Mathilda

The more I looked at products that stood out and lasted, the more I realized that true PMF in crypto was about enabling people to: - Put their money where their mouths are - Put their mouths where their money is Every market is a pendulum forever swung between unsustainable optimism and unjustified pessimism (Benjamin Graham). We’re hardwired to join these irrational yet irresistible tug-of-wars. Tech is just the vehicle—the true endgame is satisfying the innate craving for high-stakes, glorified gambling by people who think they have an edge. The world is a massive casino, and those who design more efficient, transparent, granular, and scalable experiences in this game will win. And of course, the house always wins. Take a look at: - @Polymarket – market-based information - @KaitoAI – market-based shilling - @pendle_fi – market-based “TVL programs” …and many more. Builders and infrastructures that ignore this will falter. In time, the buzzwords will fade, leaving behind a more and more sophisticated playground driven by our evolving greed and fear.

I'm going to make some obvious points. (1) Blowing up all the oil infrastructure in the Middle East is an insane idea, and may well result in a global economic crash and humanitarian crisis unrivaled in the lives of those now living. We're talking about the price of everything everywhere rising, from food to gas, at a moment when inflation was already high. All of that will be laid at the feet of the authors of this war. (2) The antebellum status quo of Feb 27, 2026 was just not that bad, but we're unlikely to return to it. Expect indefinite, long-term, ongoing disruptions to everything out of the Middle East. (3) Also assume tech financing crashes for the indefinite future. The genius plan to get the Gulf states caught in the crossfire has incinerated much of the funding for LPs, for datacenters, and for IPOs. Anyone in tech who supported this war may soon learn the meaning of "force majeure" as funding gets yanked. (4) Many capital allocators will instead be allocating much further down Maslow's hierarchy of needs, towards useful basic things like food and energy. (5) It's fortunate that all those progressives yelled about the "climate crisis." Yes, their reasoning about timelines was wrong, and much of the money was wasted in graft, but the result was right: we all need energy independence from the Middle East, pronto. It's also fortunate that Elon and China autistically took climate seriously. Now they're going to need to ship a billion solar panels, electric vehicles, batteries, nuclear power plants, and the like to get everyone off oil, immediately. (6) It's not just an oil and gas problem, of course. It's also a fertilizer problem, and a chemical precursor problem. Maybe some new sources will come online at the new prices, but it takes time to dial stuff up, particularly at this scale, so shortages are almost a certainty. That said, China has actually scaled up coal-to-chemicals[a,c] (C2C), and there's also something more sci-fi called Power-to-X[b] which turns arbitrary power + water + air into hydrocarbons. But all of that will need to get accelerated. I have a background in chemical engineering so may start funding things in this area. (7) Ultimately, this war is going to result in tremendous blame for anyone associated with it. It's a no-win scenario to blow up this much infrastructure for so many people. Simply not worth it for whatever objective they thought they were going to attain. But unless you're actually in a position to stop the madness, the pragmatic thing to do is: scramble to mitigate the fallout to yourself, your business, and your people. [a]: reuters.com/business/energ… [b]: alfalaval.com/industries/ene… [c]: reuters.com/sustainability…

关于近期部分用户关注的“使用 enzoBTC 抵押借款、在高利率环境下未及时还清”的问题，统一作如下说明： 1. 为什么去中心化借贷协议的 LP 可能会暂时无法提取资金？ 借贷协议本质上与银行相似——在流动性充足时，确实可随存随取；但由于资金需要被借出产生收益，协议内并不会保留全部存款。 以美国银行体系为例，2020 年前法定准备金率为 10%，意味着若有超过 10% 存款被同时提取，银行现金就可能被提空，但这并不等同于“暴雷”。历史上，J.P. Morgan、瑞士信贷、汇丰银行等大行都经历过挤兑压力，但均凭借流动性恢复与市场信心重建而渡过难关。 2. 为什么有用户在高利率下仍选择用 enzoBTC 抵押借贷？ 经过与部分借贷用户的沟通，主要原因是资金回流存在时间差。当借贷协议出现流动性恐慌性流失 40% 时（远超中国 7.5% 与美国历史最高 12.5% 的准备金率），需要从市场中回收更多流动性，而这一过程并非即时。 目前链上数据显示，enzoBTC 借款人正以 每日 100–500 万美元 的速度还款，回款速度其实相当快。 市场普遍认为“利率越高，资金回流越快”，但在流动性急剧收缩的极端情况下，这一规律不再成立。过度加息反而可能让原本可偿还的债务变为坏账。事实是，enzoBTC 用户的债务仍在持续偿还中，并非不还，而是尚未全部清偿。 3. enzoBTC 是否可被清算？ 目前各借贷协议中 enzoBTC 用户的 LTV尚未触及清算线，因此没有坏账产生。若未来确需清算，enzoBTC 当然可以被清算： a. 所有底层 BTC 均在 Lorenzo 的托管与管理之下； b. 当链上流动性不足时，借贷协议可通过 Lorenzo 官方平台赎回 BTC 以完成清算； c. Lorenzo 也将在未来几天 增加 enzoBTC 在 DEX 上的流动性，进一步降低清算风险。 而对于那些因利益冲突或因未获“保护费”而借机 FUD Lorenzo 与 enzoBTC 的人，我只能送上一句：君子坦荡荡，小人常戚戚。趁市场动荡故意制造恐慌、谋取私利是最卑鄙的赚钱方法。

