Stoicism

一文读懂美国宏观经济分析基础框架「收藏级干货」 币圈、美股现在要玩好，必须搞懂美国宏观经济。要盯紧GDP、降息加息、美债、美元（汇率、美元指数）、FOMC会议、CPI等等。这些因素都直接影响资金怎么流，金融周期怎么走。懂了这些，才能在币圈里游刃有余。 1️⃣整体经济情况 🟩国民生产总值：这个指标代表了一个国家生产的所有最终商品和服务的价值，是最完备的经济指标。从功能上而言，它也是最广义最基础的经济活动指标。 指标含义：未来利率水平 指标类型：共发型 指标来源：美国经济分析局 发布频率：次季第一、二和三个月的月末依次发布上一季度的第一、二和三次估计值，之后每年还将修正 🔹关键数据包括： 实际GDP，经济增长的主要指标，以2012年为基期的不变美元价值计算。因为移除了价格变动的影响，所以它反映的是真实的经济活动水平。 名义GDP，用当前市场价格来度量整体经济产出，包含了通胀或通缩的信息。 GDP构成，GDP各构成分项的详细估计，包括消费者支出（C），投资(I)，政府支出(G)和净出口(M)。 🔹市场和经济含义 GDP是经济活动的最主要指标。如果连续两个季度GDP处于负增长的区间，那么就有可能预示经济陷入衰退以及未来更低的利率。相反的情况也是成立的，即如果GDP增长高于预期，往往意味着通胀的压力，名义利率就会上行。 GDP构成的大部分，都会先于这个数据公布，市场对它的反应就要取决于各种各样的经济条件。如果在已经被市场充分预期的条件下，GDP增速仍然高于预期，那么现在和未来的通胀压力都会比较大， 🔹发布时间和修正 季度GDP第一次估计数值将在下一个季度第一个月的月末公布。因为它的测算是基于不完整的信息，因而之后的两个月当中都会修正，之后每年还会再次修正，同时遇有重要的信息完整度事件时也会修正。有些时候的修正力度很大。历史上第一次公布（A）和第二次修正（S）之间的差值的均值，高达0.5个百分点。 GDP数值的首次公布值是基于不完整信息，有些是从各种各样的指标当中衍生而来，有些则来自抽样调查。信息不完整的典型例子就是商业库存投资，出口和进口这三个数据，只有当季前两个月的数据是已经公布的。因此，美国经济分析局就第三个月份的这些数据是做出了估计。这样，一旦这些数据统计出来，GDP修正就是必然的。尽管它总是要被修正，但是市场参与者充分理解完整反映一国的所有经济活动具有很大的挑战性，所以最早被公布的第一次GDP估计值总是吸引了最多的注意力。 2️⃣政府政策 🟩联邦预算赤字 当政府开支高于政府收入时，人们常说的财政赤字就出现了。近年来，美国政府赤字余额越来越大，在纽约乃至全世界金融市场都成为一个热点问题。这个数据通常以名义GDP的百分比表示。 🟩美联储和货币政策 围绕FOMC会议前后的重大事件 货币政策显然是决定金融市场走势的一个关键性因素，尤其是其中的利率政策。作为这个国家央行的最高决策机构，美联储理事会每年要发布多篇报告，都受到市场密切关注。市场参与者们废寝忘食深度解读这些报告，以期从中获得货币政策未来走向的线索。 其中，很多报告都是与FOMC会议有关。FOMC会议是美联储制定货币政策的一个重要机制,每年召开八次，会议前后发布的相关报告和声明都会受到市场的广泛关注。 🟩黄皮书 这是一份美联储12个区域经济活动报告的汇编。黄皮书对于经济状况的描述偏重定性，量化成分很少，一般是在每次FOMC会议之前一周半的时间公布，被市场看做该次会议的参考材料。这个报告中的部分信息和已发布的经济指标相呼应，但也包括一些从经济指标中无法得到的信息，比如地区性借贷活动及商业信心等。 🟩政策声明 每次FOMC会议结束的当天下午，夏令时美东时间2点一刻，美联储将宣布会议结果。如果FOMC决定改变联邦基金利率或者是贴现率，政策声明就会就政策变化做一简要说明。