JachChen

今年爆发的好像intc，往往都是前几年做了很多capex，缺货馅饼砸头上 搞清楚～现在的半导体不是基建，而是直接变成生产力！token需求数量级增加 华尔街还一如既往偏好轻资产，厌恶Capex；但硅谷巨头已看清楚这时代一去不返。未来“token工厂”要脱虚就实了，连goog都对成本斤斤计较了 但现在的情况是，公司做扩产capex的时候就被唾弃，缺货有产能就起飞。 那么，想想现在谁在capex，在被质疑？ORCL CRWV，不要觉得他们矬，明年他们高攀不上 ps 今天“轻资产”软件被ddg业绩带动大反弹。IGV被semi压制半年了，空头太多爆一下很正常。但站高一些，看清AI带动“工厂”模式取代“药厂”模式，大部分软件公司还远远不应该有现在价值，甚至不该用EV/EBITDA估

以后半导体产能就是印钞厂，从黄金$、到石油$、到硅$。AI是用硅代替“脑”，记住 今年公司潜力，看过去投产多少 未来公司潜力，看投产效率 花同样钱，能多快多好扩出来

今天Amazon裁员3万人，比2022年行业收缩期裁的还厉害，原因很简单 买GPU的钱capex不够，导致AWS增速下降，被市场严厉的惩罚了，只能砍工资来省钱买GPU，让财报好看一点，营造一个AWS增速触底的故事 每一个互联网公司的SDE打工人，都应该买入Nvidia/amd作为风险对冲，弥补自己被GPU挤出价值链的风险 ------------------------- 进入2024~2025年，美国SDE们就业差的主要因素已经不再是21年的大幅过度扩张，也不再是薪资更低的海外技术中心抢饭碗，暂时还不是AI提效造成需求降低，而是来了一个新的大boss：GPU capex GPU capex在互联网公司正在创造一种诡异的繁荣性萧条： 公司业绩增速很好看，股价也节节高升，但是员工的工资开支成了管理层腾挪不开的问题，每个人都要担心自己的工作，同时因为持续性裁人，留守的员工的工作压力越来越大，人心惶惶，和大萧条时代无异 这不是传统的行业萧条，而是资本在人力与算力之间的激进再分配 Amazon这次裁员3万人，大概从两个月前就有风声了，年中perf review往年都是7月，这次到8月中下才开始，RTO的政策，也是裁员的重要考虑因素(借口)。AGI组肯定是一个都不动，PXT, device and service, 运营，都会是重灾区，按惯例AWS应该会晚一点再裁，等到AWS reinvent之后再裁，人尽其用 而在故事的另一端，AWS Q2的未完成订单（backlog）达到1950亿美元，同比增长25%。 这说明客户想买但AWS交付不了，需求持续火爆，GPU买的不够快不够多 在AI服务器供应跟不上需求爆炸性增长的时代，opex(工资)换capex就能带来公司的业绩提升，资本会毫不留情的惩罚一切不把这条路线贯彻到底的CSP/Hyperscaler Meta开启每半年5%悄悄裁员模式基础之上，刚刚裁掉AI org的600人，而且还悄悄裁掉了很多部门的director，也是同一个逻辑：AI data center不够用，一年之内对未来18个月的capacity计划上修了三次，每次以为高估了需求，都会在几个月之后才痛苦的发现原来是低估了 互联网公司内部真的不需要人了吗？当然不是，招人的budget砍掉之后，只能倒逼公司内部增效来弥补 目前最激进的互联网大公司各种手段都用上了，内部tool耗费大量人力做各种agent功能，一键部署鼓励vibe，定了KPI每个部门AI使用率要达标，各级汇报AI使用进度和案例，还规定互相定期交流学习 一顿操作猛如虎，目标仅仅只是希望把大家的工作效率提升~20%，而已 接下来可能会发生什么？ 为了增速，为了竞争，当公司提效遇到瓶颈，裁员也裁到只剩大动脉了，opex已经榨不出油水了，公司下一步只会继续牺牲现金流，甚至像ORCL一样，开始为了增速而不惜冒风险举债 Nvidia/AMD也会继续用手里的巨额现金推动投资，支持合作伙伴投入AI capex，就像openAI做的那样 这一切最大的受益者都会是半导体全产业链公司，未来可能会出现一个新常态：半导体公司的利润率会反超互联网公司 但他们也承担了最大的风险：当VC/Hyperscaler的前期投资看到token需求减缓时，甚至只是需求增长速度减缓(不再是一年数倍)，一定也会毫不留情的砍单，这个传导的速度会非常快，会比半导体公司的投产周期要快的多 这一步什么时候会出现，一个参考指标是，企业渗透率接近50%的时候。 2000年3月互联网泡沫破灭时候，美国互联网渗透率大概在52%左右(另有一组数据时43%) 目前互联网大厂的genAI daily user渗透率正在从50%向90%迈进，而广大行业公司的AI采用率不到10%，增速暂时是有保障的，每一代科技革命增速最快的时候就是全社会公司采用率10%迈向50%的阶段 Cisco泡沫的历史不会简单重现，我相信这一轮信息比上一轮要充足太多太多，一直会有足够多的泡沫怀疑论者警醒，至少会让泡沫破灭的时候不会那么惨烈

“Meta 又死又丧。” 这是 Meta 的员工在公司宣布裁员后，在 Blind 上发布的一篇匿名帖子。 自 2025 年底以来，Blind 上关于 Meta 公司 AI 话题的负面帖子比例已经增长到了 83%，2024 年这个比例还只有 20%。 5 月 20 号，Meta 要裁 8000 人（占总员工 10%），同时砍掉 6000 个空缺岗位，省下的钱要拿去做 AI。 Meta 今年的 AI 预算是 1,150-1,350 亿美元，相较于 2025 年的 722 亿几乎翻倍。 在发给员工的内部备忘录中，Meta将裁员归因于公司“持续努力提高运营效率，并抵消我们正在进行的其他投资”。 虽然备忘录并未直接指出人工智能是裁员的原因，但至少在 Blind 上，员工们明显感受到的是被取代，而非创新。

看懂这个就知道不是每个股票都能去追高或者抄底的。 这也是我不买 $MSFT 这种创始人一个都不在的职业打工人当CEO的公司股票的原因。 应该把微软最大的危机讲清楚了。当然如果能如CEO说，压对“AI代理就是新APP” 路线转型，或许会有最大的弹性，目前还看不到可能性，

等下去USPS办事，回来后给大家写一写美国政府公共服务方面的感想，以及最近几年是否有进步 谢谢大家