【从借贷和杠杆交易的角度来看usde脱锚事件】 首先声明，我不懂合约，只懂借贷。这篇小文是因为看到朋友在朋友圈写的一个因果链，写得非常棒，有感响应而写。错漏之处，望诸君匡正。 usde在9月上线binance，9月22日-10月22日开启apy12%的营销活动，参与这个活动有三种方式： 1. vip loan，可以循环贷做到3.5倍； 2.存贷易，可以循环贷做到3.5倍； 3.杠杆交易，大户可以做到5倍杠杆。 先说这次脱锚事件，三个产品最后影响的结论： 1. vip loan用户，无宅区。资金端不受影响。不过在11号早上，由于binance接管了抵押资产，所以这部分计价为0，但负债显示，所以当时app显示的资产=负债-现货，大部分是负数。从群友反馈，这时有人惊慌失措，赶紧各种平仓造成了部分损失。 2.存贷易，小灾区。在binance没有补偿之前，本金亏损10%之内，根据不同循环贷倍数而不同，亏损=usde清算负溢价+强平费用。注意：存贷易的清算不是加剧usde下探的骆驼，而是在usde回弹后，在发生在0.92-0.97之间（可以直接推算。交叉验证证据：若你的存贷易有eth、btc等，可以在强平清单和补赏金之间，推算出清算价格，我的恰好有，eth清算价格=3933，清算时间在5:45-6:00区间，避开了5:30-5:45枯竭期，也不是砸盘的量能。 3.杠杆交易，重灾区。杠杆交易是实时清算，所以强平价格从0.99一路到0.66，也是这次脱锚的主战场。在binance没有补偿之前，亏损巨大，循环2.5倍以上即亏完全部本金，5倍用户单纯强平费用就是本金的8%。 ------------------------------------------------ 导火线和启动（这部分纯猜测） 川普发表对中国关税等利空言论，hype上砸盘几十亿美金，导致btc、eth暴跌.... 注意，来了，点燃后引线到杠杆交易产品了。先说一个前提，我怀疑有巨鲸用户把不少btc、eth放在杠杆交易产品里，借usdt，进而usde-usdt的杠杆循环，或者统一账户共享保证金，来自合约的爆仓，引发杠杠交易里海量的usde-usdt的清算。 不管如何，事实就是这时，btc和eth的暴跌，触发了他（可能是多个人也可能是一个人）仓位的清算，清算引擎不断抛出他的usde，以还掉usdt的负债，向下漩涡启动，砸到了0.91关口，继而0.82-0.8关口，0.82关口是五倍循环的清算价格，这里累积了大量的巨鲸，瞬间关口爆破，决堤，洪流向下直泻到0.66。 ----------------------------------------------- 责任和认定（有一部分属于猜测） usde有实时mint-redeem机制，链上usde价格较为正常，套利bot的redeem成本在0.1%，大于0.1%的差价都会自动触发启动进行套利操作。bybit到0.92的抛压，在于binance那时eth提现受阻后，聪明的套利人转usde通过bsc链到bybit砸盘，不过bybit站内有mint-redeem机制，触发了这部分bot的套利，从而抑制了价格从0.92下走。 【事后，这部分的套利路径和bot，某团队早就写好了，当时就预案了binance的eth提现可能受阻后的usde搬砖替代方案，完全可以通过bsc链走bybit的站内mint-redeem机制进行搬砖套利，进而去抑制binance的usde的下跌，可惜那时候他们团队在睡觉，都是命】 Binance的eth提现为什么受阻，大家如果有印象的话，binance曾经付出了500个eth的手续费进行钱包整理，那时候还被全网嘲笑。