고양이Teacoco

这个字节股神在7月4号的时候，还在说投存储要有信仰 今年就说已经清仓了海力士（还删帖了）😅 比起我们加密圈的各种投资大神，这小哥差了有十万八千里吧😂 推上的都是老韭菜了，没那么好割的😁

克服恐惧的最好办法就是面对恐惧， 海力士不行，整个AI产业链都在一起崩。 刚抄了南海2x，成本51.5。 甭管什么Ai几把概念，都是和存储一荣俱荣

好的，又到了心灵马杀鸡的时间。 输只是暂时的；赢却是最终。 内存空头以为可以打垮我们，其实他们不过是走在输的路上。

又爽了，昨天下午跌冒汗了，一直跌一直加，差不多买了7m。减仓了点，接下来等明天卖给美国散户了。

海力士 -14% $sndk -16% $mu -5% btc -2% 黄金 -1.91% 只有原油轧空全世界

说个观点，贵金属这轮的上涨周期结束了，白银已经结束，黄金再延续个半年也结束了 逻辑：有个在任何市场里去观察周期的好方法，就是去找到那个赛道里的龙头和龙二，然后去看他们的汇率对的变化，龙二/龙一的汇率对是周期的量尺 牛初到牛中：龙头涨 牛中：龙二开始补涨 牛尾：龙二/龙头的汇率开始疯狂上刺 龙尾：龙二先达到高点，汇率对见顶开始崩盘，龙头滞涨或者延续上涨一段时间 以上在eth、sol和btc上见过不止一轮周期了，其实链上meme和A股的板块轮动也是这个逻辑，什么时候你看龙二/龙一的汇率对开始崩盘了，这个板块的周期就离结束不远了 可以仔细观察一下： 下方图一 蓝色：白银 橙色：黄金 蜡烛图：白银/黄金汇率对 下方图二 蓝色：以太坊 橙色：比特币 蜡烛图：eth/btc汇率对 这个现象背后的逻辑也不难理解： 龙头：市场公认的最强叙事、最纯正逻辑、最有故事、最有资金抱团意愿的标的。市场里的所有人都默认“要玩这个题材，就必须有龙头”，而龙头的机构含量也更高 龙二 ：叙事沾边，但逻辑纯度、故事性、市值、换手率、机构偏好都弱于龙头 资金进场顺序天然是：先买最确定、最贵的那个（龙头），再买便宜的、性价比高的（龙二）。 当板块情绪到顶、获利盘开始兑现时，最先跑的往往是“赚得最少、风险最大、也最P的那批人”——他们手里拿的一般就是龙二（也意味着龙二的散户参与度更高） 结果就是： 板块炒作的传播路径是：龙头 → 龙二 → 龙三 → 杂毛补涨 见顶时则反过来：杂毛先死 → 龙三崩 → 龙二崩 → 龙头调整 （妈哎，现在为啥编辑帖子都没法移动图片了，懒得搞文章了，大家凑活看吧😅）