如果相关政策维持不变，政策声明就只是告诉大家会议结束了。 🟩会议纪要 每次FOMC会议之后的第一个周四，美联储会公布六周前FOMC会议（通过仔细研究FOMC会议日程表我们会发现，每次会议间隔较为平均，约为6周）的会议纪要。从这份纪要中，市场参与者往往可以发现很多有用的信息，比如：投票情况，每位委员的态度和委员们的讨论发言等。这份纪要可以帮助推测FOMC成员未来在各类政策决策上的倾向性意见，因此很多市场参与者对其进行字斟句酌的研究，乐此不彼。 🟩汉佛莱.霍金斯听证会 汉佛莱.霍金斯是两位美国议员名字并列而来。美国于1978年颁布了所谓的《汉佛莱.霍金斯法案》，要求美联储在制订全面就业的原始政策目标之上，再加入价格稳定政策目标。这个法案还要求每年2月和7月，美联储主席都要分别向参院的银行委员会和众院的金融委员会作证。美国国会的这个强制规定初衷是要求美联储主席详细地向议员们汇报经济的现实状况，尤其有关就业和通胀的相关情况。这个听证会陈词和问答部分经常能够为市场参与者预测未来货币政策方向提供线索。 🟩货币供应 曾几何时，货币供应数据是债券市场的兴奋点，但是现在美联储已不再将政策目标定位在货币供应上，所以每周四下午公布的货币供应数据已经很少有人注意。但是，这个数据仍然值得关注，因为仍然有些FOMC成员认为货币供应是影响经济活动，尤其是通胀的重要因素之一。 🟩货币供应的三个统计指标 M1，这是货币供应的最狭义指标，包括流通中的现金、活期存款（支票账户）、可以随时支取的存款以及非银行业的旅行支票等等； M2，等于M1加上短期定期存款、隔夜回购、隔夜欧洲美元、储蓄账户、零售货币市场共同基金等； M3，包括M2加上常较长期限的定期存款、定期回购协议以及欧洲美元。 3️⃣价格和通胀 🟩消费物价指数（CPI）：消费者物价指数是一项最广为接受的统计数据，它度量的是城市居民个人消费的一篮子商品和服务的价格水平变化。 指标含义：通过比较固定清单中商品和服务的价格变化，反映未来通胀走势 指标类型：共发型 指标来源：美国劳工统计局 发布频率：每月前2-3个星期内 🔹关键数据包括 核心通胀，这个指标剔除了波动性较大的食品和能源成分，从而能够更精确的反映通胀的趋势，因而受到美联储青睐。 名义通胀，这个指标度量了所有的商品和服务，较核心通胀而言更易于展现通胀尖峰波动。这个数字反映了消费者所面临的所有价格变化，虽然波动率高，但也要得到足够重视。 🔹市场含义 如果CPI持续高于预期，则意味着通货膨胀的压力。 🔹发布日期和修正 这项数据在报告月结束两周后发布。 🟩个人消费支出平减指数：在所有关于消费者价格的指标当中，个人消费支出平减指数覆盖面最广最全，其涵盖的商品和服务类别约构成GDP的三分之二。 指标含义：连续上升可能意味着经济过热 指标类型：滞后型 指标来源：美国经济分析局 发布频率：月底，美东夏令时间早8:30 🔹关键数据包括 核心PCE平减指数，这个统计数据剔除了波动性大的食品和能源分项。 名义PCE平减指数，这个统计度量了所有的商品和服务 🔹市场含义 美联储在评判经济状况、货币政策、通胀和就业情况的时候，非常青睐PCE平减指数。但是它发布的时候，市场反响并不大，因为这个数据和之前发布的CPI和PPI变化趋势往往趋同。但是它对于美联储的利率路径决策意义重大，因而在固收市场地位显著。 🔹发布时间和修正 PCE系列数据一般临近月底发布前一个月的数据。它将被持续修正，有时候修正幅度还相当大。 🟩生产者物价指数（PPI）：这个指标是衡量商品在离开产地时的价格变动，即国内生产者的产品在国内或国外市场接受的价格，也是一个月当中首批通胀数据。 指标含义：在生产者层面的批发价格，对于消费通胀有预测作用 指标类型：共发型，也有被认为是领先型 指标来源：美国劳工统计局 发布频率：每月前2-3个星期内 🔹关键数据包括 PPI最终需求，统计的是生产者销售过程中实现的商品价格 核心PPI，食品和能源都是PPI的重要组成部分。