我猜，那件事情后，binance的热钱包提现机制做了限定，即eth链的gas大于多少的时候，即停止提现，这个站在交易所角度，是合理的，因为若无限制，每笔付出几百u，老实说，一天也可能损失几亿美金的gas。但这次。。。这个机制无意之中锁死了usde的生命线，即5：36分后，binance里的usde无法提到链上进行mint和redeem，而这些套利bot即使短时间切换到bybit里套利，也被bybit的提现额度的上限锁死，所以全场只有眼睁睁看着usde跌到0.66。 正因如此，所以binance的补赏公告里，时间的认定：2025年10月11日05:36至06:16（东八区时间）期间受到脱钩影响，将获得差额及清算费用补偿。即binance认为，在5:36前，和6:16后，binance的提现正常，一切都是市场行为。 ——————————————————————— 后续和改进 Usde的预言机参数，设定最低价格，目前binance没有公布，我的建议双轨设定，一是起始点0.85，即五倍循环贷这个高墙闸口不能轻易破（注意，我从没推荐杠杆交易做循环贷，下面也有图为证）；二是可以根据ethena资产-仓位-负债的具体情况评定，随时做更新； Binance上线站内mint-redeem机制，套利bot可以有效抑制价格下跌。这里延伸回答一个问题，为何站内上线后就能抑制呢，eth链的gas高启的时候，不一样会堵住吗？老实说，这个是未来改进最核心的问题，其实谁在这里能回答这个问题，不用看我后面的答案，说明你在借贷领域就毕业了。 开始我也是这样想的，甚至建议binance直接要求ethena另开一个通道，即ethena的资金存在binance旗下的ceffu，即有一个机制在紧急情况下切换到ceffu-ethena账号那边去调用资金来mint和redeem。现在的mint-redeem是在链上进行，预备池空了，自动从ceffu再调拨资金到预备池，之前都是没啥问题的，但现在binance这边量的确太大了，链上堵塞的时候，一是套利党也循环不过来，二是binance的热钱包也不可能每笔给几百u的gas。 不过在和binance、ethena再次深度沟通后，得到一个答案：每 12 秒（即一個以太坊區塊）可以贖回10m。我們可以透過multi-sig在我們這邊調整這個金額上限，所以最多可以process 200m。目前只能透過智能合約進行鑄造mint和贖回redeem。Gas 費不會影響速度。我們會預估並支付足夠的 gas，確保交易能在一個區塊內完成，因為我們始終傾向於讓鑄造/贖回順利確認。這部分成本會轉嫁給用戶。 这样是可行的，即usde的redeem产品在binance站内时，自动计算了redeem的手续费+gas手续费，用户自主愿意付就可以，即绕开binance的热钱包的高gas限制！ ———————————————————————— 最后的话 1.作为重度链上链下借贷用户，10.11是我经历最不寻常的一天。其实也是我做社区压力最大的一次，涉及的钱有点多，即使呼吁大家用vip借贷，但也总有群友由于仓位管理等因素用了杠杆交易（重灾区）和存易贷（小灾区），昨天和各方协调沟通认定，幸好最后bn大格局一把兜底了。专业之外，保持谦逊，有更多同理心同情心。 2.同时，借贷用户和合约用户的视角是不一样的，在经过难熬的一天后，作为借贷用户，12日得到几乎全额赔偿，所以有些感激表达。从前几贴评论来看，大概给合约用户造成了不好的观感，这不是本意，还望海涵，也希望你们的权益早日得到保障。 3.没有大彻大悟的智慧，都是久病成医，都是经验，都是经历，学会利用，下次就。。。都是财富。而我，正是久病成医，于是悬壶济世... 4.人生需要钝感，套利大概也一样，每天在电脑前高强度进击优化，在10.11有点恍然大悟的感觉，也许未来要多发现生活之美，多爬山，而不是web3.

