Mona

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BofA, 반도체 산업 리포트: 감정적인 여름, 펀더멘털의 가을 $MU $NVDA $LRCX $AMAT $AMD $CRDO $AVGO $SNDK 마이크론 $MU에 대해 매수(Buy) 의견을 재확인, 목표주가는 1,550달러 1. 여름의 조정은 반전이 아닌 리셋, 가을에 모멘텀 재개 현재 시장 상황: 필라델피아 반도체 지수(SOX)는 최근 고점 대비 19% 하락했습니다 (S&P 500 지수가 1% 상승한 것과 대조적). 하락의 주요 원인: 메모리 칩을 중심으로 한 반도체 비용 인플레이션에 대한 펀더멘털적 우려 3분기 계절성에 따른 변동성 (SOX 지수는 지난 16년 중 10년 동안 3분기에 S&P 500보다 저조한 성적을 기록했으며, 특히 올해 2분기에 80% 이상 급등하면서 조정 폭이 커짐) 변동성에 대한 시각: 반도체 섹터에서 이 정도의 변동성은 자연스러운 현상입니다. 2022년 11월 챗GPT 출시 이후 10% 이상의 조정은 총 9차례 있었으며, 평균 31일 동안 약 14% 하락했습니다. (현재 조정은 24일 동안 -19% 진행됨) 결론 및 추천: 이번 조정을 트렌드 반전이 아닌 '여름철 리셋(Summer Reset)'으로 보며, 가을에는 다시 상승 모멘텀을 재개할 것으로 전망 긍정적 시각 유지 기업: 주요 컴퓨팅(NVDA, AVGO), 메모리(MU), 네트워킹(MRVL, CRDO), CPU(AMD, INTC), 반도체 장비(LRCX, KLAC, AMAT) AI 지출 전망: 2030년까지 AI 관련 지출이 2배 이상 늘어나 1.7조 달러에 달할 것이라는 기존 전망을 확신합니다. 2. AI 수요: 토큰 소비 극대화 지속, 6월 이후 주당 +9% 성장 자본지출(Capex)의 지속 가능성: 대형 클라우드 서비스 제공업체(CSP)들의 AI 하이퍼스케일 자본지출은 2027년과 그 이후까지도 지속 가능할 것으로 판단됩니다. 지속 가능성을 뒷받침하는 근거: 상위 4개 CSP의 잔여이행의무(RPO) 합계가 2조 달러를 초과함. AI 투자수익률(ROI)이 개선되고 있으며, Anthropic의 연간 반복 매출(ARR)이 47억 달러를 돌파하는 등 프론티어 모델의 매출 생성이 가시화됨. 대차대조표 최적화를 위해 최근 조달된 약 2,440억 달러 규모의 채권/주식 자금은 향후 잉여현금흐름(FCF)으로 충분히 상환 가능함. 토큰 사용량 추이: 토큰 효율성을 높여야 한다는(즉, 토큰 소비를 줄여야 한다는) 우려가 있음에도 불구하고, OpenRouter 데이터에 따르면 글로벌 토큰 사용량은 2025년 이후 주당 평균 +6%, 2026년 이후 주당 +9%, 특히 2026년 6월 이후로는 주당 +9%씩 꾸준히 증가하고 있습니다. 3. AI 자본지출: 수요 증가 + 가격 상승 = 반도체 장비(WFE)의 확실한 가시성 반도체 전공정 장비(WFE) 전망: 다개년 AI 인프라 사이클의 가시성이 확보되면서, 2027~2028년 WFE 매출이 전년 대비 30% 이상 성장하여 각각 약 1,900억 달러와 2,500억 달러에 이를 것으로 예측합니다. (과거 연평균 성장률인 13-14%를 크게 상회하는 수준) 주요 기업 동향: TSMC: 2026년 자본지출을 기존 560억 달러에서 600억~640억 달러로 상향 조정했으며, 미국 내 투자 약정 금액을 2,650억 달러로 확대했습니다. 이는 인텔과 삼성에 미국 내 투자 지출을 늘리도록 압박을 가할 수 있습니다. $TSM ASML: 2027~2028년에 DUV 및 EUV 출하량이 전년 대비 30% 이상 성장할 것이라 시사했으며, 잠재적인 장비 가격 인상 가능성도 언급했습니다. 이는 반도체 장비 업계 전반에 호재로 작용할 것입니다. $ASMK 인텔( $INTC): High-NA EUV를 도입한 18A 공정의 본격 양산이 시작되면서 선단 파운드리 및 로직 분야의 추가적인 지출 사이클을 지지하고 있습니다. 최선호 장비주: 식각/증착 부문에서 점유율 상승이 기대되는 LRCX(램리서치)와 공정 제어 중요성 확대, 다변화된 고객사 기반, 마진 확장이 돋보이는 KLAC(KLA)를 가장 선호합니다. 4. 메모리: AI 지출의 35-40% 차지, 3분기 현물/고정 거래가 강세 유지 지출 비중: 메모리는 현재 클라우드 AI 자본지출의 약 35-40%를 차지하고 있으며, 이는 과거 역사적 수준의 23배에 달하는 수치입니다. 가격 지속성: 3분기에도 현물가(Spot)와 고정거래가(Contract) 모두 강세 체력을 유지할 것입니다. 시장 조사 결과: 3분기 DRAM 고정거래가는 전분기 대비(QoQ) 20~30% 상승할 것으로 보입니다. 이는 LPDDR5의 강세, HBM4 믹스 업그레이드, 그리고 DRAM과 NAND 전반에 걸친 OEM 업체들의 긴급 주문 쇄도에 기인합니다. DRAM 현물 가격은 8주 연속 상승 중이며, NAND 가격 역시 한층 더 단단해졌습니다. 투자 의견: 지속적인 AI 인프라 수요와 맞물려 현재 메모리 사이클은 근본적으로 공급이 제한된 상태(Supply-constrained)입니다. 따라서 과거 평균 이하였던 10배 미만의 선행 PER 배수는 리레이팅(멀티플 확장)되어야 마땅합니다. 이에 따라 마이크론(MU)에 대한 '매수(Buy)' 의견을 유지합니다.