和CPI样，剔除了食品和能源分项之后的核心PPI对于判断潜在的通胀是一个更好的指标 PPI最终需求（除食品能源和贸易），这个数据比核心PPI还要稳 🔹市场含义 PPI波动大，最好是用6-12月移动均值作为参考。如果PPI超预期增长，则可能意味着通胀压力。近期通胀因素从生产者端向消费者端传导机制很不畅通，这成为一个研究热点 🔹发布时间：次月月中，早于CPI。 🟩GDP平减指数：GDP平减指数是最广义的价格统计指标，计算公式为名义GDP除以实际GDP再乘以100。 指标含义：名义GDP与实际GDP之间的调整因子，更是最广义的价格指标 指标类型：共发型 指标来源：美国经济分析局 发布频率：次季第一个月月底公布上个季度的第一次估计值，第二个月月底公布第二次修正值，第三个月月底公布第三次修正值 GDP平减指数统计的是一年当中的GDP变化有多少是依赖于通货膨胀的变化而得来的。从功能上来说，这个统计数据作用就是将以当期物价计算的名义GDP转化为剔除物价变化因素的实际GDP，从而反映通货膨胀水平。 4️⃣劳动力市场和就业 🟩就业调查：就业调查，即各行各业就业数据，包括整个经济体内和分行业的就业人数、工资、工作小时的每月变化值。市场普遍认为就业调查指标较家庭劳动力调查指标更为真实地反映了劳动力市场的情况。 指标含义：从劳动力需求端反映的劳动力市场的健康程度 指标类型：共发型 指标来源：美国劳工统计局 发布频率：每月的第一个星期五发布上月的数字，统计的时间为上月12号所在周的5个工作日。如果这个12号是在周六的话，就统计本周的周一到周五；如果这个12号是周日的话，就统计下一周的周一到周五。换个角度说，你可以理解美国计算一周是从周日开始的。 🔹关键数据包括 非农就业人数的变化，即当月新增非农业类就业人数。本轮金融危机过后的很长时间段内，这个指标吸引了最大多数的市场注意力。 平均每小时工资增速，这是一个度量工资增长的指标。就劳动力成本而言，他和雇佣总成本指数（ECI，见下）比起来并不完整。因为这个数据仅仅考虑工资性收入，而没有考虑到奖金或者其他福利性补偿（主要是社保，培训，医疗等间接成本），但是它的时效性要比雇佣总成本指数要好很多。 分行业的就业变化，就业调查也公布详细的分行业就业信息。就业人数在行业间的增减状况也包含着整个经济体活动的重要信息。 🔹市场及经济含义 强劲的非农数据意味着经济增长态势良好。高于预期的非农数据，往往能够导致股市上涨；而对于债券市场，强劲的非农数据，尤其是每小时工资收入数据，则意味着美联储加息的步伐有可能加快，那就有可能导致债券的抛售。 需要指出的是，这个统计很容易受到各种临时性因素影响。比如：罢工的工人在就业调查当中技术上是被认为失业状态。如果非农调查在一次大型的罢工之后开展，统计结果就会被压低，而当罢工结束的时候，下个月统计数字则会大幅上升。恶劣的天气也是不得不考虑的一个因素。比如18年年初美国东部和中部地区遭受炸弹气旋之类极端寒冷天气袭击的时候，我们就看到就业数据的大幅下滑。 🔹发布时间表及修正 调查取样区间为每个月12号所在周，并于下一月的第一个周五予以公布。它的市场影响力重大，难为这么多年来一直如期而至。但是，随后两个月的修正也是非常可观。此外，它还将因年度基准的调整而再次修正。 🟩家庭劳动力调查：这个指标通过对个人的访问，反应城市非机构人口当中就业和劳动力状况。所谓城市非机构性人口，是指排除了所有的军队人员、收监的囚犯以及其他不能够工作人群之后的劳动人口。 指标含义：全国经济发展状况 指标类型：滞后型 指标来源：美国劳工统计局 发布频率：每月的第一个星期五发布上月的数字 关键数据包括 🔹失业率，即失业人口相对于整个劳动力队伍的比例。