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今天是注定悲痛的一天。 我给大家聊一聊为什么山寨币会暴跌。也给从业者，交易所，散户一些掏心掏肺的话。 结论放在开头，这次完全是主动做市商的问题，他们无法充分Hedge的典型。这也会写进金融史，给所有金融从业者警醒。 ———— 首先我们明确，做市商手里的资金是 有限 的，而有限的资金便会对各个项目有区分 有Tier0 Tier1 Tier2 Tier3 Tier4的 给予的流动性供给是不同的。给予Tier0 Tier1项目最多的资金，而其他Tier2 Tier3的项目，则是顺带着做一做。 而在Jump倒台之后，大量的项目流落到主动MM手里，讲白了，就是很野的做市商，他们缺乏充分对冲的意识，对于尾部对冲可能几乎是没有充分思考的，只考虑寻常行情不考虑极端行情。 所以在Trump确定重搞关税的这一刻，资金不够给所有项目托底了。那么只能保证大项目不出问题。原本给小项目托底的资金，甚至会挪用资金给更大的Tier0 Tier1的项目。 这便会导致，当市场出现庞大卖盘/抛压的时候，做市商根本没有足额的资金摆单，这也就导致没有对手盘，价格便一路清算，如iotx一样，直近归零。 那问题来了，为什么之前没有出现类似的问题？ 当前的加密市场 主动做市商垫资的部分趋向于饱和，大量的资金压在大项目上，而今年以来Launch的项目过多，早已超负荷，早已无法充分Hedge，市场也缺乏足够多的衍生品进行流动性补充，以对冲。 ———— 对市场上各类参与者的话 对于Tier1级别交易所来说，需要制定一些风控体系，来防止主动MM出现这类问题，即使风险转移了，但用户是真实受伤的，对交易所声誉依然有相当的负面影响 对于其他需要和用户做对手盘的其他交易所来说，如何有效尾部对冲，将会是一门必修课，而市场上能做好尾部对冲的二级交易员，屈指可数，这并不流通，这也是巨大的挑战。 对于普通散户来说，多次我说过的全仓合约不能碰，需要有足够清醒的认知，需要对安全边际有额外的考量。今天这一天，也会对所有全仓高杠杆用户进行全面的清算，这是一次对于无知的惩罚，这也必将让更多人意识到，什么是流动性，什么是全仓合约，全仓合约的风险到低有多高 对于从业者来说，如果你的产品是一个交易类产品，必须考虑到极端行情，如同今天的行情，你该怎么办？否则来一次你的产品就宣告死亡了，是保用户，还是保交易所，这是一个没有正确答案的两难 对于MM来说，并不是说，你会画线，你会搞200个账号规避风控，你会看oi看费率爆对手盘，你就牛逼，你的风控体系应当是更重要的事情，没有金刚钻就别揽这个瓷器活 甚至有一个暴论，除了目前市场上头部的几家MM，如Wintermute DWF GSR之流，其他的所谓主动MM，将会被清算，只是多和少的问题。