD 这段话不是讽刺哈 因为JD现在价格确实也不算贵 回购+分红股东回报也有接近10% 只是我不喜欢这样的“多元化”的管理层

#pdd 买股票就是买公司 买公司就是买公司未来现金流的折现 FCF就是自由现金流 EV就是企业价值 就是站在并购的角度思考买下一整家公司需要花费多少钱 买股票不能清楚的知道这两个指标就是投机 就是赌博

@Hahah1369193 想想巴菲特那个有名的故事，如果你可以拥有身边同学或者朋友一辈子收入10%的股份你会选择谁？ 我想大部分人会选那些品行良好、本身就富裕的同学or朋友。 但真实投资游戏里，人们却变了，说着“树不会长到天上”之类的奇怪的话，并且自信的认为自己是那些能挑中千里马的伯乐。

@WinForKakei 我也用超过100bn指标 超过100bn才有可持续护城河 chris hohn也是这样的

#btc #bitdeer 吴忌寒从来不自称holder 社区的老人应该都知道“圣战”（Jihad，和他名字拼音相似）这个梗 17-18年他通过Bitmain子公司ViaBTC发起分叉支持BCH 而为此在那一年卖出了大量的BTC 当时BTC价格（3k-10k） 对于这些过客该祛魅了 也许今年是普通人能轻松拥有1个BTC的最后一个年份

@wdctlllltcdw 这个推算肯定不对 稳定币要么归零 要么净值是1 长期没有见过净值0.8的稳定币 你可以说脱锚概率有1% 这1%概率要归零

一直忍住 没有参与usd1的撸利息活动 就怕他脱锚 我算脱锚概率至少有5% 如果脱锚跌20% 就是负ev最终放弃了

#巴菲特 #击球 巴菲特1998年佛罗里达商学院上的著名演讲当时他提到：brk可以在日本以1%的利率借到十年期的贷款 我要是用点心 收益率应该能超过 1% 吧？我一直在找 还一个都没找到 但只要日元保持 1%的利率 我们会接着找 这一找就是20年 2019年才开始买日本 而演讲时 巴菲特已经接近70岁了

#腾讯 张小龙的微信把元宝封杀了 原因是“影响用户体验，对用户造成骚扰” 大公司在不同部门利益博弈之下 还能有人坚持做正确的事情 坚持用户导向 消费者导向 是一件很了不起的事情 知道错误立马改 无论代价多大 都是最小的代价。

@EddyTheWang LV Q3看起来皮具和酒有好转 但Q4又掉头向下了 我只是持续跟踪财报 离买入还有很长的距离 Hermes 依然会有个位数的增长 他们太轻松了 还有很大的配货比空间调节 反倒是Coach很厉害 持续好几个季度双位数增长 挖了不少lvmh的设计师 轻奢的价格 大牌的设计

#路易威登 “集团的优势之一在于我们是一个家族集团。分析师可能不喜欢这一点，但家族集团不会死盯着季度业绩。它进行中期投资，创造长线产品。即使下一季度的情况很重要，我们也不会为此着迷。我们秉持长远目光，目前来看，这一策略让我们受益匪浅。” lv最新一季的财报最后一段话我很喜欢