等你们平时看的 那些一直在喊 存储超级周期 永恒牛市的博主开始骂街 那些天天喊着抄底 $MU $SNDK 海力士的散户开始沉默 底部也就到了 下跌也就快结束了

今天给大家讲讲机器人商业化领域最成功的公司之一 $ISRG ISRG 将在这个月 16 日美股盘后公布二季度财报，电话会时间是太平洋时间 16 日 13:30，也就是北京时间 7 月 17 日 4:30、东京时间 5:30。 市场目前对二季度的预期大约是营收 28.1 亿美元、调整后 EPS 2.48 美元，这几天的价格很大程度上是在为这份财报重新定价。 一、ISRG 到底是一家什么公司 很多兄弟把 Intuitive Surgical 理解成卖达芬奇机器人的公司。 对了一半。 ISRG 真正厉害的地方，不在于一次性卖出去一台价值上百万美元的机器人，而在于它建立了一个类似苹果生态或者剃须刀刀架与刀片的商业模型：医院买入达芬奇系统后，每进行一台手术，都需要继续购买专用器械和耗材，还需要支付设备维护、培训和服务费用。 去年，ISRG 总收入约 100.65 亿美元，同比增长 21%。其中器械耗材、服务和经营租赁构成的经常性收入达到 84.65 亿美元，占总收入的84%。 也就是说，它表面上在卖机器人，本质上是在收取全球机器人手术量增长的“过路费”。 达芬奇系统通常售价约为 70万至310万美元；每台手术能够给 ISRG 带来约 900至3700美元的器械耗材收入；一套系统每年还有约 9.5万至22.5万美元的服务费。设备装得越多、医生用得越频繁，经常性收入就越厚。 这也是 ISRG 与大部分机器人概念股最大的区别：很多机器人公司还在证明产品能不能卖，ISRG 已经在研究每台机器人一年能多做多少台手术。 二、宏观：它同时具有医疗防御性和成长股久期 ISRG 的宏观属性比较特殊。 一方面，外科手术需求不像消费电子那样容易突然消失。 人口老龄化、癌症诊疗需求、微创手术渗透率提升，都构成长期需求。去年全球使用达芬奇系统完成的手术约 315.3万台，同比增长18%。 另一方面，达芬奇系统又属于医院资本开支。 高利率、公共医疗预算压力、医院人员短缺，都可能让医院推迟购买新设备。 公司在最新 10-Q 中明确表示，一些地区的客户正受到公共医疗资金减少和财务压力影响，医院对整体资本支出保持谨慎；高利率、通胀和医院人员不足也会影响未来装机量。 所以 ISRG 并非完全不怕经济周期： 手术耗材收入具有防御性 新系统销售具有资本开支周期 股票估值又具有高久期成长股属性 这意味着即使业绩没有明显恶化，只要长期利率上升、市场开始压缩高估值成长股，ISRG 也可能出现较深的估值回调。 这次从 600 跌到 400 ，很大程度上就是基本面仍然强，但市场不愿继续支付接近历史极值的估值。 三、行业：手术机器人里真正已经建立垄断生态的公司 人形机器人目前还处于样机、试产和早期交付阶段。 手术机器人则已经完成了从 0 到 1，开始进入 1 到 100。 截至今年 3 月底，全球达芬奇系统装机量达到 11,395台，同比增长12%；Ion 肺部活检机器人达到 1,041台，同比增长22%。一季度达芬奇手术量增长约16%，Ion 手术量增长约39%。 ISRG 的护城河主要有四层。 第一层：医生使用习惯 外科医生需要经过长时间培训才能熟练使用机器人。 一家医院一旦建立了达芬奇手术团队，医生、护士、手术室流程、维修体系和耗材库存都会围绕这套平台运转。更换设备并不像换一台普通机器，而近似于更换一整套手术操作语言。 第二层：装机和耗材生态 超过 1.1 万台设备形成巨大的耗材需求。 竞争对手可以用更便宜的机器切入，但很难一夜之间复制 ISRG 的装机基础、售后网络、器械种类和培训体系。 第三层：手术数据 达芬奇 5 的计算能力是 Xi 系统的 1万倍以上，能够与 My Intuitive、Case Insights、SimNow 和 Intuitive Hub 等数字平台连接。 长期看，ISRG 掌握的不只是机械臂，而是全球规模最大的机器人辅助手术数据资产之一。 第四层：监管和临床证据 医疗器械的竞争不是产品发布会竞争。 每一个适应症都要经过临床、监管、医生培训和医院采购验证。ISRG 已经积累了二十多年监管记录和大量临床文献，新进入者即使硬件不错，也需要很长时间建立相同信任。 四、竞争来了，但暂时还没推翻 ISRG 过去市场给 ISRG 高估值，其中一个原因是它几乎没有真正意义上的全球软组织手术机器人对手。 现在局面已经开始变化。 Medtronic 的 Hugo 在去年 12 月获得美国 FDA 泌尿外科适应症许可，并于今年 6 月继续提交普外科和妇科适应症申请。