在此项统计中，劳动力队伍同时包括失业和就业人口。失业率是劳动力市场整体状况很好的指标，备受媒体和市场的关注。 失业、边缘及兼职劳动力占比：在失业率之外，美国劳动统计分析局还针对那些准待业人员和从事兼职工作的人群发布相关统计数字。准待业人士是指目前没有工作也没有主动寻找工作，但表示希望并能够就业，且于过去12个月某段时间内曾主动寻找工作的人士。基于经济原因而从事兼职工作的就业人士是指希望并能够从事全职工作但只能找到兼职工作的人士。 劳动力参与率，即劳动力队伍占工作年龄（16-60岁）非机构人口的比例。 🔹市场含义 市场认为家庭劳动力调查反映劳动力市场闲置状况。如果失业率跌至自然失业率——由真实经济原因或出于自愿导致的最低失业率—之下，工资和通胀的压力就会显现，美联储有可能加快货币紧缩的步伐，债券市场因而受压。 家庭劳动力调查的结果一般比非农要稳定，且不在随后的月份进行修正。如果家庭劳动力调查的结果与非农就业数据相吻合的话，她们这个组合有助于增强人们对劳动力市场真实状况的了解。 🔹发布时间和修正 家庭劳动力调查针对的时间段也是在12号所在的那一日历周，并在下个月的第一个周五予以公布。与非农调查不同的是，它不会被修正。当且仅当每十年一次人口调查后，它才会因为人口基数调整而调整。 🟩初次申请失业救济金人数：简称初请，统计的是上一周截至周六在政府劳工部门填写失业救济申请的人数。这是一个按周统计的数据，能够提供经济运行方向的早期信号。如果长时间出现了上涨，则意味着经济活动出现了向下的趋势。 指标含义：劳动力市场健康程度，对于失业率指标有一定领先意义 指标类型：领先型 指标来源：美国劳工部 发布频率：每周四美东时间上午8:30 🔹关键数据包括 初次申请失业救济金人数，在参考日历周中，在政府劳工部门填写失业救济申请的人数。这个数据能被作为失业率的领先指标。 持续领取失业救济金人数，已经提出失业救济金申请且持续领取申请失业救济的人口总数，它能够被用来作为失业人口的参考值。 🔹市场和经济含义 初次申请失业救济金人数是最典型的衰退和复苏的先行指标之一，因此经济学家对之对其持续上升总是心怀警觉。与非农就业调查周重叠的那一周的初请还是当月的非农很好的领先指标。对于稳定增长的初请数据，市场可能会采取避险行动，即卖掉股票，买入债券。 🔹发布时间和修正 每周四发布，统计的是上一周截至周六的数据，会有修正。 🟩新设工作岗位和离职率：这个数据有助于评估美国劳动力市场是否存在劳动力紧缺及劳动力紧缺的程度。 指标含义：劳动力市场健康程度，对于失业率指标有一定领先意义 指标类型：共发型，因为发布时间滞后，因而领先意义打了折扣 指标来源：美国劳工统计局 发布频率：滞后两个月的任一工作日 🔹关键数据包括 辞职率，统计的是人们因为更高薪酬而选择主动离职的比例，因而这是一个关于工资压力的统计数据。 工作机会比率，也称求人率，反映的是全市场中空缺岗位的数量，反应就业市场的紧张程度。职位空缺一般包括新设职位或尚未雇到人的职位（或者即将空缺的职位），而雇主正在采取具体措施填充这些职位。这个指标和上述失业率指标描述的是一个问题的两个方面。 新增就业，即参考月份内任何时点就业增加的总和，包括新雇和再次雇用的雇员、全职以及兼职的雇员、永久以及短期和季节性雇员，也包括离职超过7天后又被重召回来上班的前雇员，还包括钟点工和季节性事件性雇工等等。 🔹市场含义 辞职率可能是JOLTS系列当中最重要的数据了，因为它反映的是劳动力市场的相对健康状态，并对工资增长提供一定预测信息。此外，它还反映出消费者对于当前经济状况的信心水平。 🔹发布时间 整个统计数据将滞后两个月发布，倾向于上旬发布。 🟩雇佣总成本指数：这是是一个季度性数据，统计的是人工总成本（或劳动力成本）的变动。