derekck
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btc/eth老玩家 meme亏钱 allin
Hongkong Katılım Ağustos 2013
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寒武纪一季报出来了，高盛同步更新了覆盖报告。
收入29亿元，环比+53%，比高盛预期高出六成。EBITDA利润率从上季度的26%跳到42%。合同负债从上季度的60万暴增到3.96亿，客户已经在预付款了。库存45亿元，比上季度的49亿略降，说明出货在提速。
寒武纪现在的位置是：排除华为昇腾、阿里含光、百度昆仑这些自建芯片的云厂商之后，中国最大的第三方AI芯片供应商。2025年国内AI芯片出货400万片，国产化率从2024年的30%升到41%。超级节点和大规模训练集群的建设在加速，这些项目对国产芯片的采购需求很集中。
需求端还在往里边砸钱。高盛统计了字节、阿里、腾讯、百度四家云厂商的资本开支，2024年合计增长约104%，2025年预计继续增长45%，2026年和2027年增速逐步放缓到42%和14%，但绝对值仍在上升。应用层的拉动也在变得具体，企业端AI agent用于制造业工程师经验沉淀、新产品良率爬坡加速、工厂跨区域快速复制，销售端用于获客提效。消费端的多模态基础模型、视频生成、个人AI助手和陪伴类聊天产品渗透也在加速。这些场景从概念走向落地，算力需求的可持续性比一年前看得更清楚了。
高盛给的出货量预测非常陡。云端AI芯片从2025年的2.6万片，预计2026年11.6万片，2027年40.5万片，2028年68.9万片。ASP同步上移，反映产品组合在往大算力训练芯片迁移。对应收入2025年65亿，2026年237亿，2028年622亿，三年接近十倍。净利润2026到2028年CAGR 61%。这次盈利预测上调幅度很大，2026年收入预期从140亿直接上修到237亿，比市场一致预期高出六成。
估值用的是2030年43倍EV/EBITDA折现回2027年，目标价2406元，隐含2027年约102倍P/E，略低于过去一年109倍的均值。同业对比里，寒武纪2030年P/E约26倍对应19%净利润增速和31%营业利润率，P/E与增速的比值0.5倍，跟AMD相当，低于国内A股半导体同业平均的1.0倍。
这份预测能不能兑现，需要关注两个方面。一是寒武纪的芯片在大规模集群训练场景下能不能真正替代英伟达的方案，客户愿不愿意在千卡甚至万卡集群上全部押注国产。二是先进制程代工的供应链约束，寒武纪2022年底进了实体清单，晶圆供应的稳定性始终是一个硬约束，这个问题解决不了，出货量曲线再陡也只是纸面数字。
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Unipeg硬上限是10,000个，但目前市场上实际只有约6,817只整独角兽，剩余的3,183就是“碎片”（fractional uPEG / dust）（数目会实时变化）。
为什么？
因为独角兽图片只在“整数持有”时才存在。比如你钱包里正好有1.0、2.0、3.0……个uPEG，才对应一只完整的独角兽。
而小数部分（比如0.3、0.51、0.72等）都是碎片（dust / fractional），它们没有图片，就是纯代币碎屑。
而且，趋势是如果碎片越来越多，则整独角兽越来越稀缺。
当然，不会每天直线下降，更可能是“波动中逐渐变难”。
原因很简单：
• 用户每次在Uniswap池子里swap（买卖），都会把代币打碎成小数找零。
• 买的时候跨过整数线 → 新生一只独角兽。
• 卖的时候掉到整数以下 → 对应那只独角兽就当场“死掉”/消失（直到别人重新凑整）。
• 交易越频繁，池子里碎屑就越多，大家手里干净的“整数”就越少，能同时存在的整独角兽自然卡在1万只以下。
打个比方：
10,000个uPEG就像10,000块整砖；你每交易一次，就把砖敲碎一点当零钱。
碎得越多，能拼出“整砖”的机会就越少。
现在碎砖已经占47%，以后交易继续，碎砖比例还会继续上升，整独角兽就越来越稀缺。
这样一来，
新生独角兽速度会越来越慢（越来越难凑整数）；
已有的整独角兽也会因为买卖而时生时灭。
这就是官方的阳谋：交易本身在自动“烧稀缺性”，越多人玩，碎片越多，整独角兽越珍贵。这是一种纯链上自带通缩机制。
补充（给第一次接触的人）：
Unipeg（uPEG）是一个“边交易边生独角兽”的链上新实验。
它不是普通的代币，也不是传统的NFT，而是卡在两者中间的一种新物种，用Uniswap v4的hooks（可编程交易钩子）做出来的。
你在它的Uniswap流动性池里每做一次swap，系统就会现场生成一只24×24像素的小独角兽SVG图片。
这个图片完全在区块链上生成（不用IPFS），长相由交易的哈希值随机决定（颜色、图层等），硬上限1万只。
每只独角兽绑定到一个整数数量的uPEG（持仓1、2、3……就对应一只）。小数部分还是普通币，整数部分就“长出形状”来了。
跟普通NFT不同：普通NFT是提前画好挂链上卖；
Unipeg是你推一次门（交易），墙上就当场长出一幅新画，画的样子还跟这次交易有关。交易本身变成了“生图”的动作。
Unipeg是一个展示Uniswap v4有多能玩的实验项目，把交易、生成艺术、收藏品三件事绑在一起。
不过，它本质上还是个链上玩具，风险很高，纯属DeFi/NFT玩家的玩具（不适合多数普通玩家）。
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