金老师认为存储PE倍数很低，存在泡沫。 泡沫是股价长期脱离企业未来现金流和盈利能力，而不是PE高低。例如2000年的互联网泡沫，很多公司PE几十倍、几百倍，甚至没有盈利，这当然是泡沫。 2026年年的美光，PE只有5倍左右，而且2027年pe倍数可能更低。 一个未来可能创造近800b现金流的企业估值给了900b，我真看不出来哪里来的泡沫。

#观察 未来AI技术进入影视行业的进度只会越来越快。 Netflix在介绍第二季业绩时表示，2026年至今已有约300部作品采用了生成式AI工作流程，从概念构思和前期可视化到后期制作和发行阶段均有参与，尤其是集中应用在后期制作。

BREAKING: SpaceX, $SPCX, is in talks to provide compute power to the US Pentagon, per WSJ. The two sides are reportedly discussing an agreement which would cost up to “several billion Dollars.”

更正确的说法： 前沿闭源大模型和中国开源模型整体能力之间的差距变大了，但是程序能力差距变小了 IMO, 因为中国1. 能利用Github资源 2. 更容易做到代码任务所需要的可验证强化学习 3. 蒸馏

回头看7月9日的判断是对的，反弹确实没有结束，但也没有表现出多么强烈。在此期间，BTC 3次向"<1个月的短期筹码成本线（红线）”发起冲击。 反复拉扯，说明往上还是有压力，这也侧面反映了短期投资者的信心不足。不过这一次（7月14日）终于有点要突破的意思了。 不知道大家最近有没有一种感觉：BTC似乎对利空不太敏感，而对利好很敏感。比如，微策略大额卖币、美股ai科技股大跌、美伊冲突重现..... 这些，放在过去任何一条都足以将BTC再次打回6w以下，但这次并没有，反而是在CPI数据公布后，又立刻反了回去。 所以，就各项综合因素来看，我个人觉得6.5w并非本次反弹的终点。真正的压力位应该在上方6.8-7w之间。 同时，目前现货市场包括Binance、Coinbase等主流交易所的CVD都低于90日中位数。所以，也仍然维持是弱“反弹”而非“反转”的观点。

连BN都上了SPCX的IPO，真是要把币圈的韭菜割尽啊。我一直是劝身边的朋友不要参与，SPCX最多就值1万亿市值。真想为马斯克的梦想买单的人可以冲，否则不如等跌40%以后再抄底。