这些成本包括直接成本（例如薪资、奖金或实物福利）以及间接成本（例如社保缴款、培训费用、医疗给付、税款等等）。相对于每小时工资（AHE）这个指标，它的含义更加广泛，但因为它是季度性指标，故而没有AHE时效性强。 指标含义：工资性通胀压力 指标类型：滞后型 指标来源：美国劳工统计局 发布频率：季后第一个月的月末 关键数据包括 城市居民雇佣总成本指数，雇佣总成本指数针对城市居民、私营企业和政府雇员进行统计，但市场主要的注意力是放在在于城市居民雇佣成本指数。 总成本分解，这个序列的详细报告还包括了人力总成本按工资，薪酬，福利等项目的明细分解。工资、薪酬与非农就业的相关数据一脉相承，但是福利的相关信息仅在雇佣总成本指数中予以体现。 🔹市场和经济含义 雇佣总成本指数是最广泛意义上的人工度量指标，因而被看作是反映工资和价格通胀的可靠信号。如果超预期增长，则可能意味着通胀加速。对于美联储而言，它更是一个货币政策决定时的关键参考指标，因此对于债券市场它也是一个重要的信号。 🔹发布时间和修正 季末结束后的第一个月的月末公布。之前五年的数据将按照最新的季节调整因子修正后逐年发布。 🟩劳动生产率和成本：这类指标衡量的是单位时间的实际产出以及每小时薪资福利与前者的关系。 指标含义：工人薪酬福利和公司收入的实际增长。劳动生产率提高有助于缓解通胀压力 指标类型：领先型 指标来源：美国劳工统计局 发布频率：季后第一个月的月末 关键数据包括 劳动生产率，这个指标内涵丰富，反映的是技术进步、资本投资、产能、能源和原材料利用、生产组织形式、管理水平以及工人的熟练和努力程度等多方面因素。 单位劳动成本，这个指标反映的是包括工资福利在内的每小时劳动补偿与劳动生产率之间的关系，可以用作工资性通胀指标。单位劳动力成本上升带来工资性通胀压力，但是劳动生产率的提高则可以提供对冲。 🔹市场和经济含义 相对而言，劳动生产率通常对整体经济具有更大的意义。劳动生产率的持续增长往往意味着更长的扩张周期和更高的潜在增长率。而单位劳动成本这个指标因为考虑了生产率这个因素，故而较工资福利是一个更好的衡量劳动成本的统计数据，也成为商业活动中劳动成本的最广义指标。需要注意的是，劳动生产率的提高会对冲工资福利的增加，即工人的生产能力提高，劳动力成本上升幅度就会小于工资福利。例如，如果工资福利涨4%， 而劳动生产率提高3%， 那么单位劳动成本可能也就提高1%左右。 🔹发布时间和修正 按季发布，第一次估计值大约在GDP的先期数据发布之后一周左右。一个月以后，还会根据GDP、就业和工作小时的修正情况再次修正并发布。 4️⃣消费者支出 🟩零售：这个数据统计的是包括百货商店，餐馆在内的零售商业的销售额。这个报告非常吸引市场注意力，因为它是个人消费者支出的第一个主要的数据，而个人消费者支出是美国经济最大的组成部分。 指标含义：个人消费开支及相关价格水平 指标类型：共发型 发布频率：每月13日左右，夏令东部时间早8:30 🔹关键数据包括 零售总额的百分比变化，这是上个月商品及餐饮服务开支变化的第一个统计数字。 除去汽车的零售总额的百分比变化，因为汽车销售大概占据了整个零售的25%份额，但是波动率很高。所以，剔除汽车销售的影响后，这个统计能够更好的反映真实消费者支出状况。 🔹市场以及经济含义 数据超预期往往被认为通胀压力来临。因为包括新车和二手车在内的销售额占据了整个零售的25%，波动率很高，所以零售数据为包含汽车和不包含汽车两个序列。当月早些时候公布的国内汽车销售数据有助于推测零售报告中的汽车成分的状况，两者还能互为印证。 经过调整之后的零售数据，对于估算个人消费开支当中的商品成分很有帮助，而个人消费开支正是GDP的重要组成部分，将和个人收入一起在当月的晚些时候一起发布。零售这个统计数据的主要缺点在于它经常要在随后几个月中显著被修正。 