CMR Surgical 的 Versius 也已经进入美国市场。Johnson & Johnson 的 OTTAVA 已经进行临床试验和监管申请，但目前仍未获准商业销售。 竞争对 ISRG 有两面影响。 坏的一面： 医院拥有更多议价权； 新兴市场可能选择更便宜的系统； 耗材价格可能承压； 中国本土手术机器人公司会侵蚀中国装机量。 ISRG 已经承认，中国市场受到本土竞争、政府采购与医疗治理政策影响，一季度中国装机低于公司预期。 好的一面是，Medtronic、J&J 和 CMR 的加入也在帮整个行业教育医院和医生。 未来可能不是 ISRG 从100%份额跌到零，而是整个机器人手术市场扩大数倍，ISRG 的份额下降一些，但绝对收入继续增长。 我目前更倾向于第二种情况。 竞争会压低 ISRG 的估值溢价，却暂时很难破坏它的收入飞轮。 五、产品：达芬奇5才是未来几年最重要的增长引擎 ISRG 当前最重要的产品并不是某个遥远的新机器人，而是已经开始规模化置换的 da Vinci 5。 它的升级不是简单提高机械精度，而是把手术机器人从机械平台升级成数字平台。 核心变化包括： 力反馈技术，让医生能够感知和测量对组织施加的力量； 更强的震颤过滤和操控系统； 新一代3D显示与成像； 集成电外科和充气功能； 计算能力达到 da Vinci Xi 的一万倍以上； 能够连接手术数据、培训、分析和远程协作系统。 截至去年底，全球已经安装 1,231台 da Vinci 5。 今年一季度，公司一共投放431台达芬奇系统，其中 232台是达芬奇5，占比已经超过一半。 这意味着 ISRG 正进入一轮新的设备置换周期。 旧设备用户升级到 DV5，会带来： 更高的系统平均售价； 新器械与力反馈耗材需求； 更高的服务收入； 更深的数据平台绑定； 一批旧设备的以旧换新订单。 一季度达芬奇系统平均售价已从去年同期约162万美元提高至约174万美元，主要原因就是 DV5 占比上升。 六、Ion ：被低估的第二增长曲线 市场通常把 ISRG 等同于达芬奇，但 Ion 肺部活检机器人也值得关注。 2026 年一季度，Ion 完成约 4.27万台活检手术，同比增长39%，装机量达到1,041台。 Ion 的意义在于，它把 ISRG 从外科手术扩展到诊断环节。 如果机器人能够在肺部深处更精准地导航并获取组织样本，ISRG 未来覆盖的可能不只是“切除肿瘤”，还包括“发现和确诊肿瘤”。 不过 Ion 在美国肺部活检市场的渗透已经超过一半，公司自己表示，客户重点正在从增加设备数量转向提高现有设备利用率。 因此，未来判断 Ion 不能只看装机数量，更要看每台设备的手术量能不能继续上升。 七、财务：依然漂亮，但增长正在从爆发走向正常化 去年的财务表现非常硬： 收入约100.65亿美元，同比增长21% 达芬奇手术量同比增长18% 经常性收入占比84% 经营现金流约30.31亿美元 年末现金及投资约90.3亿美元 2025年回购约23亿美元股票 今年一季度继续超预期： 收入27.7亿美元，同比增长23% 调整后净利润9.01亿美元 调整后 EPS 2.50美元，同比增长约38% 达芬奇和 Ion 合计手术量增长约17% 公司回购11亿美元股票 问题在于，公司的全年指引没有给到与一季度同样夸张的增速。 公司预计今年达芬奇手术量增长 13.5%至15.5%，低于去年的18%。这意味着市场目前担忧的并不是公司不增长，而是：增长速度会不会从接近20%，逐渐降到中低双位数。 对于一个仍然交易在约49倍滚动市盈率、约14倍滚动市销率附近的公司来说，增长减速会直接影响估值。 截至这个月10号，ISRG市值约1464亿美元，滚动市盈率约49.4倍。 这个价格比600便宜很多，但从绝对估值看依然谈不上便宜。 八、关税、DV5爬坡和供应链 公司预计今年调整后毛利率为 67.5%至68.5%，其中已经包含相当于收入约1%的关税影响。 一季度关税和贸易措施给成本端带来的费用约为 2800万美元。公司大部分器械耗材在墨西哥制造，多数符合美墨加协定，因此目前影响相对可控；但德国制造的内窥镜、中国相关零部件、稀土磁体和关键材料仍然存在供应链风险。 此外，新一代 DV5 处于放量初期，制造、维修和服务成本暂时更高。 短期看，DV5 销量增长能提高收入和系统售价；但如果成本下降速度不够快，也可能压制毛利率。 所以接下来财报不能只看收入和 EPS，还要看：DV5 卖得越多，利润率究竟是在改善还是被稀释。 九、减肥药会不会影响 ISRG 这也是市场当前比较担心的一条线。 美国一季度达芬奇减重手术数量同比下降约 10%。 GLP-1 减肥药是行业层面的解释之一，但公司文件只确认减重手术下滑，没有把全部原因明确归结为减肥药。 