另外关于USDE主任再多说一句：usde是个理财凭证，而不是稳定币。也有水友指出：USDE是一个Hedge Fund Product，只不过自带rebase机制NAV永远锚定1美元。 “USDE是稳定币”这是营销叙事定位上最大的错位，当然是刻意为之，因为可以争取更多的使用场景，比如支付，比如做美元交易对，比如做保证金。 但实际情况是，这是一种激进的金融产品创新。就像你不会把天弘基金做支付单位一样，它必须归纳在余额宝产品下面。

挖矿的最原始形态就是把收益打到合约里，任何人都可以看，可以算，不确定的是币价，尽管大家都会玩了以后难度会上升，但它仍是由市场博弈决定的。 积分刷量这个东西出来以后，把这个游戏倒退成看项目方脸色，把无需信任倒退成你要相信项目方，这种形式长期来说迟早会出问题。

@ZLiao3 😂真实

PENDLE: 你给我 0.93u，我还你 1u USUAL: 你给我 1u，我还你 0.92u LMAO

@dov_wo 没收到 :/

希望大家都收到了月饼， 这次数量过于有限， 没办法照顾到每一个朋友们， 而且海外物流不能发有但遗憾 提前祝大家中秋节快乐

Great jamming about robotics financing

@_FORAB 一生热爱中介的国人

我该怎么告诉，隔壁兴高采烈地项目方， 其实不用花高价找中介、给顾问费，直接投递和联系，也是能上成 Upbit 的，而且还是韩元区。

@PEXX_Official @D3xlo Thanks for the free card #KBW2025

AI is great at hitting explicit goals, but often at the cost of the hidden ones. Terence Tao just wrote about this. He points out: AI is the ultimate executor of Goodhart’s law, i.e. when a measure becomes the target, it stops measuring what we care about. Take a call center. Management sets a KPI: “shorten average call time.” Sounds reasonable: shorter calls should mean faster resolutions, happier customers. At first, it works. Agents become more efficient. But soon, people start gaming it: nudging customers to hang up when the problem is tricky, or just dropping the call themselves. The numbers look amazing. Call times plummet. But customer satisfaction? Straight into the ground. Now replace “call time” with “prove theorem X.” If human mathematicians did it, they’d refine definitions, polish lemmas, contribute back to Mathlib, train juniors, deepen the understanding of math structures, and strengthen the community. The AI, by contrast, optimizes only for the explicit goal. It might generate a 10,000-line proof in hours. Perfectly correct, but unreadable, unusable, and useless for human learning. The summit is reached but the forest along the way is gone. We need to start making our implicit goals explicit and design systems that protect the values we actually care about, not just the numbers we can measure.

Native Markets has been awarded the USDH ticker on Hyperliquid. Thank you to all HYPE stakers and network validators for their time and effort in reviewing the proposals put forward.

@0xLaughing 恭喜🎉🎉🎉！！

我们完成了3300万美元融资，PayPal Ventures 和 General Catalyst领投。 说来话长，我上学的时候专业是计算机，读研就是做AI方向的（在CV领域发过SCI论文也发过专利），那时候也开始炒币和研究项目。 毕业校招去了阿里做架构师，但始终觉得自己不适合写代码，想跳出互联网大厂的牢笼。 就这样，我在 AI 和 Crypto 行业反复横跳，今年年初机缘巧合之下，我加入了 @GoKiteAI 。 最吸引我的是团队：成员来自UC Berkeley、MIT、哈佛、牛津、Salesforce、Databricks、Uber、麦肯锡，这是一个有极高技术素养和卓越背景的团队（我本硕985代表了团队最低学历......） 最重要的，我能感受到他们不是在追逐热点，而是脚踏实地在构建能够改变世界的产品，拥抱真实世界的服务，走入人们的日常生活中。 这种纯粹的技术信仰和朴素的作风，正是我一直在Crypto行业寻找的。 现在有了北美最顶级的机构和资源加持，一切才刚刚开始... Let's Fly the KITE. 🪁风筝

@dov_wo 报名当评论员可以吗？

最近在琢磨整点新活， 干完了英雄联盟比赛效果很好， 要不搞个恋综？ Mango Labs真的变成了芒果台， 突然觉得当个娱乐公司也挺好的

@0x_orkun @WhiteHouse This is lit! 🔥

big thanks to the @WhiteHouse intern for making sure Citrea got the spotlight we see you 😎🇺🇸 whitehouse.gov/wp-content/upl…

Seeing TradFi decks pitch ETH as a non-sovereign store of value is a sight to behold. Not a single one of them is talking about lost fees to L2s. It’s all different iterations of “Digital Oil” or “Reserve Asset”. The thesis is essentially “Bitcoin” you can use non-custodially in the onchain financial system.

Ethereal → The Perpetual Exchange Strata → The Risk Trancher Terminal → The Spot Exchange If you're bullish digital dollars and the, dare I say, CONVERGE-nce of TradFi and DeFi... ...I wouldn't want to be side-lined. Pendle

@cliangyu_ 卧槽你去湾区了，下周🫡

@Mathilda_Sun_ When bay area

Last day in NYC. Can’t wait to come back tho 🥹

@PublicAISteven Next week!

@Mathilda_Sun_ when bay area