🔹发布时间及修正 每个月13号前后，随后会有多次修正。 这个数据受节日影响该较大。比较生动的例子就是上半年当中，复活节在三月份还是四月份的影响，不仅涉及到前月、当月以及下个月，甚至还因为基期选择，对一年以后的数据产生影响。 🟩个人收入及消费支出：个人收入是美国消费者消费能力的主要制约因素，而个人消费支出构成了美国GDP的约70%。 指标含义：个人消费趋势 指标类型：共发型 指标来源：美国经济分析局 发布频率：月后三到四周 🔹关键数据包括 个人收入，这是一个比工资收入更为全面的家庭收入的统计，它包括工资、薪酬、以及财产性收入，即股息和租金。 个人消费支出，统计家庭在商品和服务方面的整体开支数额。与零售不同，这个数据覆盖了所有服务方面的开支。 实际个人消费支出，经过PCE平减指数调整后的个人消费支出，被直接用于GDP报告当中的消费项目。 🔹市场以及经济含义 个人收入包含了非财产性收入，而个人消费支出涵盖了服务类开支，这不仅反映了这两个指标的全面性，也是其他统计指标所不能替代的，因而这个统计序列吸引了市场相当的注意力。 🔹发布时间和修正 个人收入和消费支出月后三到四周发布，最近一期的数据将在随后的报告中予以修正。 🟩消费者信心：消费者在对自己的财务和就业状况更有信心的时候，往往倾向于更多消费，即心理预期影响支出行为。目前全美有多个组织开展此类调查，收集消费者敏感度、经济预期和购买计划之类的数据。其中，影响较大的有两个，一是美国咨商协会，再一个是美国密歇根大学。 指标含义：消费者行为 指标类型：领先型 指标来源：美国咨商协会和密歇根大学 发布频率：美国咨商协会版本在每月最后一个星期二发布，密歇根大学版本每月上旬和下旬各公布一次当月的初值和终值 🔹市场含义 美国咨商协会版消费者信心指数在每月的最后一个星期二发布。市场不仅密切注视此项统计的整体状况，还对其中现状和预期分项数据予以关注。这些数据都被看作是劳动力市场健康程度的很有用的指标。 密西根大学版消费者信心指数一个月发布两次，分别为所在月份的初值和终值。除去整体统计结果，市场更加注视这个统计序列当中的通胀预期分项。 5️⃣住房和建筑业 🟩新屋开工新屋：开工意味着住宅或公寓开始建设。因为住宅市场的起落往往领先于商业周期，所以，这类统计数字在预测周期性转折点的时候非常有用。住宅（建筑）开工能够被用来预测GDP当中占比约5%的住房投资项目。 指标含义：经济的健康程度 指标类型：领先型，持续增长能够提振经济增长，并反映消费者的信心 指标来源：美国人口普查局和美国住房与城市发展部 发布频率：月中 🔹关键数据包括 开工数量，分为单户和多户两个开工数量。单户（主要是别墅）的开工数量，对于整体经济状况和抵押利率更为敏感，而多户（从两家以上合建到高楼公寓）的开工状况则受政府投资活动的影响比较大。 建筑许可，对未来建筑业活动有一定预测的意义。 🔹市场含义 开工数量和建筑许可同时发布，预示着未来的住房市场活动。因建筑许可一般在开工之前签发，彼此之间也有一定相关性。 🔹发布时间和修正 新屋开工和许可证数量按月发布。这是一个波动性很大的时间序列，会被显著修正。正因为如此，建议投资者关注其3-6个月移动均值以便更好地判断潜在的趋势。 此外，房屋建筑活动对于天气状况非常敏感，诸如暴雪等极端天气都能够抑制此类活动。美国商务部基于历史数据对这些数据进行季节性调整，就是为了避免这种扰动。当然，季节调整本身也会对统计结果造成干扰。 🟩新屋销售：这个数据统计的是全美新建单户房屋销售情况，包括全国和地区性数据，价格中位数以及存货数量等。 指标含义：反应整体经济的变化和消费者行为，尤其在经济临近转折点时较为明显 指标类型：滞后型 指标来源：美国人口普查局 发布频率：月底 关键数据包括 新屋销售量，新建单户房屋全美和地区性的销售数据，包括当月销售数量和月环比，其中，新屋销售定义为存款转移或是销售合同签署。 