对 ISRG 来说，这属于局部风险，不是致命风险。 因为减重手术只是一部分场景，一季度美国增长主要来自胆囊切除、疝修补、阑尾切除和妇科手术；海外还包括结直肠、前列腺和肾脏等手术。 更准确的判断是 GLP-1 会伤害 ISRG 的减重手术增速，但暂时不足以逆转整个机器人手术量的增长。 十、技术面 400 附近是非常重要的长期支撑 当前价格就在月线 MA50、周线 MA200 附近。 两条长期均线同时聚集，意味着这里不只是普通短期均线，而是很多长期资金、量化模型和趋势交易者都会观察的位置。 因此，390—410可以视为第一核心支撑区。 如果财报没有出现明显基本面恶化，这里具备形成中长期底部的条件。 这轮回调幅度已经足够 从603.88跌到406.78，最大回撤接近33%。 对于 ISRG 这种高质量、大市值、现金流强的医疗科技龙头，30%以上的回撤通常已经不再是普通震荡，而是一次明显的估值重置。 但还没有看到明确的放量恐慌盘 这个月10号的成交量约190万股，低于50日平均成交量约240万股。 这说明目前更像持续性的机构减仓和估值压缩，还不是一次极端放量、快速出清式的见底。 也就是说价格已经到了适合观察和分批布局的位置，但K线还没有给出彻底结束下跌的证据。 价格结构 390—410：核心支撑 这是当前长期均线共振区。 住这里，股价有机会形成大型底部。 345—365：极端悲观 需要出现指引下调、手术量明显失速或整个医疗科技板块大幅杀估值才容易触及。 430—440美元：第一道短线压力 重新站稳，说明400附近开始产生有效承接。 460—480美元：趋势修复 突破并站稳之后，才可以说中期下降趋势开始扭转。 500—520美元：估值重新扩张 回到这里意味着市场重新愿意为DV5和手术量增长支付更高溢价。 550—600美元：强基本面兑现 需要财报持续超预期、增长指引上修，单纯靠技术反弹很难长期回到这个区域。 十一、未来价格推演 没有人可以预测未来，所以下面不是精确预测，而是用不同盈利增速和估值倍数做情景推演 悲观情景：345—390 假设： 手术量增长降至12%左右 中国市场继续疲软 医院资本开支谨慎 DV5成本和关税压制利润率 市场只给约33—37倍预期市盈率 这种情况下，股价可能跌破400，向350附近寻找更深的估值支撑。 只要公司核心手术量仍保持双位数增长，我认为长期跌到300以下的概率相对有限；但如果指引被明显下调，则需要重新评估。 中性情景：480—540 假设： 2026年手术量维持14%—16%增长 DV5继续放量 毛利率保持稳定 2027年调整后 EPS 接近12美元 市场给予40—45倍市盈率 这是我认为未来12个月比较合理的中性区间。 它意味着 ISRG 不需要重新进入极端狂热，只需要证明增长稳定、竞争没有破坏商业模式。 乐观情景：615—665 假设： 手术量继续高于公司指引 DV5海外放量明显加快 Ion利用率继续上升 毛利率改善 市场重新给予48—52倍预期市盈率 这种情况下，股价有能力重新挑战历史高点，甚至短暂突破650美元。 但要站稳600以上，需要公司重新证明自己仍是一家接近20%盈利增长的企业，而不是已经进入低双位数增长的成熟医疗器械公司。 十二、这次二季度财报最该看什么 财报标题上的 EPS 反而不是最重要的。 我会按这个顺序来观察 第一，达芬奇手术量增长 如果继续在15%以上，长线逻辑基本稳定；明显低于13%，市场会担心增速系统性下台阶。 第二，全年13.5%—15.5%的指引 维持属于合格，上调属于强催化，下调会直接打击估值。 第三，DV5装机数量 不仅看卖了多少台，还要看以旧换新比例、租赁比例和平均售价。 第四，器械耗材收入 这才是商业模式最核心的部分。 第五，毛利率 重点判断关税、供应链和DV5初期成本是否持续压制利润。 第六，我国市场 观察本土竞争、招标和政策影响有没有进一步扩大。 第七，减重手术 看10%的下滑是否继续恶化，以及其他普外科手术能不能抵消。 总而言之 ISRG 与大部分机器人股票最大的区别是它已经把机器人的性感叙事，变成了成熟的手术量、耗材收入、现金流和全球装机生态。 它可以被视为机器人行业最早完成商业闭环的公司之一。 当前 400 附近，长期风险收益比已经明显改善。 已经到了长线支撑与估值消化区，而不是已经确认的绝对底部。 对长期资金而言，400附近已经可以开始认真研究和分批；如果财报后出现非基本面破坏型下跌，380上下会更加舒服。 趋势交易者则更适合等待财报后重新站稳430—440，再判断中期趋势是否真正反转。 ISRG 的问题从来不是公司好不好，它是好公司 真正的问题始终是：这么好的公司，市场愿意给它多少倍估值