🔹市场含义 在个人消费支出方面，新屋销售总是倾向于领先住房相关项目上的变化，比如家具、家电等，所以该数据发布时对于市场的影响较大。 🔹发布时间和修正 这个数据滞后一个月发布，但因为只是从建筑许可当中采样了很小的一个样本，后续往往会大幅修正，也建议更多注意其3-6月的移动均值。 6️⃣制造业和商业活动 🟩工业产值：这个指标统计的是工厂、矿山以及公共设施的实际产出。这个指标只包含经济增长信息。设计上，2012年产值被设为基期，即初始值为100，那以后的每年估算一个同比增加值。 指标含义：制造业产出，预示市场拐点 指标类型：领先型 指标来源：美联储理事会 发布频率：每月第2-3周 🔹关键数据包括 工业产值，主要看月环比，工业部门的波动构成了经济增长波动的大部分。 汽车业产值，这个数列和汽车零售合并在一起，能够反映出汽车行业的库存状况。 设备利用率，资本开支增长和通胀的潜在可能。 🔹市场含义 1.工业产值指标通常被认为是与商业周期最为相关的短期信号。美联储对其密切关注，因为通胀压力总是首先在工业生产方面显现，尤其是在生产者或者采购商感到基本金属供给紧张的时候。这项指标统计的是约占GDP25%份额的的商品产值，所以它是当季GDP推测的一个重要信号。 工业产值报告中有详细的分行业数据，比如汽车和零部件行业等。这个指标同时也按照产成品性质予以分类并报告，包括最终产品（如消费产品和工业装备）、材料和非工业性设备（如建筑预制件）。这种分类非常有帮助，每一个分类信息对于相关的经济层面都能够提供分析线索。比如，工业装备产值可能有助于分析当前季度的资本支出。另外，制造业相对于服务业而言周期性更强，因而这个指标被认为能够更灵敏反映所处经济周期的阶段，对经济拐点预测具有一定意义。 2.设备利用率，或者叫产能利用率，即工业的开工率，和工业产值报告是在一起发布，它度量的是经济增长潜能中的已经实现部分占比。 资本从投入到实际产能形成需要较长时间，所以工业产能总是被假设为每月按照一个很低的比例在增长，这就意味着设备利用率严重制约工业产值的变化。在上个经济周期内，设备利用率在80以下的时候，被认为是经济当中很多产能闲置；超过80%的时候，通胀压力则开始显现。但是在过去20年当中，美国作为一个特大型的进口国，显然是通过国外过剩产能来对冲国内的高开工率，成功压制了国内通胀。 🟩生产者的发货、存货以及订单调查（M3） 这些指标统计的是国内制造行业经济状况的广义月度数据。美国人口普查局认为，该调查既反映了当前的工业活动，也为未来经济态势提供预测。 指标含义：预测未来产值，及行业整体供应链运行状况 指标类型：领先型 指标来源：美国人口普查局 发布频率：整套数据发布时间不统一，详见下述； 🔹关键数据包括 工厂订单，生产者从消费者、企业或者部门收到的采购意向，这个数据有助于搞清楚经济是在扩张还是收缩。 耐用消费品订单，根据美国人口普查局的定义，这个数据统计的是使用寿命在三年以上的产品，如汽车、洗衣机等。该数据是工厂订单的一部分（相对的，还有非耐用品订单）。 除去交通工具的耐用品订单，交通工具是耐用消费品中一个波动性很大的构成项，尤其是飞机订单能够发生翻天覆地的变化。因此，除去交通工具的订单数更有利于理解经济发展趋势。 耐用消费品未完成订单，统计参考期间内未履行的订单价值，也可理解为生产积压或订单积压。其计算方法是将期初未完成订单与该期间内收到的新订单（扣除撤销）相加，并减去净销售额。订单积压意味着产出与需求不同步，往往意味着未来产出会下降。 *与这个指标类似，还有一个非耐用消费品未完成订单，市场注意力较小。 🔹市场和经济含义 耐用消费品相关指标提供了整个供应链的深度信息，也是资本开支和工业产值的先行指标，所以较其他指标而言，这个指标更有助于帮助投资者理解机械、科技、制造和交通等行业的盈利状况。 耐用消费品数据波动很大，修正也很平常。投资者和分析师一般使用几个月的均值，而不是过度依靠某个月份的具体数字。具体指标选择也很有讲究。更加确切的说，非国防核心资本品订单和发货（除飞机和零部件的非国防耐用品）提供了每月的资本支出或者是商业固定投资的更详细信息。 🔹发布时间和修正 工厂订单数据滞后两月发布，每月第一周发布上上个月的数值；耐用消费品订单第一次估计值在次月的月末发布，修正值在报告期第二个月的第一周和工厂订单数据一起发布。 🟩贸易：这份统计既涵盖商品贸易，也包括服务贸易，统计美国出口与进口的商品与服务的美元差值。 指标含义：经济竞争能力的相对强弱 指标类型：难以判别，需要在更广泛的框架下讨论 指标来源：美国经济分析局 发布频率：滞后两个月，每月的第一周 🔹关键数据包括 名义贸易余额，按照当前美元的价值计算的美国出口和进口的差值。 实际贸易余额，这个数值因通胀调整往往比名义贸易余额要小。 商品贸易余额，进出口商品货值的差额。 服务贸易余额，进出口服务价值的差额。 🔹市场和经济含义 这份月度报告尽管会有修正，也是GDP构成中净出口项目的计算基础。商品贸易大概占据了美国国际贸易的75%份额，其余是服务贸易 🔹发布时间 这个数据的缺点在于公布时间滞后。给定月份的统计要在该月结束最长六周后公布（如1月份的数据要在3月份才会公布）。每月的贸易余额同时发布名义和通胀调整后两个口径下的数据。 为了更好开展交易，通过查阅先进同业相关资料，官方网站以及彭博等信息源，我们组织编写了这套指标体系，作为美国宏观分析的基础框架。有关概念解释如下： 1.指标类型 领先型，经济要发生什么事？ 意味着宏观经济面反转时候，相关经济指标能够提前予以展现。比如股票市场回报就是一个典型的领先指标，即股票市场总是在经济下跌之前趋于下跌，也总是在经济改善之前提前上涨。 共发型，经济现在怎么了？ 预期决定行动，即如果企业认为利率将上行，他们可能现在就改变经营行为，而不是等到实际情况发生。非农、工业产值、制造业和贸易水平等都是共发型指标。 滞后型，经济已经怎么了？ 在经济发生了变化之后，这类指标往往被认为是来确认这种变化是存在的。 2.指标来源 因为每个发布机构的官网上面都有详细的技术性文档。目前，这些文档尚未纳入这份材料，但这些文档能够显著改善我们对相关指标的理解、运用,甚至有助于预测。标注这个字段就是为了检索查询原始文档的方便。 3.市场含义 各种经济指标反映的经济状况，通过利（汇）率绝对水平和利（汇）率变化方向继而影响到各种金融工具的价格表现，再继而对居民、企业和政府的经济行为产生影响。    对于研究者而言，更重要的是各项统计数据之间存在着彼此印证的关系，一项统计数据公布后被用来预测其他相关数据已是常态。比如非农，它不仅仅是就业数据，还对推测随后公布的工业产值和个人收入都有很大关系。 4.发布时间和修正 有些数据，往往是重量级数据，最初发布的时候是基于不完整信息，所以不仅会多次修正，而且有些时候修正的幅度和跨度还相当可观。另外，发布时间安排也非常重要，在很大程度上决定了市场给予这些数据的“礼遇”。比如零售，虽然在统计范围上它比个人消费者支出要少很多，但是因为它比PCE早发布十天，所以吸引了更大的注意力。 共勉！

“输入输出...三维时空...神经元...时间是空间变化引起的幻觉...”当我想从语言文字思考而感到不解时，就想到维特根斯坦的语言即世界，就感到释怀。 今年因人工智能增加了人们许多理论思考及新观点及认知？还是这些抽象文字的概念的界限已变及扩大？从而“语言的边界就是世界的边界”。

"没有所谓正确这回事，这世界的本质是价值交换和解决问题”。解决问题了，交换价值了，自然会有兴趣，自然培养了能力，自然也就正确了。