07/13 AI 存储互联板块进一步下跌，很多人，包括我，心里可能都不好受，回吐了1-3个月的利润，甚至有的朋友可能掉到了水下 跟大家分享一下当前我的看法和解读。帮助你判断是否还要留在车上 1/ 这轮下跌背后的底层逻辑 7/7 Samsung的二季度经营利润同比增长 19 倍，财报很强，但反而下跌将近 7%。此强的盈利都不能推动股价上涨，说明边际买家已经不足 估值高是干柴；Meta 叙事、Samsung 好消息不涨、基金赎回、韩国去杠杆、油价和利率，是点火源 2/ 我对存储/互联/算力第一性原理的看法 我的一句话结论是：三大支柱的基础完全没有变化，但这不等于股价，请不要跟短期的股价搅和在一起了。 一个股价是由未来 5 到 10 年的自由现金流折现 + Terminal Value（终局价值）产生的。永远缺，没错。但如果溢价消失，伤的就是 Terminal Value 了，人们没法证明，因此这块主要靠情绪支撑。这也解释了为什么机构喊的估值倍数的变化，会对股价有这么大影响 三大支柱，我来一个一个分析一下 > 是否永远缺存储？ 我认为是的。但正如我所说，存储是一道墙，大家都在想打破它。此外，我上周提到的存储行业 $MU ，现在已经成为了一个数字游戏。 有人说它会持续短缺到 2030 年，估值只要给到 15 倍，股价就能涨；也有人说，到 2027 年供给可能会跟上来，估值可能会回到 7 到 8 倍，股价就会跌。这里只是举个例子，具体的操作和看法，我也在 7 月 9 号的帖子里有说 > 是否缺互联? 我坚定相信，AI 训练和推理都会产生大量的网络带宽需求。这个道理很简单：资源摆在那里，互联越快，对资源的利用率越高，能产生的经济效益越高 但很多着急的朋友愿意把行业的方向、情绪的炒作和真正的价值糅杂在一起。这样确实可能赚到一些快钱，但有可能在市场波动的时候被迫下车 > 是否永远缺算力？ 是的，GPU ASIC，供不应求。将来的 token 是石油，是我们每个人都会日常使用的手机信号 3/ 现在的市场节奏和解药 市场现在出现了一个真空期。大科技部分削减资本开支、宏观压力都在，以及去杠杆化、杀情绪都在这段时间发生，却没有强有力的财报数据支持。 三星财报这种好消息也涨不动，说明边际买家已经不足。这是典型的基本面仍好，但估值和仓位开始失灵 我等待的最近的催化剂就是 7 月底 8 月初的财报开始，市场是否能证明资本开始没有削减，企业本身的盈利还在增加，现金流还在改善 4/ 我的操作 我只投自己看懂的，保持有 30% 到 40% 的现金，这是我的纪律。短线还在找时机（7 月 9 号的帖子已经分享给大家我的操作了），正股目前没有什么变化，我个人愿意下注的方向依然是存储、互联、算力三大支柱，还会再创历史新高。很难想象，未来五年Token的消耗量没有指数级增长。 下个帖子我会带大家梳理一下过去这一周的时间线，以及我对于类似情况的处理方式